近年来，零售业转型创新不断获得政策、资本、技术的支持，无人零售的诞生便是当下实体零售转型过程中的一抹亮色，众多巨头纷纷入局该领域，2018年，无人零售仍是零售变革中最热门的投资领域。日前，成立不足1年的无人零售服务公司便利24完成千万美元A轮融资，再次引发市场热议。业内人士普遍认为，随着互联网技术的推动及无人零售商理念的渗透，无人零售用户规模及交易额都会迎来井喷式发展，行业上市公司盈利能力有望进一步提升。
事实上，这一预期已逐步兑现。截至8月29日，共有23家无人零售领域上市公司披露中报业绩，其中16家中报净利润实现同比增长。具体看，大恒科技、佳都科技等2家中报净利润分别为：593.06%、107.23%。而优博讯、劲拓股份、川大智胜、煌上煌、万讯自控、新北洋等6家中报净利润同比增幅均在30%以上，其他实现中报净利润同比增长的无人零售领域公司还有：天虹股份、科大讯飞、森霸传感、三全食品、厦门信达、广百股份、鼎捷软件、汉王科技。值得注意的是，目前有10家公司已披露三季报业绩预告，业绩预喜达8家。从预计净利润最大变动幅度看，煌上煌、新北洋、川大智胜、天虹股份、科大讯飞等5家预计三季报净利润同比增幅均达到或超过50%。
业绩持续增长提振相关上市公司股价，近日在沪深两市股指出现震荡之际，无人零售概念板块逆市上涨。除获短线资金青睐外，部分无人零售概念股还被机构持续看好。包括天虹股份、新北洋、广百股份、大冷股份、煌上煌等在内的5家公司截至二季度末前十大流通股股东名单中出现社保基金、QFII、险资、券商等机构身影。此外，8月来，共有9只无人零售概念股获券商重点推荐，其中天虹股份、新北洋、科大讯飞3只股获10家及以上券商给予“买入”或“增持”等看好评级，劲拓股份（6家）、佳都科技（5家）、三全食品（4家）等3只个股机构看好评级家数也均在4家及以上，而大冷股份、新开普、石基信息等3只个股也有券商发布研报表示看好。
无人零售市场目前主要包括三种形式，其中自助购卖机市场较为成熟，而开放货架和无人便利店主要集中在去年开始爆发，并且均处于发展前期。自助购卖机主要依托安装量进行测算，截至去年11月底，自助购卖机存量将达40万左右，整体市场规模约180亿，预计到2020年市场规模将突破450亿。开放货架主要依托办公室场景，以企业数量为基准进行估算，截至去年11月底，无人零售市场中开放货架累计落地2.5万个左右，整体市场规模突破3亿元，艾瑞咨询预计到2020年会突破百亿量级。
无人便利店主要辐射社区、商区等，主要基于社区服务中心（站）进行推算，截至去年11月底，无人零售市场中无人便利店店累计落地200个左右，去年全年市场规模在4000万元左右，预计到2020年市场规模将突破30亿元。据统计，2017年无人零售市场（含购卖机）交易规模保守估计近200亿元，预计2020年将突破650亿，三年复合增长率在50%左右。
信达证券认为，中产阶级及新世代客群成消费主力，新世代客群“做自己，爱自己，即刻需要”的消费特点对零售“人货场”带来以下变革：人，由被动消费者向合作生产者转变；货，由大众产品向高端产品转变，由产品向全方位的消费过程及体验转变；场，由“求大”向“求便利”转变，由线下到线上向线上线下融合转变，由产品陈列向泛零售、场景触发式购物转变。此外，三四线消费者在崛起，三四线城市是下一步零售发展不可忽视的重要市场。
各大巨头纷纷布局全渠道零售，阿里在百货板块入股银泰商业；超市板块入股三江购物、联华超市和新华都；创新业态方面积极布局盒马鲜生、淘咖啡无人店等。为了应对消费者的需求，零售企业在效率和体验方面积极应对：百货加大自营比例，推出自营品牌，体验业态占比提升，积极推进业态升级；超市积极融合购物和餐饮，增加源头直采优化供应链，打通线上线下数据，竭力提高效率，打造最优客户体验；便利店，目前市场集中度低且品牌分散，蕴藏广阔发展前景。
