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请各位投资者提高警惕,谨防上当受骗,切实维护好自身权益。

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慧研智投科技有限公司

2024-11-22

关于变更我司服务监督受理电话的公告

因经营需要,我司服务监督电话自2018年12月24日起进行变更,统一使用 0351-5665501,我司将竭诚为您服务。

特此公告!

慧研智投科技有限公司

2018-12-24

慧研智投 慧研智投资讯 今日头条 宏观压制因素解除,大光、无源器件等Q3、Q4业绩环比增速或持续走高;资本开支半年增长158.2%,高端PCB设备需求加速释放——0920脱水研报
宏观压制因素解除,大光、无源器件等Q3、Q4业绩环比增速或持续走高;资本开支半年增长158.2%,高端PCB设备需求加速释放——0920脱水研报
2026-09-20 18:29
作者:SYSTEM
来源:早知道/脱水研报
【本文来自持牌证券机构,不代表平台观点,请独立判断和决策】 摘要: 1、大光:国盛证券研报指出,美联储加息落地,宏观压制因素阶段性解除,光通信产业自身的高景气逻辑将重新占据定价主导,整体市场情绪向好,叠加Q3大光业绩预计继续放量,大光配置时点逐渐到来。同时,此轮无源行情并非简单的估值修复,而是基本面逻辑的变化,Q3业绩环比增速预计有较高弹性。因此,大光、无源器件可均衡配置。相关公司中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光等。 2、船舶:国泰海通证券研报指出,过去五年集装箱船、LNG船、滚装船、油轮接力下单,船厂在手订单排到2030年,新造船价逼近2008年高点;2026年原油轮尤其是VLCC又来一波下单潮(已下168艘),叠加老旧船替换+环保监管,船台紧张成了硬瓶颈。 航运高景气让船东敢下单,造船端订单覆盖度中国船厂超5年,景气比2006—08年那轮更稳。 油运这边中东冲突推高运价、VLCC五年期租超5万美元/天,补库+合规运力缺口撑住高盈利,造船和油运是同一链条上的“订单—运价”双击。关注中远海能、招商轮船等。 3、电子布:据卓创资讯,9月华东市场2116、1080电子布报价环比分别上涨19.7%、18.9%,涨幅反超厚布7628,这轮提价已连续5个月且薄布斜率持续走陡。需求端,设备小型化和高密度互连推动电子布薄型化,预计2025-2030年全球普通电子布市场规模复合增速升至9.6%,其中极薄布达25.3%;供给端,布越薄纱越细,张力控制和良率门槛越高,转产薄布产出最多缩水超三成,新增供给难以跟上。价格分化正在转化为盈利分化,具备薄布稳定量产能力的厂商有望兑现超额利润。关注中国巨石、宏和科技、中材科技、国际复材。 4、PCB设备:AI算力建设带动高端PCB扩容,2025-2030年AI服务器PCB规模将由62亿美元增至185亿美元。国内主要PCB厂商2025年资本开支同比增长108.8%,2026H1再增158.2%,扩产向设备端传导。高多层、高阶HDI、材料低损耗与线路精细化推动设备升级:M8/M9新材料让钻针寿命从约2000孔降至约200孔,超快激光钻孔进入0-1兑现阶段;高阶HDI将压合循环由2次增至6次,高端层压机量价齐升;线宽收窄使直写光刻成为必选。关注:大族数控、芯碁微装、德龙激光、英诺激光、合锻智能。 正文: 1、宏观压制因素解除,分析师说光Q4买点将近,无源器件Q3、Q4业绩环比增速或超头部光模块厂商 国盛证券研报指出,美联储加息落地,宏观压制因素阶段性解除,光通信产业自身的高景气逻辑将重新占据定价主导,整体市场情绪向好,叠加Q3大光业绩预计继续放量,大光买点逐渐到来。同时,此轮无源行情并非简单的估值修复,而是基本面逻辑的变化,Q3业绩环比增速预计有较高弹性。因此,大光、无源器件可均衡配置,同时关注前期调整充分、位置较低的标的。 1)宏观压制解除:美联储加息落地 9月16日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4%,这是2023年7月以来首次加息。 加息落地意味着悬在市场头上的不确定性暂时出清,压制板块估值的短期情绪因素基本解除,流动性预期的扰动高峰已过,市场关注点将重新回归产业基本面。而光通信作为AI算力产业链中业绩确定性最强、订单能见度最高的方向之一,对利率的敏感度相对有限,其定价主导权将重新回归产业自身的高景气逻辑。 2)大光:业绩放量确定性强,买点渐近 大光的业绩能见度高,订单与物料提前锁定。Q3起光模块供应链瓶颈实质性缓解,1.6T光模块出货量逐季提升,同时头部模块厂备货力度空前,中际旭创26H1“预付账款+存货(剔除发出商品)”规模达约207.80亿元,新易盛约122.76亿元,积极备料为后续高速光模块放量提供原料支撑,Q3业绩能见性强,订单能见度覆盖2027年及以后。 筹码再平衡,拥挤度处于相对低位。经历今年7-8月的回调消化后,光模块板块当前拥挤度已降至相对低位,大光的筹码结构已经较为健康,而基本面持续向好。