【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、信创：国盛证券研报指出，外部环境有望加速自主可控产业进展。国产软硬件近期订单落地，持续得到验证。据预测，2023年中国信创产业规模在12000亿元左右。 2、卫星互联网：浙商证券指出，卫星互联网应用快速演进，手机直连拓展市场空间。①海外星地运营商签订多份手机直连合作协议，中国电信卫星通信业务取得国际电信码号资源，全球卫星互联网商业模式快速演进。②SpaceX手机直连卫星已超百颗，计划年内开通存量终端直连服务。 3、光通信：国盛证券梳理指出，在AI催化下，数据中心通信速率的高速迭代，硅光、CPO、OIO等技术，都是提高集成度，降低光通信的功耗与成本。这些也可以称为光学“黑科技”，未来落地速度或超市场预期。 4、化债：华福证券指出，地方化债规模基本符合预期，取消普宅配套税收政策与专项债收储政策正加速推进，后续可持续关注核心城市二手房价格复苏节奏，并跟进地产政策细节的披露与落地情况。 正文： 1、外部环境加速自主可控产业进展，万亿信创产业空间打开 国盛证券研报指出，外部环境有望加速自主可控产业进展。国产软硬件近期订单落地，持续得到验证。 2024年11月6日，特朗普赢得美国大选，回顾其上个任期，曾多次对中国商品加征关税，包括针对高科技产品的关税措施，科技制裁可能是未来方向之一。 而在近期，美国商务部工业与安全局（以下简称“BIS”）于2024年9月6日发布了一项临时最终规则，实施对量子计算、半导体、增材制造及栅极全环绕场效应晶体管相关物项和技术的全球范围内的出口管制。 2024年10月21日，BIS发布公告，宣布将26家来自中国、埃及、巴基斯坦和阿联酋的企业和个人新增至实体清单。 国资委在2024年8月发文鼓励央企带头采购、使用芯片等创新产品，同时近期信创订单落地，例如2024年9月，《中国电信桌面操作系统（2024年）集中采购项目》招标公告发布，其中国产桌面操作系统招标数量为340000套，总价不超过9900万元。 万亿信创产业空间打开。据前瞻产业研究院的预测，2023年中国信创产业规模在12000亿元左右。 国产算力：寒武纪、中科曙光、海光信息、云天励飞、龙芯中科、神州数码、软通动力、浪潮信息、中国长城、四川长虹、拓维信息等； 国产软硬件：中国软件、达梦数据、金山办公、纳思达、太极股份、海量数据、顶点软件、软通动力、润达医疗、润和软件、中软国际等。 2、手机直连卫星是卫星互联网走向普及的关键，多方合力有望再造千亿级增量市场 浙商证券指出，卫星互联网应用快速演进，手机直连拓展市场空间。①海外星地运营商签订多份手机直连合作协议，中国电信卫星通信业务取得国际电信码号资源，全球卫星互联网商业模式快速演进。②SpaceX手机直连卫星已超百颗，计划年内开通存量终端直连服务。NSR预计未来十年手机直连卫星市场规模有望超千亿/年，手机直连是卫星互联网的核心应用场景，存量终端直连有望进一步降低卫星直连门槛并拓展卫星互联网应用空间。 1）手机直连卫星破解用户渗透的桎梏，是卫星互联网走向普及的关键 手机直连卫星力促“两个融合”：传统卫星互联网中继模式天然存在“移动性”短板，终端需通过地面设备作为中继和卫星实现通信；手机直连卫星以用户融合、终端融合为方向，使大众消费类智能手机同时具备地面移动通信网络、卫星网络通信能力，是卫星互联网普及的关键。 手机直连卫星具备“三大优势”： ①使用场景极大拓展，既可在海运、航空等场景替代传统中继模式，也可以拓展至普遍服务、远足登山、应急保障等新场景。 ②市场规模空间广阔，覆盖全球56亿移动业务用户，未来10年内市场空间有望超660亿美元。 ③产业链成本共摊，复用地面移动通信成熟产业链，如成为智能手机标配功能，新增用户覆盖有望超10亿/年。 2）手机直连卫星三种实现模式，NTN体制星地融合、演进路线清晰，有望成为未来主流 ①定制手机直连模式是现阶段商用的主要路径：通过共享卫星频率、定制双模手机实现手机直连卫星，跨运营商使用存在瓶颈、制约规模上量。 ②存量手机直连模式规模化扩展面临瓶颈：无需换机既可使用卫星互联网功能，可快速服务现有用户群体，但涉及涉及空间段、地面基站改造，投入大、成本高。 ③3GPPNTN技术体制有望成为未来主流技术体制：可充分利用和分享地面5G的产业链和规模经济效益，演进路线清晰，可快速扩增卫星通信产业规模。 3）我国发展手机直连卫星优势显著，多方合力有望再造千亿级增量市场 ①制度优势：国家队引领、新势力入局，共同支撑商业航天发展。特别是民营商业卫星企业已部署实施星座计划33项，占总部署实施的66%。 ②产业优势：空间段自主可控、地面段全球领先。空间段具备卫星与火箭制造、发射的端到端能力，长征系列运载火箭累计发射次数超过数百次，各类在轨卫星数量近150颗。地面段，通信产业链全球领先，将极大降低通信设备、用户终端成本。 ③市场优势：：2021年，我国卫星互联网市场规模约为292.5亿元人民币，预计2025年约为447亿元人民币，年复合增长率11.2%；待NTN体制落地、星地融合组网商用，按2027-2030年累计销售NTN制式手机3亿部、月费10元、月通话2分钟且使用流量2GB测算，手机直连卫星市场规模有望超千亿/年。 随着国内卫星互联网组网与手机直连商用加速，产业链核心标的有望受到持续受益。重点关注G60“千帆星座”组网带动卫星制造与发射（空间段），手机直连带动用户终端设备（用户段）及运营服务环节机会 空间段：上海瀚讯、铖昌科技、臻镭科技、国博电子、中国卫星、芯动联科等。 地面段：海格通信、航天环宇、震有科技等。 用户段：华力创通、盟升电子等。 运营服务：中国卫通、中国电信、中国联通、中国移动等。 3、光学“黑科技”盘点，硅光、CPO、OIO等技术落地速度或超市场预期 随着未来AI在各行业的广泛应用，算力的指数级增长成为必然，配套设备如果单靠增加硬件堆叠，例如继续堆叠芯片或服务器/堆叠光模块或者交换机，会面临物理限制、能耗增加等挑战，无法持续支撑算力大规模增长，因此新的技术突破势在必行，计算架构、芯片技术、算法优化、通信连接等方面均需要新技术创新来突破当前的瓶颈。 国盛证券梳理指出，在AI催化下，数据中心通信速率的高速迭代，硅光、CPO、OIO等技术，都是提高集成度，降低光通信的功耗与成本。这些也可以称为光学“黑科技”，未来落地速度或超市场预期： 1）硅光：将光通信与硅芯片结合在一起，通过在硅基片上集成光信号实现高速数据传输，具备高带宽、低延迟的特点，适合数据中心和AI应用的高传输需求，同时硅的工艺成熟（集成电路上大规模使用），硅材料价格便宜，集成度高，具备潜在的低成本优势，硅光模块正逐步实现商用，已有100G、400G、800G等产品应用于数据中心和电信网络，未来随着技术进一步成熟，硅光有望成为主流的数据传输技术。 2）CPO：是一种在数据中心光互连领域应用的光电共封装方案。CPO方案通过将光模块与交换芯片进行共封装，可以降低成本和功耗，长期来看CPO是实现高集成度、低功耗、低成本、小体积的最优封装方案之一。 3）OIO：即OpticalI/O，是将光引擎直接封装至GPU上的技术路线，从数据中心光通信的演进来看，从当下的可插拔光模块、到集成度更高的硅光模块、再到集交换机与光模块一体的CPO交换机。 4）光交换OCS：为解决传统电交换机功耗较高、存在一定通信延迟、通信协议异构、需要频繁升级换代的问题，谷歌应用了光路交换（OpticalCircuitSwitching，OCS）技术，OCS颠覆了传统电交换机的原理，服务器发出来的数据包无需经过光电转换，也就是无需“换乘交通工具”，极大降低了数据传输的延迟。 5）光计算互联OCI：使用光信号进行芯片或系统之间数据传输的方案，具有低延迟、高带宽、低功耗的优点，解决了传统电互连的传输和能效瓶颈，适用于数据中心和高性能计算等对算力密度要求高的场景。 6）铌酸锂：薄膜铌酸锂的工艺下，调制器长度短，信号衰减少，可以做高带宽。但是薄膜工艺复杂，产业成熟度尚低。 7）片上光网络：是在芯片内部使用光信号传输数据的技术结构，集成了光波导和光检测器，实现高速、低延迟的模块间通信，相比电信号互连更高效，尤其适合多核处理和高性能计算应用，是未来芯片架构发展的重要方向。 同时，伴随着国产算力的快速崛起，相关布局企业也正成为推动数通产业链发展的重要力量。 在光模块领域，国内企业如光迅科技、华工科技等在第三季度的业绩显著提升，国内AI算力市场正在快速崛起。