竹篮打水一场空。两年时间，1000万元缩水至180万元，私募管理人一度“失联”，保本协议真伪难辨。这是刘女士（化名）买基金的惨痛经历，亦是部分私募“玩火自焚”的一个缩影。近日，上海证券报记者采访获悉，2022年2月，多位投资者在某券商长沙营业部总经理的推荐下，购买了鼎盛如风一号私募证券投资基金（下称“鼎盛如风一号”），并与券商营业部签订了所谓的保本保收益的补充协议。然而，近日刘女士等人发现，该基金迟迟不能赎回，私募管理人和营业部经理双双“失联”，报案后才得知基金净值已跌至0.2元以下，基金并非渠道正规代销产品，补充协议上盖的章也真假难定。刘女士的糟心经历存在诸多疑问：投资者为何对产品净值变化一无所知？保本保收益的“把戏”缘何屡禁不止？产品为何会成为“一毛基”？对这些问题的深究，或许能够为更多管理人与投资者敲响警钟。黄粱一梦：8%年化收益变成超八成亏损对于刘女士而言，购买并持有私募基金的过程是略显“荒诞”的。“2022年某券商长沙营业部的总经理带领其销售团队推荐鼎盛如风一号，销售人员李某说鼎盛如风一号合规运作，而且还会签订兜底协议，非常安全。”刘女士回忆称。据刘女士提供的资料，双方于2022年2月和2023年2月签订补充协议，约定当产品运作周期结束，产品净值若低于1元时，营业部将在7个交易日内补足差额，即客户本金1000万元以及年化8%的收益。当初承诺的“稳稳的幸福”，在今年彻底被打碎。刘女士透露，去年以来市场震荡加剧，基金表现也一落千丈，因此她决定赎回该产品，但李某却一直没有帮自己赎回成功。今年2月下旬，李某称自己察觉到问题，便到该基金的管理人深圳鼎盛聚富私募的办公地点询问，结果发现该私募已经人去楼空，自己所在营业部总经理和私募创始人曾某均无法取得联系。“人都‘跑路’了，我们第一时间选择报警。”刘女士表示，自己与该产品的其他投资者联系警方和托管方才得知，鼎盛如风一号持仓集中且使用了杠杆。截至3月12日，鼎盛如风一号净值已经跌至0.1851元。另外，代销券商回应称，此产品并非公司正式代销的私募基金，销售和承诺保本均为员工个人行为。记者拨打涉事代销券商的电话核实相关情况，工作人员表示鼎盛如风一号并未在公司上架销售。李某则向投资者称，这一产品是在公司销售的，但并非“明面上的销售”。刘女士感慨道：“现在这只基金已经清盘，最终亏损额尚未确定，亏损幅度应该在80%左右。而且由于代销券商称产品并非其正式代销，且补充协议签订是员工行为，我们投资者目前非常迷茫，维权很艰难，感觉像一场‘骗局’。”基金之惑：标准化产品怎成“骗局”？私募基金是中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）备案的标准化产品，且代销机构也承担一定责任，为何部分基金还会上演如此荒唐的一幕？首先，私募信息披露“猫腻多”。据刘女士透露，申购私募基金后，代销方和私募管理人均未向其提供查看净值的渠道和方式，而且自己也从未收到过产品运作报告，因此直到今年才发现产品出了问题。记者采访获悉，私募通常每周、每双周或每月向持有人披露产品净值。客户可以通过私募的公众号、官网、App获取产品信息，另外，托管方会设立一个面向投资者的查询平台，私募管理人替客户注册账号密码后，投资者即可登录查询产品净值和持有份额情况。沪上一位私募人士直言：“如果私募刻意隐瞒，投资者确实存在看不到净值的可能性，比如部分管理人不去帮客户开通托管平台账户或中基协的查询账户，也不进行信息披露，便能‘瞒天过海’。”该人士还称，私募在信息披露方面的“猫腻”还有很多，比如私募产品临时开放赎回须进行披露，部分管理人为了减少赎回，会在晚上10点后选择不起眼的渠道发布相关公告，等到投资者看到时赎回期已经结束。其次，私募代销乱象频出。一位渠道人士坦言，部分私募为了扩张规模，会绕过代销机构的尽调和监测，冒险与代销机构的员工私下合作，以保本保收益为诱饵，吸引投资者购买。这种违规行为不仅暴露出从业人员的合规意识薄弱，更折射出部分私募为求规模不择手段。最后，激进操作屡见不鲜。从投资者提供的鼎盛如风一号持仓来看，该私募持股集中度较高，组合中仅持有5只股票，而且还叠加了一定杠杆。多位业内人士称，部分中小私募为了博取高收益，采用“高集中度高杠杆”的激进操作，近两年来极大损害了投资者的利益。火中取栗：私募打擦边球终遭反噬私募“玩火”终会自焚。近日，中基协发布《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》），从募集、投资、运作等各个环节对私募证券投资基金管理人提出了要求，引导行业在规范中发展。行业“劣币”出清的速度持续加快。中基协公示信息显示，截至5月7日，今年以来中基协已经对超过50家私募管理人的违规行为进行纪律处分，与此同时，今年以来共计646家私募管理人注销登记。“部分私募管理人合规意识相对淡薄，尤其是近年来行业竞争明显加剧，部分中小私募为了扩张规模便打起了擦边球，押注式投资、通道业务泛滥、信息披露‘耍小聪明’、‘橱窗基金’打榜揽客等问题频现。”一位信托FOF人士坦言，近年来伴随着行业监管的精确性不断提升，此类私募的生存空间被急剧压缩，暴露出合规风险的机构会逐渐失去生存资格。事实上，去年以来，私募行业洗牌明显加剧。比如，“网红”私募建泓时代因违规行为被出具警示函，现如今公司已经公告解散。嘉越投资基金经理吴悦风、天谷资产董事长陈同辉等私募大V也因业绩快速下滑备受诟病。重阳投资总裁汤进喜认为，未来私募基金行业需培养良好的合规和风控文化。“管理人不仅要在合格投资者认定、组合管理、投后管理等方面坚守合规底线，还要在投资层面敬畏市场和周期，为投资者创造稳健收益，方能活下去、活得好。”