阿里、腾讯纷纷加大新零售布局力度，积极拥抱变革，在效率和体验方面顺应消费者需求升级的公司会在未来有好的表现。百货方面，长期看零售复苏迹象已较明显，短期高端消费复苏及关税导致消费回流形成行业利好，建议关注基本面持续向好，积极布局业态升级的天虹股份；超市方面，行业分化较明显，区域龙头能受益CPI上行及估值修复，建议关注供应链、商品和业态持续创新，线下强运营的永辉超市；专业连锁方面，建议关注线上有望市场份额持续提升，线下渠道下沉有望收获放量增长的苏宁云商。
山西证券表示，今年上半年，CPI平均比去年同期上涨2%，在消费升级大趋势影响下，消费者对服务类支出的消费倾向明显强于商品类，这也侧面助推实体零售的复苏，线下零售业态始终具备场景化的体验功能与娱乐交互的社交功能，这点是现阶段技术水平下网络零售无法涵盖的痛点，这是消费结构从物质转向服务的一个进程，也是消费者从物质消费转向精神消费的一个趋势。部分消费品进口关税的下调和个税起征点的抬高均在一定意义上刺激中产阶级的消费水平。
我国消费者的需求偏好是多样化的，但同时又不乏对个性化品味的追求。随着收入的不断增长，新中产阶级的消费者将有能力扩大产品的选择范围，寻觅能表现他们独特个性的产品，这也是个体基于消费升级趋势本质上的一种诉求。新中产阶级对健康生活的需求不断增长，体现在他们追求品质生活的小细节上。消费者在共享意识的作用下，会逐渐接受与陌生人共同利用同一物件，这种租借而非占有的想法会自然而然的形成环保意识，使从整个生活中剔除冗余部分从而追求简约逐渐成为一种健康的生活方式，并不断在人群中蔓延。简约化的意识使人们不再追求风格另类的商品，而是将商品仅仅当做商品本身去选购，这是一种去品牌化趋势。
线下挖掘低线实体零售机遇，线上社交电商渐入主流。百货方面，可选消费持续稳定攀升的趋势得到一定程度的数据反馈，近年来零售企业不断加强在三四线城市的门店布局，将战场下沉延伸到三四线城市和乡镇地区，纷纷瞄准低线市场尚存的空间。超市方面，生鲜消费市场空间广阔，超市渠道的生鲜产品渗透率也有很大的提升空间，同时我国便利店零售额占实体零售额比重逐年攀升，未来发展重点将是小型社区便利店，面向社区家庭用户，涵盖快消与生鲜两种品类，满足社区消费场景的基本需求。电商方面，社交电商行业目前仍处于初期发展阶段，潜力巨大。社交网络对购物决策行为的引导力正在逐渐扩大，呈现出开放化、扁平化、平等化的“去中性化的”消费结构。
零售板块目前估值水平处于历史地位，在经济平稳增长、温和通胀的态势下，建议关注实体企业中有能力布局三四线城市的规模扩张，提升自身行业集中度的，并且能通过优化业态结构、提升供应链管理能力来强化自身运营效率的企业。建议寻找确定性强的、具备较高安全边际的龙头型优质公司，逢低布局，看好行业中长期价值投资机会。个股推荐关注王府井、天虹股份、家家悦、苏宁易购、利群股份和跨境通。
长江证券指出，居民人均收入逐步提升，消费结构显著改变，是目前需求的主要变化。其中，消费年龄、消费支出结构及房价对实际购买力的扰动影响渠道布局方向。分析发现三大趋势：1）食品及衣着等商品支出占比下降，消费者对日常消费品价格敏感性下降，消费升级趋势显著；2）考虑房价因素各级城市购买力水平较接近，二线及以下低线城市因更低租金及人工，更具消费活力；3）新生代消费群体具备更高购买潜力，品质需求替代单一低价需求。在人口红利减弱单人购买力增强，大而全商业形态基本完成原始积累，消费购买力结构化变化相对剧烈的当下，消费选择的核心回归商品和服务本质，新的投资机会重点在此。在如上需求变化下，细分消费子领域的专业连锁龙头品牌，中长期最受益。其中，钻石镶嵌、母婴连锁、品质家居连锁和化妆品等行业，近年来资本化率呈现逐步提升态势，行业的规范度及上市企业的扩张视野会显著优化，优质标的有望获益行业好、公司规模基数小，快速迭代扩张带来的成长估值溢价。
