【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、一体机：2月28日，中国移动拿下海外DeepSeek一体机私有化部署第一单。民生证券指出，2025年将是国产AI一体机应用元年，目前多家公司已开发DeepSeek一体机，同时基于国产GPU的一体机市场也在百花齐放，产业链有望持续放量。 2、算力：国盛证券认为，本次算力回落主要受全球宏观经济对高风险资产的冲击，叠加GPT4.5不及预期，多方面因素形成共振导致短期跌幅较大。但算力需求释放的逻辑仍未发生动摇，海外需要突破性创新撬动算力需求，国内AI产业起步较晚，基数较低，主要应关注算力产业链边际变化。 3、化肥：国信证券研报指出，磷化工以磷矿石为起点，当前下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，但国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显。 4、大飞机：光大证券指出，我国大飞机订单交付开始提速，目前中国商飞累计获得C929订单1500架，截至25年2月已累计交付16架，预计2025年C919产能将达50架，下线30架，未来20年会有9323架飞机交付中国市场，价值量约1.4万亿。 正文： 1、基于国产GPU的一体机百花齐放，2025年将是国产AI一体机应用元年，附产业链梳理 2月28日，中国移动拿下海外DeepSeek一体机私有化部署第一单。 民生证券指出，2025年将是国产AI一体机应用元年，目前多家公司已开发DeepSeek一体机，同时基于国产GPU的一体机市场也在百花齐放，产业链有望持续放量。 1）中国移动拿下海外DeepSeek部署第一单 2025年2月28日，中国移动宣布，中移国际凭借DeepSeek⼀体机私有化部署解决⽅案，在亚太区某国金融服务业成功落地⾸个⾃主研发的AI项⽬。 值得注意的是，中国移动AI⼤模型私有化部署⽅案在国内同样引发关注，在中国移动的助力下，中国石油高效完成了DeepSeekV3/R1全栈国产化的训推适配和私有化部署。 2）多家公司开发DeepSeek一体机 2025年2月28日，上海海曦技术有限公司DeepSeek大模型一体机添新丁。本次海曦技术新推三款一体机，新增对沐曦推理卡的支持，并且推出两款单机即可跑满血版DeepSeek的一体机，在熠知CPU、NPU（CPU自带）、GPU多个处理单元协同作用下，充分复用机载内存，实现离散存储，协同计算，一台机器即可实现运行DeepSeek满血版，TPS达到20以上。 恒为科技推出的昇腾DeepSeek一体机分为训推一体机与推理一体机两种类型，以"开箱即用+高并发低时延"为核心优势，覆盖金融、政务、科研、医疗等众多垂直行业，助力行业实现智能化升级。该系列产品结合了DeepSeek大模型的"高性价比+低资源消耗"特性与华为昇腾平台的国产自主AI芯片架构,通过软硬协同创新，构建了从训练到推理的全栈能力。 长城擎天GF7280V5AI训推一体机也已全面适配DeepSeekR1系列模型 3）基于国产GPU，国产AI一体机市场百花齐放 根据电子应用技术公众号统计，2025年2月，至少有20家国产芯片厂商宣布与DeepSeek展开合作，其中就包括了华为昇腾、百度昆仑芯、海光、沐曦集成电路、摩尔线程等知名AI芯片厂商。 通过国产AI模型+国产AI芯片的组合，国内AI生态开始打破英伟达的CUDA生态限制，推动“国产算力+国产大模型”生态系统的建设。 华为推出的昇腾DeepSeek一体机，采用了昇腾高性能算力底座，深度融合了DeepSeek全系列大模型能力，能够满足语言理解、图像分析、知识推理等全场景应用需求。 中国电信推出的“息壤智算一体机”基于华为昇腾910B芯片，提供了全栈国产化推理服务，支持DeepSeek-R1/V3系列模型，支持全栈国产化推理服务，满足大型企业和政府机构对高稳定性和高并发性能的需求。 中国移动也发布了以国产CPU/GPU为核心的“智算一体机-DeepSeek版”，为企业提供“开箱即用”的私有化部署体验，适合快速部署AI应用。 拓维信息推出的兆瀚AI服务器也是基于昇腾芯片，主要针对政务与教育领域的高并发需求，支持DeepSeek-R1/V3全系列模型，并提供快速部署的能力。 浪潮信息则推出了基于国产GPU（如沐曦芯片）的“海若一体机”，该一体机支持DeepSeek671B大模型的单机推理，适用于复杂决策场景； 而京东云则推出了支持多种国产AI加速芯片的DeepSeek一体机，帮助企业部署更高效的AI解决方案。 国产沐曦GPU的特定行业总代理商超讯通信，依托沐曦GPU良好的兼容性和适配能力，近期也推出“元醒”训练推理一体机，为客户提供本地化部署全栈式DeepSeek-R1/V3解决方案。 3）国产AI一体机产业链梳理 禾盛新材、恒为科技、烽火通信、超讯通信、中国长城、拓维信息、浪潮信息、科大讯飞、润建股份、中科曙光、紫光股份、华胜天成、亚康股份、优刻得、云从科技、软通动力、天融信、中国联通、中国移动、中国电新。 