7月10日,A股将正式进入中报披露期。在正式中报出台前,两市目前已有1181家公司提前发布中期业绩预告。从预告类型看,预喜公司829家(包括预增、略增、扭亏、续盈);预忧公司299家(包括预减、略减、首亏、续亏);另外有53家公司中报盈亏尚不确定,预喜公司合计占比70.19%。剔除预告中未明确具体盈利空间的公司和没有去年同期可比数据的次新股,1019家公司预计中期相比去年中期将实现13.39%~42.73%的利润同比增长。具体看,有592家公司中报净利润同比增速预计超过30%;367家公司增长预期在50%以上;177家公司净利润有望翻倍增长;中期的净利润同比增长预期甚至超过10倍以上的也有11家公司。
观察中报业绩预期暴增公司发现,其中既有因可结转的商品房销售收入和销售毛利率较上年同期增加的世荣兆业、SPL肝素钠原料药量价齐升且SPL胰酶原料药销售增长带来毛利增加的海普瑞;同时也不乏因参股恒安嘉新产生投资收益已确认的启明星辰、收购深圳市云房网络科技有限公司的国创高新……仅从投资角度分析,相比外延式收入的“粉饰”,依靠内生主营业务稳定增长的公司未来更值得投资者关注。
因很多公司的中报预告早在一季报中提前披露,经过2个月左右时间消化,目前有14家公司相继于近日发布业绩修正公告。其中,有9家对此前业绩预期进行上调,4家业绩预期被下调,名家汇业绩修正公告与首次内容相比给出明确的增长预期。华昌化工4月28日发布过中报业绩预告,当时公司中期净利润预计实现3000万元~4000万元,相比去年同期的增长幅度为-0.95%~32.07%。而最新中期业绩修正公告显示,上半年盈利额提升至6500万元~8500万元,同比预增幅度抬升至114.61%~180.65%。在业绩修正公司中,同样因经营环境变化而业绩向好的还有山河智能、濮耐股份等。相比业绩预期上调公司,中报预告中“黑天鹅”也不断飞来。如众兴菌业的业绩修正公告显示,中期业绩预期由此前的略增修正为预减。值得注意的是,公司股价自2016年4月高点下跌以来,高管减持消息一直不断。2年多高管共减持28次,套现市值超9亿元。或正是在高管的持续套现助跌下,今年一季度业绩即便是向好也未能扭转股价下行趋势。从近3年历史数据统计看,每年中期都有近300家公司公布业绩修正预告,而目前市场中仅有14家,意味不排除未来几周会有大批量的业绩“变脸”公司陆续登台。为防止踩“雷”,中报披露期,选择一些行业基本面健康、个股成长性持续的公司持有或更安全。
观察232家A股一、二线龙头公司,有221家2017年、2018年一季度持续盈利且净利润同比不断增长。目前中报预告看,已有56家一、二线龙头提前公布上半年业绩预告,除光明地产表示2018年因房产主业规模和毛利率同比增加,预计净利润与上年同期比将发生重大变动,尚不确定利润盈亏外,其余55家公司均预喜。从估值看,一、二线龙头公司绝大多数估值处在合理区间,其中甚至不乏一些公司还存在被低估的可能。如鸿特科技在2017年净利润同比实现880.12%的业绩快速增长基础上,今年一季度利润增幅进一步扩张至1564.37%,日前公司中报业绩预告显示,上半年预计净利润将再度实现803%~832%的同比增长,若41500万元~42800万元的净利润预期额能实现,则上半年就能完成几乎相当去年全年的利润额,其目前市盈率仅23倍,远小于创业板公司整体平均估值。世荣兆业市盈率仅9倍,其在2017年和2018年一季度的净利润增幅分别实现875.09%和4073.76%增长基础上,中期净利润预增幅度也达到4071%,不过需注意的是,若考虑二季度单季的业绩增长情况,整体利润已基本在一季度净利润中得到体现。
著名经济学家宋清辉认为,随着中报披露期的临近,市场已到每年上市公司的“试金期”,一旦市场趋稳,中期业绩优异、估值偏低的公司极可能会率先反弹。二级市场中基本面优异、估值合理或低估的龙头公司未来仍值得长期看好。
