【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、算力：国盛证券研报认为，当前节点的算力市场正进入弹性驱动时间。国内以价格弹性驱动为核心，数据中心（核心城市、电价、能评有限）、算力租赁（主流GPU卡和服务器吃紧）、IDC配套（如交期延长的柴油发电机等）均具备远期涨价预期，股价由此驱动上涨；海外由于AI起步较早，近期GTC、OFC或有新品发布，侧重于技术弹性驱动。 2、锑：国盛证券研报从内外盘联动、下游接受度两个视角预估锑价及板块向上空间。外盘通过成本与需求渠道对内盘锑价形成拉动，且作用力趋强；需求端负反馈力度有限，综合看内盘锑价仍处于顺畅上行通道，看多至25万元/吨。 3、快充：招商证券指出，电动车渗透率快速提升，车企竞争更加多元，提升补能效率成为车企提升用户体验、差异化竞争的重要方向，高倍率快充是重要的手段之一，车企正在大力布局，6C高倍率快充带来系统性技术升级，伴随诸多部件的价值提升。 4、Ai应用：国盛证券指出，受AI技术的发展驱动，AI4S也从早期的“科学辅助”跨越到了“范式革命”的新阶段。而DeepSeek的问世令企业可以本地化部署DeepSeek私域模型，解决了算力瓶颈，促使AI4S企业专注于能提供深度与经验的垂类模型的搭建。当研发渗透率达到2.5%时，AI4S行业的规模约149亿美元，若渗透率能提升至25%，则AI4S将成长为年产值突破1400亿美元近万亿人民币）的巨大市场。 正文： 1、当下算力板块以弹性驱动为王，国内看价格弹性，海外侧重于技术驱动 国盛证券研报认为，当前节点的算力市场正进入弹性驱动时间。国内以价格弹性驱动为核心，数据中心（核心城市、电价、能评有限）、算力租赁（主流GPU卡和服务器吃紧）、IDC配套（如交期延长的柴油发电机等）均具备远期涨价预期，股价由此驱动上涨；海外由于AI起步较早，近期GTC、OFC或有新品发布，侧重于技术弹性驱动。 1）国内算力市场：价格弹性驱动 AI快速发展推动算力需求暴涨，互联网及其他企业如果需要抢占先发优势，则需要领先于竞争对手搭建更大、效率更高的超算集群，同时AI大模型的技术平权将降低AI门槛及成本，更多企业将有集成先进的AI方案进行降本增效的能力和机会。 在此背景下，国内算力产业可能迎来新机遇：算力需求激增导致的供给失衡将导致部分稀缺资源涨价，相关头部企业将提升议价能力，市场将由价格弹性驱动。如以下几个环节。 ①数据中心 数据中心需求增加，而电量供应有限和审批愈发严格的现状将使数据中心变为稀缺资源。如北京已严格控制数据中心的PUE和项目审批；上海审批数据中心项目数量收缩；广深地区政策收紧，数据中心审批暂停。 数据中心将需要一段时间进行进一步的协调和资源配置来满足需求，但当下节点AI技术进展迅速，各大企业谁先抢占更多的算力资源，谁就更有可能领先于竞争对手，企业间AI军备竞赛相比以前将更加激烈，数据中心需求将远远大于目前存量，相关企业有望深度受益于价格弹性。 ②算力租赁 算力需求激增，算力租赁降低AI技术成本及门槛。 目前AI技术进展迅速，大模型更新换代速度显著加快，如DeepSeek于1月末发布新版本R1；阿里巴巴于本周发布仅1/20参数，性能却媲美DeepSeekR1的QwQ-32；以及本周发布的全球首款通用AI智能体Manus等，技术的快速迭代将拉动庞大的算力需求，推动各企业加速部署推理侧、训练侧、训推一体机等计算集群，但目前国内芯片供应量有限，海外芯片有政策限制，因此部分企业可能选择算力租赁满足其算力需求。 