低拥挤度叠加高景气下,大光或具备可观向上弹性。 3)无源器件:不是低位修复,而是基本面变化 无源器件此前的上涨,并不是“低位修复”或“补涨行情”,而是无源器件板块基本面发生了实质性变化。 无源器件此前长期无法突破,源于品类单一、产能扩张谨慎、客户结构以间接供应为主等结构性问题。当前AI算力集群建设下,密集光互连需求的爆发,无源板块正在这三个方向同步发生积极变化。国内无源器件厂商上半年业绩整体向好,同时产能和产品品类持续扩充,产能方面:新产能有序落地并完成良率爬坡,下半年交付能力进入集中释放期;产品矩阵方面:从单一品类走向多品类协同,并向高附加值下游组件延伸;客户结构优化,头部厂商有望从间接供应商升级为CSP终端客户的直接供应商。 除此之外,NPO/CPO架构正重构无源器件的价值逻辑,scale-up 演进趋势下,小型化、超高密度无源光连接器需求爆发。可插拔时代,无源器件无法分享速率迭代的价值提升,量增而价平;而NPO/CPO架构下通道数量成倍扩张,与通道数直接挂钩的MPO、FAU等无源器件,从“量增价平”走向“量价齐增”,价值逻辑发生根本性变化。 无源器件正处于“基数低+订单刚起量+价值量跃升”的叠加阶段,Q3、Q4业绩环比增速可能比头部光模块厂商具备更大弹性。 3)大光、无源器件可均衡配置,不必全面切换 加息落地叠加筹码再平衡,光通信产业自身的高景气逻辑将重新占据定价主导,大光买点逐渐到来;无源行情是基本面逻辑的实质性变化,品类扩张、产能释放、客户结构升级三重变化同步推进,价值体系在NPO/CPO架构下迎来重构,Q3业绩预计有较高弹性。 因此,大光、无源器件可均衡配置,不必全面切换。 大光:中际旭创、新易盛。 无源器件:天孚通信、太辰光、东田微、长芯博创、腾景科技、仕佳光子、蘅东光、致尚科技等。同时关注前期调整充分、位置较低、基本面边际改善的标的。 2、全球船厂订单排到2030年、中国船厂覆盖度超5年,VLCC下单潮再添一把火,造船景气从“周期反弹”变“长周期高位” 国泰海通证券研报指出,过去五年集装箱船、LNG船、滚装船、油轮接力下单,船厂在手订单排到2030年,新造船价逼近2008年高点;2026年原油轮尤其是VLCC又来一波下单潮(已下168艘),叠加老旧船替换+环保监管,船台紧张成了硬瓶颈。 航运高景气让船东敢下单,造船端订单覆盖度中国船厂超5年,景气比2006—08年那轮更稳。 油运这边中东冲突推高运价、VLCC五年期租超5万美元/天,补库+合规运力缺口撑住高盈利,造船和油运是同一链条上的“订单—运价”双击。 1)过去五年,航运景气接力上行并依次下单,驱动造船景气高企持续 过去数十年,航运景气两度驱动造船周期。 第一轮,自2002年中国入世经济崛起并开启城镇化,驱动航运需求持续旺盛与干散货/集运/油运等景气共振上升。船东对高景气持续的一致性预期开启自2006年下单潮,驱动造船景气上行。2009-19年航运景气快速回落并持续低迷,造船产能滞后两年见顶并经历产能出清与行业集中,给实业留下深刻记忆且影响深远。 第二轮,过去五年航运子行业景气接力上行,集装箱船/LNG船/滚装船/成品油轮/原油轮规模下单。船厂订单覆盖度提升支撑造船景气高企,较上轮周期,预计本轮造船业产能约束将好于上轮,本轮景气上行更为稳健且高景气更可持续。 2)船厂订单覆盖度:2026年以来维持高位,新订单已排期至2030年 过去五年,船厂在手订单规模快速增长,而造船产能扩张相对缓慢克制,船厂订单覆盖度(在手订单/过去一年新船交付量)持续提升,全球船厂2024年中超4年,中国船厂2025年中超5年,2026年维持高位,目前新订单排期已至2030年。 船厂订单覆盖度提升支撑造船景气上行,新造船价指数自2021年持续上行,2024Q3接近上轮周期高点(2008年8月),2025-26年基本维持高位,分船型新造船价或反映船东下单意愿差异:集装箱万箱大船率先超过上轮高点,2026年仍明显高于上轮高点;成品油轮MR基本持平上轮高点;原油轮VLCC过去一年稳中有升;干散货船仍低于上轮高点。 3)新船订单:2026年迎VLCC下单潮,继续保障造船景气持续 考虑老旧船舶替换及环保监管要求,预计未来数年规模新船订单仍可期。基于长期产业观察,投资回报预期是船东下单的关键。集运公司,船舶大型化成就持续下单意愿。油轮/干散货船东,普遍基于单船回报模型评估,运价预期是核心。2026年中航运行业在手订单占比进一步升至21.7%,其中集装箱船、原油轮、成品油轮和干散货船分别为39.8%、27.6%、20.3%和14.2%。2026年以来,原油轮迎来下单潮,VLCC新下单168艘,主要为欧洲船东率先下单。目前全球VLCC 930艘,其中169艘被制裁,且21%为20岁以上老船。 考虑未来五年还将有26%的VLCC船龄超20岁,新船交付仅保障未来主流市场合规运力供给基本稳定。2026年以来地缘冲突驱动油运景气新高,且VLCC五年期租超5万美元/天。若未来油运与散货船东对高景气持续达成一致性乐观预期,传统船东或有望继续规模下单。 4)未来数年船台紧张提供供给瓶颈 中东冲突前油运已进入超级牛市。冲突期间战争风险溢价、区域紊乱与效率损失等驱动运价新高。