【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、军工：华泰证券指出，25Q1行业基本面或已处于复苏态势。军贸方面，目前国际局势仍复杂多变，25年起多国提升国防预算，全球的军费开支有较大幅度增长，各国国防压力有所提升，促使军贸市场进入更加活跃的状态。国内方面，25年作为“十四五”末年，既定的国防建设任务需要完成，此前积压的需求将快速释放。 3、国产算力：2024-2028年中国智算中心市场投资规模预计大幅增长，互联网及云厂商建设的智算中心算力规模占比达35%。在H20出口限制下，国产芯片空间广阔，昇腾产业链将显著受益。 4、金属材料：广发证券研报指出，AI已逐步融入材料研发体系，通过智能算法突破传统试错模式限制，提升成分设计、微观结构优化与制造工艺改进的效率。同时OMat24等开源材料大模型正加速推动AI赋能材料发现。 4、智能驾驶：广发证券研报指出，比亚迪按下智驾下沉加速键，各车厂积极跟进，智驾下沉至中低端车型放量区。智能化硬件成长空间广阔，国产供应链有望进一步深度参与。 正文： 1、基本面处于反弹阶段的行业，25Q1需求、订单甚至业绩出现明显好转迹象，利润率向上空间较大 华泰证券指出，25Q1行业基本面或已处于复苏态势，看好军工板块全年业绩表现。军贸方面，目前国际局势仍复杂多变，25年起多国提升国防预算，全球的军费开支有较大幅度增长，各国的国防压力也有所提升，也促使军贸市场进入更加活跃的状态。国内方面，25年作为“十四五”末年，既定的国防建设任务需要完成，此前积压的需求有望快速释放。自25年2月份起部分企业的基本面已出现明显改善，其中航天、导弹细分方向的改善最为明显，部分上游企业订单规模同环比有明显好转，在资产负债表端体现出了下游需求放量的态势；此外部分企业公布的订单数据也显示了下游已逐步进入高景气阶段。 1）24年多因素导致业绩下滑，25Q1行业需求或已触底反弹 在“十四五”中期调整，行业人事变动，低成本采购等因素影响下，军工板块24年业绩下滑明显。国防军工(中信)板块2024年实现营收4191.79亿元，同比-12.85%，实现归母净利润152.58亿元，同比-45.03%。25Q1板块实现收入773.29亿元，同比-14.36%，归母净利42.01亿元，同比-28.87%，虽然行业因素对板块利润表的影响仍在，但上游信息化、新材料等上游领域的部分标的在需求、订单甚至业绩层面已出现明显好转迹象，或表明军工板块基本面已进入反弹阶段。我们维持“一主两率”投资框架，关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域方向。 2）板块盈利能力下滑或已见底，利润率向上空间较大 近两年装备采购价格下降导致板块盈利能力下滑，采购节奏波动和人事调整等问题导致了企业的生产交付和回款较差，因此24年军工板块出现了资产和信用减值计提高峰期，24Q4板块毛利率/净利率分别为15.25%/-1.52%，同比变动-3.69/-2.78pct，单季度盈利水平是“十四五”以来的最低点。我们认为经历了2年左右调整后，产业链已比较适应新的装备价格体系，也探索出了多种降本手段。25Q1板块毛利率和净利率水平分别为21.65%/5.67%，同比分别变动0.00/-1.10pct，环比改善明显，而行业采购节奏回归正轨，招标采购模式持续优化也进一步为利润率提升创造了空间。 关注中简科技、光电股份、中国海防、新兴装备、爱乐达、中航重机等产业链公司。 3）产能储备充足，国内外需求共振有望迎来高景气周期 近两年产业链持续推进能力建设，直观表现为板块的固定资产和在建工程持续增长。以信息化板块为例，2024年末固定资产+在建工程总额为380.47亿元，同比+8.98%。目前处于“十四五”装备建设的攻坚阶段，国防建设任务需要既定目标，后续还有2027建军百年，2035国防现代化等一系列国防发展建设任务；海外军贸方面，当前国际局势复杂，全球军费开支增长明显，我国武器装备出口迎来发展机遇。我们认为国内外需求共振下，行业有望迎来新一轮高景气周期，届时产业链的能力建设有望充分发挥效用，从容承接后续需求放量。 