【博览财经分析】供给的总量巨大，却大多是无效供给，并不是实体经济所需要的，形成了金融业的“过剩产能”。而真正实体经济所需要的产品或服务，却找也找不到，实体里的一大群人依然整天在抱怨得不到很好的金融服务，这就足以证明金融服务的供给存在欠缺。
换言之，我们是总量过剩叠加结构失衡。
最简单直观的方法，即金融业增加值占GDP比例。根据统计部公布的数据，2018年我国该比例为7.68%，比最高的2015年（8.44%）有所下降（因为金融去杠杆和严监管）。但和历史相比，仍然处于一个相对较高的水平。
找一个也是银行主导的大型经济体，一衣带水的邻邦日本。从日本内府阁披露的数据来看，近十多年仅为4%出头，显著低于我国。
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而在国内，结构失衡也是相当严重的。
以浙江的银行业总资产结构为例，与全国结构相比，存在一个明显的区别，就是中小银行的占比明显高过全国，尤其是城商行、农商行尤其发达。正是这些中小银行的业务员，戴着斗笠，穿着蓑衣，深入到了田间地头，为广大城乡的小微、农户提供各种金融服务。这个供给结构是符合浙江省的实体经济实际的，相比全国而言，显得更加均衡（当然，评价均衡程度并不容易，单看这一数据并不充分。万一全国经济结构就是需要那样的金融结构呢？）。
而浙江那些没有差异化的银行，在2008-2010年的信贷泡沫中陷入了高度同质化的竞争血海当中，最后承受了高额的不良资产，一地鸡毛，也给当地经济、金融生态带来巨大的灾难。想知道哪几家的，可以搜索2011-2012年浙江温州的新闻。
也正是在这种“总量过剩叠加结构失衡”的背景下，中央政治局2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习，总书记关于金融的讲话引发社会广泛关注，尤其受到金融界的热议。比较改革开放以来几位领导人对金融的理解和认识所发表的讲话，或许有利于对我国今后经济金融发展和金融政策的预判。
从“现代经济的核心”到“国家重要核心竞争力”
改革开放之初，小平同志说了一句“金融很重要，是现代经济的核心”，此后这句话被广泛引用，成为我国做大做强金融的重要依据。
例如，在2007年中央政治局第43次集体学习会上，锦涛同志指出：金融是现代经济的核心。随着经济全球化深入发展，随着我国经济持续快速发展和工业化、城镇化、市场化、国际化进程加快，金融日益广泛地影响着我国经济社会生活的各个方面，金融也与人民群众切身利益息息相关。
到了2017年7月份的全国金融工作会议上，“金融很重要，是现代经济的核心”这句沿袭了30多年的金融定义，最终改成了“金融是国家重要的核心竞争力”，保留了“重要”和“核心”两个关键词。而且，金融的重要性也不仅局限于经济领域，而是在国家层面。
此外，2007年的时候，政治局会议对金融安全的认识是：“保障金融安全，是推动经济社会又好又快发展的基本条件，是维护经济安全、促进社会和谐的重要保障。”也就是说，金融安全是经济安全的重要保障。过了10年，在2017年的金融工作会议上，总书记指出“金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。”也就是说，金融安全是关系到国家安全的大事。
为何金融的重要性在过去10年里被拔高到国家层面上呢？这与金融对经济总量的贡献度不断提高有关。如2005年我国金融业增加值占GDP比重只有4%，至2015年，居然达到8.4%，超过几乎所有发达国家的占比。尽管最近两年有所回落，但2018年仍达到7.7%。
这次学习会议的总书记讲话中关于“金融”的基本定义，仍然保持他在2017年金融工作会议上的提法不变，即：金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。。
从“全盘皆活”到金融经济互为依托
小平同志的著名论断：“金融搞活了,一着棋活,全盘皆活”，相信大家都耳熟能详。当然，这是在我国当时金融不发达、体量较小、全社会资金短缺的背景下提出了的。当时不仅资金短缺，商品也同样短缺，因此，投资回报率很高，引进外资成为发展经济的重要手段。