光模块市场竞争相对集中，中国企业在技术研发和市场占有率上已经可以与国际企业并驾齐驱，光模块已经成为中国的优势产业，随着市场需求向更高速率产品转移，高端光芯片市场的国产化空间较大。 在IDC领域，伴随政策的支持和国产算力芯片的成熟，智算中心加速建设。智能算力在中国整体算力结构中占据主要比例，预计算力网络的建设和发展将进一步推动智能算力的增长，第三方托管IDC公司如润泽科技等有望进一步受益于国产化进程。 交换机市场景气度也伴随国产算力加速而提升，国内厂商如华为、新华三等相继发布数据中心交换机新品，提供高性能计算、智能计算和存储融合承载的能力，满足智算网络的需求；盛科通信等高端交换机芯片公司有望进一步受益于国产化进程。 综上所述，国产算力的快速发展和崛起，不仅推动了光模块、IDC、交换机等产业的景气度提升，也为数通产业链带来了更多的发展机会。 关注光模块中际旭创、天孚通信；算力设备中兴通讯、盛科通信、工业富联；液冷英维克、申菱环境等等公司。 4、新增6万亿+4万亿额度，置换政府隐性债务，专项债收储土地与存量房用作保障房加快落地 事件： 11月8日下午，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。发布会宣布三项化解隐性债务举措，并披露优化房地产税收、专项债收储相关政策进展。 华福证券指出，地方化债规模基本符合预期，取消普宅配套税收政策与专项债收储政策正加速推进，后续可持续关注核心城市二手房价格复苏节奏，并跟进地产政策细节的披露与落地情况。 1）新增6万亿+4万亿额度，置换政府隐性债务 三项“化债”举措分别为： 2024年起连续五年每年8000亿元新增专项债； 全国人大常委会批准6万亿元债务置换地方政府存量隐性债，分三年安排，每年2万亿； 2029年及以后年度到期的棚改隐性债务2万亿仍按原合同偿还。 华福证券认为，本次会议的化债方案有利于防范化解地方债务流动性风险，缓释地方当期化债压力、减少利息支出，帮助地方畅通资金链条，增强发展动能。 2）取消普通住宅标准后，配套税收政策即将推出 会议披露，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。参考近期重大会议内容，此处的税收政策推测为普通住宅相关的增值税优惠。 普通住宅与非普通住宅认定标准自2005年提出，其中普通住宅可以享受土地增值税和增值税减免。2023年底以来，深圳、北京、上海、江苏、山西等地陆续放松或取消普通住宅认定，2024年10月12日财政部表示，正在研究与取消普宅认定相衔接的增值税、土地增值税政策。 华福证券认为，取消普宅认定相关税收政策，有利于降低开发商土地购置成本和居民购房置换成本，刺激市场交易活力，本次会议是对政策落地节奏的进一步明确 3）专项债收储土地与存量房用作保障房加快落地 会议披露，专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。 在2024年10月19日的《财政发力对地产有哪些影响?》报告中，测算得出，2020H以来现房库存占比爬升，从2020H的13.7%上升至2024H的26.7%，且小体量未出险/民营房企有较高现房库存压力。 华福证券认为，专项债收储政策的加快落地，有利于缓解现房累库压力，降低行业结构性流动性风险，从供给端发力推进“止跌回稳”。 个股方面，关注困境反转房企金地集团、新城控股；强者恒强的龙头房企招商蛇口、绿城中国、保利发展、滨江集团；关注经营多元稳健的地方国企浦东金桥、外高桥。 研报来源： 1、国盛证券，刘高畅，S0680518090001，自主可控，时代的声音。2024年11月10日 2、浙商证券，邱世梁，S1230520050001，手机直连加速落地，卫星互联网蓝海开启。2024年11月8日 3、国盛证券，宋嘉吉，S0680519010002，光学“黑科技”与国产新动力。2024年11月9日 4、华福证券，陈立，S0210523080003，专项债收储政策有望加速落地。2024年11月09日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