今年来受中美贸易战,主机厂股比放开,及原材料涨价等因素影响,汽车板块调整较多。2018.1.1-8.31SW汽车指数下跌28%,其中乘用车/货车/客车/零部件分别下跌25%/33%/38%/28%。个股表现看,剔除次新股,今年来仅星宇正增长,其余个股均呈现不同程度下跌。
据中报统计,2018H1汽车批发销量1406万辆,同比增长5.3%,其中乘用车/客车/货车1177.8万/22.6万/205.8万辆,同比分别增加4.7%/2.8%/9.5%。高频数据看,乘用车批发增速呈现逐月降低趋势,7月单月负增长,而体现终端销售表现的零售数据至7月已连续5月同比负增长。考虑下半年高基数,预计18H2批发及零售增速不乐观。18H1汽车行业整体收入1.22万亿,同比增长13%,相比17年下降3pct;其中整车/零部件/汽车服务营收增速分别为13%/22%/-3%。18H1汽车行业整体利润1088亿,同比增长6.5%,相比17年提升0.4pct。其中18Q2行业利润增8.9%,环比一季度提升4.6pct。剔除上汽、华域、福耀,18H1汽车行业收入同比增长9.6%,净利润同比下滑4.4%。中美贸易战导致汇率变动,原材料涨价,行业销售低迷,中小企业盈利欠佳。
兴业证券认为,当前板块配置和行业估值已对行业悲观预期进行了反应,特别零部件板块估值已回到2012年水平,部分成长零部件估值无论纵向历史比较还是横向国际比较都具有吸引力。看好电动智能,布局成长性零部件,包括电动化领域银轮股份(新能源热管理)、欣锐科技(车载充电)、精锻科技(新能源电桥小总成),以及智能化领域宁波高发(换挡器升级)、德赛西威(智能座舱龙头)。
国信证券表示,2018年H1汽车行业毛利率和净利率分别为15.18%和5.59%,净利率下降0.1pct。2018年Q2,净利率为5.41%,同比提升0.04pct。期间费用率为10.46%,同比减少0.12pct。H1汽车行业资本性支出共593.28亿元,较2017年H1增长15.78%,18年Q2共277.12亿元,较去年同期小幅下滑,整车板块和零部件板块分别下降0.09%和5.85%。2018年H1行业ROE为7.26%,较去年同期下降0.09pct,Q2的ROE为3.57%,较去年同期提升0.04pct。整车、经销商、零部件PE估值均值分别为13.68、27.24及22.50,整车PE水平长期稳定在10-15区间,波动幅度较小。二季度开始,零部件估值下行幅度较大,目前低于历史均值,呈现企稳态势。
中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期,整体市场增速放缓,分化成主旋律,持续看好汽车行业投资机会,持续推荐1)ASP提升逻辑下的星宇股份和宁波高发;2)核心蓝筹:华域汽车、上汽集团和福耀玻璃;3)存量市场下的优质标的玲珑轮胎;其他中国汽研、东睦股份和岱美股份。重点关注1)整车企业的单车盈利能力较高的企业,如上汽集团;2)零部件中具备产品升级趋势(ASP提升)的产品,如车灯、档位操纵器行业;3)存量市场,玲珑轮胎。
山西证券认为,长期看,国内汽车产销增速放缓趋势已形成,但汽车保有量和价格中枢仍有提升空间,这种情况下主机厂竞争必然加剧,具有市场基础、产业链完善、能应对消费者多样化需求的龙头更具优势;短期看,汽车行业“金九银十”的到来有望促进部分购车需求被释放,带动汽车产销一定程度复苏,带动品牌认可度高的车型放量,进而为龙头个股估值修复带来机会。
上半年汽车板块实现营收同比增长11.67%,较2017年同期同比增速下滑7.16%,实现归母净利润同比增长5.03%,较去年同期同比增速下滑4.15%,ROE(平均)5.81%,较去年同期下降0.21%。汽车板块营收和归母净利润的同比增速均明显下滑,净资产收益率低于往年平均水平;各板块数据整体差异较大,但龙头业绩遥遥领先,优势进一步扩大。
汽车行业产销增速放缓的趋势已形成,行业竞争加剧,今年来经济下行压力明显,全行业缺乏趋势性投资机会,但技术提升,新兴产业崛起,汽车行业结构性投资机会仍存。回顾上半年汽车行业的市场表现和各公司的盈利情况,利润增速出现明显放缓,各板块差异较大,建议关注市占率优势显著、资金链完善、布局全面的大市值整车龙头和率先进入新能源汽车和智能汽车领域供应链、技术壁垒高的零部件供应商。标的推荐:上汽集团、华域汽车、星宇股份、潍柴动力
渤海证券指出,今年前七月汽车累计销量同比增长4.11%,增速继续回落,单月同比已负增长,主因在经济环境面临压力,消费者收入预期不乐观导致终端需求不足,加上去年同期基数较高影响所致。德系日系表现好于整体。新能源汽车累计销量达49.6万辆,同比增长97%。7月经销商库存系数仍处于警戒线之上,其中自主品牌持续处于2以上,车企压库相对谨慎;整体汽车价格均较坚挺;钢铝铜等主要原材料价格整体仍处于较高位,汽车制造成本压力仍存。综上,考虑到终端需求不足、去年同期基数较高,预计四季度行业产销增速面临一定压力,未来车企分化仍将持续,以新车型与技术导入的德日系及吉利等优质自主品牌仍有望实现超越行业的增长。
