【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 民生证券指出，从美国率先立法稳定币法案，到中国香港稳定币条例即将落地，全球各国在政策端正在试探乃至拥抱web3.0的到来。与充电桩类似，算力租赁在具备市场持续成长、收益率清晰透明和市场融资需求明确的三大特征下，有望成为RWA产业链的下一个结合点。 1）RWA作为架构真实世界资产和web3.0的沟通桥梁，承担了web2.0向web3.0的融资通道功能 RWA通过区块链技术，将现实中的有形或无形资产转化为链上数字通证，在web3.0世界创造了web2.0现实资产的映射，使加密货币的持有者能够完成对固定收益产品的投资，实现资产多元化和风险分担。 2）从传统金融资产到不动产再到实体经济资产，RWA链上资产路径持续延伸 2014年，USDT等锚定法定货币的稳定币诞生，成为最早的RWA形式，解决了加密市场的波动性问题。此后，RWA资产范畴不断向证券、不动产、现实资产扩展，贝莱德、花旗、摩根大通等国际金融巨头也积极参与RWA项目，推动多元资产上链。以蚂蚁数科和朗新集团的新能源实体资产RWA项目为代表，中国内地RWA聚焦实体资产，通过“区块链+物联网”的创新路径，实现链上交易。 3）从充电桩到光伏电站，算力租赁或将成为RWA资产链条的下一站 无论是海外如Ondo锚定美国国债，亦或是国内蚂蚁数科和协鑫能科及朗新集团锚定的光伏及充电桩等新能源资产，RWA的锚定资产需要同时具备产业仍处于朝阳阶段、稳定可见的收益率和参与者众多助力市场交易具备充分活力的三大特质。而伴随AI的时代浪潮，AI芯片产业如GPU作为战略物资充分具备此类特征： ①大模型仍在依靠不断增加的大规模算力集群推高自身能力，叠加AI应用蓄势待发，明确算力供给具备海量潜在市场； ②AIDC的建设初期即高度信息化，同时算力租赁和云的结合天然具备收益率的高可信度，与RWA资产上链的多个环节高度契合； ③从算力建设方到算力分销商再到算力采购方的全流程中，诞生众多如Reits等市场资金手段，对于RWA类似融资渠道的需求天然存在； 所以以AI为主线衍生的算力租赁将成为RWA下一个的理想锚定资产。 相关产业链： ① IDC厂商及相关服务商：奥瑞德、云从科技、有方科技、智微智能、协创数据、万国数据、世纪互联、宝信软件、数据港、奥飞数据、云赛智联、广电运通、恒为科技、鸿博股份、润建股份、弘信电子、神州数码、华勤技术、海南华铁、莲花控股、宏景科技； ②云服务商：深信服、优刻得、顺网科技、金山云、网宿科技、首都在线、深桑达A、青云科技、光环新网。 研报来源：民生证券，吕伟，S0100521110003，计算机行业动态报告：RWA的资产上链新拼图，AI算力租赁。2025年06月20日