【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、3D打印：与传统的工业级设备相比，消费级3D打印机在体积、成本以及操作复杂度上都有明显优势。东吴证券指出，文创、潮玩产业快速发展，消费级3D打印机需求旺盛，用户可以用3D打印机打印DIY潮鞋配饰、潮流玩具、实现原创设计想法。 2、燃气轮机：国海证券研报指出，全球燃气轮机和航空发动机需求大增，主机厂订单饱满、交付提速，带动高温合金等核心零部件需求上行。受限于海外产能瓶颈，供应链正加速向中国转移，国内高温合金出口链迎来重要机遇。 3、铜连接：兴业证券指出，在下一代448G链接方案中，铜连接依然有很强竞争力，预计明年出货将维持高增速，同时ASIC市场加速AEC需求爆发，有望再造一个铜连接市场。 4、光引发剂：长江证券指出，近日，光引发剂行业供给端扰动频发，扬帆新材江西子公司因火灾事故被责令停产停业整顿，重要生产企业宁夏沃凯珑经营面临困境；光引发剂行业集中度水平较高，近年需求持续增长，近期供给扰动频出，景气有望回暖。 正文： 1、文创、潮玩产业快速发展，消费级3D打印机需求旺盛，有望成为下一个2C爆款产品 消费级3D打印机主要指的是适合家庭或小型工作室使用的3D打印设备。与传统的工业级设备相比，消费级3D打印机在体积、成本以及操作复杂度上都有明显优势。它们不仅价格相对亲民，而且操作简单，用户无需具备复杂的技术背景，就可以轻松上手。与此同时，随着打印技术的进步，消费级3D打印机的精度和打印速度也在不断提高，使得它们能够满足日常创意和小规模生产的需求。 东吴证券指出，文创、潮玩产业快速发展，消费级3D打印机需求旺盛，用户可以用3D打印机打印DIY潮鞋配饰、潮流玩具、实现原创设计想法。同时，拓竹科技等行业龙头公司引领技术变革、构建应用生态，消费级3D打印机效果更高，使用门槛更低。在需求增加、供给加大背景下，消费级3D打印机有望成为下一个2C爆款产品，产业有望迎来快速增长。 1）消费级打印机需求快速增加 2025年5月份，国家统计局数据显示3D打印设备产量同比增长40.0%。2025年4月，根据CONTEXT数据，2024年入门级市场（主要为消费级3D打印机）是唯一实现增长的领域，出货量增长了26%，主要得益于拓竹和创想三维等品牌的强劲表现。2024年，我国3D打印机出口377.8万台（不含零部件），总金额达到81.6亿元。 2）中国厂商已经成为全球消费级3D打印机核心供应商 根据CONTEXT数据，2024年全球入门级3D打印机的96%来自中国供应商。行业龙头拓竹科技业绩持续高增。2023年营收27亿元，净利润7亿元，净利润率约30%；2024年预计营收55亿-60亿元，净利润近20亿元。 3）文创产业快速发展，消费级3D打印机需求旺盛 消费级3D打印机未来增长可期，3D打印正从TOB到TOC的大爆发时代，可类比抖音剪映对视频创作者门槛的降低，带来短视频的爆发。当前消费级3D打印正从生产力工具到悦己的消费级产品渗透。 和无人机等同样是尖端科技衍化而来的潮流玩具相比，3D打印所能提供的情绪价值是能通过创造新东西，给生活带来独一无二的新鲜感，这也是玩家们能玩起来的最深层次诉求。用户可以用3D打印机打印DIY潮鞋配饰、潮流玩具、实现原创设计想法。 4）消费级3D打印机产品力提升，用户门槛降低 2025年，行业龙头拓竹发布第二代产品H2D。新款打印机的速度可突破1000mm/s。建模和操作难度较高是阻碍普通消费者使用3D打印机的主要阻碍。拓竹科技旗下的MakerWorld是一个3D打印模型平台，支持用户发现、分享和打印3D模型，同时依托MakerLab工具降低了建模门槛。2024年10月，拓竹发布了其全新的AI驱动3D模型生成器PrintMonMaker。该工具可通过MakerWorld平台获取，允许用户使用文本或图像提示创建可3D打印的字符。 