尽管8月A股市场整体呈现震荡调整格局,但由于今年来持续调整,在否极泰来的憧憬中,市场普遍认为,9月“金秋行情”值得期待。据统计,近一个月来,包括中金公司、申万宏源、银河证券、国泰君安、中信证券、招商证券等在内的53家券商共推荐1523只股。值得关注的是,受10家以上券商相中(含买入和增持等评级)的个股340只,其中,银行、休闲服务和食品饮料等三行业机构集中看好股占行业内成份股比例居前。
一、银行。据统计,在银行板块成份股中,近30日内共有14只股受到10家及以上机构扎堆推荐。具体看,招商银行(21家)、宁波银行(20家)、平安银行(19家)、南京银行(19家)、建设银行(17家),期间均受到15家以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级。此外,上海银行、农业银行、中信银行、兴业银行、华夏银行、中国银行、北京银行、工商银行、常熟银行9只股近30日机构看好评级家数均达到或超过10家。
市场表现方面,14只机构扎堆看好的银行股中,8月有3只实现上涨,平安银行期间累计涨幅居首,上海银行、华夏银行2只股紧随其后。其余个股期间虽呈现不同程度下跌,但跌幅均在5%以下。资金面,有8只股8月受场内大单资金的集中抢筹,合计吸金19.4亿元。其中,平安银行期间累计大单资金净流入居首达7亿元以上,建设银行(33728.27万元)、工商银行(27829.68万元)、招商银行(26935.34万元)、华夏银行(11607.36万元)4只股期间也均受到1亿元以上大单资金追捧,此外,农业银行(7904.59万元)、北京银行(6955.45万元)、上海银行(3633.11万元)3只股期间均实现3000万元以上大单资金净流入。业绩方面,14家银行中报净利润均实现同比增长,常熟银行(24.55%)报告期内净利润同比增幅居首,上海银行(20.21%)、宁波银行(19.64%)、南京银行(17.11%)、招商银行(14.00%)4家上半年净利润同比增长也均在10%以上。从中报净利润额看,工商银行、建设银行、农业银行、中国银行等“四大行”上半年净利润均达到1000亿元以上。此外,宁波银行率先披露三季报业绩预告,报告期内净利润有望同比增长25%,净利润达到920983.00万元。
泰君安认为,8月银行板块整体上涨0.9%,涨幅在所有行业板块中居第二。板块下跌空间依然不大,银行已进入价值投资区间。不过,类似2017年又不同于2017年,银行个股表现可能会显著分化,板块股价隐含的预期不良率13%已远超真实不良率6%(不良率+关注率),政策边际放松方向明朗。依托消费的韧性,零售型银行对经济波动的防御要好于对公型银行,重点推荐平安银行(成长零售)、招商银行(蓝筹零售)。其次,2017年去杠杆加码阶段,利率快速上升,依托存款占比高和资金拆出行优势,大型银行(国有行+招商银行)最受益。进入货币放松和去杠杆纠偏阶段,银行间市场利率显著回落,主动负债占比高和资金拆入行边际受益弹性反而更大。重点推荐估值较低且基本面已见拐点的兴业银行和南京银行。
西南证券表示,从中报整体业绩表现来看,上市银行合计实现归母净利润8266.7亿元,同比增长6.5%;拨备前净利润合计1.48万亿元,同比增长7.8%;经除权后的累计平均净利润同比增长9.8%。从结构看,国有银行业绩表现稳健,业绩增幅在5%左右,不良率下降,净息差走阔,边际向好趋势明显。股份行中,招商银行一枝独秀,录得两位数增长,展现了强劲的增长动力。中信、平安、兴业、光大也都各有千秋,展现了不俗的盈利能力,值得注意的是,股份行整体资本充足率依然偏低,后续依旧面临资本金补充压力。城商行在资产快速扩张过程中的业绩兑现情况良好,利润增幅中值在20%上下。上海、宁波、南京三家城商行资产质量较好,不良率处于行业低位。农商行业绩表现良好,息差水平维持高位,虽受到信用风险暴露波及,部分农商行不良率持续攀升,但常熟银行等优质标的资产质量持续向好,盈利能力突出。
