【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 开源证券指出，由于供增需弱，焦煤期货价格已创8年以来新低。从国内来看，焦煤价格已接近生产成本，蒙古焦煤出口价格也逼近成本线，后续价格再降就可能减量，焦煤价格或已接近底部。 1）供增需弱致焦煤基本面承压，焦煤期货价格创8年来新低 2025年以来，国内焦煤价格持续下跌，截至2025年5月30日，京唐港主焦煤库提价自2024年底的1520元/吨下跌至1270元/吨，跌幅达16.4%，大商所焦煤期货活跃合约结算价则自2024年底的1157元/吨下跌至741.5元/吨，跌幅达35.9%，并创8年来新低。 焦煤期现价格下跌，主要系供-需-库存基本面偏弱运行影响。 从供给端来看，产量方面，受2024年一季度焦煤主产地山西省煤炭产量低基数影响，2025年以来山西原煤产量增长明显，并带动焦煤产量同比提升； 进口方面，2025年1-4月中国进口炼焦煤3641万吨，同比减少116万吨，降幅3.1%，但综合国内产量来看，2025年以来焦煤供应总量同比仍有明显增长。 从需求端来看，伴随钢材需求淡旺季切换以及中美关税下抢出口的效果减弱，近期铁水产量开始下降，钢材需求有所转弱，截止到5月23日，4月以来五大材表观需求同比-3.3%。 库存方面，当前焦煤库存呈现“上游累库、下游去库”特征，截至5月底矿山原煤折算为精煤后，国内523家样本矿山原煤库存攀升至766.2万吨，同比增长71.6%。 2）焦煤期货贴水幅度扩大，蒙煤通关量提升加剧价格竞争 从价格走势来看，焦煤期货价格与港口焦煤现货价格、产地价格总体走势大致相同，而蒙5#精煤品质接近大商所焦煤交割指标，其价格走势与焦煤期货价格走势相比更为贴近。 受国内需求减弱、蒙古口岸库存积压等多重因素共振，2025年1-4月中国进口蒙古炼焦煤累计1570万吨，同比-17.8%，二季度蒙煤长协价下调后，蒙煤进口仍有利润，在口岸库存压力大幅缓解后，蒙煤通关量仍维持在高位。 当前国内黑色需求未有明显提振，蒙煤通关量提升加剧价格竞争，市场进入成本支撑与需求萎缩的博弈阶段。 3）国内及蒙古焦煤临近成本线，焦煤加速探底或近底部 据我的钢铁煤焦资讯梳理，目前国内产地焦煤矿精煤完全成本大致在500-1300元/吨之间，国内焦煤售价700-1300元/吨，其中配焦煤价格已接近生产成本，优质焦煤还有部分利润； 对于蒙古焦煤而言，蒙古精煤到国内成本预计在700-900元/吨左右，当前蒙5#精煤价格为920元/吨，接近于成本线但是仍有利润。 故对于焦煤现货而言，当前国内焦煤价格已接近于其成产成本，仅有优质焦煤仍有部分利润，若煤价进一步下跌，则国内部分精煤矿井有望自下而上减产，若蒙煤价格进一步下跌至成本线，中国进口蒙古焦煤数量有望出现减量进而支撑国内焦煤价格。 当前国内及蒙古焦煤价格临近成本线，供给或有缩量支撑焦煤价格，焦煤加速探底或接近底部。 4）核心公司 平煤股份、淮北矿业、山西焦煤等。 研报来源：开源证券，张绪成，S0790520020003，国内及蒙古焦煤临近成本线，焦煤加速探底或近底部。2025年6月4日