渠道端看，纯电商或纯实体的同质化竞争出清，物流和技术促进双线融合发展，为龙头零售企业进一步提高市场份额创造机遇。过去一直强调流量成本和渠道效率线上线下均衡再分配，而在行业拐点临近前夕，优质企业已开启扩张新阶段，创新精彩纷呈。总结各类新渠道模式，中长期新零售市场拓展两大主要方式是：线下聚焦非标和体验品类汇聚客流，线上股权纽带引入流量和技术的双渠道融合式发展；创新业态有效的低线城市渠道下沉。具备全国化布局、市场化激励机制、前瞻投入物流及信息技术的企业能走更远。
个股角度，渠道龙头公司借助物流和技术进步开启新一轮扩张，大象起舞的机会值得把握；消费品质化升级趋势下，细分领域蕴含内资企业成长机会，且企业在加速扩张期有较高估值溢价。基于此，遵循两条选股思路：1）具备相对竞争力优势开启新一轮扩张的渠道龙头，重点推荐：苏宁易购、天虹股份、永辉超市、家家悦；2）享细分领域消费崛起红利并开启扩张的成长性品牌企业，建议重点关注：爱婴室、莱绅通灵与周大生、美凯龙等。
平安证券认为，在外需不稳定条件下，刺激内需是保障经济增长的重要手段，而刺激内需将利好消费升级类企业。叠加消费情绪高涨、海外消费回流、中产阶层扩容等因素，判断中高端消费回暖的趋势仍将持续。建议关注：百货、化妆品和珠宝板块。其中：1）百货作为中高端消费的主要渠道受益明显，且估值处于历史底部、现金流充沛、基本面趋势向好，建议关注：王府井、天虹股份。2）化妆品则受益用户扩容，市场规模持续扩大，国产化妆品企业有望通过产品/营销/渠道差异化抢占先机，建议关注：珀莱雅。3）珠宝消费场景从婚庆向情感消费过渡，更加趋向饰品化，推荐：周大生，建议关注：莱绅通灵。
国内超市行业属典型的“大行业，小公司”格局，CR3市占率仅9%，相比日、美超70%的集中度，仍有大幅提升空间。部分龙头公司已建立起完备的供应链，并且已实现跨区域的运营，叠加市场化的激励机制，我们看好超市龙头份额进一步提升，建议关注：永辉超市、家家悦。
国企混改进程加速落地，零售企业通过引入战略投资者及实施员工持股计划推动企业经营能力的提升，未来混改方式将进一步细化，混改影响力将持续提高。看好在国企混改推进过程拥有先发优势的标的，推荐：物产中大。
国联证券表示，七月全国50家重点大型零售企业销售额与全国百家重点大型零售企业销售额均出现下滑。7月全国50家重点大型零售企业零售额同比降低3.9%，降幅比去年同期扩大8.9pct。分品类看，粮油食品类同比降低2.8%、服装类同比降低3.8%、日用品类同比降低5.7%、金银珠宝类同比降低1.8%、家用电器类同比降低9.9%。而百家重点零售企业零售额同比下降2.0%，分品类看，粮油食品类同比增长1.4%、服装类零售额同比下降4.3%、金银珠宝类零售额同比增长1.5%、家用电器类零售额同比下降9.3%、化妆品类零售额同比增长7.5%。
目前全行业都面临增速下滑风险，但在这种情况下龙头的经营能力越发体现。龙头公司目前均有较完善的供应链体系，通过自身供应链体系可与多种形式的前端门店相结合。如苏宁易购在成熟的供应链上通过嫁接云商、小店、零售云形成多品类多类型业态；永辉超市在供应链建立完善后将自身红绿标店向更便利的永辉生活店及更高端的超级物种进化，同时自身红绿标店也可独立进行合伙人制及赛马制改造，使公司管理效率及单店产出得到提升。建议继续长期关注零售龙头苏宁易购、永辉超市及茂业商业等。
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