【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 天风证券认为，10月9日券商指数的大幅下跌主要系大盘情绪影响，自身表现相对强势，板块内部做多动能尚未出现明显衰竭。券商板块调整的幅度和力度尚处于良性分歧阶段。 问题1：10月9日券商走势解读？ 1）行情出现巨大分歧，券商板块受指数影响尾盘下跌：10月9日周三，券商板块指数（801193.SI）下跌4.01%，板块结束连续五日上涨。指数的大幅下挫是影响券商板块的主因，今日沪深300指数-7.05%，上证指数-6.62%，万得全A指数（881001.WI）-7.46%。板块内部结构上看，东方财富+2.22%，招商证券+6.83%。午后券商指数在国新办新闻发布会的刺激下一度翻红并冲高至+5%，但尾盘受大盘情绪影响持续下挫。2）交易的微观数据显示，券商板块进入高成交区间，波动率同步放大：10月9日券商板块成交额2761亿元（较上一交易日大幅放量+119%），全市场成交额2.97万亿（较上一交易日缩量5185亿元），券商板块在全市场中成交额占比9.31%，较前一交易日+5.68Pct；券商板块交易拥挤度（超额成交=券商板块成交额占比–券商板块市值占比）7.09%，拥挤度较前一交易日+5.61Pct。 问题2：如何看待两个量化指标的变化？ 虽有放大，但仍低于14-15年水平，波动率提升背景下锚定核心标的。 1）10月9日，板块成交量占比9.31%（较10月8日+5.68Pct）和拥挤度9.31%（较10月8日+5.61Pct）大幅放大，板块如期迎来分歧，这与我们两个量化指标所提示的分歧风险判断一致，两个指标较好的提示了板块演绎的阶段变化。 2）但是另一方面，成交量占比和拥挤度虽然放大，并与天风证券判断的预警值（13%/10%，10月8日报告《判断券商行情演绎阶段的两个量化指标》）接近，但这并不意味着板块行情的结束。预警值的意义在于判断市场对于券商板块的分歧程度，以及板块博弈是否进入高波动率阶段。此阶段也是券商板块内部去弱留强，锚定核心龙头券商的机会。 3）此外，与14-15年相比，板块整体的成交量占比和拥挤度仍然较低，（14年11月21日至15年1月7日券商板块主升周期，平均成交占比12.85%，峰值19.69%，拥挤度平均值10.09%，峰值16.45%），因此天风证券认为券商板块今日调整的幅度和力度尚处于良性分歧阶段。 问题3：后续如何看待券商板块行情坚定信心，锚定核心标的 1）天风证券认为，10月9日券商指数的大幅下跌主要系大盘情绪影响，自身表现相对强势，板块内部做多动能尚未出现明显衰竭； 2）大盘的大幅下跌来源于自身过快的涨幅和外围预期的扰动：一方面，上证指数过去十个交易日快速从低点2690点上涨至10月8日高点3674点，积累了较多的获利盘，指数自身存在调整需求。另一方面，十一假期中，外围市场积累的预期过高，恒生指数十一假期大涨+9.3%，富时A50期货大涨+14.3%，美股沪深300两倍做多（CHAU.P）大涨52.2%（剔除两倍杠杆+26.1%），而10月8日以上三者分别大幅下跌-9.41%/-10.83%/-30.41%（剔除两倍杠杆-15.2%），大幅扰乱国内预期，导致10月9日A股场内预期大幅分化。 3）笃信政策周期的力量，居民侧资金入市的逻辑没有改变，重视后续政策的边际积极影响。一系列的政策表态，如23年7月24日政治局会议“活跃资本市场、提振投资者信心”和24年4月12日“国九条”中“资本市场助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求”中均明确了吸引居民侧资金入市的方向，24年9月24日国新办新闻发布会和9月26日政治局会议更是明确了通过解决股市和楼市两大问题实现“稳信心”的目标。天风证券判断政策周期仍然将推动资本市场上行，后续继续重视政策边际变化带来的影响（如本周六国新办新闻发布会《加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展》”有关情况）。 4、相关标的 研报来源：天风证券，杜鹏辉，S1110523100001，非银：趋势不破，锚定核心。2024年10月9日