【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 广发证券指出，财政部即将出台近年最大力度的化债政策。环保行业将迎来“三重受益”，应收账款有望加速收回、地方环保相关新增投资需求有望释放、存量资产质量得到改善，板块有望迎来业绩预期+估值预期的戴维斯双击。 1）财政部：即将出台近年最大力度的化债政策 根据中国政府网、财新网披露，10月12日国新办发布会上，财政部发言强调“化债”问题： （1）2023年末全国纳入政府债务信息平台的隐性债务比2018年摸底数减少50%； （2）明确未来在常规额度外，将“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，更强调本次“是近年出台的支持化债力度最大的一项措施”。根据中国人民银行网披露，同日央行等四部门发布《关于发挥绿色金融作用，服务美丽中国建设的意见》强调聚焦美丽中国建设，谋划一批重大工程项目、加大融资支持。 “化债”力度空前的、新增投资加快的背景下，环保板块有望迎来戴维斯双击。 2）“化债”政策加码下的环保“三重受益”逻辑 根据Wind统计，截止2023年底环保各类应收款项（应收账款+合同资产）超2000亿元，相当于板块最新市值32%，截止2023年底板块坏账准备185亿元，相当于当年归母净利润的69%，相对多公司连续数年提计大额坏账损失。 此次政策有助于： （1）应收账款有望加速收回、改善三张表质量，例如坏账计提减少甚至冲回增厚当期利润、应收降低改善负债结构提升现金流等； （2）相关政策刺激地方环保相关新增投资需求释放，板块未来订单需求预期提升，长期成长性得到认可。 （3）存量资产质量改善、未来成长性提升，板块迎来业绩预期+估值预期的戴维斯双击。 3）关注方向一：新主业蓬勃发展，化债改善拖累项的成长个股 以聚光科技为例，高端科技仪器设备（质谱光谱色谱等）业务蓬勃发展，国产化进程加快，化债政策将推动传统环境监测有望恢复增长、PPP业务加快回款扭亏为盈。同时关注中金环境、景津装备、路德环境等。 4）关注方向二：应收、坏账准备占比高，边际修复弹性大的个股 根据Wind统计，板块2023年底应收账款/当前市值比值超50%的企业共计47家，其中部分公司应收账款/市值比值超100%，主要以园林绿化、生态修复、水处理、环卫等细分方向为主。 下述公司理论上应收账款优化下对于市值、利润修复弹性最大，可关注生态修复（蒙草生态等）、水处理（碧水源、博世科、节能国祯等）、环卫（福龙马、盈峰环境、侨银股份、玉禾田等）。 5）关注方向三：低估值运营资产，估值弹性打开 市场对于环保运营资产的最大担忧就来自于地方政府的历史应收和未来付费能力，此轮政策恰好对应上述两大担忧，垃圾焚烧+水务运营资产估值弹性（当前近2024年PE10倍附近）打开。 关注瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、洪城环境、北控水务集团等。 研报来源：广发证券，郭鹏，S0260514030003，“化债”力度空前，板块迎来戴维斯双击，2024年10月13日。