【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、稀土：华泰证券指出，本次管制可能使国内外价格体系割裂，海外价格或高于国内，且上涨概率较大。国内中期价格走势主要由2025年国内配额和需求的景气度决定。稀土作为对抗关税扰动的出口替代品种，其战略地位不言而喻，重视板块配置价值。此外，本次管制主要针对中重稀土及含有中重稀土的钕铁硼材料，关注中重稀土相关标的。 2、信创：国盛证券研报指出，外部环境持续变化，自主可控是时代的声音。自主可控、人工智能、国产算力等作为新质生产力与内需重要方向，未来有望得到更多支持。党政信创开始向区县乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务，金融、运营商等行业进度较快。万亿级信创产业空间打开。 3、内需：方正证券称，出口、投资、消费作为拉动经济增长的三驾马车，出口承压背景下，更加积极的财政、货币支持政策值得期待，后续促消费提振内需政策有望持续加码落地，推动国内经济平稳向好。重视提振内需背景下的美护零售板块投资机会。 4、铅酸电池：广发证券研报指出，数据中心类铅酸电池扩产受限+下游客户认证周期较长，供需错配下产能紧平衡延续，涨价周期有望开启。云厂商白名单企业产能更具稀缺性，受益需求红利。 正文： 1、我国的优势金属开始实施出口管制，外盘价格上涨或带动价格中枢上抬，上游资源端公司率先受益 4月4日，商务部、海关总署发布公告，对中重稀土相关物项实施出口管制。此次出口管制中，除了主要应用于军工领域的钐钴永磁材料以外，主要针对含镝/铽的钕铁硼永磁材料。2024年我国钕铁硼出口量占总产量约20%，但出口数据包括不含中重稀土的钕铁硼。本次仅为管制，申报审核通过后仍可出口，因此实际影响小于理论测算值。 华泰证券指出，本次管制可能使国内外价格体系割裂，海外价格或高于国内，且上涨概率较大。国内中期价格走势主要由2025年国内配额和需求的景气度决定。稀土作为对抗关税扰动的出口替代品种，其战略地位不言而喻，重视板块配置价值。此外，本次管制主要针对中重稀土及含有中重稀土的钕铁硼材料，关注中重稀土相关标的。 1）对7类中重稀土相关物项实施出口管制 商务部新闻发言人表示，根据《中华人民共和国出口管制法》等有关法律法规，4月4日，商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式实施。此次中国政府依法对相关物项实施出口管制，目的是更好维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务。相关物项具有军民两用属性，对其实施出口管制是国际通行做法。 2）出口管制可能会带来什么影响？ 此次出口管制中，除了主要应用于军工领域的钐钴永磁材料以外（但体量非常小），主要针对的是含镝/铽的钕铁硼永磁材料。据包头稀土产品交易所，2024年我国共出口稀土磁性材料65057.6吨，同比增长8.4%;分国别看，向德国（17.46%）、美国（11.45%）、日本（10.26%）、越南（9.17%）、韩国（9.01%）出口的稀土磁材约为总体的57.3%，是中国稀土磁性材料出口最重要的贸易伙伴。据百川盈孚，2024年我国钕铁硼产量约32.5万吨，测算出口占比约20%，但需注意的是，出口数据包括不含中重稀土的钕铁硼。此外，目前仅为管制，申报通过后仍可出口，因此实际影响小于理论测算值。 海外中重稀土将进入短缺状态，我们推测管制名单内的稀土相关产品价格短期将大幅上涨，内外价差扩大，价格走势或类似于其他出口管制小金属，例如锑、铋、锗等。据SMM稀土显示，美国，澳大利亚等国虽然有一定的中重稀土资源，但总体品位较低且难开采、中重稀土元素不齐全。中国是目前世界上唯一能产出17种全部稀土元素的国家，在重稀土元素的供应方面，短期在世界上无其他国家可以替代中国的地位。 美国试图通过《国防生产法案》推动稀土供应链多元化，重启本土开采和加工项目，以降低对中国的稀土供应的高度依赖，但受限于技术、成本和市场因素，且冶炼分离技术仍部分依赖中国，短期内无法完全摆脱对中国的依赖局面。 3）管制或使外盘价格上涨且较国内强势，国内中期价格走势由配额和需求决定 据SMM，3月26日，克钦邦政府宣布东部省开采区合法开采并库存已久的稀土自2025年3月27日正式出关。此前缅甸克钦独立军控制矿区导致稀土开采停滞，边境关闭，严重影响中重稀土供应。克钦邦政府此次合法放行库存稀土，短期内或将缓解市场供应紧张的局面。前期工业和信息化部原材料工业司起草了《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》，提出将所有来源的稀土矿均将纳入管控。本次管制可能使国内外价格体系割裂，海外价格或高于国内，且上涨概率较大。国内中期价格走势主要由2025年国内配额和需求的景气度决定。 稀土作为我国优势金属，当前价格仍处于周期底部。出口管控政策下，外盘中重稀土价格上涨或带动国内中重稀土价格上涨，长期来看政策的支持为稀土价格中枢提供长期支撑，相关公司标的有望受益。