柳药股份：医药流通改革受益+深耕医疗器械、中成药市场
2018-11-26 23:18
来源： 博览资讯
深耕广西区域市场，公司作为龙头企业市占率不断提高。
我们认为公司在广西市场仍有2~3 年良好成长空间，核心逻辑如下：
（1） 新标切换+两票制正重塑市场格局，受益于此公司有望快速提升市占比；
（2） 公司的供应链延伸服务拓展顺利、成效卓越，有效帮助公司提升客户粘性，
提高市场份额和毛利率水平；
（3） 渠道价值深度挖掘，器械配送业务快速增长；
（4） 携手润达医疗，开辟IVD 市场。
公司深挖渠道价值，从2014 年开始进行器械配送业务，公司器械配送业务收入增长迅猛。预计公司医药流通业务在未来3 年仍可保持15~20%的增速。
中成药方面，公司参与设立的产业并购基金已实施对万通制药的收购，公司计划收购万通制药60%的股权，预计2018 年四季度并表。预计万通制药在2018 年第四季度将为公司带来约1000 万元的净利润增量，未来万通制药净利润可保持20%以上的增速。
估值方面，预计 2018-2020 年公司归母净利润分别为 5.24 亿元、6.49 亿元、7.94 亿元，EPS 分别为 2.02 元、2.51 元和 3.07 元，对应当前股价 PE 分别为 15、12、10 倍。
公司未来随着在广西医药流通领域市场份额的不断提升、药品零售业务的高速增长以及工业不断带来增量，有望持续业绩高增态势。
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