2、刚刚，算力恐慌大跌的原因找到了！大跌后这两个方向值得关注 本周海内外算力板块均出现较大波动，市场情绪普遍回落。 国盛证券认为，本次回落主要受全球宏观经济对高风险资产的冲击，叠加GPT4.5不及预期，多方面因素形成共振导致短期跌幅较大。但算力需求释放的逻辑仍未发生动摇，海外需要突破性创新撬动算力需求，国内AI产业起步较晚，基数较低，主要应关注算力产业链边际变化。 1）宏观层面：美国经济活动回落关税 美国宏观数据及关税政策预示经济活动回落。据世界大型企业研究会数据，美国2月消费者信心指数为98.3，显著低于1月的105.3，该数据已连续三个月走低；根据密歇根大学调查，消费者对未来5-10年的长期通胀率预期上修至3.5%，为1995年4月来的最高水平；标普全球的美国2月服务业PMI初值意外从52.9跌至49.7，创2023年1月份以来新低。 同时美国关税政策使通胀问题复杂化，美联储利率面临居高不下风险。另外联邦政府降本裁员可能进一步削弱就业数据。多因素共振使得市场认为美国经济增长将发生转变，从而变得高度敏感，避险情绪上升。 2）中观层面：英伟达财报的“喜”与“忧”，GPT4.5不及预期 英伟达财报超预期，市场产生分歧。周四英伟达发布FY25Q4财报，营收与净利润均超出市场预期，且B系列产能问题已得到解决，并成为公司历史上推广速度最快的产品。但其优异的业绩并未让市场满意，周四当日英伟达股价跌幅达8.5%。尽管相关数据超出市场预期，但超出预期幅度是自2023年2月以来的最小幅度，意味着英伟达的迅猛势头转弱。 与此同时，英伟达的盈利上涨幅度也是2022年11月以来最小纪录，市场从坚定选择算力转变为产生分歧。 本周的另一事件是Open AI正式发布GPT4.5，尽管部分性能有所提升，但其没有突破性的创新，且在SWE-Bench Verified基准测上逊色于OpenAI的deep research和Anthropic的Claude 3.7 Sonnet；在SWE-Lancer编程测试上不及deep research。GPT4.5的不及预期进一步使得市场对AI发展的担忧加剧。 3）微观层面：重视国产边际变化 Deep Seek的出现推动推理端算力需求激增叠加美国进一步加强芯片封锁将加速国产算力加速崛起，市场核心关注各条产业链的边际变化，国产算力多条产业链有望深度受益。 数据中心需求抬升将加速老旧数据中心去库存进程，加速机房改造并提高资源利用率；各大企业加速落地大模型并加强推理侧AI的开发，计算量激增导致芯片需求激增，算力租赁相关企业有望受益；IDC加速向AIDC转型，单位功率密度迅速抬升，相关配套如液冷、电源等设备升级将变成必选项，加速换代将产生大量需求，相关企业有望受益此需求。 国盛证券认为，尽管以上多方面因素均使市场情绪低迷，但从根本上来讲，以上事件均并未使AI叙事逻辑发生改变。正如黄仁勋在法说会上表示，AI应用尚处于起步阶段，后续AI Agent、多模态AI的发展仍将保持算力的高需求。目前海内外云厂商均加码投资AI基础设施建设，创新性技术突破的出现将只是时间问题。 短期来看，市场对于AI发展前景持摇摆态度也属正常，而长期视角下，只要AI发展的逻辑并未出现动摇、产业发展按照规律持续进行，算力产业链的景气度终将回归。而海外需要突破性创新带动算力需求，国内AI产业起步较晚，基数较低，主要应关注算力产业链边际变化。 4）相关标的： 周末反思年后的市场表现，在坚定看好算力板块的同时会更加强调边际定价。 重视新兴的成长方向，威腾电气、美格智能、腾景科技、德科立； 数据中心方向，润泽科技、万国数据、数据港、光环新网、奥飞数据等，CDN方向网宿科技等。 3、春耕临近，化肥刚需逐步释放，这个品种价格开始上涨了 国信证券研报指出，磷化工以磷矿石为起点，当前下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，但国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显。 1）2025年2月SW磷肥与磷化工指数跑输SW基础化工指数、沪深300指数 截至2025年2月28日，SW磷肥与磷化工指数收于1531.31点，较1月27日的1594.62点下跌-3.97%；同期SW基础化工指数由3261.94点上涨至3370.21点，涨幅3.32%；沪深300指数由3817.08点涨至3890.05点，涨幅1.91%；2月SW磷肥与磷化工指数跑输SW基础化工指数7.29pcts，跑输沪深300指数5.88pcts。 2）磷酸一铵与磷磷钙盐价格上涨 2月份磷化工相关产品中磷酸一铵和磷酸氢钙涨幅居前，较上月涨幅分别为9.74%、7.35%；磷矿石与磷酸二铵价格与上月持平；2月价格跌幅最大的磷化工产品是六氟磷酸锂，较上月跌幅-4.80%。与2024年同期相比，磷酸氢钙与磷酸一二钙这两个磷酸钙盐产品价格涨幅分别为23.43%、23.16%，领涨磷化工相关产品。 