【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、AIDC：国盛证券指出，AIDC能源基础设施将迎来全面升级，海外数据中心的主要瓶颈是电力紧张，但芯片供应相对充足，因此其建设方向集中在通过天然气、核电等能源方案实现高效供电，以支持不断扩大的算力需求。国内则以原有数据中心的升级换代为特点，机房功率偏低的问题需要通过电力基础设施的改造来解决，推动柴油发电机组、UPS、BBU、HVDC等设备的升级。能源赛道在国内外的不同需求背景下，展现出极具潜力的投资机会。 2、有机硅：开源证券指出，供给端，国内有机硅行业新增产能已经十分有限，目前规划产能仅有兴发集团的10万吨且投产进程仍存不确定性。需求端，地产领域需求逐步企稳，同时以光伏、新能源汽车为代表的新兴领域有望贡献重要需求增量。此外，国内有机硅出口稳步增长，产品结构升级也依旧存在较大空间。伴随供需格局的逐步改善，2025年开始有机硅行业盈利水平也或将随之修复。 3、光刻机：方正证券研报指出，光刻是半导体制造的核心工艺，曝光环节所用设备即为光刻机。竞争格局呈现极高的集中度，且越高端的机型市场集中度越高。光刻机整机市场大，国产化率低，全产业链国产化是后续发展的必然结果。 4、食饮：浙商证券研报指出，食饮板块短期重点关注春节和年货节表现（24Q4、25Q1增速）、酒企潜在分红提升预期、微信小店送礼概念等，25年春节或迎来验证期。中长期看，白酒重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的，大众品关注高景气和餐饮修复两条主线。 正文： 1、2025第一束光！柴油发电机组、UPS、BBU、HVDC等设备全面升级，AIDC能源基础设施大爆发 国盛证券指出，AIDC能源基础设施将迎来全面升级，海外数据中心的主要瓶颈是电力紧张，但芯片供应相对充足，因此其建设方向集中在通过天然气、核电等能源方案实现高效供电，以支持不断扩大的算力需求。国内则以原有数据中心的升级换代为特点，机房功率偏低的问题需要通过电力基础设施的改造来解决，推动柴油发电机组、UPS、BBU、HVDC等设备的升级。能源赛道在国内外的不同需求背景下，展现出极具潜力的投资机会。 1）从算力到能源：为什么在当下重点关注能源基础设施赛道 ①存在预期差：当下能源赛道的核心逻辑，源于AI驱动下的科技产业链条正在从算力生态向能源IT基础设施延展，而市场目前对这一关键环节的中长期价值尚未充分认知。 ②从算力到上游能源是产业链驱动的必然路径。 AI产业加速发展下，GPU、CPU到存储、通信、铜缆等各细分领域，已经成为当前市场热议的主题，但这些算力生态的背后，强烈依赖于能源和基础设施的持续供给。从下游AI应用场景（无论是游戏、金融还是医疗等）到上游基础配套（囊括散热、IDC、能源等），每一个环节都环环相扣。目前市场在算力竞争白热化的背景下，更多聚焦于中下游环节（硬件和应用），而忽略了基础设施对算力长期可持续发展的关键作用。当下电力及IT基础设施已成为北美算力市场的瓶颈。展望未来3-5年，挖掘更多算力相关的机会，更需要提前研究上游基础设施环节，尤其是能源环节。 SamAltman提到，未来最重要的资源是算力和能源。因此未来策略布局要重视算力上游基建。全球算力互动和继续进化正在推动AI算力和能源资源的环环相扣，IDC/AIDC基础设施已成为AI发展的重要支撑，算力核心从“十万卡”向“百万卡”进发，从训练逐步转向推理，海外和国内完善能源和计算协同将成为未来基础建设的兴朝。 2）算力基建侧重点不同：海外缺电，国内改造 ①海外需求：电力窘境。 海外数据中心在过去几年中面临电网基础设施不足和配电架构限制的问题。以天然气发电和SMR核电为核心解决方案有望逐步成为适配分布式部署AIDC的发电方案。 据报道，ConstellationEnergy公司同意以164亿美元收购Calpine，在美国各地增加数十项发电资产。