★催化剂：17H1 实现净利润7548 万元（ YoY +28.08%），符合我们的预期。公司发布2017 年半年报，17H1 实现营业收入 4.87 亿，同比增长 23.29%，实现净利润7548 万元，同比增长28.08%。其中车用润滑油销量达到2.8 万吨，贡献收入4.34 亿，销量同比增速达30.2%。

★核心逻辑：

17Q2 业绩环比下降，Q3 有望迎来旺季。单季来看，公司17Q2 实现营业收入2.04 亿（ YoY+6.29%，QoQ-28.12%），净利润2810 万（YoY-0.94% ,QoQ-40.68%），二季度单季业绩环比下降，主要因为：1、部分一季度经销商在涨价时期备货，二季度逐步消化库存；2、相比二季度，一季度具有库存收益，二季度原材料价格上升，毛利率略有下降；3、二季度是公司传统的淡季，我们认为随着三季度防冻液产品开始销售，将迎来收入增长。

扣除所得税影响，17H1 营业利润增速仍然亮眼。由于公司17 年开始所得税率由15%提升至25%，17H1 所得税费用同比增长143.15%，而公司实现营业利润1.01 亿，同比增长 45.45%（2016H1 营业利润同比增速为23.57%），扣除受所得税和其它非经常损益影响，半年同比的营业利润增速达到（已披露的）自2012 年以来的最高。

重卡销量持续火爆，为后续需求提供支撑。2017 年H1 重卡累计销售58 万辆，同比增71%。7 月重卡销量9.4 万辆，同比增长接近90%，目前主要企业均为满产。下游重卡销量猛增为车用润滑油的需求提供支撑，其累积效应带动存量市场增长，公司主要定位汽车后市场零售市场，历史业绩与重卡景气度相关，未来一段时间或将受益重卡市场高景气。

黄岛新厂开工将带来产能、品质升级。黄岛工厂于17H2 投产，拥有年产8 万吨润滑油、2万吨防冻液、1000 吨制动液的生产能力，我们认为公司新厂不仅带来的是产能的突破，而是整个生产环节的优化、品质提升、效率提高、以及客户的认可度的提深，公司有望依托新厂与后续渠道扩张进一步打开市场。

★估值分析：

盈利预测不变，维持“买入”评级：公司上市以来业绩稳定增长，考虑到三季度将迎来旺季、当前下游景气度较高、新厂投产以及公司产品营销渠道等改进，我们维持17-19 年净利润预测分别为1.6 亿、2 亿和2.54 亿， 对应的EPS 之前分别为1.60 元、2.00 元和2.54元,送股后股本摊薄，对应的EPS 预测分别为0.80 元、1.00 元和1.27 元，对应17-19 年对应PE 分别为31X、25X 和19X。我们看好公司的成长性，维持 “买入”评级。

风险提示：PPP 落地不及预期；市场竞争加剧风险；应收账款高等。