据华尔街见闻报道，美国7月CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，连续五个月不如预期的CPI令市场充满怀疑，把美联储在12月加息的可能性降低到30%。

在除去食品和能源价格后，美国7月核心CPI环比上涨0.1%，也是连续第四个月上涨0.1%。个人消费支出价格指数则显示出较弱的1.5％。

疲软的通胀是阻碍美联储加息步伐的重要因素。不过即使通胀低于目标2%，美联储也预计今年将再次加息，明年将三次加息。而市场则预计今年不会加息，明年只有一次加息。美联储有望在加息之前缩减资产负债表，预计在9月会议上将宣布4.5万亿美元的缩表计划。

高盛也在CPI报告出炉后下调对美联储加息可能性的预期，其下调美联储2017年第三次加息的可能性至55%（之前预计为60%），下调9月份再度加息的可能性预期至不到5%（之前料为5%），下调11月份行动的可能性预期至不到5%（之前料为5%），下调12月份加息可能性预期至55%（之前料为60%）。

分析师们对通胀与加息关系各执一词

富国银行利率策略总监Michael Schumacher表示：“低迷的通胀只是众多不佳数据中的一个而已，这并不意味它一定可以影响美联储加息决策。”

MUFG联合银行的金融经济学家Chris Rupkey则表示：“持续疲软的通胀令人们质疑经济状况。今天的CPI报告是美联储鸽派反对在通胀低于2%的情况下今年仍要再度加息的武器。”

回顾市场反应，尽管受美国和朝鲜之间紧张局势影响，股市一度走低。但通胀报告公布后市场走高。

由于CPI低于预期，美元和美债收益率走低，美债价格上涨，其中2年的国债收益率为1.31%。

总体市场疲软 加息需要通胀回升

美联储主席耶伦此前表示3月的核心CPI下降0.1%是一次性的，主要是因为当月整个手机市场调整计划，降低了手机套餐费用。

但让我们看随后的四个月报告显示，手机费用今年大幅下滑0.3％，这归因于运营商给客户新的流量包。在过去12个月中，手机费用下降了13.3％。7月酒店和旅馆住宿费用下降了4.9％。医疗费用也下降了0.3％。

投行Jefferies的高级货币市场经济学家Tom Simons表示：“以上数据显示的正是总体市场疲软。但这些数据或许可以表明我们已经在通胀低迷结束的初期了。” 他表示美联储资金期货显示12月加息可能性从上周四的40%下降至32％。

经济学家认为，美联储在未来几个月内需要看到通胀上升，才能改变7月会议时对通胀低迷的判断。

纽约联储主席William Dudley也表达类似观点，他于上周四表示，如果通胀回升那么美联储才可加息。

美联储三号人物：通胀会回升 但联储搞不定美国最重要问题

近期美国通胀数据疲软，但在最新讲话中，一位被视为美联储主席耶伦亲密盟友的联储高官对通胀前景保持乐观。他还认为， 即使是美联储，也解决不了当今美国最重要的问题。

上周四，拥有FOMC永久投票权的纽约联储主席杜德利表示，预计美国经济会持续温和增长，就业市场会进一步强劲，中期内通胀会开始走高，朝着美联储2%的通胀目标回升。

杜德利说，即使价格相关的月度数据开始如预期回升，通胀也可能不会在未来六到十个月内回升到2%。今年2月以来的低通胀会持续对通胀率打压，直到明年。

本月初公布的7月美国失业率降至十六年来最低的4.3%。但最新公布的美联储高度关注通胀指标——剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数6月同比增长1.5%，仍与联储2%的目标值相去甚远。

杜德利认为，和失业率下滑速度相比，薪资增速较为温和，这可能部分反映出，生产率相对历史水平增长疲软。

杜德利表示，目前美国最重要的一个问题就是个人经济收入很不平等，还有社会流动性问题。而美联储没有什么能力解决严重的不平等问题。

“就工人薪资的差异来说，目前我们看到劳动力市场很不平等。货币政策可以帮助支持经济增长，但对于解决造成劳动力市场不平等的结构性因素，能力小得多。”

杜德利说，就业市场走强也许是改善大部分美国人经济状况的最佳手段，特别是最容易受到经济下滑打击的人。他提到黑人和拉丁裔失业率上升，认为这源于技术革新和全球化，因此呼吁改进政府的教育和培训政策。

通胀疲软成联储高官共识

上月美联储FOMC会后声明承认通胀疲软的现状，明确提到若经济发展符合预期，可能相对较快缩表。会后市场主流观点预计，美联储下次加息最早会在今年12月，还有分析认为连12月加息的可能性也下降了。

上周一，拥有2019年FOMC投票权的圣路易斯联储主席Bullard预计，即便美国失业率从十六年来最低的4.3%降到3%，通胀水平也只会升到1.8%。换言之，失业率下行不会推升通胀。所以他认为，近期利率适合保持不变。

上周三，今年有FOMC投票权的芝加哥联储主席Evans表示，希望在下次投票支持加息以前看到通胀回升。他还说，下月、今年9月开始缩减资产负债表是合理的，但那可能迫使联储推迟到今年12月甚至之后才加息。

芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察工具”显示，目前美国联邦基金期货交易市场预计，今年12月美联储加息的几率不足45%，只有44.4%，一个月前几率为58.8%。

本月初，美联储副主席费希尔在讲话中提到后金融危机时代全球低利率现象。他也呼吁不能光依赖货币政策，还需要政府拿出财政刺激等手段。

费希尔认为，美国利率低不仅是因为美联储保持低利率，也是因为国内经济疲软等因素。低利率传递了“美国经济增长潜力可能有限的有力信号。”增长放缓的趋势、人口老龄化和企业投资疲软孕育了低利率。

他认为，渡过这个难关不仅需要宽松的货币政策，还要更激进的财政宽松措施提振经济产出。提高生产率和长期经济潜力的政策更有可能是有效的财政和监管措施，而不是央行的行动。这不仅适用于美国，也适合全球。