【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、ERP：德邦证券研报指出，DeepSeek降低AI应用开发门槛，有望加速Agent落地，而ERP作为企业服务的重要入口，汇聚组织内外核心数据，在Agent落地过程中具备稀缺性。 2、AI医疗：DeepSeek接连发布V3和R1模型，具备开源、低成本、高性能的优势，有望加速AI的应用落地，引发市场对于AI赋能医疗行业的关注。多家医药公司宣布接入DeepSeek，推动AI加速落地。 3、人形机器人：民生证券指出，人形机器人快速发展下，轻量化将有助于机器人降低功耗、延长寿命等，对机器人性能及商业化落地至关重要。镁金属的性能、价格优势都很明显，在机器人中的应用空间有望快速打开，预计当前在工业机器人中能拉动2683吨镁消费量、而人形机器人远期拉动量将达到1.37万吨。 4、DMC：国信证券指出，DMC行业收到地产的影响越来越弱，在光伏和汽车为代表的新需求推动下，对于有机硅的拉动比较明显，而供给端扩产高峰已过。目前行业开工率保持较高位置，行业集中度也高，随着相关企业停产检修预期，有机硅中间体价格和毛利率有望向上修复。 正文： 1、AI赋能后，全球ERP领军企业SAP大涨187.8%，国内ERP龙头价值重估还远吗？ 德邦证券研报指出，DeepSeek降低AI应用开发门槛，有望加速Agent落地，而ERP作为企业服务的重要入口，汇聚组织内外核心数据，在Agent落地过程中具备稀缺性。 1）ERP作为企业服务入口，客群广泛积累优质数据，或为DeepSeek私有部署先锋 近期DeepSeek相继开源系列模型，通过算法的系列创新提升算力利用率，以成本、低价、性能等特征快速出圈。根据AI产品榜，DeepSeek应用上线20天全球DAU突破2000万，成为全球增速最快的AI应用。 德邦证券认为，DeepSeek降低AI应用开发门槛推动AI平权，有望加速Agent落地，而ERP作为企业服务的重要入口，汇聚组织内外核心数据，在Agent落地过程中具备稀缺性。 1）入口：根据Oracle，ERP是指组织用于管理日常业务活动的一套软件，将大量业务流程联系在一起，实现了各业务流程之间的数据流动。可以看出，ERP与企业经营管理息息相关，是企业管理的超级入口，在AI能力加持下有望催生新的交互方式，变革流程管理过程。 2）数据：ERP能够通过多个来源收集、整合分析数据，在广泛的客群支持下汇聚了海量高质量数据，通过私有化部署或可提升大模型能力上限。 2）海外SAP AI赋能后估值重塑，DeepSeek在国内ERP部署有望带来系列业务流程场景创新 2023年，全球ERP领军企业SAP宣布推动商业AI，将AI嵌入SAP产品矩阵中，带来系列业务创新和流程革命，推动SAP价值重塑。2023年1月3日到2025年2月14日，SAP股价分别为101.0、290.7美元，涨幅为187.8%；PE-TTM分别为40.6X、103.7X，涨幅为155.6%。 SAP AI战略意味着SAP将AI能力嵌入到各个业务领域的解决方案中，以解决特定的业务挑战并创造价值，例如在ERP和财务领域，利用AI加速财务流程自动化，提升财务分析和预测能力，例如自动化应收账款管理、智能费用管理等。 DeepSeek出圈后，国内ERP企业也纷纷宣布接入大模型，助力企业加速AI应用。例如，2月6日，用友宣布BIP上线DeepSeek-V3、R1模型，将进一步帮助企业提升智能体构建能力，为企业财务、税务、采购、供应链等方面数智化转型带来新动力；金蝶宣布将DeepSeek全面集成至金蝶云全线SaaS应用及金蝶云苍穹平台，为客户提供更高效、更安全、更低成本的智能解决方案，用户将拥有更智能的体验并可更快速搭建自有智能体。 3）前期SaaS商业模式成熟，AI应用的后期SaaS付费转变有望最大化产品价值 SaaS公司已形成成熟商业模式，用户通过订阅的方式来访问和使用软件，通常按用户数量、按月计费。当SaaS付费用户积累到一定规模后，老客户续费有助于摊低获客成本，从而进入利润爆发期，从而形成商业闭环。根据中国信通院，2023年我国SaaS市场规模达581亿元，增速约为23.1%，SaaS渗透率逐年提升。 德邦证券认为，未来随着大模型技术的兴起，企业和开发者能够在SaaS服务基础上，为特定业务领域提供高度定制化的AI Agent，一方面有望推动SaaS渗透率继续攀升，提高用户获取效率，另一方面或使得AI应用在继承SaaS付费优势基础上，推动应用按效果增值服务付费，最大化产品价值。