★催化剂：荣泰健康发布2017年半年度报告：（1）上半年实现营业收入8.22亿元，同比增长38.91%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长10.76%；（2）公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

★核心逻辑：

共享按摩业务拓展进度超预期。公司2017年1季度末累计总数量铺设到15000台，上半年已累计铺设到27000台，第二季度即实现了12000台的铺设。同时，运营共享按摩业务的主体公司稍息网络上半年实现营业收入9，044.06万元；净利润1,142.17万元。摩摩哒项目于2016年开展，仅用半年时间即成为共享按摩领域龙头，又用半年时间实现了千万级的盈利，证明了公司及团队的眼光及执行力。

按摩行业空间广阔，国内龙头受益可期。按摩器具全球市场已进入平稳发展期，预计未来5年维持10%以上的年复合增长。国内目前按摩椅家庭渗透率不足千分之三，与日本、香港等地区10%相比有较大提升空间。由于亚健康人群比例上升，人口老龄化，叠加高收入群体增长，保持健康的刚性需求为按摩椅提供了广阔的市场空间。公司作为国内按摩椅研发生产龙头，目前产能处于饱和状态，募投项目将助力公司突破瓶颈。

内销业务2017年有望爆发，将成为公司新增长引擎。消费升级背景下，信贷降低了购买门槛，电商渠道增加了便捷性，国内按摩器具将经历“奢侈品——高端消费品——普通家用电器”的过程。2016年公司内销收入同比增长36.79%，近五年增速首超外销。公司在2017年订购会上与国内经销商签订的7月以前的订单同比增长75%。我们认为公司内销业务有望在2017年迎来爆发。

共享经济想象空间巨大，将打开新的成长空间。子公司稍息网络从2016年下半年切入共享按摩这一新兴市场，当年便实现了约10000台按摩椅的铺设，覆盖国内主流2500多家电影院，获得超过3000万的营收及正盈利。17年3月公司和渠道龙头万达传媒签订5年排他性战略合作，共同拓展影院渠道的共享按摩业务。我们测算共享按摩拥有百亿级的市场空间，有望超过传统销售市场，同时共享按摩发展也将带动传统销售增长，想象空间巨大。

★估值分析：我们预测荣泰健康2017-2019年实现营收分别为18.08亿元、23.45亿元、28.58亿元，同比增长40.71%、29.68%、21.87%；实现归母净利润2.70亿元、3.56亿元、4.47亿元，同比增长30.48%、31.98%、25.56%。目标价135元，维持买入评级。

风险提示：市场需求不达预期；共享经济发展不及预期；市场竞争加剧；市场风险偏好下行风险。