展望后市,在外部市场环境不确定性增强,内部宏观经济增长压力加大的双重因素下,市场缩量反弹表明当前投资情绪短期内或难以得到扭转。在大概率震荡盘整行情下,作为价值优选品种的银行股更能凭借其天然的避险属性和估值优势,在三、四季度的低利率市场环境和低信贷风险偏好背景下录得较为明显的相对收益,在当前时点理应受更多价值型投资者关注。主要理由有:首先,以稳定经济增长预期为目的进行的经济政策微调使银行间市场流动性维持在相对充裕状态,在疏通货币传导机制的政策导向下,下半年银行信贷规模有望延续扩张趋势,推动板块业绩增长。第二、负债成本边际下降,息差水平有望提升。受定向降准因素和中期借贷便利操作影响,近期银行间市场资金流动相对充裕,同业拆借利率持续向下,银行理财收益率持续下滑对部分银行负债端成本形成边际利好。同时,资产端受信贷投放的结构性调整影响,银行在资产定价方面的地位有望上升,推动行业息差水平走扩。第三、资产质量改善,降低拨备释放利润。受益周期行业盈利好转和行业不良资产处置加快,银行贷款质量改善趋势明显,在行业风险偏好仍然较低背景下,银行对信用风险的管控仍较严格,下半年行业不良率有望进一步下降,从而使拨备降低释放更多业绩。当前机构对银行股的持仓普遍较低,二季度市值占比仅4%,连续三个季度环比下降,而板块估值对应2018年仅0.85倍PB,安全边际明显。在A股纳入MSCI指数比例提升,养老金等长线资金进场的背景下,市场对银行这类低估值价值投资标的的配置力度有望持续增强。个股方面,坚定看好估值便宜,核心指标更好,抵御信用风险能力较强的国有银行,如工行、建行、农行;同时建议关注业绩突出的弹性品种宁波银行、估值处于底部的边际改善标的平安银行、资质优良的农商行代表常熟银行。
天风证券表示,市场情绪低迷时,建议关注资产质量,大型国有银行因其信贷投放两端化(企业贷款主要投政府项目、个人贷款则主要投向房贷),资产质量优异,且四大行中报业绩普遍亮眼,可作为防御之选,首选农业银行(2018年上半年拨备前利润增速高达16.3%,资产质量显著改善)。
二、休闲服务。据统计,休闲服务板块成份股中,近30日内共有8只股受到10家以上机构扎堆推荐。其中,宋城演艺期间受30家机构推荐,中国国旅(24家)紧随其后,此外,众信旅游(19家)、中青旅(18家)、黄山旅游(16家)、首旅酒店(15家)、腾邦国际(15家)、丽江旅游(14家)6只股近30日内机构看好评级家数均超10家。
业绩方面,上述8家公司中报净利润实现同比增长,中国国旅(47.60%)、众信旅游(45.18%)、首旅酒店(41.23%)3家上半年净利润均同比增长40%以上。此外,众信旅游、首旅酒店、丽江旅游3家还披露三季报业绩预告,报告期内业绩均有望在中报的良好基础上继续实现同比增长。
华鑫证券指出,今年初以来休闲服务板块是惟一持续实现正收益的板块,这主要受益于行业仍处稳步发展期,板块中的个股绝大多数具备无可替代的旅游资源,从而确保公司业绩持续增长。休闲服务板块作为业绩较为确定的板块之一,具备一定的抗风险能力,中长期看好周边游市场(中青旅、宋城演艺)、自然景区龙头(黄山旅游)、出境游龙头(众信旅游)及免税龙头(中国国旅)等。
东吴证券认为,中信餐饮旅游板块18H1总营收634亿,同增21.3%;归母净利52亿,同增27.3%,扣非净利45亿,同增29.7%;盈利能力显著提升,整体毛利率和净利率均有所提升。利润增速上看,免税>酒店>景区>餐饮>旅行社。免税内生与外延双向驱动增长;酒店板块加盟扩张、直营关店,H1和Q2净利润增速分别为35%和28%。
1、免税板块。海南建省30周年,离岛旅客全覆盖、提高免税购物限额、新增海口和琼海免税店的利好政策有望逐步落地;国务院国资委有望加快推进入税业务等专业化整合,中免作为免税行业绝对龙头,有望优先受益。中国国旅18H1实现营收210.8亿元(+67.8%),归母净利19.19亿元(+47.6%),扣非净利19.10亿(+48.4%),符合预期;免税业务营收149.47亿元(+126.31%),完成日上收购后的海外采购体系整合工作,毛利率显著提升至52.49%(+8.04pct),政策红利叠加经营提升,规模与采购能力共振,持续看好。
2、酒店行业。景气持续,板块业绩稳步增长,上半年营收165亿(+12%),扣非归母净利13.62亿(+44%),加盟比例增加、直营门店提效带动酒店板块盈利能力提升。酒店龙头扩店持续,华住/首旅/锦江上半年净开业157、75、341家;Q2华住和如家RevPAR同店增长速度分别为7.9%和4.3%,增速环比Q1有所提升,印证行业景气。锦江扣非净利3.16亿(+58.22%),首旅扣非净利3.16亿元(+32.09%),龙头受益于中端布局和加盟扩张,业绩保持较快增长。
