【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、腾讯链：2月15日，微信搜索引入DeepSeekR1，同时腾讯的IMA工作平台也接入DeepSeekR1模型，IMA以知识库为核心的AI智能工作台。浙商证券指出，这是最有影响力的中国应用之一联手DeepSeek大模型，腾讯生态AI场景或加速解锁，腾讯系生态公司值得重点关注。 2、IDC：中信建投研报指出，IDC行业有望进入新周期。当前能够满足CPU算力要求的有效机房已得到明显消化，GPU算力的高功率要求将推升新机房订单下放。 3、算力：当用户规模爆发后，推理带来的前端需求将让AI算力的蛋糕越变越大。伴随近期AIAgent等热点技术快速落地以及各深度学习架构的快速进展，叠加海内外各巨头均增加AI相关投资，AI应用的需求起量已成为必然趋势。而AI应用起量将带动算力前端需求迅速增长。国盛证券认为，伴随AI应用增长推动计算集群由十万卡向百万卡规模迈进，其中GPU与光模块的配比关系将从传统的线性协同预期向超线性依赖方向演进。 4、油运：整体来看，船舶行业整体偏紧的产业供需结构中期预计仍将持续。25年环保政策趋紧下国内头部船厂绿色船型制造优势将进一步凸显，同时我国造船业在上下游全产业链上的综合竞争力仍显著领先，短期内难以被超越，本轮周期还将持续受益。华泰证券看好船舶行业2025年景气向上，看好供给端的刚性和需求端的弹性所带来的利润弹性，也对船舶板块在船型环保更新加快大背景下的盈利修复充满信心。 正文： 1、微信接入DeepSeek，腾讯生态AI场景或加速解锁，全面梳理腾讯生态、算力及应用 2月15日，微信搜索引入DeepSeekR1，同时腾讯的IMA工作平台也接入DeepSeekR1模型，IMA以知识库为核心的AI智能工作台。 浙商证券指出，这是最有影响力的中国应用之一联手DeepSeek大模型，腾讯生态AI场景或加速解锁，腾讯系生态公司值得重点关注。 1）腾讯生态AI场景或加速解锁，关注腾讯生态合作伙伴 最有影响力的中国应用之一联手DeepSeek大模型，进一步解锁全民对优质大模型的体验。 目前，AI搜索正在灰度测试阶段，预计结束后，所有微信用户不用下载和付费，就可以用最方便的渠道免费用上DeepSeekR1模型。 根据腾讯2024Q3财报，今年前三季度，微信和WeChat合计月活用户达13.82亿。腾讯囊括了众多企业和个人高频应用，以及公众号、视频号等优质能内容，腾讯生态在人工智能场景上或增加更多场景。 除微信外，腾讯系APP还包括QQ、企业微信、QQ邮箱、腾讯会议等。微信公众号包含了主流媒体、企业官网、个人大V等各类兼具广度和深度的内容。 2）推理算力需求预计快速增长，利好云基础设施和国产算力卡 微信作为月活13.82亿的超级应用，即使只有小比例用户使用AI搜索功能，也会产生极高的并发请求量。全面开放后，用户基数将进一步放大算力需求。 AI搜索需要实时处理自然语言理解、多源数据检索（如公众号、网页、聊天记录）和生成逻辑推理结果，每个环节均需消耗大量计算资源。 DeepSeekR1的“深度思考”模式需要展示推理流程并提供多轮交互能力，这类长链条任务对GPU/TPU的持续运算能力要求极高。 3）DeepSeek部署需求火爆，垂类应用百花齐放指日可待，关注头部垂类行业解决方案公司 国内大型客户对数据和安全较为敏感，更喜欢私有云和专属云模式，喜欢独立部署，更拥抱开源模型。 比如法院客户，要处理大量的文书工作，并且私密性较强，开源独立部署的大语言模型兼具性价比和安全性。 比如金融业客户，受到强监管要求限制，基础设施的安全等级高，大部分应用都在私有云上。 DeepSeek的低成本可以解锁更多应用场景。 对于企业级的应用软件公司，主要投入在应用开发端，优势在于行业know-how、行业数据等，劣势在于AI底层技术积累，之前效果较好的大模型主要来自大厂闭源模型，需要和大厂联合研发应用场景。 