一、银行板块。中国有银行和大型股份制银行尚未发布中报业绩预告,只有宁波银行、张家港行、江阴银行等地方银行提前预告称半年度业绩预喜。其中,宁波银行、张家港行中期净利润同比增长预期分别为10%~20%和5%~20%。银行股目前整体动态市盈率6.35倍,低于全部A股14.83倍估值均值。从成长性看,目前银行股业绩正在逐步改善,2017年时,26只银行股净利润整体同比增长还为11.05%,但到今年一季度,行业利润增速已提升至15.86%。从目前业绩预告看,不排除增长超预期。目前看,银行板块是目前A股市场最被低估的行业之一,赚钱能力全球第一,估值却比全球平均水平还低。而在基本面明显改善下,今年2月来,银行股持续不振,至今却下跌超过25%,特别以招行为代表的绩优银行的下跌让投资者担忧。
上海实力资产管理中心CEO陈理表示,银行龙头股补跌意味市场恐慌已进入最后阶段,从估值看下跌空间有限。在银行股中,内部分化现象是长期趋势,风控好、文化强、成本低、护城河宽的高品质银行将在长跑中胜出,值得长期投资;反之,风控差、文化弱,成本高、护城河窄的低品质银行则将节节败退,即使静态看价值低廉,也可能是价值陷阱。
二、地产板块。预告中报业绩的公司仅19家,其中预喜9家。除上半年净利润预增10倍以上的世荣兆业,广宇集团、中洲控股、深深房A、京汉股份、合肥城建5家中报净利润也预期实现翻倍增长。地产股整体动态市盈率10.57倍,低于全部A股14.83倍估值均值。地产股业绩成长性同样,2017年净利润实现36.03%增长,而到一季度则达53.53%。从目前业绩预告看,不排除增长超预期。地产股在近几日突然下跌也使目前整体市盈率回落至10.57倍,估值创近年来的新低,保利地产、万科A等地产龙头公司的估值更是不及行业均值,仅分别有9.04倍和9.46倍。
其实,地产银行大幅下跌与市场传闻,即棚改政策和房产税的推出有可能出现新变化有关。近几年中,推动楼市持续火爆的重要原因之一就是棚改政策的实施,而传言棚改政策的转向让投资者提升了房价下跌的担忧。考虑到房贷是银行的大头,从而引发连锁效应,银行跟着下跌。更重要的是,最近人民币汇率大跌,也引发市场对宏观经济和资本外逃等更深层次的担忧。私募人士表示,从性价比说,地产行业中有A股市场最值得投资的公司存在,看好地产行业内具有明显管理优势、成本优势以及机制灵活的龙头公司,过去它们取得快速的发展,未来仍会取得不错的发展,同时取得更多的市场份额。
三、医药板块。2017年、2018年一季度,医药股整体净利润分别增长26.61%和43.15%基础上,两市277家医药生物类公司中有82家公布中报业绩预告,其中72家上半年业绩预喜。圣济堂、海普瑞、美年健康、冠福股份、新和成、金达威、科伦药业、紫鑫药业等中期净利润均有望实现翻倍增长。
正因业绩稳定增长,今年来医药股表现极其抗跌,21个逆市上涨概念板块中,顺位的一、二、四、五、九位置均为医药概念类,分别为仿制药(年内上涨29.1%);CAR-T疗法(年内上涨22.99%);创新药(年内上涨13.93%);独家药(年内上涨10.71%);抗癌(年内上涨4.94%)。与往年市场以抗周期、大消费、刚需、老龄化等传统因素炒作不同的是,今年医药股的投资逻辑是“创新”,当前医药行业的关键核心在重大医疗技术的突破带来的超额成长性收益。市场中独立研发创新、仿制,实现(或即将实现)技术突破的公司,及通过合资、合作、代理方式率先占领国内市场的药企必然会受益匪浅。
深圳温莎资本投资副总监魏新元表示,非常看好医药股,尤其创新药公司的未来行情。目前市场上对医药股估值过高的质疑,相较国际上创新药公司几百倍估值,目前国内创新药公司估值并不高,随着国内创新药临床进度的推进,A股医药公司有望迎来更快的爆发式业绩增长,医药股极可能是未来2~3年的优势品种。