中期海峡恢复可期,油运供需回归高位,补库与长锦控盘进一步锦上添花,未来两年高盈利。同时地缘提供需求意外上行期权,且船台紧张提供供给瓶颈,油运高景气持续性有望超预期。 标的:中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。 3、同样是涨价,电子布厚布涨幅回落、薄布越涨越快,这些企业转产薄布后利润弹性将扩大40%-60% 9月电子布仍在涨价,厚薄斜率分化。据卓创资讯,华东2116、1080电子布报价环比涨19.7%、18.9%,反超厚布7628的15.4%,薄布供需更紧。设备小型化和高密度互连推动电子布薄型化,2025-2030年极薄布需求复合增速预计达25.3%;而布越薄工艺门槛越高,转产产出折损明显,供给难以跟上。具备稳定量产能力的企业有望受益,关注中国巨石、宏和科技、中材科技、国际复材。 1)薄布涨价反超厚布,涨价斜率还在扩大 据卓创资讯,华东地区7628、2116、1080电子布9月报价环比分别上涨15.4%、19.7%、18.9%。 这轮普涨延续至今,厚薄两类布的斜率在9月分化了:厚布7628涨幅回落,薄布2116、1080继续走高反超。涨价斜率的边际变化反映供需紧张程度的演变,薄布的供需紧俏度可能仍在加剧。 分化的背后是需求结构和供给门槛的双重差异。 需求端,7628主要面向汽车和家电,行业价格竞争激烈;2116和1080下游还有消费电子和通信设备,这部分客户更看重性能与交付保障,对材料提价的承受能力相对较强。 供给端,厚布是电子布里的入门级材料,技术门槛最低,市场火爆下仿布供给增多,部分缓解了7628的紧张;薄布转产则要面对产出效率和良率的双重损失,制造门槛更高。 2)设备越做越薄,薄布需求增速上台阶 参考沙利文研究,预计未来五年全球普通电子布市场规模年均复合增速升至9.6%,此前五年为5.0%。分品类看,布越薄增速越高,极薄布的复合增速预计达25.3%,是所有品类中最快的一档。 驱动力来自电子设备小型化和电路高密度化。终端设备及芯片封装的内部空间愈发有限,需要在同样层数下压薄绝缘层,玻纤布作为绝缘层的骨架材料厚度随之下降;信号高频化下波长越来越短,也客观要求介质层越来越薄。 此外,AI服务器、交换机中采用混压结构的部分非高速功能层,会给普通电子布带来增量需求。 国内市场同样在印证这一趋势,覆铜板及半固化片用电子布中,薄布及以下的用量占比已从32.3%升至40.5%。 3)布越薄纱越细,转产薄布产出可能缩水超三成,供给更紧了 电子布的厚薄与电子纱的粗细一一对应,厚布用单丝直径9微米的粗纱,极薄布用的是4-4.5微米的极细纱。纱线变细后可承受的断裂拉力下降,对于织造端的难度持续提升。 在设备参数不变、不考虑良率损失的假设下,同样1万吨G75纱产能和织机数量,转产2116薄布的产出降至厚布的66.3%,转产1080的折损略小,再叠加纱和布两个环节的良率损耗,实际产出还要更低。 转产薄布产出最多缩水超三成,制造门槛本身就在替薄布挡住新增供给。近两个月D450纱的价格涨幅已经超过1080电子布,上游纱线的紧张先一步体现。 4)薄布比例每高一档,利润弹性高一档 以9月为例,厚布7628单月提价1.55元/米,其中0.72元/米转化为边际毛利;2116和1080提价更多,纱线成本涨幅更小,边际毛利分别增厚1.30和1.10元/米。薄布价格涨幅高于其成本涨幅,转产损耗低的企业提高薄布比例,盈利弹性会持续强化。 以中国巨石为例:满产7628厚布可贡献利润99.5亿元;织机数量不变时全部转产1080薄布,利润较厚布增长31%。织机数量不受限时,全部转产1080的利润可达166.6亿元,增幅67.3%。 宏和科技的弹性来自产品结构升级。它是国内极少数能批量稳定生产超薄布、极薄布的厂商,简化测算下,全部生产超薄布的利润较全部生产厚布增幅65.1%,是各档规格中弹性最大的一档。厚布涨价提供盈利确定性的基本盘,薄布及更薄规格的销售比例提升,则为具备量产优势的厂商贡献超额利润。 5)相关公司 普通电子布中薄布及以下规格因供需格局更好,供给紧俏度仍有加剧趋势,涨价斜率正持续扩大;厚布虽然涨价斜率相对平缓,但价格中枢亦持续上升。 对于电子布相关公司来说,后续利润弹性的加速释放一方面是来自电子布全线产品价格继续提涨,另一方面是来自结构优化升级带来的额外利润,关注具备厚薄布量产能力的电子布上市标的如中国巨石、宏和科技、中材科技、国际复材、建滔积层板等。 4、资本开支半年增长158.2%,高端PCB设备需求加速释放,钻孔、层压、曝光三类设备订单开始兑现 AI算力建设推动PCB设备景气上行。国内主要PCB厂商2025年资本开支同比增长108.8%,2026H1再增158.2%,投资集中涌向高多层、高阶HDI产能。工艺同步升级:M8/M9新材料让钻针寿命从约2000孔降至约200孔,高阶HDI把压合循环从2次增至6次,线宽持续收窄。国金证券看好超快激光钻孔、层压机与曝光设备三大环节。关注:大族数控、芯碁微装、德龙激光、英诺激光、合锻智能。 1)资本开支半年翻倍,板厂的钱最先变成设备订单 AI服务器与交换机是这轮需求的源头,据测算,未来五年全球AI服务器PCB市场规模将由62亿美元增至185亿美元;芯片侧同步升级,互连带宽与单系统GPU数量成倍提升,对PCB的布线密度和层间互连提出更高要求。 