据中报统计,上半年,铁路全路货运系统围绕“六线六区域”增量重点,全面抓好2018年货运增量方案的落实,货运增量行动取得显著成效。1-6月,国铁日均装车13.9万车,同比增加9884车、增长7.7%。货物发送量15.5亿吨,同比增加10853万吨、增长7.5%,较31.18亿吨增量目标日历进度超268万吨。货运总收入1886亿元,同比增加127亿元,增长7.2%。其中货物运费收入1481亿元,同比增加188亿元,增长14.5%。整个板块看,收入同比增长33.02%,归母净利润同比增长10.01%,其中大秦铁路、广深铁路业绩基本符合预期,铁龙物流受益清算改革业绩超预期。
上半年,世界经济增长势头向好,但增长动能有所减弱。得益贸易和投资增长,港口生产运行稳步增长,但增速减缓,全国规模以上港口完成货物吞吐量65.42亿吨,同比增长2.4%,其中外贸货物吞吐量20.8亿吨,同比增长2.9%。上半年,整个板块业绩保持景气,收入同比增长11.10%,归母净利润同比增长7.21%,但一二季度分化明显。个股看,日照港、宁波港业绩基本符合预期,上港集团由于房地产交付略少业绩略低于预期。
上半年公路货运受益经济增长带动的物流需求,稳步增长,货运量达到179.79亿吨,同比增长7.67%,货物周转量32406.69亿吨公里,同比增长6.45%。但公路客运方面受高铁及航空冲击,有所下滑,上半年公路客运量达到68.63亿人次,同比减少7.64%,旅客周转量4642.69亿人公里,同比减少6.09%。从板块业绩看,由于公路治超趋严,车辆结构的优化,同时非路产业务释放利润,上半年板块利润同比增长17%,其中山东高速业绩超预期,宁沪高速、深高速等业绩符合预期。
申万宏源表示,“公转铁”政策继续推进,建议关注铁路货运。预计三季度大秦、广深稳步增长,铁龙物流维持高增速。从前三季度看,预计大秦铁路归母净利润同比增长9.56%,广深铁路同比增长7.37%,铁龙物流同比增长49.34%。
港口不确定性仍存,建议关注贸易战、基建投资及“公转铁”。预计三季度,上港集团受益房地产交房,前三季度归母净利润59.86亿元,同比增长25.67%;日照港将继续受益瓦日线上量及山钢精品基地投产,前三季度归母净利润5.3亿元,同比增长57.55%?公路:受益经济增长,建议关注高分红的板块龙头。行业整体将继续受益经济相对高速增长带来的运输红利,预计行业龙头宁沪高速前三季度归母净利润将达34.88亿元,同比增长20.44%。
航运:继续油轮提示左侧布局机会,朗制裁带来的供给收缩、美国石油出口增加带动的运距拉长仍为主要催化。周期底部下行风险有限,催化来临回归历史中枢70%上行空间,攻守兼备推荐中远海能、招商轮船。干散货板块看,近期BDI下跌受VLOC密集交付影响,FFA市场已经企稳,预计进一步下跌空间不大,推荐中外运航运,扣除现金后约18年3倍PE,按重置成本估值约70%空间,上行周期有望延续,建议重点关注。集运板块当前市场情绪悲观,在建订单占比处于历史低位,当前处于供给增速下滑的区间,进一步向下空间有限。当前市场悲观预期估值下杀严重、公司竞争能力的提高以及需求端的韧性被市场选择性忽视,预期扭转向上弹性巨大,建议关注贸易战关税落地、Q4淡季运价底部验证后的抄底机会。
快递:资本投向不同是加盟快递表现差异的原因。从加盟快递公司总部资产结构看,主要包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备,资本投入后对单件成本影响最快的是运输设备,其次是机器设备,最后是房屋及建筑物。以圆通速递为例,2018上半年运输设备投入3.33亿元,当期单件运输成本则同比下降9.32%。预计随着剩余500辆车在下半年的投入运营,单件运输成本将迎来更大的同比降幅。再以韵达股份为例,2017年机器设备投入6.20亿元,随着产能利用率的提升,2018年单件成本下降12.3%。标的方面,建议重点关注近期有望迎来估值修复的申通快递、业绩增速持续上行的圆通速递、大件快递龙头德邦股份,建议关注具备长期投资价值的顺丰控股和持续跑赢行业的韵达股份。
航空:9月进入传统淡季,但7月8月座收增长趋势仍在持续,高频数据显示客座率和票价仍维持高速增长,整体供需改善方向未发生改变,尤其以上海市场最为明显。巨额汇兑损失更凸显出座公里收入增长价值,目前东航座公里收入增速持续领先,1至8月总体增速维持在5%以上,预计全年座收增速领涨三大航,同等成本压力下整体业绩压力最小。即将到来的冬春航季时刻增速仍将维持在较低水平,供给增速放缓是大概率事件,叠加汇率预期企稳,航空板块有望迎来整体反弹。我们继续重点推荐业绩增速最快的东方航空,建议关注中国国航。
铁路:机车采购开始招标,“公转铁”运力开始落实,看好铁路货运及铁路集疏港港口。近期铁路总公司连续发出招标信息,涉及9600KW大功率电力机车188台,C80B运煤车4602辆,“公转铁”政策涉及的第一批机车采购开始落实,仍然利好铁路货运及铁路集疏港港口,建议低位布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路,另外建议关注主营业务铁路特种箱发运量及沙鲅铁路运量高速增长的铁龙物流。港口板块,建议关注拥有两条千公里集疏运铁路,受益瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港。