相关标的：金橙子（振镜和激光控制器），海正生材（耗材）、汇纳科技（实控人变更，金石三维拟注入3D打印资产）等。 2、全球燃气轮机需求大增，关键零部件及材料存在产能瓶颈 国海证券研报指出，全球燃气轮机和航空发动机需求大增，主机厂订单饱满、交付提速，带动高温合金等核心零部件需求上行。受限于海外产能瓶颈，供应链正加速向中国转移，国内高温合金出口链迎来重要机遇。 燃气轮机方面，GEVernova预计2025年底燃气轮机在手订单60GW，订单已签至2028年，2027年实现20GW交付能力。 从航空飞机来看，海外航空主机厂订单需求饱满，波音交付明显提速。从航空发动机来看，GEAerospace商用发动机在手订单也是持续增长。其为了应对供应链产能瓶颈，GEAerospace将进一步增加资本开支。 综上来看，全球航空发动机和燃气轮机需求增长，“两机”关键零部件及材料供应链受限，关注高温合金出口链机会。相关公司如下： 振华股份：铬是高温合金中非常重要的添加元素，2024年，公司实现海外收入5.6亿元，同比增长18.2%。 应流股份：“两机”尤其是燃机热端部件覆盖了国内外最主要燃机厂商和主流燃机型号，截至2024年底，“两机”在手订单超过12亿元，燃气轮机产品接单增幅达到102.8%。2024年海外营收11.24亿元，同比增长2.84%，占总收入的44.72%。 航亚科技：公司自2016年开始向赛峰批量供应压气机叶片，供应份额一再提高，目前至2030年的长协约定不低于50%。2024年国际发动机零部件业务收入3.67亿元，同比增长36.04%，占公司总收入的52.23%。 航宇科技：主要从事航空难变形金属材料环形锻件生产，公司深度服务GEAerospace、普惠、赛峰、罗罗，2024年与多家终端客户新签/续签长协供货协议。2024年海外主营业务收入7.63亿元，同比增长25.11%，占总收入的42.28%。 3、海外算力明年增速最快方向，ASIC需求爆发将再造一个铜连接市场 兴业证券指出，在下一代448G链接方案中，铜连接依然有很强竞争力，预计明年出货将维持高增速，同时ASIC市场加速AEC需求爆发，有望再造一个铜连接市场。 1）铜连接已经具备很强竞争力 英伟达计划在Rubin产品里用PTFE正交背板方案替代铜连接，引起市场对技术方案替代担忧。 PTFE方案难度较大，技术验证具有不确定性，但铜连接下一代448G方案进展顺利，已逐步成熟中，有很强竞争力，悲观预期有望逆转。 2）铜连接是海外算力明年增速最快方向 伴随GB200供应链问题解决，正处加速出货节奏，今年预计GB200+GB300产品批量出货，明年有望维持高增速，高于海外算力行业增速。 3）ASIC需求爆发再造一个铜连接市场 铜连接功耗低、成本低，可靠性高，是Scaleup的主导方案，ASIC市场加速AEC需求爆发，目前800GAEC正逐步批量，上游112G高速线缆受益，有望再造一个铜连接市场。 4）业绩已逐步兑现 市场质疑铜连接业绩，目前来看不确定性已逐步消除，鼎通科技/兆龙互连一季度业绩超预期，沃尔核材一季度高速线缆业务高速增长，后续有望逐季环比增加，业绩已逐步兑现。 相关公司绑定海外龙头厂商，竞争格局保持良好态势，利润率出色。 产业链受益标的：鼎通科技、沃尔核材、兆龙互连、博创科技、瑞可达等。 4、近期供给频繁出现扰动的行业，历史价格弹性可观，景气当前处于低位 事件： 2025年6月10日晚间，扬帆新材发布《关于全资子公司发生火灾事故的公告》，全资子公司江西扬帆的109车间发生火灾，造成一名员工轻度烧伤；并收到应急管理局下发的《现场处理措施决定书》，责令江西扬帆停产停业整顿，待验收合格审查同意后，方可恢复生产经营。 2024年10月起，根据企查查及万得资料显示，国内光引发剂重要生产企业“宁夏沃凯珑”由于多条义务未履行，被列入失信被执行人，实控人被?