华泰证券指出，新材料是装备升级换代的关键，是行业实现突破的瓶颈环节，相关产业或将充分受益；信息化方面，当前受到武器装备放量、信息化率提升和国产化率提升三重因素拉动，长期发展趋势向好；航空发动机方面， 短期：当前军机列装带动批产型号放量； 中期：我国四代发动机关键技术能力大幅提升，在研型号转入批量生产阶段； 长期：CJ-1000/2000商用发动机加速研制推出，或确定远期行业高景气度； 后市场：军机训练量加大带来航发替换、维修需求提升。新质新域方面，水下攻防、激光武器、卫星互联网作为新兴作战力量，行业发展长期向好。 2、国产算力佼佼者，一文梳理昇腾产业链 2024-2028年中国智算中心市场投资规模预计大幅增长，互联网及云厂商建设的智算中心算力规模占比达35%。在H20出口限制下，国产芯片替代空间广阔。 1）软硬件协同，构建昇腾强大生态体系 昇腾计算产业构建了涵盖多方的强大生态，其软硬件系统包含硬件体系、基础软件和应用使能。 硬件体系以达芬奇架构为基石，从单卡到集群形成完善矩阵，Ascend910等芯片性能出色； 软件方面，昇腾CANN对标英伟达CUDA，提供高性能算子库和多种开发方式，MindSpore开源框架助力高效开发； 应用使能的MindX通过“2+1+X”模式，降低行业开发门槛，推动昇腾计算成为全场景AI基础设施。 2）集群能力显著提升，CloudMatrix384规模上线 昇腾产品矩阵完善，能全面适配DeepSeekV3/R1系列模型，13家伙伴基于昇腾产品打造一体机，拓展AI应用边界。 华为CloudMatrix384超节点集群已在芜湖数据中心规模上线，其算力规模相比NVL72提升67%，在DeepSeek-R1上可比肩H100部署性能，且性价比提升，未来有望持续优化。 UB-Mesh架构降低成本、提升性能，其4D-FM+Clos架构CapEx显著降低，OpEx减少约35%，成本效率提升2.04倍。 3）国产算力佼佼者，产业链有望受益 ①整机：昇腾构建庞大生态伙伴网络，战略级、领先级、优选级等伙伴基于昇腾产品二次开发，如昆仑技术、华鲲振宇、神州鲲泰、长江计算等企业推出多种服务器产品，应用于多领域。 ②电源：芯片性能升级使功耗提升，带动电源价值量增长。AI服务器供电环节多，GB200NVL72等对PSU需求提升，Atlas系列服务器电源模块也在升级。泰嘉股份与华为长期合作，杰华特DrMOS和多相控制器产品已量产爬坡。 ③散热：单机柜功耗增加推动液冷技术应用，冷板式液冷和浸没式液冷为主要形式。2026年中国液冷数据中心规模有望达180亿元，浸没式液冷发展迅速。英维克、申菱环境等国产厂商液冷技术收入增长，还有众多液冷基础设施厂商积极布局。 ④连接：AI背板连接器需求旺盛，2025年通信连接器市场规模将达600亿元，外企垄断AI服务器高速连接器市场。华丰科技连接器产品矩阵完善，具备核心技术，有望实现国产替代。 3、高端需求与AI技术双重驱动，多维度筛选金属材料潜力龙头 广发证券研报指出，AI已逐步融入材料研发体系，通过智能算法突破传统试错模式限制，提升成分设计、微观结构优化与制造工艺改进的效率。同时OMat24等开源材料大模型正加速推动AI赋能材料发现。 行业层面，在工业数字化转型政策推动下，钢铁、有色行业也加快部署专用工业AI大模型，实现生产流程智能化重构，推动传统制造向智能工厂转型。 需求端，航空航天、深海开发、人形机器人、AI基建、核聚变等高端制造前沿领域对金属材料的性能要求持续升级，推动行业向耐极端环境、高强轻质、集成化等方向演进。 技术端，AI为应对复杂工况挑战提供了新的研发工具，重塑材料研发范式。“技术—需求”共振效应在超导材料、高温合金、深海钛材等领域尤为显著，使金属材料研发逐步从经验驱动转向数据驱动。 面对前沿领域带来的"五新"挑战（新需求、新标准、新形态、新成分、新工艺），头部企业有望依托深厚的历史数据积累构建材料基因库，通过机器学习挖掘工艺参数与性能的隐性关联，形成从实验室到量产环节的快速转化。 AI也可用于降低高成本元素依赖度、提升大尺寸均质化水平、平衡产品性能与可加工性、缩短研发周期，强化龙头企业技术领先优势。