方正钢铁近期发表观点坚定看好并强烈推荐钢铁股，以系列专题报告的形式推荐该行业。

在钢铁产品涨价的当前时点，市场更加关注关于该行业最新观点，这里有三个问题是投资者普遍关注的，下面一一回答：

1）供给侧改革背景下，钢铁行业去产能是否继续？

2）钢铁产业集中度还有无提升空间？

3）资产负债率能否持续下降？

2016年供给侧改革以来，钢铁行业产能得到了大幅出清，行业的利润得到了大幅改善，是否意味着供给侧改革已经把钢铁行业带上了健康发展道路，后面几年供给侧改革力度是否会逐步减弱？

根据国务院和发改委要求，未来通过环保、安全、能耗、信贷等手段去淘汰限制落后产能将成为新常态，尤其环保要求将越来越严格，这些都将不断去除落后低效产能同时限制产量的释放。

目前中国的CR10还不到40%。根据钢铁十三五规划，2020年之前排名前十的钢企产量占比要达到60%以上，这就意味着未来几年还将有大量的钢企实现强强联合，产业集中度还有很大的提升空间。

钢铁行业资产负债规模高达4万亿以上，接近70%的资产负债率也位于工业行业中最高，因此未来在国家政策大力支持和行业盈利持续改善下，行业的资产负债率将会持续降低。

核心逻辑如下：

首先，供给侧改革以来，钢铁产业行政化去产能2亿吨以上。通过强有力行政手段2016年去除粗钢产能6500万吨以上，2017年至今去除粗钢产能近5000万吨。同时今年6月30之前，高达1.2亿吨以上的非法地条钢产能也已全部取缔。

2012年至2015年期间，黑色金属冶炼及压延加工业企业个数从高峰期的11034家下降至2015年底的10071家，近1000家企业退出了这行业。

2016年初至今行政化手段去除粗钢产能合计达到2.35亿吨，占总产能的近20%。产能的大量出清使得产能利用率得到了很大提高，根据目前生产状况，我们预计2017年行业产能利用率将提高至78%。

其次，环保、安全、能耗、质量等监管趋严下产量释放不断受阻，供给受限，目前产量水平基本已是最大限度，向上的弹性空间有限。

2017年初至今，钢厂的盈利水平始终位于高位并且不断提升，盈利水平达到了近几年历史高位，但是国内的粗钢产量同比增长并不明显，如果考虑到地条钢的因素，今年前六月国内的粗钢产量同比其实是下降的。通过调研了解到，如此高的利润下，无论国营大型钢厂还是小型民营钢厂，在满足监管条件下都在满负荷开足马力生产。产能大量出清叠加环保日益趋严，供给端产量释放得到了很大抑制，我们认为目前产量水平基本已是最大限度，向上的弹性空间有限。

再次，行业集中度有所提高，行业优质龙头将最受益。钢铁行业供给侧改革使得生产落后、规模较小的产能逐渐被通过行政化和市场化的手段淘汰， 环保、能耗、质量等方面的严格限制同样也是利好大型钢企，利空小型民营钢企，随着大型企业的不断兼并重组，产业集中度也将不断提高，强强联合，强者恒强的竞争格局正在逐渐形成，行业中的大型优质标的将不断受益。

风险提示：供给侧改革低于预期，宏观经济下行过快