例如，Salesforce推出的Agentforce为用户提供开箱即用的服务代理，按照每次对话2美元进行收费，随着用户加速上云和对AI使用率提升，德邦证券认为此处潜在商业空间可观；根据赛迪网，SAP近日公布2024年第四季度和全年财报，得益于AI业务推动，2024Q4一半云订单包含AI，全年超额完成云业务目标，总待交付云业务现已达到630亿欧元，同比增长40%，并有信心到2027年进一步加速收入增长。 4）相关标的 金蝶国际、用友网络、汉得信息、鼎捷数智、普联软件、赛意信息、石基信息、久其软件、中国软件国际等。 2、AI+医疗加速落地，哪些医疗企业有望率先插上AI的翅膀？ 事件：DeepSeek接连发布V3和R1模型，具备开源、低成本、高性能的优势，有望加速AI的应用落地，引发市场对于AI赋能医疗行业的关注。多家医药公司宣布接入DeepSeek，推动AI加速落地。 1）DeepSeek开源大模型R1问世以来，多家医药公司先后宣布接入DeepSeek 2月6日，医渡科技宣布已将DeepSeek人工智能模型整合至公司自主研发的“AI医疗大脑”YiduCore，将进一步推动AI技术在医疗健康产业的规模化应用与创新实践； 智云健康宣布将DeepSeek-R1模型接入公司自研医疗人工智能系统“智云大脑”，增强智云医疗大脑的数据挖掘能力，提高数字化慢病管理效率。 2月7日，鹰瞳科技自主研发的万语医疗大模型完成升级，并接入DeepSeek-R1模型，推动人工智能在视网膜影像领域的应用。 2月11日，圣湘生物自研平台“传染病数智化系统”正式接入DeepSeek-R1模型，提高传染病数智化系统管理效率。此外，固生堂、金域医学等上市公司都已宣布接入DeepSeek，已接入的上市公司涵盖医药各细分板块。 2）AI+医疗应用前景广泛，有望提升医疗新质生产力 AI在医药行业可广泛应用于影像诊断、辅助治疗、药物研发、健康管理、基因检测等领域，在高精准度与效率、个性化治疗、数据处理等方面均具备优势。整合人工智能模型至数字化医疗系统，有望持续打通数据和场景间壁垒，增强现有AI医疗方案的效率与精确度，促进智慧医疗的数字要素化与资产化发展。近年随我国人工智能蓬勃发展、叠加政策推动，国内医疗AI渗透率显著提升。根据头豹研究数据，2019年至2022年，我国AI医疗器械行业市场规模由1.25亿元增长至11.6亿元，CAGR高达110%。预计2030年行业规模有望达到756亿元，2023-2030年CAGR预计达39.2%。未来随人工智能技术的持续发展和群众医疗健康需求持续提升，AI医疗领域有望进一步扩容。 3）相关标的 DeepSeek-R1模型落地以来，接入药企数量持续增加，AI+医疗有望加速落地，推动医疗精准度、效率、数据处理等方面的提升，关注AI技术变革在医药各应用场景下带来的变化与催生的新机遇： 1）AI+影像识别：迈瑞医疗、联影医疗，鹰瞳科技、理邦仪器； 2）AI+辅助诊断：金域医学，华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平； 3）AI+外科手术：微创机器人-B； 4）AI+医疗服务：固生堂，美年健康、美中嘉和。 3、人形机器人快速迭代，轻量化需求下，镁用量有望大幅提升 民生证券指出，人形机器人快速发展下，轻量化将有助于机器人降低功耗、延长寿命等，对机器人性能及商业化落地至关重要。镁金属的性能、价格优势都很明显，在机器人中的应用空间有望快速打开，预计当前在工业机器人中能拉动2683吨镁消费量、而人形机器人远期拉动量将达到1.37万吨。 1）人形机器人快速迭代，轻量化大势所趋 人形机器人以能够像人类一样执行大部分动作为目标，因此对其灵活性要求较高。 轻量化设计可以减少机器人各部件的重量，从而降低驱动系统所需的力矩和功率，能够发挥出更大的承载力，轻量化将有助于机器人降低功耗、延长寿命等，对机器人性能及商业化落地至关重要。 2）镁是轻量化理想材料，在机器人中应用逐渐打开 ①镁的价格优势凸显： 常见的轻量化材料包括铝、镁、PEEK材料等，镁同另外两类材料相比，价格优势已经凸显，镁铝比常年落在1.1到1.3之间，截至2025年1月17日，镁铝比为0.877，低于合理区间，而PEEK材料价格远远高于铝镁。 ②镁的性能更加优秀： 镁的密度更低，同体积比铝合金重量减少三分之一，此前在汽车上的应用已快速打开，其作为轻量化材料，在减震性能和散热性能方面更为优秀，亦十分契合机器人的功能诉求。 