【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 国泰海通证券指出，AI需求预期曲线抬升驱动玻纤低介电布产销紧俏，低介电布产品本身有较为明确的迭代升级路径，产品卡位齐全的公司有望消除对部分产品长期产能过剩的担忧。同时，高端电子布景气有望支撑主流电子布供需格局稳中偏强。 1）产业链各环节景气相互印证，AI需求预期曲线重塑 2025年5月以来AI需求预期加速催化，主要来自于AI产业链上各个环节景气相互印证：终端云厂商提升AI基建的资本开支预期，AI工具的tokens算力调用量大幅增长，PCB厂家盈利创近年新高等，缓解了市场前期对于AI基建过剩的担忧，重塑了未来市场对AI需求的预期曲线。 ①厂家：终端云厂商资本开支计划提升。Meta发布2025年一季报，将2025全年资本开支由原计划600-650亿美元上调至640-720亿美元，主要用于AI基础设施建设，2025年资本开支同比增长70-90%。 ②算力：Tokens显著增长。根据IDC数据，截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超过16.4万亿，环比4月底增长3.7万亿，较2024年5月刚发布时增长超137倍。从Tokens调用量结构来看，AI工具类的tokens调用5个月内消耗量增长4.4倍。 ③PCB：高端PCB利润率维持高位。PCB代表企业中，25Q1生益电子营收同增79%，净利润同增657%，高端PCB企业营收利润保持高增，毛利率显著提升，25Q1生益电子毛利率创近年新高。 2）低介电布产品技术升级有助于消除部分中长期的过剩担忧 从技术路径上看，低介电布一代、二代、三代（石英纤维布）产品技术升级路径明确，主要围绕着以更快速度、更低损耗进行信号传输。 25Q1代表性企业的低介电布扩产计划提速，短期导致市场对供应过剩存在担忧，但随着覆铜板级别的快速提升，具备低介电布从一代到三代持续迭代能力的企业有望摆脱在未来短期可能出现的部分产品的过剩，享有更长时间的高盈利窗口。 3）低介电景气有望支撑主流电子布 2025年3月电子布核心企业发布涨价函，主流电子布产品均价提涨0.3元/米，根据卓创资讯，6月电子布均价4.1元/米，提价落实效果较好。中国巨石25Q1电子布销量同比+33%，延续了24Q4强产销情况。步入25Q2，根据卓创，低介电产品供不应求一定程度支撑主流G75电子纱及电子布价格稳定维持，判断步入旺季主流电子布价格有望维持稳中偏强。 相关标的：中材科技，中国巨石、宏和科技。 研报来源：国泰海通证券，鲍雁辛，S0880513070005，建材行业玻纤电子布专题：AI需求预期重塑，电子布升级提速。2025年07月02日