这种数据+智能工具驱动的创新闭环，有望推动金属材料行业强者恒强，企业核心优势将从单一技术突破升级为数据资产+智能研发体系的综合实力。 广发证券综合考虑历史研发投入、研发人数及年龄结构、知识产权、研发方向、产品多样性、盈利能力及需求前景等多要素，筛选出关注具备数据沉淀优势与AI融合创新潜力的金属材料龙头。 包括久立特材（高端工业用不锈钢管龙头）、西部超导（超导材料、高温合金）、安泰科技（粉末冶金、磁性材料）、厦门钨业（硬质合金及刀具、光伏钨丝、稀土永磁等）、钢研高纳（铸造/变形/粉末高温合金）、云路股份（非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末）、铂科新材（金属软磁粉芯、芯片电感）等。 4、各车厂积极跟进，智驾下沉至中低端车型放量区 广发证券研报指出，比亚迪按下智驾下沉加速键，各车厂积极跟进，智驾下沉至中低端车型放量区。智能化硬件成长空间广阔，国产供应链有望进一步深度参与。 1）各厂商积极发布智能化战略，智驾下沉至中低端车型放量区 比亚迪按下智驾下沉加速键，各车厂积极跟进。2月10日比亚迪在深圳总部召开智能化战略发布会，发布"天神之眼"高阶智驾系统，包含天神之眼A（DiPilot 600）、天神之眼B（DiPilot 300）、天神之眼C（DiPilot 100）三个版本，首批21款车型覆盖7万级到20万级，均全系搭载高阶智驾。 此外，吉利也推出高阶智能驾驶系统“千里浩瀚”，千里浩瀚基础版的H1层级智驾方案，具备高速NOA和自动泊车APA功能，感知配置为10V5R（10个摄像头、5个雷达）。 奇瑞汽车也举办智能化战略发布会，发布了“猎鹰智驾”智能化方案，并称2025年全品牌全系车型搭载。 根据中汽协数据， 2025年1-3月，新能源车销量为341.9万台，同比提升63.76%。2025年3月，新能源轿车分价格段销量占比中，5-10万、10-15万、15-20万售价车型占整体销量占比分别为34.8%、33.7%、8.7%；新能源SUV分价格段销量占比中，5-10万、10-15万、15-20万售价车型占整体销量占比分别为2.7%、25.0%、32.2%。在智驾配置向该价格段渗透的趋势逐步加速的背景下，将有望打开智驾硬件成长空间。 2）智驾渗透率提升趋势明确，智驾硬件市场有望快速扩容 智驾硬件产业链由感知、传输以及计算三大块构成。 感知方面主要包括车载摄像头及激光雷达；传输方面主要包括传输芯片和连接器等；计算方面主要包括域控与智驾芯片等。 作为车载摄像头重要组成部分，汽车CIS成长空间广阔。根据半导体产业纵横引用高工智能汽车研究院监测数据，单颗100万-200万像素CIS芯片的量产价格在3-8美金左右，单颗800万像素CIS芯片的量产价格在10美金以上；并根据半导体产业纵横引用Yole的数据，预计8-11颗摄像头将成为高阶辅助驾驶系统的标配。 综合来看，预计在高阶智驾车型的CIS价值量有望达到约100美金/车。同时，海量数据催生了更多、更快的高频高速连接器需求，高性能连接器赋能智能化升级，根据电连技术2024年年报引用的Bishop & Associates数据，到2025年，全球汽车连接器市场规模有望达到194.52亿美元，其中中国市场占比达23%，规模约为44.68亿美元，为国内连接器厂商带来较好的市场机会。 3）国产供应链厂商深度参与，成长空间广阔 相关产业链公司晶方科技、电连技术等。 研报来源： 1、华泰证券，李聪，S0570521020001，航天军工行业专题研究：基本面或已处于反弹阶段。2025年05月07日 2、国盛证券，郑震湘，S0680524120005，国产算力佼佼者，昇腾产业链有望受益。2025年5月6日 3、广发证券，宫帅，S0260518070003，AI与金属新材料行业的产业跃迁。2025年5月7日 4、广发证券，王亮，S0260519060001，汽车电子&半导体：智驾渗透趋势明确，产业链公司成长空间广阔。2025年5月6日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