当前镁合金牌号或可应用于机器人壳体等部件，如AD91D镁合金密度只有1.7kg/m3，是铝的2/3，钢的1/4，强度高于铝合金钢，比刚度接近铝合金钢，能够承受一定的负荷，具有良好的铸造性和尺寸稳定性以及良好的阻尼系数，减震量大于铝合金和铸铁。 ③镁金属在机器人中的应用逐渐打开，提升了机器人的性能： 宝武镁业和埃斯顿机器人率先推出镁合金工业机器人新品“ER4-550-MI”，不仅提升了5%的节拍速度，在减震、电磁屏蔽和散热方面表现卓越，从而增强了稳定性。同时能耗降低了10%，显著提高了运行效率。 3）机器人应用有望拉动镁用量大幅提升 测算了宝武镁业推出的镁合金机器人镁用量为4.97千克左右，并将其作为工业机器人平均单机用量，测算当前完全用镁替代情况下工业机器人或能拉动2683吨镁消费量，未来若在更大尺寸等机器人型号上运用，远期对镁合金的拉动或能达到万吨以上。 人形机器人量产在即，测算电机外壳及身体部分外壳或可拉动13.7千克/台（套）镁金属用量，以100万套出货量计算，人形机器人远期将拉动1.37万吨镁金属消费量。 若未来在机器人其他同样实现镁金属替代，则有望进一步拉动对镁合金用量。 4）核心公司 基于机器人对镁合金材料潜在的需求拉动，关注宝武镁业、星源卓镁，万丰奥威、旭升集团、爱柯迪、丰华股份等镁合金产业链公司。 4、需求持续增长，扩产高峰已过，有机硅中间体（DMC）涨价大势所趋 国信证券指出，DMC行业收到地产的影响越来越弱，在光伏和汽车为代表的新需求推动下，对于有机硅的拉动比较明显，而供给端扩产高峰已过。目前行业开工率保持较高位置，行业集中度也高，随着相关企业停产检修预期，有机硅中间体价格和毛利率有望向上修复。 1）需求端：国内房地产止跌回稳、新兴产业快速发展，海外需求快速恢复 2024年国内有机硅中间体表观消费量达181.64万吨，同比增长20.9%。 国内最大下游行业为建筑行业，目前多个指标显示国内房地产行业已经企稳回升，预示着房地产行业对有机硅消费的拖累有望逐渐减轻，甚至带动有机硅消费上行。 以光伏及汽车为代表的新兴产业对有机硅的需求拉动较为明显，并有望持续拉动有机硅需求。 与此同时，2024年我国有机硅出口量快速恢复至54.57万吨，同比增速达34.21%。 2）供给端：扩产高峰已过，供给格局趋向好转 据百川盈孚数据，2020年我国有机硅中间体产能为167.5万吨/年，2024年产能增至344万吨/年，年均复合增长率为19.71%。 其中2022年及2024年为产能释放大年，产能分别增加了77.5万吨/年及72万吨/年。 目前国内有机硅中间体产能集中度较高，其中合盛硅业产能占比达26%，蓝星星火及东岳硅材产能占比均10%，CR5超60%。 2024年4季度以来有机硅中间体开工率阶段性触底回升，2025年1月行业开工率为80.69%，开工率处于相对高位。2022年四季度以来，库存并未受到新增产能和高开工率的冲击，保持了相对平稳。 3）价格与利润：处于历史较低分位，预期向上 2022年下半年以来行业长期处于亏损状态，供需格局改善预期下行业景气度有望回升。 目前，国内房地产行业企稳对有机硅需求拖累减弱，光伏和汽车等新兴行业对有机硅需求高涨，较好的消化了新增产能，目前行业开工率保持在较高水平。 展望未来，新兴行业预期维持中高速发展，传统行业对有机硅的需求有望探底回升，而有机硅中间体暂无明确新增产能，有机硅供给格局有望进一步改善。行业内目前集中度较高，据百川盈孚消息，相关企业有停产检修预期，有机硅中间体价格和毛利有望向上修复。 4）核心公司 【兴发集团】，公司湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）已经建成，湖北瑞佳5万吨/年光伏胶和湖北兴瑞3万吨/年液体胶项目加速推进。公司农化、硅基材料、新能源产业协同效应明显，综合竞争力较强。 【鲁西化工】，公司40万吨有机硅单体项目于2024年7月完成中交，若投产后公司有机硅单体产能达45万吨，行业得到巩固。 研报来源： 1、德邦证券，陈涵泊，S0120524040004，ERP：AI 应用价值重估先行者。2025年2月15日 2、西部证券，陆伏崴，S0800522120002，AI+医疗加速落地，关注价值潜力和新机遇。2025年2月15日 3、民生证券，邱祖学，S0100521120001，人形机器人轻量化迈向“镁”好。2025年2月14日 4、国信证券，杨林，S0980520120002，需求持续增长，扩产高峰已过，有机硅中间体（DMC）涨价大势所趋。2025年2月15日 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