此次收购将是美国发电公司规模最大的收购之一，ConstellationEnergy周五涨25.16%。海外已经意识到了AI发展带来缺电的急迫程度，未来能源侧的改革迫在眉睫。 ②国内需求：机房功率升级。 国内现有IDC机房功率普遍较低，典型功率密度为4-8kW/机柜，主要采用风冷散热技术，且以通用服务器为主。随着AIDC的兴起，高功率密度机柜（20-100kW/机柜）的需求逐步显现，高性能GPU集群、大容量存储和高速网络设备成为标配，对机房电力基础设施带来巨大挑战，电力需求激增，需要在电力系统上进行升级。 UPS（不间断电源）：升级方向包括大容量UPS设备，支持更高负载的同时，提升系统效率和稳定性。 BBU（电池后备单元）：针对AIDC机房，BBU方案需从单纯的后备电池升级为智能化、模块化方案，以满足多样化负载需求；BBU还可以弥补UPS和柴油发电机响应速度慢的问题，实现秒级响应和高效持续供电。 HVDC（高压直流电源）：传统交流供电在长距离传输中能耗较大，升级为高压直流电源系统可提升供电效率，减少电力损耗。第三代HVDC技术进一步提高输出电压（最高800V），为高功率机柜提供更优解决方案。 柴油发电机：柴油发电机是数据中心供电保障体系中的关键设备，随着美国和欧洲地区AIDC建设需求激增，全球柴油发电机供需失衡，三菱、西门子等国际巨头优先供应海外市场，导致国内交期延长，国内厂商正在积极推动柴油发电机的国产化。 综上，国盛证券指出，当下时点重点关注国产算力以及相关产业链的进展，在光通信龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时关注国内“四大四小”中兴、锐捷、寒武纪、光迅+美格、德科立、太辰光、东田微，并且关注算力基建，对应通信环节是AIDC后续发展及库存出清节奏，关注优质数据中心厂商如润泽科技、光环新网、奥飞数据、数据港等。关注海外天然气/SMR核电产业链，国内电力改造产业链公司如麦格米特、中恒电气、禾望电气、潍柴动力等。 2、内需与出口稳步增长，供给端竞争压力有所缓解，有机硅供需拐点已至，盈利修复可期 开源证券指出，有机硅产品具备粘结密封性、耐高低温性、耐候性等优异性能，下游广泛应用于建筑、电子电器、加工制造业、纺织业等领域。但过去三年间，受行业扩产进程加速等因素影响，国内有机硅盈利整体承压。 展望未来，供给端，国内有机硅行业新增产能已经十分有限，目前规划产能仅有兴发集团的10万吨且投产进程仍存不确定性。需求端，地产领域需求逐步企稳，同时以光伏、新能源汽车为代表的新兴领域有望贡献重要需求增量。此外，国内有机硅出口稳步增长，产品结构升级也依旧存在较大空间。伴随供需格局的逐步改善，2025年开始有机硅行业盈利水平也或将随之修复。 1）有机硅：产品性能优异，应用领域广泛 有机硅，即有机硅化合物，是指含有Si-C键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物，包括各类小分子化合物和高分子聚合物。从产品特点来看，有机硅具备粘结密封性、耐高低温性、耐候性等优异性能。从有机硅产业链来看，可以将其分为上、中、下游三个环节，其中上游主要为原材料工业硅及一氯甲烷，中游为各类有机硅单体、中间体及硅油、硅橡胶和硅树脂等聚合物，下游将这些聚合物进一步加工成制品进而广泛用于到各类终端应用领域。 2）供给端：行业投产高峰已过，供给端竞争压力有望得到缓解 2021-2022年间，受益于以新能源行业为代表的内需稳健增长以及海外出口拉动，有机硅产品需求旺盛、盈利水平可观，于是各生产企业纷纷开启扩产计划。此后经过1-2年的建设期，2022-2024年有机硅行业多个扩产项目陆续落地。据百川盈孚数据，2022-2024年有机硅行业新增产能分别达到57.5、27、72万吨，产能增速分别达到31%、11%、26%。与此同时，经过上一轮产能扩张以后，当前国内有机硅行业集中度进一步提升。