国内主要PCB厂商2025年资本开支同比增长108.8%,今年上半年同比增速进一步拉大到158.2%,投入规模已超过去年全年。新增投资集中投向高多层、高阶HDI等高端产能,沪电股份围绕高层高速高密度PCB及CoWoP、mSAP工艺布局,鹏鼎控股近一年AI相关投资已超过300亿元。 高端产品对加工精度和良率的要求更高,相关产线建设同步拉动设备采购。 钻孔是设备需求量最大的工序,2026年占全球设备总需求的20.6%,曝光、层压设备分列其后;钻孔、曝光及检测三类设备合计占比过半,本轮技术升级恰好集中在这三个环节。 2)钻针寿命从2000孔掉到200孔,超快激光走到0到1关口 AI服务器和高速交换机需要降低信号传输损耗,PCB板材随之向M8、M9等高速材料升级,但新材料更硬、更脆,传统加工手段跟着失效:单支钻针寿命从M6材料的约2000孔降至M9材料的约200孔,机械钻孔的经济性急剧恶化;CO₂激光加工高速板材又容易出现烧焦等热损伤,孔壁质量难以满足要求。 超快激光的解法是冷加工。脉冲作用时间进入皮秒量级,能量在极短时间内完成材料去除,热影响区最小,孔径可低至约10μm,兼顾小孔径与成孔质量,也更适合硬脆材料。材料升级之后,高端微孔加工的方案进一步向超快激光集中。 大族数控面向高速光模块的冷激光方案实现50μm密集微孔稳定加工,BT、ABF材料钻孔及高精度开槽的新型激光设备已获正式订单;英诺激光取得IC载板领域首台超快激光钻孔设备订单并完成验收;德龙激光面向AIPCB材料的超快激光钻孔设备已形成少量收入。 订单、验收、收入依次落地,行业站上0-1关键节点。 3)压合从2次加到6次,层压机迎来量价共振 层压是把多层线路压成一块板的核心工序,壁垒在温度、压力与真空的协同控制。高阶HDI通过逐次增层形成互连,压合循环由2次增至6次,对应工作量增至三倍。 材料升级抬升设备规格。PTFE类低损耗材料的压合温度需要375-390℃的专用高温机型,超出常规压机的上限;高速板背钻对残桩精度的要求趋严,热板平整度成为决定板厚均匀性的基础。更高规格的热盘、密封及控制系统,推动高端压机价值量提升。 mSAP精细线路再添一层需求。mSAP以约1.5μm薄铜层与图形电镀支持15μm以下的精细线路,压合过程需要更严格地控制板厚、涨缩和翘曲;若为保障良率把单次装载量减半,在产出和压合周期不变的情况下,设备需求相应增加一倍。 压合次数、材料规格与精细线路三方面变化叠加,高端压合产能投入同步扩张。 4)线宽收窄至5μm,直写光刻从可选项变成必选项 过去几年,多层板与HDI板最小线宽逐年收窄,IC载板由8μm收窄至5μm,而传统底片曝光设备的极限线宽约50μm,已无法满足中高端PCB的量产要求,直接成像设备成为必选。 此外,先进封装由引线键合、倒装向2.5D、3D演进,CoWoS、CoWoP等技术路线推高RDL线路和凸点位置的图形加工要求;玻璃芯层载板凭借平整度与尺寸稳定性适配大尺寸多芯片封装,直写设备有望在载板线路层及RDL图形加工中获得增量机会。 5)需求扩张与工艺升级共振,三大设备环节同步受益 AI算力建设驱动高端PCB扩产,高多层化、高阶HDI化、材料低损耗化与线路精细化四大趋势推动设备升级,两者叠加,PCB设备行业进入景气上行与结构升级并行的阶段。超快激光钻孔、层压机与曝光设备是三条核心受益主线。在核心环节具备技术卡位与量产能力的厂商最为受益。 超快激光钻孔: 大族数控:面向高速光模块的冷激光方案实现50μm密集微孔稳定加工,BT、ABF材料钻孔及高精度开槽的新型激光设备已获正式订单,2026H1营收同比增长109.3%、归母净利润同比增长263.5%。 德龙激光:面向AIPCB材料的超快激光钻孔设备已形成少量收入,截至2026年6月末合同负债较年初增长72.6%。 英诺激光:取得IC载板领域首台超快激光钻孔设备订单并完成验收,设备可稳定加工30-100μm微孔,2026H1归母净利润同比增长314.55%。 层压机:合锻智能:依托与德国Lauffer的长期技术合作,已研制高温多层真空热压机及冷压机机组,并开发集成热压机、冷压机与装卸载系统的CCL层压机生产线,覆盖基板制造和电路板压合环节。 曝光设备:芯碁微装:全球PCB直接成像设备市占率18.8%、位居第一,2026H1收入11.1亿元同比增长69.0%,归母净利润2.8亿元同比增长98.1%,高端LDI设备量价齐升。 研报来源: 1、国盛证券,宋嘉吉,S0680519010002,光:Q4买点将近。2026年9月20日 2、国泰海通,岳鑫,S0880514030006,2026年迎油轮下单潮,造船高景气持续。2026年9月20日 3、国盛证券,何亚轩,S0680518030004,薄型电子布渗透提速,供需分化凸显价格弹性。2026年9月19日 4、国金证券,满在朋,S1130522030002,PCB设备新技术怎么选?2026年9月18日 *免责声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议 *风险提示:股市有风险,入市需谨慎