3、景区。各景区客流基本平稳,板块上半年营收113亿(+13.6%),归母净利17亿(+29%),扣非净利14亿(+18.5%),业绩增长主要由门票增长、索道/交通收入增长及控费力度提升。宋城演艺三亚千古情表现突出,收入和利润增速分别9%和27%;中青旅客流受天气等因素影响,营收和利润增速均为17%。
4、餐饮板块。上半年营收19亿(+6.6%),归母净利1.34亿(+14.8%),板块盈利能力基本持平,净利率提升0.5pct。餐饮行业容量大,预计18年总体规模将达4.3万亿;集中度逐步提升,17年餐饮百强企业CR100提升1.1pct。广州酒家18H1营收7.91亿元(+15.14%),归母净利0.58亿元(+42.09%),剔除利口福降税率影响后增速约36%,速冻/年货销售驱动显著,期待三季度月饼销售潜力。
5、出境游。行业复苏,7月赴日/韩/越南的游客分别同增13%/46%/34%,上半年旅行社板块营收152亿(+20%),扣非归母净利4.09亿(+25%),增长较为稳健。板块内,众信批零一体化实现盈利能力提升,归母净利1.38亿元(+45.2%),扣非净利1.16亿元(+24.1%);腾邦业务转型高增速,归母净利2.27(+39.73%),扣非净利1.38亿元(+55.74%)。
海通证券表示,休闲服务行业(申万一级行业分类)上市公司上半年合计实现收入650亿元,同比增长27%,扣非后归母净利润45亿元,同比增长34%;单二季度合计实现收入364亿元,同比增长38%,扣非后归母净利润27亿元,同比增长61%。虽然7月航空和酒店等数据面临一些边际改善递减的短期挫折,但中长期在子行业渗透率和龙头公司市占率方面仍然空间较大。继续重点推荐催化不断的主题公园、超跌的酒店、出境游:锦江股份、首旅酒店、凯撒旅游、众信旅游、宋城演艺;建议关注:华住、海昌海洋公园。
除自然景区,子板块上半年均实现收入和利润规模的较高增长。①2018上半年景气度从高到低依次是免税、主题公园、出境游、酒店、餐饮、自然景区,收入增速分别为68%、15%、13%、12%、8%、1%。②扣非后的归母净利润增速从高到低依次是:免税、酒店、主题公园、餐饮、自然景区,子板块扣非后的归母净利润分别同比增长48%、42%、27%、14%、12%、持平;依旧免税第一自然景区垫底。但基本都实现了正增长。③扣非后的净利率看:酒店、主题公园、餐饮的销售净利率分别增长1.6pct、1.3pct、0.3pct,至7.6%、13.1%、7.7%;出境游维持在2%;自然景区和免税有所下降至13.4%和9.1%。
主题公园龙头公司进入新一轮异地扩张,收入增速和盈利能力均提高。酒店业出现两种趋势:①提价推动RevPAR增长;②连锁化率提高,尤其是连锁化率提高意味龙头公司市占率迅速增加。并且由于市占率增加主要依靠管理和加盟的轻资产方式,因此出现收入端持稳但利润大幅增长的情况。出境游收入增速趋缓,盈利平稳。截止上半年,航司数据增速维持约16%,与上市公司增速基本持平。
三、食品饮料。据统计,近30日有21只食品饮料股受到10家以上机构扎堆推荐。具体看,贵州茅台(28家)、山西汾酒(28家)、中炬高新(28家)、五粮液(28家),海天味业(26家)、洋河股份(23家)、绝味食品(21家)、双汇发展(21家)、泸州老窖(20家)等期间均受到20家及以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级,此外,包括古井贡酒(19家)、恒顺醋业(16家)、伊利股份(14家)、口子窖(14家)、桃李面包(14家)等在内的12只股近30日内机构看好评级家数也均达到10家及以上。
据中报数据统计,上述21家公司上半年净利润均实现同比增长,其中,顺鑫农业(96.78%)、古井贡酒(62.59%)、中炬高新(60.99%)、山西汾酒(55.76%)、好想你(50.29%)5家中报净利润同比增长均在50%以上,桃李面包、五粮液、广州酒家、贵州茅台、口子窖、酒鬼酒、安井食品、泸州老窖、绝味食品、恒顺醋业等公司上半年净利润同比增幅也均超过30%。此外,好想你、洋河股份、洽洽食品3家均已发布三季报业绩预告,报告期内净利润均有望实现同比增长。进一步梳理发现,21只股中,双汇发展、五粮液、泸州老窖、洽洽食品、口子窖、洋河股份、伊利股份、恒顺醋业、贵州茅台、古井贡酒等10只股最新动态市盈率均低于行业平均值(26.61倍),具有较高的安全边际,估值优势较显著。