据百川盈孚数据，截至2024年12月，国内有机硅行业总产能达到344万吨（折DMC），产能CR5、CR8分别达到60%、79%，整体处于较高水平。 展望未来，国内有机硅行业新增产能十分有限，未来供给格局有望逐步改善。据百川盈孚数据，目前国内有机硅行业在建/规划新增产能仅有10万吨/年，且考虑到当前有机硅行业盈利承压，其投产进程仍有较大不确定。因此往后看，有机硅行业供给端竞争压力有望得到缓解。 3）需求端：内需与出口稳步增长，新能源领域贡献主要增量 内需方面，2017年至2023年间，国内有机硅DMC表观消费量由89.32万吨逐步提升至150.24万吨，CAGR达到9.1%，其中2022年、2023年与2024年1-11月受新能源行业高速增长拉动，国内有机硅DMC表观消费量分别同比增长14.7%、11.1%、19.3%。从消费结构来看，2023年国内有机硅DMC下游消费中，建筑、电子电器、加工制造业、纺织业分别占比29.9%、26.6%、12.1%、10.1%。 展望未来，一揽子正常积极提振房地产市场，地产领域需求有望企稳，同时新能源领域需求快速释放，有望贡献重要增量（光伏装机1GW用胶量约1200-1500吨，新能源汽车用胶量是普通乘用车接近7倍，单车用量多达20kg以上）。 出口方面，2024年1-11月国内有机硅DMC出口合计49.62万吨，同比增长32.4%，其中韩国、印度、美国、土耳其与越南为前五大出口去向，占比分别达到18.1%、12.6%、7.4%、5.3%、5.0%。当前海外有机硅企业面临成本、环保压力，整体产能有所收缩，国内有机硅产业具备成本优势，未来出口量有望稳步增长。 标的：合盛硅业、兴发集团、三友化工、新安股份、东岳硅材等。 3、光刻是半导体制造的核心工艺，光刻机市场空间大 方正证券研报指出，光刻是半导体制造的核心工艺，曝光环节所用设备即为光刻机。光刻机本身是一项极其复杂的系统工程，包含了光源、照明系统、投影物镜系统、工件台系统、系统测量与校正分系统、浸没系统（浸没式光刻机中）等多个子系统。 1）光刻是半导体制造的核心工艺 每个子系统承担不同的功能，构成同样十分复杂： 1）光源系统：演进路线为i-line（365nm）->KrF(248nm)->ArF（193nm）->EUV(13.5nm)，光源系统系核心模块，波长决定了工艺能力，除了波长之外，发光强度（亮度）、频率带宽、相干性等参数也是选择光源的时候必须考虑的参数； 2）照明系统：复杂的非成像系统，主要功能是为投影物镜成像提供特定光线角谱和强度分布的照明光场；主要包括光束处理、光瞳整形、能量探测、光场匀化、可变狭缝、中继成像和偏振照明等单元。 3）投影物镜系统：把从照明系统出射并经过掩模版的光收进物镜系统并在晶圆上成像。当前主流的物镜系统包含20-30个镜片，光路设计、元器件的制造和系统的装配都是极其复杂的环节，和光刻机的数值孔径参数密切相关。不同于i-line和DUV光刻机，EUV光刻机的物镜系统为全反射系统。 4）浸没系统：浸没式光刻机在投影物镜系统和晶圆之间加入了浸没系统使得数值孔径进一步提升。 5）工件台系统：包括掩模台和硅片台，在扫描曝光过程中，掩模台与硅片台在扫描方向上作精确地同步运动。双工件台结构中，当一个微动台在进行曝光工作的同时，另外一个微动台可以同时进行曝光之前的预对准工作，可以大大提升工作效率。 2）关于光刻机的市场规模和格局 全球光刻机市场空间：不同产线对于光刻机的需求搭配是不同的，方正证券通过量价的方式对于全球的光刻机市场空间进行测算，得到2021-2023年全球光刻机市场规模约为145/164/244亿欧元。 细分类型来看，尽管分辨率更高的浸没式光刻机和EUV光刻机需求量比较小，但由于其二者价格显著高于更成熟的光刻机，因此其二者的市场规模也明显高于其他细分品类的光刻机。 全球光刻机市场格局：光刻机作为最尖端半导体设备品类，竞争格局呈现极高的集中度，且越高端的机型市场集中度越高。