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制度名称 慧研智投科技有限公司投资者适当性管理办法
文号 慧研合规〔2024〕01号
发布日期 2024年5月16日
修订历史
修订时间 文号 效力状态
2018年2月 / 已修订
2019年12月 民众合规〔2019〕07号 已修订
2021年11月 民众合规〔2021〕07号 已修订
2022年11月 民众合规〔2022〕11号 已修订
2023年8月 慧研合规〔2023〕04号 已修订
2024年5月 慧研合规〔2024〕01号 现行有效
慧研智投科技有限公司
慧研合规〔2024〕01号
慧研智投科技有限公司

投资者适当性管理办法

第一章 总则

第一条 为建立和健全慧研智投科技有限公(以下简称"公司")投资者适当性管理的工作机制,有效指导适当性管理工作的具体开展,规范适当性管理的流程,根据《证券期货投资者适当性管理办法》《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》等规章、规范性文件和业务规则,制定本办法。

第二条 投资者适当性管理是指公司向投资者销售证券期货产品或者提供证券期货服务的过程中,应勤勉尽责,审慎履职,全面了解投资者情况,深入调查分析金融产品或服务信息,科学有效评估,充分揭示风险,基于投资者的不同风险承受能力以及产品或服务的不同风险等级等因素,提出明确适当性匹配意见,将适当的金融产品或服务销售或者提供给适合的投资者,并对违反本办法的行为进行监管。

第二章 管理体系

第三条 为确保本办法得到有效执行,公司合规风控中心、运营管理中心各部门、各分支机构应当明确职责、相互协同、相互制约,共同做好适当性管理工作。

第四条 合规风控中心为公司指定适当性管理统筹部门,负责制定公司投资者适当性管理制度规范与工作指引,履行适当性管理内部控制监督职责。

第五条 相关部门或分支机构应当对在服务期的投资者进行定期或不定期回访,及时有效规避风险。

第六条 运营管理中心市场部应当了解所销售产品或者所提供服务的信息,根据风险特征和程度,对销售的产品或者提供的服务划分风险等级。

第七条 运营管理中心IT部负责完善CRM系统、签约平台等信息系统,满足客户适当性管理信息录入、评估、存档、比对等方面的技术需求。

第八条 各分支机构作为金融产品销售或服务的主体,负责所辖投资者适当性管理工作的具体实施。

第三章 了解投资者

第一节 投资者信息采集

第九条 公司向投资者销售产品或提供服务时,应当了解投资者以下信息:

(一)自然人的姓名、住址、职业、年龄、联系方式,法人或者其他组织的名称、注册地址、办公地址、性质、资质及经营范围等基本信息;

(二)收入来源和数额、资产、债务等财务状况;

(三)投资相关的学习、工作经历及投资经验;

(四)投资期限、品种、期望收益等投资目标;

(五)风险偏好及可承受的损失;

(六)诚信记录;

(七)实际控制投资者的自然人和交易的实际受益人;

(八)法律法规、自律规则规定的投资者准入要求相关信息;

(九)其他必要信息。

第二节 区分专业投资者与普通投资者

第十条 投资者分为专业投资者与普通投资者。普通投资者在信息告知、风险警示、适当性匹配等方面享有特别保护。

第十一条 符合下列条件之一的是专业投资者:

(一)经有关金融监管部门批准设立的金融机构,包括证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等;经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人。

(二)上述机构面向投资者发行的理财产品,包括但不限于证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品、信托产品、经行业协会备案的私募基金。

(三)社会保障基金、企业年金等养老基金,慈善基金等社会公益基金,合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)。

(四)同时符合下列条件的法人或者其他组织:

1.最近1年末净资产不低于2000万元;

2.最近1年末金融资产不低于1000万元;

3.具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历。

(五)同时符合下列条件的自然人:

1.金融资产不低于500万元,或者最近3年个人年均收入不低于50万元;

2.具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历,或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历,或者属于本条第(一)项规定的专业投资者的高级管理人员、获得职业资格认证的从事金融相关业务的注册会计师和律师。

前款所称金融资产,是指银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货及其他衍生产品等。

第十二条 公司要求符合本办法第十一条第(一)(二)(三)项条件的投资者提供营业执照、经营证券、基金、期货业务的许可证、经营其他金融业务的许可证、基金会法人登记证明、QFII、RQFII、私募基金管理人登记材料等身份证明材料,理财产品还需提供产品成立或备案文件等证明材料。符合前述条件的投资者经核验属实的,公司可将其直接认定为专业投资者,并将认定结果书面告知投资者。

第十三条 公司要求符合本办法第十一条第(四)、(五)项条件的投资者提供下列材料:

(一)法人或其他组织投资者提供的最近一年经审计的财务报表、金融资产证明文件、两年以上投资经历的证明材料等;

(二)自然人投资者提供的本人金融资产证明文件或近3年收入证明,投资经历或工作证明、职业资格证书等。

符合前述条件的投资者经核验属实的,公司可将其直接认定为专业投资者,并将认定结果书面告知投资者。

第十四条 专业投资者以外的投资者为普通投资者。普通投资者和专业投资者在一定条件下可以互相转化。

符合本办法第十一条第(四)、(五)项规定的专业投资者,可以书面告知公司申请转化为普通投资者(见附件四《专业投资者转化为普通投资者申请书》),公司应当及时将其变更为普通投资者,按照公司相关规定对投资者风险承受能力进行综合评估,确定其风险承受能力等级,履行相应的适当性义务。

符合下列条件之一的普通投资者可以申请转化成为专业投资者,但公司有权自主决定是否同意其转化:

(一)最近1年末净资产不低于1000万元,最近1年末金融资产不低于500万元,且具有1年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历的除专业投资者外的法人或其他组织;

(二)金融资产不低于300万元或者最近3年个人年均收入不低于30万元,且具有1年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历或者1年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历的自然人投资者。

第十五条 普通投资者申请成为专业投资者应当以书面形式向公司提出申请并确认自主承担可能产生的风险和后果,提供相关证明材料如下:

(一)专业投资者申请书,确认自主承担产生的风险和后果(见附件二《专业投资者申请书》);

(二)法人或其他组织投资者提供的最近一年财务报表、金融资产证明文件、一年以上投资经历等证明材料;