太平洋证券指出,食品板块近期走势较强,个别优质公司在中报之后走出较强的反弹行情。大众消费品因其生活必需的属性和业绩较强的稳定性,行业景气度将得到持续。继续看好相对估值便宜、景气度较好、增长较快并且有成长空间的个股:双汇发展、梅花生物、中炬高新、安井食品。
华创证券表示,整体看白酒行业上半年继续较高景气,高端白酒龙头业绩表现稳健,以符合及超预期为主,茅台预收款释放带动收入加速,五粮液、洋河Q2亦业绩提速;次高端白酒部分公司Q2控货带来收入增速放缓,已在预期内,业绩维持高增长主要来自净利率稳步提升;部分区域及低端酒品牌表现继续亮眼,古井继续加速,口子与今世缘表现不俗,低端酒牛栏山加速放量带动顺鑫再超预期,白酒净利率提升可期。白酒进入旺季关注加大,增速换挡周期拉长,稳健成长可期。当前市场进入对中秋国庆旺季的密切关注,17Q3高基数一定程度对增速带来压力,动销大概率为自然平稳放缓,三季度放缓一定程度已在预期,茅台近期多项举措意图加大供应以期旺季稳价,渠道库存依旧偏低,有助于行业拉长周期实现稳健增长。展望周期下半场,增速或换挡,周期可拉长,优势龙头挤压增长趋势不变,格局有望加速集中。
上半年乳制品及调味品等板块龙头收入增长稳健,继续提升市占率。伊利收入增长强劲,收割份额巩固优势,H1液态奶收入增长20.5%领先竞品蒙牛,常温、低温及奶粉市占率继续强力提升,但龙头之间竞争有所加剧致短期费用率高位,后续边际改善可期。调味品酱油龙头如海天中炬等业务发展保持稳健,规模效应及费用控制继续提升净利率,其他如榨菜、安井、恒顺等品类龙头亦表现突出。啤酒行业在年初提价、龙头华润战略积极转变背景下,格局已有所改善,龙头量稳价增收入均实现正增长,净利率均有所改善,积极关注后续格局改善趋势进一步明确。肉制品如双汇盈利改善明显,屠宰上量趋势不改,肉制品业务经营调整清晰,期待中式及高价新品带来看点。
白酒方面,在消费后周期担忧及增速换挡预期下,边际改善减弱,但目前估值及预期较为理性,后续随着新预期形成后,稳态估值依旧可期。若经济预期下行,优选低预期确定性较大品种,防御首选茅台顺鑫,反弹首选洋河、五粮液、古井、汾酒。大众品方面,紧盯品类龙头,重点推荐中炬高新,战略性配置伊利股份,推荐绝味食品、安井食品,关注海天味业、汤臣倍健。
东方财富指出,白酒方面,目前各酒企备战中秋国庆旺季。茅台8、9两月预计市场投放量7000吨,并加快发货速度,用以平抑市场价格。五粮液、泸州老窖、洋河等渠道库存较低,已开始补库存。渠道反馈,茅台货源充足,批价终端价坚挺,基本保持在1700元和1900元一线。五粮液批价820-830元,终端价900元。国窖批价730元、终端价850元。预计以茅台提价和商务消费引领下的白酒周期持续,看好高端白酒行业高速成长,次高端白酒潜力释放及中低端市场的品牌集中。
必选消费上,建议关注乳制品及调味品板块。乳制品方面,2018H1行业常温奶同比增速9%,低温奶5.5%,婴幼儿配方乳粉17%。常温奶继续保持高单位数增长,低温奶增速放缓,主要受巴氏鲜奶需求不振影响。上半年,伊利股份营收大幅增长19%,受世界杯期间广告营销费用增加影响,归母净利润速低个位数,预计下半年公司费用率将明显改善。此外,健康饮品事业部也于7月底成立,未来将会独设厂、构建物流发展经销商和出新品,短期业绩波动不改公司核心竞争力。调味品方面,受新季早熟大豆丰收、国家引导大豆种植及季节性因素影响,我国大豆期现价格持续低靡。各调味品企业原材料价格稳定,伴随技改提效,毛利率提升。目前,餐饮业是调味品企业最大的消费增量,鲜酱油是酱油行业最主要的消费升级。海天味业在餐饮渠道强势,中炬高新产品在消费升级中具备先天优势,并且逐步实现零售餐饮双轮动,预计业绩保持高速增长并可持续。
投资方面,看好:伊利股份、五粮液。谨慎看好:贵州茅台、重庆啤酒、海天味业、中炬高新、汤臣倍健、安琪酵母、涪陵榨菜、绝味食品。
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