现在拥有了DeepSeek这样的开源AI底层大模型，可以自主调试和探索垂类应用，预计垂类应用开发速度会大大加快。 4）核心公司 腾讯系生态公司：星环科技、泛微网络、新点软件、博思软件、长亮科技、东华软件、启明星辰、深信服、云赛智联、微盟、有赞等； 算力基础设施：寒武纪、海光信息、弘信电子、首都在线、光环新网、优刻得、万国数据、科华数据、浪潮信息等； 应用厂商：京北方、宇信科技、通达海、华宇软件、卫宁健康、创业慧康、嘉和美康、用友网络、金蝶国际等； 2、存量旧机房消耗叠加高功率新需求释放，IDC行业拐点将至或进入新周期 中信建投研报指出，IDC行业有望进入新周期。当前能够满足CPU算力要求的有效机房已得到明显消化，GPU算力的高功率要求将推升新机房订单下放。 北美四家云厂商资本开支保持高速增长趋势。国内云厂预计也有望提升capex计划，近期国内头部云厂商纷纷宣布上线或部署DeepSeek，并且在大模型和应用领域持续有重大进展。 阿里巴巴与苹果合作为国行iPhone开发AI功能。微信搜一搜在调用混元大模型丰富AI搜索的同时，近日正式灰度测试接入DeepSeek。 此外，三大运营商、各行业相关软件/应用公司等相继宣布上线或部署DeepSeek，DeepSeek作为开源AI大模型，云厂商或应用厂商可以选择进行本地化或云端部署，预计将进一步拉动对于算力基础设施的需求。 据沙利文的统计数据显示，国内数据中心整体的上架率从2019年的53%提升到2022年的58%。据国家发展改革委等部门《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，到2025年底，全国数据中心布局更加合理，整体上架率不低于60%。 海外已经开始为人工智能发展而大规模新建数据中心机房，2025年1月，美国公布“星际之门”计划，旨在建立人工智能发展所需要的数据中心，2025年2月，法国计划建设1GW规模的人工智能专用数据中心，目前上述计划都在进行选址新建数据中心机房。 国内多地政府及企业积极落地智算中心项目，推动中国智能计算中心产业快速扩张，参考科智咨询数据，2023年，中国投用智算中心总IT负载达到1205.5MW，同比增长41.6%。截至2024年3月底，全国投运、在建及规划智算中心项目达到196个。 随着2023年开始国内智算需求迅速爆发，当前能够满足CPU算力要求的有效机房已经得到明显消化，GPU算力的高功率要求将推升新机房订单下放。存量消化与新需求释放叠加下，IDC行业有望进入新周期 重点关注存量机房上架率高、新业务聚焦GPU算力相关的IDC企业。而在建设环节，IDC单千瓦建设成本中，制冷、柴发、UPS价值量较大，关注相关厂商业务弹性。而随着IDC的建成与上架，相关服务器、交换机以及配套产品环节都会同步受益整体需求的增长。 相关公司润泽科技、科华数据、宝信软件、光环新网、浪潮信息、天孚通信、中国联通等。 3、Deep Seek的启示：低延迟、高带宽将成主流，算力前端需求不容忽视 DeepSeek对算力效率的提升一度让市场对算力的逻辑产生分歧，而随着DS用户数的增长，算力紧缺的现实却不容忽视。事实告诉国盛证券，当用户规模爆发后，推理带来的前端需求将让AI算力的蛋糕越变越大。伴随近期AIAgent等热点技术快速落地以及各深度学习架构的快速进展，叠加海内外各巨头均增加AI相关投资，AI应用的需求起量已成为必然趋势。而AI应用起量将带动算力前端需求迅速增长。 国盛证券认为，伴随AI应用增长推动计算集群由十万卡向百万卡规模迈进，其中GPU与光模块的配比关系将从传统的线性协同预期向超线性依赖方向演进。 1）前后端适配：性能与数据需求驱动 以往市场普遍认为计算集群中每块GPU通常配备3个光模块，主要用于横向互联（GPU-GPU）和CPU的连接。