(三)自然人投资者提供的金融资产证明文件或者近三年收入证明或一年以上投资经历或工作经历等证明材料。

公司完成申请材料核验后还应当通过追加了解信息、投资知识测试或者模拟交易等方式对投资者进行审慎评估。符合普通投资者转为专业投资者的,应当说明对不同类别投资者履行适当性义务的差别,警示可能承担的投资风险并告知申请的审查结果及其理由;不符合转化为专业投资者的,也应当书面告知其审查结果和理由(见附件三《专业投资者告知及确认书》)。

现场受理普通投资者转化为专业投资者的,对审查结果告知及警示过程应全过程录音或录像;通过互联网等非现场方式受理普通投资者转化为专业投资者的,对审查结果告知及警示过程应以符合法律、行政法规要求的电子方式进行确认。

第三节 评估投资者风险等级

第十六条 公司应当根据投资者提供的信息以及投资者填写的《投资者风险承受能力问卷》(见附件五《投资者风险承受能力问卷》)等方法对其风险承受能力进行综合评估,确定普通投资者的风险承受能力。

第十七条 《投资者风险承受能力问卷》应当由投资者本人或合法授权人进行填写或确认。分支机构工作人员不得以明示、暗示等方式诱导、误导、欺骗投资者,影响填写结果。

第十八条 普通投资者按其风险承受能力等级由低至高划分为五类,分别为:C1保守型(含风险承受最低类别的投资者)、C2谨慎型、C3稳健型、C4积极型和C5激进型。

第十九条 普通投资者中风险承受能力等级经评估为C1保守型与C2谨慎型的投资者与我司产品和服务的风险等级不匹配。

第二十条 公司在与投资者签订《投资顾问服务协议》前必须进行风险承受能力评估,投资者可通过电子问卷的形式进行风险承受能力的评估。

投资者的风险承受能力评估结果(见附件六《适当性评估及投资者确认书》)将以电子方式记载、留存。投资者采用互联网参与风险承受能力测评,首次(重新)评估结果通过系统对话框方式提示投资者确认知晓。

第二十一条 重新评估调整投资者风险承受能力等级的,应当告知投资者具体情况、调整后的风险承受能力、产品或服务风险评级和适当性匹配意见交由投资者确认。

第四章 产品及服务风险等级及匹配意见

第二十二条 公司划分产品或者服务风险等级时,应当综合考虑以下因素:

(一)流动性;

(二)到期时限;

(三)杠杆情况;

(四)结构复杂性;

(五)投资单位产品或者相关服务的最低金额;

(六)投资方向和投资范围;

(七)募集方式;

(八)发行人等相关主体的信用状况;

(九)同类产品或者服务过往业绩;

(十)其他因素。

涉及投资组合的产品或者服务,应当按照产品或者服务整体风险等级进行评估。

第二十三条 产品或服务存在下列因素的,应当审慎评估其风险等级:

(一)存在本金损失的可能性,因杠杆交易等因素容易导致本金大部分或者全部损失的产品或者服务;

(二)产品或者服务的流动变现能力,因无公开交易市场、参与投资者少等因素导致难以在短期内以合理价格顺利变现的产品或者服务;

(三)产品或者服务的可理解性,因结构复杂、不易估值等因素导致普通人难以理解其条款和特征的产品或者服务;

(四)产品或者服务的募集方式,涉及面广、影响力大的公募产品或者相关服务;

(五)产品或者服务的跨境因素,存在市场差异、适用境外法律等情形的跨境发行或者交易的产品或者服务;

(六)自律组织认定的高风险产品或者服务;

(七)其他有可能构成投资风险的因素。

第二十四条 公司应当根据本办法第二十二、二十三条规定的因素,通过科学、合理的方法对产品或者服务进行综合评估,确定其风险等级。

第二十五条 公司将金融产品或者服务风险等级分为以下五个等级:R1低风险型、R2中低风险型、R3中风险型、R4中高风险型、R5高风险型。对应标准如下:

(一)C1级投资者匹配R1级的产品或服务;

(二)C2级投资者匹配R2、R1级的产品或服务;

(三)C3级投资者匹配R3、R2、R1级的产品或服务;

(四)C4级投资者匹配R4、R3、R2、R1级的产品或服务;

(五)C5级投资者匹配R5、R4、R3、R2、R1级的产品或服务。

产品或服务风险等级见附件七《产品或服务风险等级名录》。公司就股票类产品提供投资咨询服务的风险等级为R3中风险型。

第二十六条 专业投资者可以购买或接受所有风险等级的产品或者服务,法律、行政法规、中国证监会规定及市场、产品或服务对投资者准入有要求的,从其规定和要求。

第二十七条 未满18周岁及超过75周岁的普通投资者无法购买及享受我司产品和服务。

第五章 适当性管理

第二十八条 公司销售金融产品、提供服务,应当向投资者充分披露产品或者服务信息以及有助于投资者作出投资分析判断的其他信息。披露的信息不得含有虚假、误导性陈述或存在重大遗漏,不得欺诈投资者。对投资者进行告知、警示,内容应当真实、准确、完整,不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,语言应当通俗易懂;告知、警示应当采用书面形式送达投资者,并由其确认已充分理解和接受。

第二十九条 公司销售金融产品、提供服务,应当向投资者充分揭示产品或者服务的信用风险、市场风险、流动性风险等可能影响投资者权益的主要风险以及具体产品或者服务的特别风险,并由投资者签署确认。

第三十条 公司向普通投资者销售金融产品、提供服务前,应当告知下列信息(见附件一《投资顾问业务风险揭示书》):

(一)可能直接导致本金亏损的事项;

(二)可能直接导致超过原始本金损失的事项;

(三)因经营机构的业务或者财产状况变化,可能导致本金或者原始本金亏损的事项;

(四)因经营机构的业务或者财产状况变化,影响投资者判断的重要事由;

(五)限制销售对象、权利行使期限或者可解除合同期限等全部限制内容;