相关标的：中重稀土出口管制，战略金属龙头估值有望重塑。上游稀土资源端，对标北方稀土、中国稀土、广晟有色、盛和资源。 2、新质生产力与内需重要方向，这个产业方向万亿级空间打开 国盛证券研报指出，外部环境持续变化，自主可控是时代的声音。自主可控、人工智能、国产算力等作为新质生产力与内需重要方向，未来有望得到更多支持。党政信创开始向区县乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务，金融、运营商等行业进度较快。万亿级信创产业空间打开。 当地时间2025年4月2日，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施。特朗普展示的图表显示，美国对中国实施34%的对等关税，严重冲击正常国际贸易秩序与国际关系。作为反制，中国对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，且将16家美国实体列入出口管制管控名单。 不久前的2025年1月29日，美国参议员JoshHawley提出《2025年美国与中国人工智能能力脱钩法案》，旨在限制美国与中国在AI领域的合作和技术交流。在此之前，美国对AI芯片与半导体出口管制持续收严，同时将多家中国企业纳入实体清单。国盛证券认为，中美持续在科技领域的博弈，将推动自主可控进程。 2025年3月，财政部发布《2024年中国财政政策执行情况报告》称，2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力。而在重点工作中，全方位扩大国内需求、支持现代化产业体系建设等都被全面提及，国盛证券认为，自主可控、人工智能、国产算力等作为新质生产力与内需重要方向，未来有望得到更多支持。 万亿级信创产业空间打开，行业信创正在加速推进。根据第一新声，预计至2026年，我国信创市场规模可达2.66万亿元，同时，2023年，我国信创替换按照“2+8+N”节奏稳步推进。党政信创开始向区县乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务，金融、运营商等行业进度较快。而在2025年3月，第四期国测名单发布，多款国产CPU和操作系统新晋通过测试，也有望加快信创招标进程。 关注寒武纪、中国长城、中国软件、麒麟信安等国产算力软硬件公司。 3、美国关税力度超预期，内需有望推出更积极政策以缓冲，分析师挖出经营拐点向上的戴维斯双击机会 事件： 美国当地时间2025年4月2日，美国政府宣布两项“对等关税”：①对所有经济体征收10%关税；②对与美国贸易逆差最大的国家征收个性化的对等更高关税，其中包含对中国(包括香港、澳门)加征34%关税。4月4日，中国公告将对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。 1）美国加征关税对零售板块及标的影响 ①名创优品，24年北美收入占集团比重约12%，对报表端影响相对有限，且此前年初特朗普两次提关税后美国市场毛利率稳定。后续预计公司将加大美国市场直采、调整定价、税务筹划等举措降低关税影响。 ②跨境板块，小商品城、华凯易佰美国市场收入占比较低，赛维时代北美市场收入占比达90%，其中小商品城、华凯易佰受影响小且加价倍率足够高，对成本影响有限能向终端部分传导；赛维时代短期受影响较大，但服饰产业链劳动密集型后续美国或难以将服饰制造产业链本土化。后续预计跨境板块将拓展非美地区收入、转移供应链、调整终端价格等以部分规避影响。 2）2025年1-2月社零总额增长4%，促消费政策持续加码 1-2月份，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额76838亿元，增长4.8%。 1-2月份，商品零售额73939亿元，同比增长3.9%；餐饮收入9792亿元，增长4.3%。2023年以来，由于管控政策放开等因素，社会餐饮消费显著复苏，每月消费额保持高同比增速，相较餐饮而言，社会商品零售额月增速相对较低，至2024年末，在促消费政策等因素的带动下，商品消费有了加速增长的趋势。 1-2月限额以上单位粮油食品、家用电器等类商品零售额同比增幅较大，其中粮油食品类商品零售额自2024年下半年以来稳定增长，每月同比增幅基本维持在10%左右；家用电器类商品在以旧换新政策的带动下，自2024年9月开始高速增长，2025年1-2月增速有所回落，但仍达到10.9%，在限额以上单位商品零售额中位居前列。 2024年以来国内消费缓步复苏，刚需属性较强的消费领域表现相对较好，但整体仍有较大的提升空间。现阶段国内扩内需稳增长政策持续推进，以旧换新等促消费政策效果明显，在持续积极的政策环境下，2025年国内线下消费有望进一步复苏。 3）美国关税力度超预期，出口预计承压，内需有望推出更积极政策以缓冲 此次美国对等关税幅度、力度均超市场预期。其中中国对美出口方面考虑到此前2-3月已累计加征的20%关税，预计后续将较大程度影响中国商品对美出口。