制高消费，公司经营或面临困境。 长江证券指出，近日，光引发剂行业供给端扰动频发，扬帆新材江西子公司因火灾事故被责令停产停业整顿，重要生产企业宁夏沃凯珑经营面临困境；光引发剂行业集中度水平较高，近年需求持续增长，近期供给扰动频出，景气有望回暖。 1）光引发剂需求稳定增长 光引发剂是光固化材料（主要包括UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂、UV复合材料等）的核心原材料，光固化产品通过光固化技术能实现在数千倍于传统涂料的速度下迅速固化、上色，并形成高强度保护膜，随着技术进步与政策支持，其下游应用前景持续扩大。据专业委员会统计，我国已成为全球主要的光引发剂生产与出口国，光引发剂产值由2018年的31.1亿元增长至2023年的45.9亿元，CAGR达8.1%。 2）供给扰动频发下，供需格局有望改善 光引发剂行业集中度较高，国内主要企业有久日新材（产能22650吨/年）、强力新材（产能16573吨/年）、扬帆新材（产能8000吨/年）、艾坚蒙（外资）、沃凯珑等。近期行业供给扰动事件频出： ①根据扬帆新材公告内容，江西扬帆具备“中间体-巯基化合物及衍生物等系列产品”产能3170吨/年，部分用于生产光引发剂，根据招股说明书，江西扬帆主要生产中间体，其中“茴香硫醚”为母公司生产光引发剂907的主要原料；火灾事故或导致公司光引发剂部分中间体供应受到影响。 ②根据宁东能源化工基地管委会，沃凯珑的核心光引发剂产品有UV-800、UV-184和UV-1173，年产能合计1.3万吨（根据华经情报网，2024年我国光引发剂产量为5.9万吨）。根据容大感光（参股沃凯珑）公告，沃凯珑2022、2023年度净利润分别为-0.26、-0.52亿元，2023年报负债率达87.1%，且2024年仍旧录得亏损。2024年沃凯珑因违规违规排放问题被责令整改，2024年10月以来，公司未履行法律业务被列为失信被执行人。 光引发剂行业格局有望迎来改善，景气有望修复。 3）历史价格弹性可观，景气当前处于低位，向上空间较大 光引发剂历史价格弹性可观，受需求旺盛供给短期难释放影响，2017年光引发剂曾迎来涨价行情，2018年久日新材主要光引发剂品种TPO、184、1173、ITX、907均价分别较2017年上涨92.7%、24.8%、92.0%、24.1%、24.8%。但近年来受行业新增产能释放、竞争格局恶化影响，景气出现明显下滑，2015-2024年久日新材光引发剂毛利率分别为24.7%、22.3%、25.9%、39.5%、38.2%、25.3%、27.9%、20.8%、10.3%、15.9%，整体呈现震荡下行态势，尤其2022年后下滑严重。 光引发剂行业需求持续增长，供给扰动频出，景气有望回暖且向上空间可观。关注久日新材。久日新材是国内产量最大的光引发剂企业，经过长期积累，在行业内居于龙头领先地位，竞争优势较强。2024年公司光引发剂实现产量19851吨（以2024年国内光引发剂5.9万吨产量测算，份额约34%），销量23068吨，同比+20.2%，公司在行业景气底部实现市场份额不断提升。 研报来源： 1、东吴证券，王紫敬，S0600521080005，计算机行业点评报告：消费级3D打印迎来奇点时刻，关注产业投资机会。2025年06月18日 2、国海证券，李永磊，S0350521080004，全球燃气轮机和航空发动机需求大增，关注铬盐和高温合金行业。2025年6月18日 3、兴业证券，章林，S0190520070002，铜连接有哪些预期差？2025年6月16日 4、长江证券，马太，S0490516100002，光引发剂行业：供给事件频出，景气有望修复。2025年06月18日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