战略方向：长川科技公司主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售，是国内为数不多的可以自主研发、生产集成电路测试设备的高科技企业和软件企业。目前主要产品有两类，分别是测试机和分选机， 2017 年占比分别为43%和53%。

公司产品主要面向下游封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业和测试代工厂等。在优异性能和高性价比等优势的加持下，已获得国内外客户的使用和认可。目前，公司客户集中度较高，2017年前五名客户销售额占总营业收入比例 81.29%。公司主要客户群体稳定，单个客户销售比例在当期销售总额 50%以下，前五大供应商合计采购金额占年度采购总额比例仅为 25.03%，无严重依赖少数客户或供应商的情况。

投资要点：

（1）长川科技质地优良，成长和盈利能力强劲（西南证券）

公司为A 股唯一 IC 后道设备供应商，2018 前三季度营收超高速增长 73.9%，毛利率和净利率水平大幅领先行业平均水平，激励充分且广泛，后劲十足，公司治理优异。在探针台设备和数字、模拟信号等领域加大研发，未来有望推出相关产品，完善产品结构。

（2）STI（标的资产）技术、人才、客户优势明显（国海证券）

STI 拥有超过 150 项专利技 术，知识产权高端且专利丰厚。核心管理人员曾就职于德州仪器，拥有超过 30 年的从业时间。客户优势领先，客户均为德州仪器、美光、意法、三星、 日月光、安靠技术等世界一流的半导体厂商。IC 大基金持续加码参与定增，持股比例接近10%。且购买资产较其净资产账面值增值率 9.6%，交易动态 PE14.8，低于行业平均值，显著降低公司估值水平。

（3）长川科技×STI 珠联璧合，打造 IC 检测专家（西南证券）

长川科技与 STI 测试设备主 要面向 IC 封测企业以及晶圆制造企业，在产品、销售渠道、研发技术具有高度 的协同性；STI 光学检测技术主要面向半导体前道检测，长川科技专攻半导体后道检测，两者的成功整合有助于长川科技打通整个半导体测试工艺环节，成为业务完善的半导体测试设备供应商。

核心逻辑（西南证券）：预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.49 元、0.83 元、1.27 元。鉴于公司为国内半导体检测设备龙头，资产重组可以大幅开拓市场空间， 给予公司 2019 年 50 倍估值，对应目标价 41.50 元。维持“买入”评级。