【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 2025年5月20日，三生制药自研创新PD-1/VEGF双抗药物(SSGJ-707)的海外权益授权给辉大型跨国药企辉瑞，为此，生制药有权收取首付款12.5亿美元、里程碑付款48亿美元，以及后续可收取产品净销售额双位数百分比梯度特许权使用费授权。此外，辉瑞将于协议生效日认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。 此次交易有望成为中国生物药License-out新标杆，国产创新药技术与产品被MNC认可的确定性持续增强。ADC、双抗、基因编辑等平台型技术已成为MNC争夺焦点，建议关注具备相关自主知识产权的药企。 1）此次交易有望成为中国生物药License-out新标杆 首付款来看，三生制药目前排在首位。第二、三名分别为的是锐格医药与基因泰克的8.5亿美元的预付款、百利天恒全资子公司SystImmune与BMS达成的8亿美元首付款。 首付款可以保障三生制药未来持续的研发投入，加快其他管线推进。辉瑞在全球肿瘤药的销售网络覆盖亦有助于三生制药突破海外商业化瓶颈。 2）PD-1/VEGF双抗因其协同机制成为跨国药企竞逐焦点 SSGJ-707是三生制药开发的靶向PD-1/VEGF的双特异性抗体，可同时抑制PD-1和VEGF双靶点。 2期临床阶段性分析数据显示，SSGJ-707在非小细胞肺癌（NSCLC）患者的治疗上获得了优异的客观缓解率（ORR）和疾病控制率（DCR），无论单药还是与化疗联用，均展示出显著的抗肿瘤活性和良好的安全性。 今年4月，SSGJ-707获中国国家药监局（NMPA）纳入突破性治疗品种，适应症为一线治疗PD-L1表达阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）。 此前，SSGJ-707已获得FDA的IND批准。而除非小细胞肺癌外，SSGJ-707用于治疗结直肠癌、妇科肿瘤等领域的临床研究也在推进中。 3）国产创新药估值有望迎来修复 2025年国产创新药受益于政策、产业趋势等，估值迎来修复。“创新”是主旋律，在国际顶尖的创新药学术大会上，中国药企重要性越来越高。 医药魔方数据显示，2024年中国创新药对外授权交易（License-out）完成94笔，出海交易总金额高达519亿美元，同比增长26%，2025年1月-3月，中国License-out交易已有41起，总金额达369.29亿美元，均再创同期历史新高。 国产创新药技术与产品被MNC认可的确定性持续增强，未来有望通过联合研发、利润分成等合作方式深度绑定。ADC、双抗、基因编辑等平台型技术已成为MNC争夺焦点，关注具备相关自主知识产权的药企。 百济神州：国际化创新药龙头，25Q1已实现季度盈利，今年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4等实体瘤管线陆续POC展现远期空间。 恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升海外空间可期。 康方生物：AK112海外首个三期临床读出在即，适应症持续拓展打开全球空间，两款产品国内进入医保后持续放量。 迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFRDZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。 科伦博泰：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。 药明合联：ADC行业高景气，预计2025年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。 华大智造：全球测序龙头，下游需求回暖，海内外销售环境改善，AI加持下游需求有望爆发。 研报来源：万联证券，黄婧婧，S0270522030001，三生制药双抗授权辉瑞，有望成为中国生物药License-out新标杆。2025年5月20日 兴业证券，孙媛媛，S0190515090001，创新药景气度可持续，继续看好创新药产业趋势。2025年5月20日