另一方面，算力租赁使企业无需搭建大规模计算集群即可进行AI布局，从而降低中小企业、高校等机构集成AI方案的成本和门槛。因此算力租赁有望大幅受益于AI浪潮，需求大幅起量，相关企业或获得更高的议价能力。 ③柴油发电机 交期延长驱动价格上涨。 柴油发电机是数据中心能源设施中的关键设备。随着北美各大CSP厂商均增加对AI基础设施的投入，北美地区AIDC建设需求激增，全球柴油发电机供需失衡，而国际巨头优先供应海外市场，导致国内交期延长，因此从国内柴油发电机价格可能出现上移趋势。 2）海外算力市场：技术弹性驱动 与国产算力产业链不同，海外AI起步较早，因此与国内产业链的涨价逻辑不同，海外需要突破性创新带动算力需求。 3月17起日英伟达将举办2025年GTC大会，期间将举办1000多场会议，邀请2000位演讲嘉宾和近400家参展商，借此展示NVIDIA AI和加速计算平台如何应对全球最严峻、最艰巨的挑战，包括气候研究、医疗健康、网络安全、人形机器人、自动驾驶汽车等，关注相关突破性创新。 此外，OFC 2025将于2025年3月30日至4月3日举办。关注GTC、OFC等重要会议或有新品发布，侧重于技术弹性驱动。 关注中国移动、网宿科技、润泽科技、奥飞数据、中际旭创等产业链公司。 2、有色锑，还有多少上行空间？ 事件：据亚金数据，截至3月7日内盘锑锭价格较2月初涨23%至17万元/吨（含税，99.65%min），外盘锑锭价格上涨21%至42.9万元/吨（含税，99.65%min，巴尔的摩），内外盘价差26万元/吨（含税）。 国盛证券从内外盘联动、下游接受度两个视角判断锑价及板块向上空间。 1）内外盘价差为何未能明显收敛？ 当前外盘对内盘驱动主要为“内外盘价差高位-海外矿商捂货-国内成本抬升-内盘被迫上涨”的间接/成本传导路径，而“出口放宽-海外补库-需求提升-内盘价格抬升&外盘价格企稳”的直接传导通道仍不顺畅，12月锑品出口恢复至正常月份45%，导致内外盘价差尚未未明显收窄。 后市考虑： ①海外库存：去年出口管制窗口期短（8月发文、10月落地），现货紧张（出口量级未明显增长），海外实际备库不足。 ②价值链下移：为规避出口管制，产业或尝试以阻燃母粒或更下游成品形式出口，开辟新的需求传导路径。 ③矿石供应：2024年极地黄金完成富锑矿采区开采，原料供应面临实质性收窄。 国盛证券认为，锑出口恢复空间广阔，直接需求传导路径将进一步打开，成本传导路径将维持强势，内外盘价差有望加速收敛，可能形态为外盘僵持、内盘攀升。 2）下游光伏玻璃对涨价接受度如何？ 光伏玻璃主要原料成本来源为石英砂、纯碱、焦锑酸钠。 据测算，当前焦锑酸钠为9万元/吨，已占原料成本28%，仅次于石英砂（29%）、纯碱（31%），为第三大原料成本项；当锑锭价格达到20万元/吨（含税）时，将成为第一大原料成本项，即目前锑价已逼近下游光伏玻璃成本敏感临界点。 后市考虑： ①替代品：焦锑酸钠或氧化锑体系的澄清剂是目前最主流的选择，三氧化二砷有毒澄清剂被明确打击；产业或考虑提高硝酸钠、芒硝等成分用量以降低锑品使用，但配料切换需要系统工艺调整，耗时或较长。 ②成本传导：光伏玻璃低库存且有较确定的抢装潮，原料成本向下传导较为顺畅，2月至今，3.2mm镀膜玻璃已提价13%。 下游抢装需求偏强且难以迅速更换澄清剂体系的条件下，预计光伏玻璃对锑涨价负反馈有限。 