【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 长江证券指出，财政政策持续加码化债，后续一揽子政策出台以后，地方化债压力有望得到缓解，重点是高负债省份。长江证券从三大维度，选出了一批受益标的。 1）化债手段：政府提出一揽子化债方案，推动债务置换等手段，重点高负债省市 ①化债方式：政府提出一揽子化债方案。 2023年7月中共中央政治局召开会议，指出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。在11月2023金融街论坛年会上，金融管理部门出台陒关政策，引导金融机构按照市场化、法治化原则，与融资平台平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，分类施策化解存量债务风险、严控增量债务，并建立常态化的融资平台金融债务监测机制。 ②化债区域： 负债率较高地区可能面临更大化债压力，因此考察了2023年全国省份的负债率（以政府性债务余额/GDP计算）水平。 排名前半部分的省份负债率超过了40%，包括了青海、贵州、天津、吉林、甘肃、海南、新疆、黑龙江、云南、内蒙古、辽宁、广西、宁夏、河北、重庆15省市。 ③债务置换可能构成重要的化债方式，如特殊再融资债、特殊新增专项债等 今年10月8日，国家发展改革委主任郑栅洁在国新办发布会上，提及“加力支持地方开展债务置换，化解债务风险”。2024年以来，特殊新增专项债的发行节奏不断加快。 根据企业预警通统计，截至2024年10月9日，今年已披露72只“特殊”新增专项债（含拟发行），发行规模合计8209.9121亿元。分月度看，10月2只、9月发行30只、8月24只、7月15只、6月1只。若加上自去年四季度开始发行的40只，两年内合计发行112只，总规模达到11310.7815亿元。 2）化债投资思路探讨：优选化债省份受益标的 在债务置换推动化债的背景下，工程企业可能充分受益于地方债发行推动的前期工程款清偿，带来基本面边际改善，在此大逻辑下，建筑板块标的筛选可参考以下几个维度： ①位于高负债省份、或者在位于其他省市的重点地方国企、以及建筑央企，前文所述高负债地区可能成为重点化债方向，考虑到地方国企及建筑央企庞大的体量，也会受益于化债的影响。 ②应收账款占总资产的比例较大，在同样位于目标化债省份的情况下，可更加优先考虑标的受益程度，如标的应收账款占比较大，可能更加受益； ③破净/市净率低，本轮针对资本市场之新政，如《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，明确了长期破净公司应当披露估值提升计划，因此低估值标的也有望获得估值修复机会。 3）核心公司 研报来源：长江证券，张弛，S0490520080022，化债持续推进，建筑板块哪些标的受益？2024年10月15日。