今年来,汽车板块跑输大盘13.02%,目前行业TTM市盈率13倍,乘用车板块11倍,零部件板块15倍,整体估值已具备安全边际,优质整车与零部件已具备配置价值。四季度投资主线:1)在中西部等相对落后地区以首次购车需求及东部城市换购增购需求的共同作用下,国内汽车市场结构性机会仍存,目前车型导入及更新换代相对比较集中的企业,如南北大众、日系品牌及及吉利、上汽乘用车等优质合资与自主品牌仍将是行业增长亮点,对应整车及配套零部件标的值得关注。2)国家支持新能源汽车发展的意愿始终没有改变,随着双积分政策逐步实施,国内自主与合资正积极发力供给端,未来市场竞争将越发充分,优胜劣汰成必然趋势。未来中高端新能源汽车产品将成增长主力,具备研发技术优势与客户渠道优势的优质产业链龙头公司未来将充分受益市场集中度提升。3)对智能网联汽车,目前仍重点看好汽车电子、ADAS领域的投资机会,建议关注星宇股份、拓普集团、华域汽车等优质标的。遵循业绩为王的主线,四季度推荐标的:1)整车标的上汽集团;2)优质零部件标的精锻科技、拓普集团、华域汽车。
西南证券表示,据中汽协8月国内汽车产销数据,当月汽车分别完成产量200万台,同比减少4.4%;完成销量210.3万台,同比减少3.8%。受8月销量拖累18年1-8月累计销量增速同比回落至3.5%。8月是18年第三个出现销量同比负增长的单月,但下滑力度较2月份-11.4%及7月-4.2%的水平略有收窄。其中乘用车销量179万台,同比下降4.6%;商用车销量31.3万台,维持0.7%小幅增长。分车型看,SUV4.7%的下滑幅度高于轿车3.4%水平,成领跌车市的最主要力量。SUV依靠消费升级、需求年轻化、燃油价格持续走低等内生逻辑的综合作用,在过去几年享受较高景气度,并催生出一批受市场追捧的产品。到17年底至18年初,SUV销量:轿车销量最高达97:100。伴随SUV保有量攀升,乘用车消费市场整体放缓,利好SUV销量增长的红利也在逐步消耗殆尽。未来支撑乘用车市场复苏还需依靠两条腿走路。
8月新能源车完成产量9.9万台,同比增长39%;实现销售10.1万台,同比增长49.5%。剔除补贴退坡对新能源商用车销量影响,新能源乘用车实现63.7%的较高增速。分车型结构上,据乘联会统计狭义新能源乘用车销售数据,A00级车同比减少19.9%;A0级车同比增长339.8%;A级车89.2%;B级车337.1%;C级车完成从0到3461台的突破。经过持续基础设施投入和市场培育,新能源车企正在逐步摆脱依靠补贴生存的1.0模式,向以产品需求为导向的2.0模式切换赛道,出清市场。
行业低迷合资品牌价格下探冲击自主,倒逼自主龙头加速向上,头部效应更明显。在1-8月自主品牌增速降至0.6%背景下,上汽旗下自主荣威、名爵合计销量实现46.8%的同比增长,而对应吉利增速也超过40%。8月主机厂产销比较去年同期下降9.5%,产品库存总量环比降低6.9%,车企库存压力有所减弱。建议关注星宇股份、福耀玻璃、上汽集团、宇通客车、均胜电子、小康股份。
长城证券认为, 8月乘用车产量同比下降4.7%,环比下降1.2%,销量同比下降4.6%,环比增加12.6%。乘用车行业景气度低迷,近日乘联会也将今年乘用车市场4%的增速预期下调至-1%。但8月乘用车销量大于产量,并且销量环比增速大幅高于产量环比增速,厂商库存压力相对7月有所下降。分车型看,轿车销量跌幅仍小于SUV,但SUV销量跌幅收窄,轿车销量跌幅加大。SUV5、6、7、8月销量增速依次为+6.51%、-0.52%、-8.24%、-4.7%,轿车5、6、7、8月销量增速依次为+12.09%、+9.11%、-1.25%、-3.4%。MPV8月销量增速为-13.6%,仍为下滑幅度最大的细分车型。
新能源乘用车8月销量同比增速63.7%,贡献增量3.5万辆,而轿车8月销量90.1万辆,新能源乘用车中70%以上的车型为轿车,可以认为新能源轿车的增量为轿车贡献近3%的增长。在汽车行业整体弱势的情况下新能源轿车的持续大幅增长是导致轿车销量增速高于SUV的重要原因,并不是“消费降级”导致。所谓乘用车“消费降级”的说法或是伪命题,毕竟豪华车增速和合资车增速还是明显高于二三线自主品牌汽车。
从8月厂商销量榜单看,前十车企中除吉利一家自主品牌车企外,其余均为合资品牌车企。前三甲依然为一汽大众、上汽大众、上汽通用,长城、长安两家自主车企已跌出前十,长城8月销量同比下跌19.2%,长安自主8月销量同比下跌31.7%。并且在前十车企中,除吉利一家同比增幅达到30.2%外,余下车企要么增幅很小,要么销量出现负增长。建议积极关注受益市场集中度提升、产品力强劲的行业龙头上汽集团、吉利汽车等。
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