3）下游阻燃剂对涨价接受度如何？ 锑主要以三氧化二锑的形式与溴系阻燃剂复配使用。 据艾邦高分子，溴系阻燃剂占阻燃剂市场约15%，下游主要用于工程塑料（家电、汽车、PCB等），少量用于建筑、纺服等。 后市考虑： ①需求黏性：2021年由于溴素-溴系阻燃剂大涨而引致一轮替换潮，剩余需求多为对塑料性能要求较高的领域，对溴系阻燃剂需求黏性或较强。 ②替代周期：即使寻求替代，由于塑料供销存在长单与季节性，塑料厂不能轻易修改配方/更换模具，短期需求偏刚性；参考万盛股份阻燃剂销售单价，20Q1-22Q1历时2年上涨52%，历史具备空间与持续性。国盛证券认为，当前溴系阻燃剂需求黏性较高，替代周期较长，预计阻燃剂对锑涨价负反馈有限。 综上来看，外盘通过成本与需求渠道对内盘锑价形成拉动，且作用力趋强；需求端负反馈力度有限，综合看内盘锑价仍处于顺畅上行通道，看多至25万元/吨。权益端，在价格驱动因素且业绩短期无法被证伪的情况下，股价行情或将延续极致；把持优质资源的矿企有望长期受益于锑行业景气向上。 关注：矿山资源注入且有量增的华锡有色、具备量增属性且增量项目位于海外的华钰矿业、锑矿开发龙头标的湖南黄金。 3、6C高倍率快充正在快速配置，今年有望放量，产业链上这些零部件的价值量大幅提升 招商证券指出，电动车渗透率快速提升，车企竞争更加多元，提升补能效率成为车企提升用户体验、差异化竞争的重要方向，高倍率快充是重要的手段之一，车企正在大力布局，6C高倍率快充带来系统性技术升级，伴随诸多部件的价值提升。 在乘用车性能比拼的大环境下，新能源汽车快充性能将进一步提升。其中，高端车型将朝着5-6C的方向发展；中低端车型则会向3-4C迈进；插混车型也将突破2C。整体上看，快充电池性能再次迈上一个台阶，将进一步缓解电动汽车补能焦虑，提升终端新能源汽车市场渗透率。一方面，电池材料和结构创新不断，更高能量密度、更安全且成本更低的电池材料成功研发，电池结构持续优化以提高散热和充电效率。另一方面，整车充电配置和充电基础设施的建设也在同步跟进，从而使快充电池的优势得以充分发挥。 1）硅碳负极 硅的理论比容量达4200mAh/g，是传统石墨（372mAh/g）的数倍。在快充场景中，硅碳负极可在单位体积内存储更多能量，同时保持电池体积紧凑。通过纳米级多孔碳基底设计，为锂离子提供多通道嵌入路径，缩短扩散距离，从而提升充电倍率。在硅嵌锂的过程中，其体积膨胀可达300%。通过碳包覆和纳米颗粒分散技术，可将膨胀应力降低60%，避免活性物质脱落。硅碳负极的高导电性（3S/cm@200MPa）和均匀锂离子分布特性，可降低局部电流密度，减少锂枝晶生成。因此，硅碳负极是快充中变量较大的电池材料之一。 2）碳纳米管导电剂 碳纳米管的电导率高达108S/m（比传统炭黑高10倍以上），能在电极中构建高效电子传输网络，显著降低电池内阻。高电流密度易导致局部过热和锂枝晶风险，而碳纳米管的高导热性（热导率约3000W/（m·K））可加速热量扩散，使电极温度均匀性提升40%，从而抑制枝晶生成。 硅基负极虽能大幅提升比容量（如硅碳负极达4200mAh/g），但其本征导电性差（仅为石墨的1/1000）。碳纳米管通过三维导电网络包裹硅颗粒，将锂离子迁移速率提高2倍，有效缓解硅基负极的极化问题。因此，碳纳米管也是快充中变量较大的电池材料之一。 3）小三电 6C快充要求OBC功率达300kW以上（以50kWh电池为例），远超传统7kW-22kWOBC。