战略方向：公司业务包括血液制品业务和疫苗制品业务。公司浆站数及采浆量，血制品品种数目及研发技术实力均属行业领先，是国内血制品龙头。血制品为公司主要业务收入来源，占总收入的94.04%。

国内血液制品行业处于高景气度状态。2015 年国内血液制品市场规模由2011年109亿元增加至165亿元，近五年年均复合增长率为 17.8%，远高于全球与国内医药行业整体增速。受下游需求旺盛、原料血浆紧缺、浆站及采浆量逐年提升等因素推动，预计 2015-2019 年血制品行业的年均复合增长率为27.8%，到2019年市场规模有望增长至557亿元。

投资要点：

（1）股权激励计划保障公司稳步发展（群益证券）

时隔5年，公司再次推出股权激励计划，本次解锁条件在业绩层面的要求为 3年的复合增速不低于 17%，相较上次股权激励计划（解锁条件为3年复合增速为 22%）来看略微宽松，但本次加入了对个人层面业绩的考核，并且本次激励计划涉及105名中层管理及技术人员，较上期的25人明显扩充，将更加有效的绑定员工利益，保障公司的稳步发展。

（2）疫苗业务增加业绩弹性（国海证券）

根据中检院的数据，截止 12 月 2 日公司已经批签发的四价流感疫苗约为512万支，而且医院端的四价疫苗已经呈现“一针难求”的局面，需求较好，预计公司 2018 年春季和冬季四价流感 疫苗将会继续放量。

（3）血制品业务恢复 （群益证券）

经过一年的销售改革和渠道去库存，公司存货及应收 已经不再增长，下游库存也已基本清理完毕，公司血制品销售已经显现 出逐步恢复的迹象。 

核心逻辑（群益证券）：预计公司2018/2019 年实现净利润 10.7 亿元/14.7 亿元，折合 EPS 分别为 1.15 元和 1.58 元。公司血制品销售将继续恢复，四价疫苗的放量及狂犬疫苗（vero 细胞） 的上市将为公司贡献业绩弹性，并且疫苗业务将成长为公司第二大业务， 参考 2019 年 24 倍的 PE，估值偏低，维持“买入”评级。