四、机械行业。7-8月是上市公司中报业绩预告和公告密集发布时点,建议关注中报业绩增长确定性较高的产业链和标的,海通证券推荐:1)工程机械产业链:挖掘机18年4-5月销量达4.59万台,同比增速达78.7%,预计2Q全国挖掘机行业销量保持较快增长;在房地产新开工面积数据向好情况下,预计混凝土泵车国内销量也将保持较快增长,主要产品销量增速上行、及出清更彻底的历史遗留风险为产业链中报业绩超预期奠定基础,对液压件企业而言,整机需求旺盛的因素也有利于提升总体净利率。继续推荐三一重工、恒立液压,建议关注柳工、徐工机械。
2)贬值受益标的:测算1Q人民币对美元升值达2.8%,而2Q贬值超5%,对出口占比较高、国际竞争力强的企业的利好不仅体现在存量的汇兑收入上,也体现在流量的毛利率提升上。结合基本面情况,贬值最可能造成2Q业绩超预期的标的包括:恒立液压、诺力股份和浙江鼎力。
3)炼化产业链:油价复苏和化工公司补齐产业链、油公司提升下游竞争力三大因素推动炼化新产能投资走向高峰,18-20年可能是炼化新产能投放的高峰期,上半年相关设备公司陆续开始交付订单,对业绩的正面影响初步体现,并且进入下半年交付速度可能进一步加快。推荐炼化产业链的日机密封、杭氧股份。此外,结合中报业绩确定性和当前估值水平,继续推荐木工机械/定制家具产业链的弘亚数控。
五、家电行业。Q2板块整体保持稳定增长的基调,但在地产下行压力逐步发酵,及ASP同比涨幅收窄的影响下,预计收入增速较18Q1有一定放缓。1)白电仍是增长最为确定的板块,龙头空调收入增速普遍达30%:在促销拉动及局部地区入夏较早影响下,空调Q2零售增长环比Q1略有加速,安装卡普遍达20%左右增长。三大白Q2空调收入增速则普遍接近30%左右,为增速最快子行业。冰洗以更新需求为主的结构体现出与地产较低的关联度,Q2行业规模相对稳定,其中海尔/美的凭借产品与渠道优势,份额继续提升,增速跑赢行业。2)厨电/灯具普遍受到一定地产下行影响,增速有所放缓。由于前期一二线地产限购导致销量下滑较大(40大中城市销量低谷期有20~30%下滑),相关地区家居/建材渠道出现了明显的客流量下降,因此厨电/灯具等与装修关联度较高、一二线比重较大的子行业零售普遍反馈存在一定压力,预计相关公司Q2收入增速有所放缓,但龙头公司增速依旧好于行业。从一二线地产销量增速变化来看,预计18Q4前后零售压力将会有所缓解,同时叠加龙头公司的经营政策、渠道逐步调整适应,份额开始逆势扩张,届时有望见到增速回暖。
18Q2原材料成本基本保持平稳或有一定下降,成本同比涨幅已在逐步收窄,叠加持续的产品升级及去年同期较低的产品价格,龙头毛利率将出现明显改善。在格局稳定的白电行业,预计体现最显著,部分子行业竞争格局短期趋紧,净利率则基本保持平稳。六月人民币出现一轮快速贬值,预计出口占比较大的公司均会出现一定程度受益,利润增速环比改善,对前期汇兑损失较大的新宝/莱克/三花均有较大改善。
光大证券认为,不同的产业发展阶段和竞争格局下,各子板块的公司战略重点与投资关注点在分化:白电需求稳定,周期性较弱;龙头壁垒深厚竞争格局优良,高ROE具备较强的持续性;龙头自身的经营周期关注点在优质产品+高效零售:持续研发推动的产品升级、存量市场下对渠道效率与终端能力的挖掘;对厨电/灯具等目前受地产下行压力影响的行业,短期增速下行并不是核心矛盾,关键在强化零售、控制库存,确保渠道的现金流与盈利。同时,加大渠道效率升级,提升对零售的指导与掌控,提升经销商服务与引流的能力。中长期看,相关行业成长空间依旧广阔,待行业压力有所缓解,龙头仍可逆势实现渠道扩张与份额提升。
展望板块下半年业绩表现,最核心指标为零售终端表现。空调板块若后续6~7月安装卡仍可以保持两位数增长,则全年出货预计实现20%以上同比增长,业绩确定性进一步得到保障。中长期看,后地产红利时代的家电产业,在全社会渠道效率升级的大背景下,行业逐步告别前期“渠道为王”时代下依靠深度分销实现扩张的逻辑,核心竞争力逐渐转变为围绕优质产品与高效零售,去打造自身的产业优势与经营壁垒。
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