个股组合:中远海能(底部确认,左侧布局)/德邦股份(当下零担之王,未来大件快递领域的顺丰)/东方航空(业绩增速回升,预期差最大)/韵达股份(业务量增速持续大幅跑赢行业)/日照港(估值构建安全边际,未来基本面确定性向上)/大秦铁路(业务稳健低估值高股息)。
联讯证券表示,8月全路日均开行客车7904列,同比增长8.9%,运力投放快速增长,保证旅客发送量的大幅增长,国家铁路旅客发送量完成3.37亿人次,同比增长11.3%。8月动车组发送旅客1.98亿人次,同比增长17.6%。1-8月,国家铁路旅客发送量累计完成22.46亿人次,同比增长8.5%。在一年一度为期两个月的暑运中,铁路日均开行动车组列车5364列,同比增长13.4%,全国铁路旅客发送量突破6.55亿人次,同比增长10.5%。伴随高铁网络的完善,铁路动车组开行数量逐步增长,运力投放持续增加,务工、探亲、旅游、商务流等多重客流叠加,铁路客运量持续高位运行。
8月国家铁路货物发送量完成2.69亿吨,同比增长7.6%。1-8月,国家铁路货物发送量累计完成20.84亿吨,同比增长7.7%。铁路进一步扩大大秦、唐呼、瓦日等重点通道运量,加大陕煤、疆煤外运组织力度,大宗货运是铁路运输最大亮点,1-8月已完成全年任务的66.8%。货运量的强势增长使得铁路货车和机车需求量加大,铁总今年发布5次机车车辆招标,总价近510亿元。在“公转铁”政策的推动下,全国铁路货运量将继续保持快速增长,铁路运输效率进一步提高。
8月大秦线完成货物运输量3748万吨,同比减少2.47%。日均运量120.90万吨。大秦线日均开行重车84.2列,其中:日均开行2万吨列车58.7列。1-8月,大秦线累计完成货物运输量30166万吨,同比增长5.92%。由于大秦线下庄至茶坞间摩天岭500米隧道病害整治工程,导致每日影响运量10余万。不过,对大秦线而言,日均120万吨的运量依旧是饱满作业。按大秦线每年的秋季集中检修计划,预计9月底、10月初还要安排一次较长时间的检修,预计9月大秦线仍作业繁忙,预计货运量有望超过4.5亿吨,再创新高。
铁路的产品供给不断完善,运力持续释放,其低成本、大运量、体系化等优势将继续发挥。伴随铁路改革的推进,铁路的发展空间将更加巨大,经济效益将更加显著。继续重点关注大秦铁路、广深铁路和铁龙物流。
天风证券认为,一、航空机场板块:航空板块,民航局下发2018冬春航季航班时刻配置政策,明确坚持航班时刻资源供给侧结构性改革,保持控总量调结构的战略定力。总体看,时刻增长仍呈现相对紧张的局面。时刻执行率继续提升的空间十分有限,航空公司通过客舱改造调节座位数量的能力边际下降,供给超额释放的空间只能逐步收窄,供需关系持续紧张终将体现在价格。继续推荐三大航,关注春秋、吉祥。机场板块,上海机场公告披露更多免税合同细节,香化、烟酒、食品类提成比例45%,百货类提成比例25%。上海机场未来实际免税销售明显超过保底是大概率事件,将为公司贡献更多租金收入。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡,且短期现金流健康的防守品种可能更受市场青睐,有望在未来相当长的时间内享受估值溢价,长期推荐上海机场、首都机场股份,关注白云机场。
二、物流快递板块:快递板块,投资主逻辑在行业格局尚未确定+集中度提升的预期下,增速与单价成公司估值的主导,短期的投资常常受两项预期的干扰。产业竞争方面,龙头顺丰控股在商务件地位稳固,海外中通在网络建设、成本控制等精细化经营方面已体现出优势,短期建议关注估值较低的申通快递与圆通速递在下半年可能的好转,及顺丰的投资机会。物流板块,交通运输部7月1日起全面禁止不合规车辆运输车通行。上半年因套牌车辆及治理不及时等原因不合规车辆退出不及预期,当前需持续关注不合规运力是否被加速淘汰出市场,以及整车物流提价的力度是否超预期。建议关注长久物流。
三、航运港口板块:航运板块,贸易战前夕货主加紧提前出货,但传统旺季已近尾声,后续涨价情况有待观望。集运板块在经历八年的产能消化期后,总体供需虽有局部改善,但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈,及带来衍生的油价和汇率波动,会给航运带来不确定性和悲观预期,投资机会更多来自旺季下的阶段性涨价及悲观预期下的反弹机会。港口板块,港口行业面临国际及中美贸易摩擦,叠加国家降低物流成本的政策导向,板块投资机会更多来自业绩确定性增长及长期受益环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的,长期看好上港集团,关注日照港、唐山港。
四、铁路公路板块:铁路板块,铁路货运基本面上升趋势明显,当前铁路板块在基本面向上、估值具备安全边际及可能存在政策刺激的条件下具备较强配置价值。投资上选择基本面改善+国企改革的公司,继续推荐三只铁路股:1)铁龙物流:今年继续受益公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性;2))大秦铁路(业绩与现金流优异,股息率高);3)广深铁路(PB低,客票+土地)。公路板块,交通运输部在8月例行新闻发布会上提到《收费公路管理条例》修订方案已形成,正在征求相关部委和地方政府的意见,降低通行费收益可能会带来收费期延长。政策方面,“公转铁”因区域货种结构不同将对京津冀地区公路货运带来较大压力,南方公路货运影响有限。策略方面,自下而上精选股息稳定、估值合理的标的,建议关注粤高速A、宁沪高速、深高速。
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