【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 消费品以旧换新2025年开始无缝衔接，执行到2025年底，政策力度和诚意均超市场预期。2025年拉动系数以1：2计算，国补金额1000亿元带动2000亿增量需求，对应家电行业行业规模10000亿元贡献幅度接近20%。 1）全国13个省市地区宣布国补政策2025年无缝衔接、国补金额再超预期 根据各地商务局（厅/委）统计，截止1月2日全国13个省市地区宣布国补政策无缝衔接至2025年。 估算2024年家电国补拉动销售额超过2292亿元，领取补贴金额超过430亿元。 2024年国补真正发力主要从9月份开始，4个月时间补贴金额超过400亿元，根据中国家电网披露，2025年消费品以旧换新补贴资金有望超过3000亿元，其中预计家电补贴额度或有望超千亿元，补贴金额再超市场预期。 2）商户资质放宽，产品均价提升，将拉动2000亿增量需求 ①商户资质，门槛放低+数字化赋能+电商平台。 湖北、四川等地对2025年商户资质要求放宽至个体户，家电头部品牌美的、海尔、格力先后在数字化平台建设、仓储物流体系搭建、经销商实力规模整体优于二线品牌，在以旧换新过程中抢占先机，此外线上平台补贴打破区域限制。 ②均价提升结构优化：能效升级、场景化、中高端品质升级，推动产品均价提高。 ③无需担忧需求透支，政策延续靴子落地。 2025年拉动系数以1：2计算，国补金额1000亿元带动2000亿增量需求，对应家电行业行业规模10000亿元贡献幅度接近20%； 其次，招商地产组预计2025年地产竣工下滑17%，家电需求25%左右跟地产竣工挂钩，地产下行压力预计拖累行业4%； 预计2025年家电行业零售额增幅在10%左右，保持2024年行业增幅水平，基本拉回到正常的增长轨道上。 3）高股息跨年估值切换，可选品低渗透高增长 ①刚需品类继续首推白电，美的集团、格力电器、海尔智家一线品牌，中央空调冠军海信家电，二线品牌关注长虹美菱受益小米订单拉动，零部件关注冰箱压缩机长虹华意，空调阀件推荐盾安环境、三花智控； ②可选品类显示TCL电子、海信视像、极米科技（投影仪），显示代工把握兆驰股份，康冠科技，扫地机石头科技，关注科沃斯，小家电苏泊尔、德昌股份，关注欧圣电气；大厨电老板电器、华帝股份，关注万和电气。 研报来源：招商证券，史晋星，S1090522010003，信心比金坚—消费品以旧换新无缝衔接，2025年1月6日。