出口、投资、消费作为拉动经济增长的三驾马车，出口承压背景下，更加积极的财政、货币支持政策值得期待，后续促消费提振内需政策有望持续加码落地，推动国内经济平稳向好。重视提振内需背景下的美护零售板块投资机会，关注以下几条主线： ①重视提振内需政策下医美、新消费高弹性板块及主体性行情机会。 医美、新消费等高弹性板块，医美、新消费板块因具备显著财富效应而在顺周期行情中具备最强估值弹性，参考政策驱动的24年9.18-9.30大涨行情美护板块涨幅41%位列申万行业第一，医美龙头爱美客涨幅达76%，核心关注爱美客、锦波生物、毛戈平、老铺黄金、名创优品、布鲁可、潮宏基等； 生育政策，3/5两会政府工作报告中明确将制定促进生育政策、发放育儿补贴后，后续各地生育补贴有望陆续推出形成多点催化，关注爱婴室、孩子王、润本股份、上美股份、青木科技等； 商超百货调改，作为消费大盘有望受益于后续多维度消费政策支持，叠加消费者对体验及品质需求提升，年内商超调改持续推进，后续有望持续兑现调改成效，关注永辉超市、重庆百货、家家悦、步步高等。 AI+消费，科技赋能变革原有行业，并开辟高成长性消费新赛道。关注AI+眼镜博士眼镜、明月镜片；AI+运动KEEP、英派斯；AI+电商值得买、若羽臣、青木科技、壹网壹创；AI+跨境小商品城、华凯易佰、赛维时代。 潮玩，经济&就业压力下年轻人对IP潮玩、谷子经济等需求提升，行业景气度高，顺周期下有望在基本面及估值两端贡献弹性，关注名创优品、布鲁可、爱婴室等。 ②关注龙头业绩超预期&经营拐点机会。 美护作为消费行业中同时具备强韧性及强成长性的板块，有望在顺周期行情中优先受益。 年报&Q1超预期机会。4月有望迎来集中业绩披露，核心美护龙头高质量增长预计将带动业绩期市场预期上行，关注巨子生物、锦波生物、丸美生物、润本股份、毛戈平、若羽臣等。 经营拐点向上的戴维斯双击机会。部分处于调整期的公司在长期战略清晰后有望迎来确定性增量拐点机会，顺周期政策驱动叠加业绩拐点有望迎来戴维斯双击，关注爱美客、上美股份、复锐医疗科技、上海家化、科笛；及Q2低基数下黄金珠宝板块周大福、潮宏基、周大生、菜百股份等。 4、扩产受限+下游客户认证周期较长，这个数据中心类产品涨价周期或开启 广发证券研报指出，数据中心类铅酸电池扩产受限+下游客户认证周期较长，供需错配下产能紧平衡延续，涨价周期有望开启。云厂商白名单企业产能更具稀缺性，受益需求红利。 1）市场份额向头部靠拢，行业集中度较高 铅酸电池作为使用最悠久的二次电池，其构成材料均为不可燃物质，具备高度安全性。从应用场景看：铅酸电池主要分为启停类、小动力类和通信备电类（包括基站与数据中心备电），占比分别为44%、27%、9%。 从成本构成看：铅酸蓄电池主要由原料铅、电解液、隔板、外壳组成，原料铅为主要成本来源，占比达40%。铅酸工艺成熟，在供需稳定情况下价格主要与铅大宗价格挂钩。 需求端：市场规模稳步增长，AIDC需求有望拉动备电类铅酸电池新成长，根据Straits预测2025年全球铅酸电池规模约560亿美元，中国作为世界上最大的铅酸电池生产国、出口国与消费国，约占全球1/3份额。 供给端：2015年以来环保政策趋严，中小企业逐步出清，国内铅酸电池企业数量从2012年约1500家大幅缩减至2024年132家，市场份额向头部企业靠拢，行业集中度较高。 2）数据中心类铅酸电池供需紧张，涨价周期或开启 智算需求推动云服务厂商与通信厂商加大AIDC建设力度，作为三级备电的关键一环，铅酸凭借高安全性成为国内AIDC备电的首选路线。 相较于启停、小动力与通信基站类场景，数据中心备电对铅酸电池在循环寿命、放电倍率、安全性与免维护性上有更高的要求，价格约0.6-0.7元/Wh，为启停类和小动力类的2倍。 据测算，2025-2027年国内AIDC对铅酸电池需求量约8/13/17GWh，若叠加常规数据中心需求后合计13/18/23GWh，而近年来环保要求趋严下行业逐步淘汰落后产能、严控新增产能，目前数据中心类产能仅约14GWh，部分企业排产周期已大幅拉长，后续随AIDC需求快速释放，供需错配矛盾有望进一步凸显。 此外数据中心类客户均对电池供应商采取白名单制度，认证周期较长+产能切换存在迟滞，产能紧平衡延续，涨价周期有望开启。头部企业中仅南都电源、圣阳股份、双登电源、雄韬股份、理士国际面向数据中心与通信备电中有大规模出货。 研报来源： 1、华泰证券，李斌，S0570517050001，基础材料行业动态点评：中重稀土出口管制，重视板块配置价值。2025年04月06日 2、国盛证券，刘高畅，S0680518090001，国产化大时代到来。2025年4月6日 3、方正证券，周昕，S1220524100007，商贸零售行业事件点评报告：期待促消费政策加码，重视内需美护和新消费变革机会。2025年04月04日 4、广发证券，纪成炜，S0260518060001，铅酸电池：老树新花—供需紧平衡延续，涨价周期有望开启。2025年4月5日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