【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 2024-2028年中国智算中心市场投资规模预计大幅增长，互联网及云厂商建设的智算中心算力规模占比达35%。在H20出口限制下，国产芯片替代空间广阔。 1）软硬件协同，构建昇腾强大生态体系 昇腾计算产业构建了涵盖多方的强大生态，其软硬件系统包含硬件体系、基础软件和应用使能。 硬件体系以达芬奇架构为基石，从单卡到集群形成完善矩阵，Ascend910等芯片性能出色； 软件方面，昇腾CANN对标英伟达CUDA，提供高性能算子库和多种开发方式，MindSpore开源框架助力高效开发； 应用使能的MindX通过“2+1+X”模式，降低行业开发门槛，推动昇腾计算成为全场景AI基础设施。 2）集群能力显著提升，CloudMatrix384规模上线 昇腾产品矩阵完善，能全面适配DeepSeekV3/R1系列模型，13家伙伴基于昇腾产品打造一体机，拓展AI应用边界。 华为CloudMatrix384超节点集群已在芜湖数据中心规模上线，其算力规模相比NVL72提升67%，在DeepSeek-R1上可比肩H100部署性能，且性价比提升，未来有望持续优化。 UB-Mesh架构降低成本、提升性能，其4D-FM+Clos架构CapEx显著降低，OpEx减少约35%，成本效率提升2.04倍。 3）国产算力佼佼者，产业链有望受益 ①整机：昇腾构建庞大生态伙伴网络，战略级、领先级、优选级等伙伴基于昇腾产品二次开发，如昆仑技术、华鲲振宇、神州鲲泰、长江计算等企业推出多种服务器产品，应用于多领域。 ②电源：芯片性能升级使功耗提升，带动电源价值量增长。AI服务器供电环节多，GB200NVL72等对PSU需求提升，Atlas系列服务器电源模块也在升级。泰嘉股份与华为长期合作，杰华特DrMOS和多相控制器产品已量产爬坡。 ③散热：单机柜功耗增加推动液冷技术应用，冷板式液冷和浸没式液冷为主要形式。2026年中国液冷数据中心规模有望达180亿元，浸没式液冷发展迅速。英维克、申菱环境等国产厂商液冷技术收入增长，还有众多液冷基础设施厂商积极布局。 ④连接：AI背板连接器需求旺盛，2025年通信连接器市场规模将达600亿元，外企垄断AI服务器高速连接器市场。华丰科技连接器产品矩阵完善，具备核心技术，有望实现国产替代。 研报来源：国盛证券，郑震湘，S0680524120005，国产算力佼佼者，昇腾产业链有望受益，2025年5月6日。