(六)本办法第二十五条规定的适当性匹配意见。

第三十一条 公司在开展市场推广活动时,应当以清晰、醒目的方式提示金融产品或服务的风险,明确产品或服务适合的对象。

第三十二条 公司根据投资者的风险承受能力等级、金融产品或服务的投资期限、投资品种及风险等级,向投资者销售适当的金融产品或提供适当的金融服务,并将适当性评估结果提交投资者确认。

第三十三条 公司应当明确告知投资者,对投资者提出的适当性匹配意见不代表其对产品或服务的风险和收益作出实质性判断或保证。投资者在参考证券经营机构适当性匹配意见的基础上,根据自身能力审慎独立决策,独立承担投资风险。

第三十四条 禁止分支机构进行下列销售产品或者提供服务的活动:

(一)向不符合准入要求的投资者销售产品或者提供服务;

(二)向投资者就不确定事项提供确定性的判断,或者告知投资者有可能使其误认为具有确定性的意见;

(三)向普通投资者主动推介风险等级高于其风险承受能力的产品或者服务;

(四)向普通投资者主动推介不符合其投资目标的产品或者服务;

(五)向风险承受能力最低类别的投资者销售或提供风险等级高于其风险承受能力的产品或者服务;

(六)其他违背适当性要求,损害投资者合法权益的行为。

第三十五条 经评估风险承受能力等级为C1与C2的普通投资者,我司向其释明风险等级不匹配后仍主动要求购买我司产品与服务的,我司应当就产品或者服务风险高于其承受能力进行特别的书面风险警示(见附件八《产品或服务不适当警示确认书》)。经警示确认后投资者仍坚持购买的,投资者本人需进行双录(见附件九《产品或服务不适当警示双录问卷》)。

第三十六条 投资者风险承受能力等级与产品或服务风险等级相匹配的,公司应当与投资者签署适当性评估及投资者确认书;不匹配但仍坚持购买的,应当与投资者签署适当性评估及投资者确认书及产品或服务不适当警示确认书。

第三十七条 在向普通投资者提供以下类型服务时,应当以符合法律、行政法规要求的电子方式留痕:

(一)普通投资者申请转化为专业投资者,告知其对不同投资者履行适当性义务的差别,警示可能承担的投资风险;

(二)普通投资者购买高风险产品或服务,应告知其特别的风险事项;

(三)向普通投资者销售产品或提供服务前,告知可能直接导致本金亏损的事项、可能直接导致超过原始本金损失的事项、因公司的业务或者财产变化可能导致本金或者原始本金亏损的事项、因公司的业务或者财产状况变化影响投资者判断的重要事由、限制销售对象,权利行使期限或者可解除合同期限等全部限制内容、适当性匹配意见;

(四)投资者产品或者服务信息发生变化,告知其具体情况、调整后的风险承受能力、服务风险评级和适当性匹配意见。

第三十八条 公司应当告知投资者,其根据本办法第九条规定所提供的信息发生重要变化、可能影响分类的,应及时告知公司。公司应当建立投资者评估数据库并及时更新,充分使用已了解信息和已有评估结果,避免重复采集,提高评估效率。

公司应当根据投资者和产品或者服务的信息变化情况,主动调整投资者分类、产品或者服务分级以及适当性匹配意见,并告知投资者上述情况。

投资者购买产品或者接受服务,按规定需要提供信息的,所提供的信息应当真实、准确、完整。投资者不按照规定提供相关信息,提供信息不真实、不准确、不完整的,应当依法承担相应法律责任,公司应当告知其后果,并拒绝向其销售产品或者提供服务。

第三十九条 公司应当建立健全回访制度,对购买产品或接受服务的投资者,每年抽取不低于上一年度末购买产品或接受服务的投资者总数(含购买或者接受产品或服务的风险等级高于其风险承受能力的投资者)的10%进行回访。回访的内容包括但不限于:

(一)受访人是否为投资者本人;

(二)受访人是否按规定填写了《投资者风险承受能力问卷》等并按要求签署;

(三)受访人是否已知晓产品或服务的风险以及相关风险警示;

(四)受访人是否已知晓所购买产品或接受服务的业务规则;

(五)受访人是否已知晓自己的风险承受能力等级、购买产品或接受服务的风险等级以及适当性匹配意见;

(六)受访人是否知晓承担的费用以及可能产生的投资损失;

(七)公司及其工作人员是否存在本办法第三十四条规定的禁止行为。

第四十条 各分支机构通过多种形式建立健全投资者适当性管理的培训机制,提高其履行投资者适当性工作职责所需的知识和技能。培训内容应当包括相关法律法规及公司制度,产品信息,产品逻辑,确保各分支机构一线营销人员能够充分理解并正确执行公司投资者适当性管理相关制度内容。

第四十一条 各分支机构不得采取鼓励不适当销售或服务的考核激励措施,确保从业人员切实履行适当性义务。

第六章 监督与考核

第四十二条 公司合规风控中心应当对相关岗位工作人员履行投资者适当性工作职责的执业行为实施监督,对违反公司投资者适当性制度的人员进行问责。

第四十三条 公司应落实专人定期检查营销、服务人员在投资者信息完善、服务提供、业务推荐等过程中的适当性落实情况,制定并落实相应的奖惩制度。

第四十四条 从事投资者适当性管理工作的相关人员应自觉遵守监管部门、自律组织及公司关于适当性管理的各项规章、制度,相关人员的违纪、违规行为将根据有关规定进行处理。

第四十五条 各分支机构应妥善处理因投资者适当性引起的投资者投诉,保存投诉情况及处理记录,及时分析总结,改进和完善相关制度和机制。

第四十六条 公司每半年至少开展一次适当性自查,形成自查报告。发现违反本办法规定的问题,应当及时处理并主动报告住所地中国证监会派出机构。

第四十七条 适当性自查的内容包括但不限于适当性管理制度建设及落实、人员培训及考核、投资者投诉纠纷处理、发现问题及整改等情况。

第四十八条 公司适当性管理相关工作人员应当对履行投资者适当性工作职责过程中获取的投资者信息、投资者风险承受能力评级结果等信息和资料严格保密,防止该等信息和资料被泄露或被不当利用。对匹配方案、告知警示资料、录音录像资料、自查报告等的保存期限不少于20年。