2024年国内磷酸氢钙产量及表观消费量双降，主要是因为磷矿石价格维持高位，外采磷矿石生产磷酸氢钙企业成本承压而降低产量，同时下游养殖业受肉类价格下降对磷酸氢钙的需求量也在下降，而自有磷矿的磷酸氢钙企业保持了较高的开工率水平，利润率较为可观。 3）冬储春肥市场稳步推进，磷肥刚需逐步释放 随着春耕市场的临近，2月一铵价格上涨，二铵价格平稳运行，产销逐渐恢复。据百川盈孚，截至2月27日，国内磷酸一铵参考价格3279元/吨，同比7.51%，环比9.74%；一铵价差约635.15元/吨，同比-21.94%，环比上月24.14%。国内磷酸二铵参考价格3306元/吨，同比-9.87%，环比上月持平；二铵价差约354.44元/吨，同比-68.52%，环比上月-34.83%。 成本方面，受硫磺及合成氨涨价影响，2月份一铵和二铵生产成本有所提升，一铵价格顺势调涨，价差有所修复；而二铵价格在1月响应保供稳价政策调降后企稳，2月价差继续被压缩。开工率方面，据百川盈孚，预计2月（2.1-2.28）磷酸一铵产量约73.75万吨，较上月同期增加8.18万吨，增幅12.48%；月均开工45.94%，较1月同期增幅4.69%；2月多数企业二铵装置正常运行，保证冬储春耕市场供应。 4）相关标的 磷化工以磷矿石为起点，当前下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显；另一方面，国内磷化工企业近些年相继攻克电子级磷酸、黑磷等高端磷化工产品生产工艺，磷化工行业正坚持“富矿精开”，向精细化、绿色化和高端化转型升级。 磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头云天化、兴发集团，关注磷矿石自给率提升的湖北宜化、云图控股。 4、25年产能50架，20年内将交付近万架，C919进入快速交付期，国产大飞机万亿赛道启航 光大证券指出，我国大飞机订单交付开始提速，目前中国商飞累计获得C929订单1500架，截至25年2月已累计交付16架，预计2025年C919产能将达50架，下线30架，未来20年会有9323架飞机交付中国市场，价值量约1.4万亿。 国产大飞机赛道广阔，当前订单饱满，行业发展具备较强的确定性，后续伴随材料、机载设备、发动机等环节国产化率的提高，国内产业链附加值有望进一步提升。 1）供需：C919具备千亿美元量级订单，24H2起订单交付提速 截至25年2月，据我们不完全统计，中国商飞累计获得C919订单近1500架，其中确认订单累计近1000架。 根据南方航空、中国国航相关公告，C919基本型、增程型的平均采购价格分别为0.99亿美元/架、1.08亿美元/架，据此估算，目前C919累计已确认订单对应价值量高达近千亿美元。 此外，中国商飞正积极开拓欧美、东南亚国际市场。 供给方面，24H2交付明显提速，截至25年2月，已累计交付16架。 据中国商飞，2025年C919产能将达到50架，预计下线量达到30架。 展望未来，据中国商飞预测，未来20年，预计将有9323架飞机交付中国市场，市场价值约1.4万亿美元。 2）产业链绵长，国产化率及国内附加值具备提升空间 C919飞机采用国际通用的“主制造商-供应商”模式，制造环节按照价值量拆分，机体结构、发动机、机载设备、其他环节分别约占30%-35%、20%-25%、25%-30%、10%-15%。 其中，机体结构由中航下属单位主导，基本实现国产化制造； 材料端，先进材料在国产大飞机中得到广泛运用，C919飞机中复材/钛合金/锂铝合金的用量占比分别达到了12%/9.3%/7.66%； 机载设备当前国产化率较低，绝大部分核心系统为中外合资公司研发、供应； 发动机方面，采用美国GE和法国赛峰合资的CFM公司的LEAP-1C型发动机，中国商发正积极推进CJ-1000等国产发动机的研制。 3）大飞机产业链具备较强确定性 国产大飞机赛道广阔，当前订单饱满，在自主可控背景下，行业发展具备较强的确定性。后续伴随材料、机载设备、发动机等环节国产化率的提高，国内产业链附加值有望进一步提升。 看好机体结构大部段供应商中航西飞、洪都航空，复材零部件及复材工装供应商航天环宇，机载设备供应商安达维尔，先进航发陶瓷材料供应商火炬电子，关注钛材供应商宝钛股份。 研报来源： 1、民生证券，马天诣，S0100521100003，2025年是国产AI一体机应用元年。2025年3月2日 2、国盛证券，宋嘉吉，S0680519010002，算力恐慌下跌后的思考。2025年03月1日 3、国信证券，杨林，S0980520120002，春耕备货提高磷肥需求，磷酸氢钙价格上涨。2025年02月19日 4、光大证券，刘宇辰，S0930522090001，C919步入快速交付期，国产大飞机万亿赛道崛起。2025年2月27日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