高功率会导致发热剧增，传统风冷难以满足需求，需采用液冷或相变冷却技术。在高电流下，铜损和铁损显著增加，效率可能从95%降至85%以下。另外，高频开关动作将产生强电磁辐射，因此需强化屏蔽设计。以上变化均要求提升小三电配置，进而提升产品价值量。 4）高压连接器 高电流会引发温升问题，焦耳损耗激增材料老化加速，高温会使金属氧化加剧，塑料绝缘体软化变形，使用寿命从10年缩短至3年以下。 微动磨损方面，高电流引起的热胀冷缩会导致连接器接触界面产生微米级位移，磨损率提升5倍。 电弧风险方面，插拔瞬间产生的电弧可能烧蚀触头表面，引发接触电阻恶性循环。传统400V连接器的绝缘材料（如PA66）在800V下可能发生电晕放电，需耐受1200V以上的冲击电压。 此外，当前爬电距离可能不足，高电压要求更大的绝缘间隙，可能导致连接器体积增加30%。同时，电磁干扰（EMI）也会增强，快充时的高频纹波电流（>100kHz）会通过连接器向外辐射，干扰车载电子系统。因此，高压连接器涉及到触头材料升级、绝缘材料优化、散热结构设计、屏蔽技术等方面的改进，都将提升产品价值量。 国际企业在高压连接器领域拥有先发优势，普遍进入行业较 早，企业规模较大，行业集中度较高，产品成熟度较高。泰科、安费诺、莫仕都 是较为强势的海外高压连接器企业。高压连接器行业的核心壁垒在于企业掌握核 心技术，例如载流能力、温升、插拔寿命、防护等级、电气性能、机械性能以及 环境适应性等指标。目前，以瑞可达等为代表的中国厂商已突破高压连接器的关 键技术指标壁垒，凭借较强的工艺控制与成本控制能力、更贴近客户以及反应迅 速灵活等优势，快速形成了规模优势，在制造成本和产品品质上已具有较强的市 场竞争力。 5）充电桩 高电流会导致充电枪和线缆温升超100°C，传统风冷设计难以控制，需升级为液冷技术，但成本会增加30%以上。液冷超充桩采用浸没式液冷技术，可将充电枪内阻大幅降低，支持1000A电流，温升控制在30°C以内。此外，拆分充电模块为多个独立单元，可灵活组合功率，从而降低单桩成本。同时，替代传统IGBT，可将充电效率大幅提升，减少电能损耗。液冷技术及功率模块的优化均会提升产品价值量。 整车：比亚迪、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、长安汽车。 硅碳负极：璞泰来、尚太科技、翔丰华； 导电剂：道氏技术、天奈科技； 小三电：威迈斯、欣锐科技； 高压连接器：永贵电器、瑞可达、胜蓝股份、中航光电； 液冷充电桩：永贵电器、沃尔核材。 4、下一个超级应用AI4S：研发的超级范式，远期拥抱万亿蓝海，全球龙头有望率先诞生在中国 国盛证券指出，受AI技术的发展驱动，AI4S也从早期的“科学辅助”跨越到了“范式革命”的新阶段。而DeepSeek的问世令企业可以本地化部署DeepSeek私域模型，解决了算力瓶颈，促使AI4S企业专注于能提供深度与经验的垂类模型的搭建。当研发渗透率达到2.5%时，AI4S行业的规模约149亿美元，若渗透率能提升至25%，则AI4S将成长为年产值突破1400亿美元近万亿人民币）的巨大市场。 1）AI for Science：下一个超级应用 AI for Science（AI4S）即人工智能驱动的科学研究，2024年的英伟达GTC大会中，黄仁勋将大语言模型、具身智能、AI4S并列为AI三大关键方向。