而随着未来技术演进以及计算集群规模的大幅扩张，光模块配比将大幅上升，以用于更高的前后端带宽适配： ①NVLink：一种点对点连接接口，目前最高可实现8：1甚至更高的GPU对GPU直连，计算集群所需的高带宽、低延迟要求越高，GPU-GPU直连数量越多，导致光模块数量激增。 ②NVSwitch：基于NVLink的一种硬件交换机，可支持16个甚至更多的GPU之间的高带宽通信，实现“每个GPU到其他所有GPU”之间的直接数据传输，GPU数量越多所需光模块比例越高。 ③更高吞吐的存储前端：数据吞吐量增加拉动存储需求增加，而采用高IOPS存储（如HBM+PCleGen5/6+CXL）则可能需要更多光连接以避免存储成为瓶颈。 ④外部数据接入优化：模型推理任务对实时数据流、外部数据库或云端数据输入依赖更大，导致前端光模块需求上升。 2）应用场景：低延迟、高带宽将成主流 从模型训练以及推理视角来看，大模型训练阶段虽模型参数巨大，但GPU-GPU通信是主要瓶颈，传统3倍光模块即可满足需求。而在推理以及应用阶段，计算集群需接入海量外部数据（多模态数据、数据流、IoT设备等），需要更强的前端IO和数据传输带宽，导致光模块需求大增。 从数据流架构来看，传统HPC或AI训练的数据基本在本地高带宽存储和GPU互联之间传输，对光模块需求较低。而AI推理所需的CDN式数据访问（分布式数据存储+云计算源，AI推理中主要解决带宽有限、延迟高问题）则需要高吞吐的光连接。 伴随未来大量AI应用落地，海量的外部数据和AI推理实时响应的特性将驱动低延迟、高宽带的光互连成为主流,光模块在大规模AI集群的作用将持续扩大。同时AI推理和应用侧对高IO、低时延数据流的需求增加，未来随着存算分离、光互连、CXL、分布式计算的发展，光模块需求在AI数据中心中的占比可能持续上升。 3）AI推理：仍需大规模集群，高速率光模块将逐步普及 目前超大规模AI推理如大模型API服务、搜索推荐、AIAgent在推理时需要跨多个GPU访问键值缓存，如xAI采用了十万卡集群用于推理、DeepSeek由于访问数过多频繁出现“服务器繁忙”问题均说明大规模推理仍有需求。 AI推理数据吞吐远超训练阶段，高速率光模块将迎来产品切换。AI模型训练时通常使用本地数据集，而推理阶段需要接收海量的外部数据，这将导致数据中心需要更高速率、更低延迟的光模块来存储、计算和外部数据源。国盛证券认为，随着AI推理对数据处理要求越来越高，800G、1.6T光模块将逐步普及。另一方面CPO等低功耗、高带宽方案将成为主流。 4）数据中心：推理侧需求体量拉动去库存加速 正如上述观点，DeepSeek服务器频繁宕机说明一个问题——目前推理侧机房数量不足以支撑其提供如此多的用户访问并提供推理服务，这反映了AI推理端对机房的大量需求。而上一波云计算浪潮带来的IDC建设高峰留下了大量空置或低租金的存量资源，国盛证券认为随着AI端推理侧的需求增加，将会加速老旧数据中心去库存进程，加速机房改造并挺高资源利用率。 长期看好算力板块，重点关注光通信龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等。同时关注相关产业链如光互连方向太辰光、德科立等，数据中心方向润泽科技、万国数据、数据港、光环新网、奥飞数据等，CDN方向网宿科技等。 4、24年量价齐升的船舶，25年可以期待油运景气回升+船企利润释放 据克拉克森统计，2024年船舶行业全球新接订单达2072.60亿美元，同比+58.81%，2024年造船行业景气度处于1999年以来历史数据分位的92%/84%/96%（以CGT/DWT/美元计），处于本轮周期开始（2021年）以来最高。分船型看，24年集装箱船新接订单受红海改道影响大幅高增，油轮、集装箱紧接其后。