第四十九条 公司应当妥善处理适当性相关的纠纷,与投资者协商解决争议,采取必要措施支持和配合投资者提出的调解。公司与普通投资者发生纠纷的,应当提供相关资料,证明公司已向投资者履行相应义务。

第七章 附则

第五十条 本办法所称书面形式包括纸质或者电子形式。

第五十一条 本办法由公司合规风控中心负责修订及解释。

第五十二条 本办法为公司投资者适当性管理制度的纲领性制度,其他业务部门可根据此制度和监管的具体业务规定进行具体业务的适当性制度制定。

第五十三条 本制度自颁布之日起实施。

慧研智投科技有限公司

投资者风险承受能力问卷

1、您的主要收入来源是:
A. 出租、出售房地产等非金融性资产收入 4
B. 生产经营所得 2
C. 工资、劳务报酬 1
D. 无固定收入 0
E. 利息、股息、转让证券等金融性资产收入 3
2、最近您家庭预计进行证券投资的资金占家庭现有总资产(不含自住、自用房产及汽车等固定资产)的比例是:
A. 30%-50% 3
B. 50%-70% 2
C. 10%-30% 4
D. 10%以下 5
E. 70%以上 1
3、您是否有尚未清偿的数额较大的债务,如有,其性质是:
A. 没有 4
B. 有,住房抵押贷款等长期定额债务 3
C. 有,亲朋之间借款 1
D. 有,信用卡欠款、消费信贷等短期信用债务 2
4、您可用于投资的资产数额(包括金融资产和不动产)为:
A. 1000万元人民币以上 4
B. 300万-1000万元(不含)人民币 3
C. 不超过50万元人民币 1
D. 50万-300万元(不含)人民币 2
5、以下描述中何种符合您的实际情况:
A. 已取得金融、经济或财会等与金融产品投资相关专业学士以上学位 1
B. 取得证券从业资格、期货从业资格、注册会计师证书(CPA)或注册金融分析师证书(CFA)中的一项及以上 1
C. 我不符合以上任何一项描述 0
D. 现在或此前曾从事金融、经济或财会等与金融产品投资相关的工作超过两年 1
6、您的投资经验可以被概括为:
A. 非常丰富:我是一位非常有经验的投资者,参与过期权、期货或创业板等高风险产品的交易 4
B. 丰富:我是一位有经验的投资者,参与过股票、基金等产品的交易,并倾向于自己做出投资决策 3
C. 一般:除银行活期账户和定期存款外,我购买过基金、保险等理财产品,但还需要进一步的指导 2
D. 有限:除银行活期账户和定期存款外,我基本没有其他投资经验 1
7、如果您曾经从事过金融产品投资,在交易较为活跃的月份,平均月交易额大概是多少:
A. 100万元以上 4
B. 10万元-30万元 2
C. 10万元以内 1
D. 从未投资过金融产品 0
E. 30万元-100万元 3
(请注意您提供的信息应当真实、准确、完整,应与前述选题逻辑相匹配。)
(如6题选择A/B/C,那么第7题就不能选择D)
8、您用于证券投资的大部分资金不会用作其它用途的时间段为:
A. 长期——5年以上 3
B. 中期——1到5年 2
C. 短期——0到1年 1
9、您打算重点投资于哪些种类的投资品种?(本题可多选)
A. 复杂或高风险金融产品 4
B. 股票、混合型基金、偏股型基金、股票型基金等权益类投资品种 2
C. 其他产品 4
D. 债券、货币市场基金、债券基金等固定收益类投资品种 1
E. 期货、期权、融资融券 3
(注:本题可多选,但评分以其中最高分值选项为准。)
10、当您进行投资时,您的期望收益是:
A. 产生较多的收益,可以承担较大的投资风险 2
B. 实现资产大幅增长,愿意承担很大的投资风险 3
C. 产生一定的收益,可以承担一定的投资风险 1
D. 尽可能保证本金安全,不在乎收益率比较低 0
11、您认为自己能承受的最大投资损失是多少?
A. 超过50% 3
B. 30%-50% 2
C. 10%-30% 1
D. 10%以内 0
12、您打算将自己的投资回报主要用于:
A. 改善生活 5
B. 本人养老或医疗 2
C. 履行扶养、抚养或赡养义务 3
D. 个体生产经营或证券投资以外的投资行为 4
E. 偿付债务 1
13、今后五年时间内,您的父母、配偶以及未成年子女等需负法定抚养、扶养和赡养义务的人数为:
A. 1-2人 3
B. 3-4人 2
C. 5人以上 1
提示:如您的信息发生重要变化、可能影响分类的,应及时告知我司工作人员,我司将为您重新进行风险承受能力评估。
分值核算逻辑:
序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
A 4 3 4 4 1 4 4 3 4 2 3 5 3
B 2 2 3 3 1 3 2 2 2 3 2 2 2
C 1 4 1 1 0 2 1 1 4 1 1 3 1
D 0 5 2 2 1 1 0 1 0 0 0 4
E 3 1 3 3 1
分值区间
分值区间 保守型 谨慎型 稳健型 积极型 激进型
得分下限 8 15 24 33 40
得分上限 14 23 32 39 47