通过建立相应的AI垂类模型，AI4S可以对产品配方进行优化、研发出升级迭代的新品、对测试结果进行建模预测，为企业研发效率带来切实的大幅提升。 数据和算法能在多维复杂问题中比人脑更好地抓住规律，一方面，AI4S可以由原子尺度深入化学反应的本质，并通过AI与超算结合的方式寻求合成路径、化合物结构、复配体系的最优解；另一方面，近年来快速发展的机器人“黑灯实验室”可以7×24小时高效进行海量实验，让数据迎来质与量的同步飞跃，加速训练AI模型，形成飞轮效应。 2）新材料是AI4S的星辰大海 在新能源、半导体显示、化工、合金材料四大新材料领域，AI4S具备巨大的应用潜力。 新能源：随着晶泰科技签订五年10亿元钙钛矿订单，新能源产业开始了对AI4S如何赋能钙钛矿、固态电池等前沿赛道的加速探索； 半导体显示：AI4S在光刻胶、OLED有机发光材料等迭代型产品方面应用潜力巨大； 化工：传统化工市场巨大，不乏有子行业面临同质化竞争，亟需研发变革，而AI4S在配方优化、过程优化、新材料迭代、自动化等领域有望全方位给化工赋能； 合金材料：组合可能性极丰富，AI4S可以从微观出发提供全新的思路，助力寻找下一代超级合金； 在生物医药领域，曾困扰业界50年的蛋白质折叠问题因AlphaFold而取得了巨大突破，晶泰将辉瑞新冠药上市时间缩短六个月亦是标志性案例，AIfor生物医药已经迎来加速渗透的“甜蜜点”。 3）商业化多级跳，AI for Science远期拥抱万亿蓝海 受AI技术的发展驱动，AI4S也从早期的“科学辅助”跨越到了“范式革命”的新阶段。而DeepSeek的问世令企业可以本地化部署DeepSeek私域模型，解决了算力瓶颈，促使AI4S企业专注于能提供深度与经验的垂类模型的搭建。 远期，AI4S的空间能有多大？根据深势科技创始人：AI4S有望成长为千亿美金的巨大市场。在化工、医药、新能源、合金、显示、半导体六大领域中，AI4S合计可覆盖的下游市场规模接近11万亿美元。当研发渗透率达到2.5%时，AI4S行业的规模约149亿美元，若渗透率能提升至25%，则AI4S将成长为年产值突破1400亿美元近万亿人民币）的巨大市场。 根据深度原理创始人：“在美国去工业化的背景下，材料化学领域的中国企业，正积极从生产转向研发，故AI for Science在中国的落地机遇更为丰富”。我们观察到，在AI4S先行者中，不乏有晶泰科技、深度原理等海归派均孵化自美国MIT），在美国创新药产业发达的情况下毅然决定回国拥抱更大的材料市场。我国拥有最齐全的化学制造业门类、最完备的产业链。国盛证券认为，未来的AI4S全球龙头有望率先诞生在中国。 重视立足医药基本盘正在进军新材料的AI4S龙头晶泰控股，以及携手中科大孵化企业正进军AI4S的行业新锐志特新材。 研报来源： 1、国盛证券，宋嘉吉，S0680519010002，当下算力板块：弹性驱动为王。2025年3月8日 2、国盛证券，张航，S0680524090002，锑：还有多少上行空间？2025年3月8日 3、招商证券，汪刘胜，S1090511040037，汽车行业智能驾驭、电动未来系列报告：6C高倍率快充正在快速配置，今年有望放量。2025年03月08日 4、国盛证券，杨义韬，S0680522080002，基础化工行业：AI for Science，化学研发的超级范式。2025年03月09日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