【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 东吴证券研报梳理一季度行业营收等数据发现，工控行业底部已现，复苏开启。龙头汇川利润大超预期，二线工控在OEM市场需求整体向好下也实现稳健增长。 1）需求有所复苏 整体来看，25Q1工控板块实现收入282亿元，同比+27%，实现归母25亿元，同比+33%。 毛利率承压，部分公司因收入结构优化实现利润率增长。25Q1板块毛利率28.3%，同比-3.4pct，环比+2.7pct。归母净利率为8.8%，同比+0.4pct，环比+6.8pct。 经营性现金流同比改善。2025Q1工控板块经营活动现金净流入4.4亿元，同比增加10亿元。2025Q1工控行业合同负债规模41亿元，同比+21%，更多传统下游明显复苏，带动合同负债大幅增长。 分产品来看，2025Q1低压变频/交流伺服/中大型PLC/小型PLC销售额同比增速分别为+1.0%/+4.5%/+20.3%/+13.6%。各品类需求有所复苏。 2）出海业务各有进展 东南亚市场，如25Q1伟创电气依托海外非俄国家的光伏扬水等行业而增长较快，欧洲地区经销商拓展正常进行，美国认证暂停（原本无对美业务）；麦米印度空调变频拉动较大但竞争边际加剧，汇川海外增长稳定，主要也是印度、东南亚等市场工控需求拉动。 欧美市场中，如麦格米特进入欧美电源领域，预计Q2订单落地，中性估计Q3报表端会体现服务器电源利润，但更大弹性将体现在26年。汇川依靠恩格尔进入欧洲注塑机领域，汽车行业自动化的突破也值得期待。鸣志电器依托海外子公司进医疗、机器人等高端领域。 目前，整个工控公司全球市占率不足5%，替代空间较大，且作为第二曲线，仍处于开始阶段。同时，各工控公司直接出口美国比例很低，间接出口中涉及到纺织、家电、3C等出口拉动型行业，预计H1会出现“抢装潮”，带动短期业绩。 3）人形机器人方向也有布局 此外，人形机器人方向，各家工控企业均有卡位核心零部件及其总成。电机、驱动及编码器均有系列产品。 研报来源：东吴证券，曾朵红，S0600516080001，工控&电网24年报及25一季报总结。2025年5月5日