EUV光刻机市场由ASML垄断，ASML在浸没式光刻机市场的市占率在90%以上。在分辨率较为成熟的KrF和i-line领域，日本的两家公司的Canon和Nikony同样占据一席之地。 国内光刻机市场：光刻机整机市场大，国产化率极低，美方联合荷兰对我国半导体产业进行制裁，从整机到零部件供应链，光刻机的全产业链国产化是自主可控的必然结果。 国产光刻机产业链：国内真正对光刻机的攻关始于02专项，据公开信息，上海微电子负责整机的设计和组装，光源、照明及曝光系统、工件台和浸没系统等由各个高校和科研院所牵头研发，在产业化的进程中孵化出了一批公司，如国科精密（投影物镜）、镭望光学（照明系统）、科益虹源（光源）、华卓精科（工件台）、启尔机电（浸没系统）等。 上市公司中， 茂莱光学处在光学产业链中游，产品主要覆盖深紫外DUV、可见光到远红外全谱段，主要包括精密光学器件、光学镜头和光学系统三大类。在半导体应用领域，公司的精密光学产品主要应用于半导体检测和光刻机中，2021年公司在全球半导体领域工业级精密光学市场的占有率为3.0%。 福光股份公司及子公司设有含超精密加工事业部在内的多个事业部，募投项目“精密及超精密光学加工实验中心建设项目”的顺利结项推进了公司在红外镜片加工、非球面玻璃镜片加工、非球面塑料镜片加工、球面镜片高精度加工、紫外镜片加工等超精密光学加工技术的突破，为高端装备（如光刻机）、国防、航空、航天等领域提供高精密的光学镜头和光学系统。 4、重视春节年货催化，食饮板块关注哪些细分赛道 浙商证券研报指出，食饮板块短期重点关注春节和年货节表现（24Q4、25Q1增速）、酒企潜在分红提升预期、微信小店送礼概念等，25年春节或迎来验证期。中长期看，白酒重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的，大众品关注高景气和餐饮修复两条主线。 具体到白酒板块来看，关注攻守兼备两条主线。重视“势能延续”、“低基数修复”两条主线： ①势能延续的确定性：高端酒五粮液/贵州茅台，次高端及区域酒古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘；②低基数修复的弹性：高端酒泸州老窖，次高端及区域酒老白干酒/水井坊。 针对2025年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线： 1）重视当下行业景气度持续或2025年景气度有望上行的子板块，重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。板块选择主要为：零食=饮料＞乳制品＞预调酒/威士忌。 2）促消费政策驱动下，内需有望持续修复，重视餐饮供应链相关板块的业绩修复和估值修复带来的机会。修复顺序上：小B＞大B＞C端。 公司选择上：在餐饮供应链相关板块中（速冻、啤酒、复合调味品、传统调味品、卤味）B端占比和小B占比高的标的有望率先修复；在投资策略上，首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。相关公司如三只松鼠、青岛啤酒、颐海国际、盐津铺子、天味食品、宝立食品、东鹏饮料等。 研报来源： 1、国盛证券，宋嘉吉，S0680519010002，通信行业周报：AIDC能源——2025的第一束光。2025年01月12日 2、开源证券，金益腾，S0790520020002，有机硅行业深度报告：供需拐点已至，盈利修复可期。2025年01月10日 3、方正证券，李鲁靖，S1220523090002，光刻机专题（一）：工业明珠，自主高地。2025年1月10日 4、浙商证券，杨骥，S1230522030003，重视春节年货催化——食饮行业周报（2025年1月第2期）。2025年1月11日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