从量上看，集装箱/散货船/油船/LNG船新接订单景气度分别处于历史分位的96%/68%/92%/96%（以DWT计）。 华泰证券认为25年在高运价及老化更新驱动下，油船有望接替箱船迎来新一轮增长。随着南北船重组按期推进，持续看好龙头企业订单业绩双重释放。 1）新造船价持续上涨，油轮、散货船部分船型仍有较大涨价空间 2025年1月新造船综合价格指数为189.4，较去年年初同比+4.54%，较本轮周期开始时（2021年均价）同比+34.17%。2025年1月新造油船/散货船/集装箱船价格指数/气体运输船指数分别为222.9/173.1/118.6/205.9，同比+6.22%/+4.22%/+5.58%/+2.98%。 与历史最高价相比，VLCC型油轮与巴拿马型、大灵便型、好望角型等散货船仍有较大涨价空间。2024年全球造船完工量同比+0.92%，与近3年新接订单量同比增速均值（+10.03%）对比来看，整体造船供给侧仍具备刚性。中长期来看，整体偏紧的供需结构仍是主导新造船价上涨的关键因素。 2）24年中国造船业三大指标均跑赢全球，订单结构不断升级 2024年全国造船完工量、新接订单量、手持订单量造船三大指标持续跑赢全球，以CGT计，全球占比高达53.30%/70.42%/58.37%。同时国内船厂订单结构持续优化:全国手持订单中气体船占比已经从21年的2.98%上升至24年的6.67%。 根据克拉克森，25-27年国内船厂将迎来气体船交付高峰，按期交付将达到40/63/84艘。从交付周期看，24年中国船厂的平均订单交付周期显著延长至2.8年，同比+20%，主要系新接订单中生产工艺复杂，建造周期较长的高附加值船型占比持续提升。 3）展望25年:短期波动不改景气向上大趋势，看好船舶行业盈利修复 25年船舶行业关注事件: ①红海事件不确定性下集装箱船需求端或将有所波动，但目前航运公司复航意愿仍低，且箱船报价仍坚挺。 25年1月集装箱船报价仍坚挺，新造船价月频指数环比上涨0.08%，且1月下旬班轮运营商和吨位供应商下单热度不减。 ②美国对伊朗与俄罗斯石油制裁持续加码，近几周油运日租金环比显著提升，高运价下油轮（特别是VLCC）或将接替箱船成为25年船舶行业新一轮增长极。 ③25年全球航运减排监管框架逐步完善:1月FuelEUMaritime法规正式落地，标志航运业开启排放合规的新时代;春季国际海事组织（IMO）将举行会议讨论中期措施，有望进一步明确全球船舶减排路径。政策驱动下船队运力更新有望加快，预计25年绿色船舶需求还将保持增长态势。 整体来看，船舶行业整体偏紧的产业供需结构中期预计仍将持续。25年环保政策趋紧下国内头部船厂绿色船型制造优势将进一步凸显，同时我国造船业在上下游全产业链上的综合竞争力仍显著领先，短期内难以被超越，本轮周期还将持续受益。华泰证券看好船舶行业2025年景气向上，看好供给端的刚性和需求端的弹性所带来的利润弹性，也对船舶板块在船型环保更新加快大背景下的盈利修复充满信心。关注国资头部船企中国船舶，以及中国重工、中国动力、中国海防、中船防务、亚星锚链、松发股份。 研报来源： 1、浙商证券，刘雯蜀，S1230523020002，微信接入DeepSeek，关注腾讯生态、算力及应用。2025年2月16日 2、中信建投，阎贵成，S1440518040002，IDC行业有望进入新周期。2025年2月17日 3、国盛证券，宋嘉吉，S0680519010002，通信行业周报：DeepSeek的启示，不容忽视的算力前端需求。2025年02月15日 4、华泰证券，倪正洋，S0570522100004，机械设备行业船舶：24年量价齐升，25年关注船企利润释放和油运景气回升。2025年02月16日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