战略方向：中国化学工程股份有限公司成立于2008年9月，由中国化学工程集团公司作为主发起人（最初持股比例92%），联合神华集团有限责任公司（最初持股比例4%）和中国中化集团公司（最初持股比例4%） 共同发起设立，属于国资委控股大型企业之一，主营业务分为三部分：（1）工程承包；（2）勘察、设计及服务；（3）其他业务。

2017年公司加大业务结构调整，加快转型升级，推进提质增效，营业收入和利润总额双双止跌回升，寒冬时节已然过去。同时从2016年开始，公司新签订单额以及订单收入比逐年上升，随着合同额-营业收入-利润的逐步传导，公司将重回增长通道，业绩拐点已然显现。

投资要点：

（1）订单带动业绩持续快速增长（太平洋证券）

受益于下游各类化工企业经营情况逐步好转，公司1-11月累计新签合同额 1300.64 亿元，同比增长 53.9%；其中国内和境外合同额占比分别为62.7%和 37.3%，同比增长分别为 53.7%和 54.2%。1-11 月累计实现营业收入 737.69 亿元，同比增长 49.9%。境内外新签合同额和营业收入同步实现高增长态势。

（2）轻资产、现金牛优势逐步凸显（中泰证券）

公司在持续进行两金清算的过程中，资金回流加快，同时甲方盈利能力不断提升，工程推进速度加快，当年新签合同产生营收收回比例提高，公司前三季度经营现金流 15.2 亿元，经营质量持续改善，轻资产运营模式将带动公司逐步成为现金牛。

（3）产能新周期有望延续，业绩增长确定性强 （太平洋证券）

公司 1-11 月签订的单 笔金额在 5 亿元以上的重大合同额总计 693.25 亿元，其中煤化工项目 和搬迁改造项目分别为 176.79 亿元和 70.86 亿元，占比分别达到 25.5% 和 10.2%。煤化工项目回暖进程加快，以山东新旧动能转换为代表的 产业升级项目逐步进入高峰期，加之国内大炼化项目二期陆续启动， 以及国外业务的积极拓展，多方发力，公司订单可持续性和业绩增长确定性强。 

核心逻辑（太平洋证券）：预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 25.6 亿元、34.6 亿元、43.7 亿元，对应 EPS 0.52 元、0.70 元、0.89 元，PE 11X、8X、6X。维持“买入”评级。