跨入21世纪，中国经济体量大幅提升。步入过剩经济时代后，经济增速放缓，为了刺激经济往往会过度放松货币或金融创新过度，容易导致经济脱实向虚。2008年美国的次贷危机就是金融过度创新的结果，有些金融企业“大而不能倒”，倒逼政府救助。因此，金融不能脱离经济独善其身，经济也不能仅靠金融来盘活；同时，去杠杆过程艰难而痛苦，也得考虑是否会导致发生系统性金融风险。
在经历过2015年至2018年金融业的大起大落之后，大家对金融与经济的关系应该有了更深的认识。总书记则在本次会议上系统概括了经济与金融的辩证关系：“金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强”，经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。
同时，他还指出：我国金融业的市场结构、经营理念、创新能力、服务水平还不适应经济高质量发展的要求，诸多矛盾和问题仍然突出。这说明金融业仍需深化供给侧结构性改革，为此，他从六个方面对金融业发展提出很细致的要求。
与2017年全国金融工作会议的内容相比，这次讲话更加务实，更具有实操性。如对金融反腐和金融监管提出了非常具体的要求：要管住金融机构、金融监管部门主要负责人和高中级管理人员，加强对他们的教育监督管理，加强金融领域反腐败力度。要运用现代科技手段和支付结算机制，适时动态监管线上线下、国际国内的资金流向流量，使所有资金流动都置于金融监管机构的监督视野之内。
对资本市场构成利好吗
此次讲话稿中的不少段落涉及到资本市场，如“要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关，加强对交易的全程监管”，先讲规范、透明、开放，其次才是有活力、有韧性，即规范在先，活跃在后。
对照当年小平同志对资本市场的论述：“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度就不要紧，就不会犯大错误。”不难发现，如今资本市场的合法地位和重要性都已经毋容置疑。需要完善的是制度，我的理解：“入口”要试点注册制，“出口”则指要坚决推行退市制度。
讲话中还首次提出“要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题”，意味着下一阶段要提高对资本市场违法违规行为的惩罚力度。
但对于有观点说“金融供给侧结构性改革”是利空股市，我认为这样不能机械地去理解，金融与实体经济不同，当实体经济面临产能过剩压力时，需要去产能、去库存。金融则与实体经济不同，如金融资产价格上涨有利于去杠杆，而消费品则往往通过降价去库存。讲话中指出：坚持以市场需求为导向，积极开发个性化、差异化、定制化金融产品，增加中小金融机构数量和业务比重……说明金融业还要增加产品数量和中介机构，提供精准化服务。
还有人说，这次讲话中没有提到“金融去杠杆”，但我注意到，即便在2017年的全国金融工作会议上，也没有提及金融去杠杆。实际上金融去杠杆之说并不妥当，因为金融的特性就是“杠杆加信用”，没有杠杆就不能算金融。
因此，窃以为此次讲话对资本市场偏中性，并没有刻意去抬高资本市场的地位。很多被认为“提高资本市场重要性”的语句，实际上在2017年全国金融工作会议上已经有同样的提法。
不过，讲话中反复提及的规范市场、强调金融与经济之间的辩证关系、坚持金融开放等三大要点，对于资本市场的长治久安是有利的。如指出“实体经济健康发展是防范化解风险的基础。要注重在稳增长的基础上防风险，强化财政政策、货币政策的逆周期调节作用，确保经济运行在合理区间，坚持在推动高质量发展中防范化解风险。”这意味着今后财政、货币两大政策会支持实体经济稳健增长，有利于股市的基本面改善、守住底线。坚持开放则可以让更多的外资流向A股市场。
此外，在金融支持实体经济方面，强调“要更加注意尊重市场规律、坚持精准支持，选择那些符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时遇到困难的民营企业重点支持。”这恐怕是今年值得重视的主题投资机会之一。
总结
金融供给侧改革，和金融去杠杆，真的是两码事（当然也并不矛盾）。金融去杠杆，是致力于让金融体系的杠杆水平下降，比如要压降同业业务等高杠杆业务，遏制表外理财等变相加杠杆的业务。而金融供给侧改革，则是致力于让金融产品与服务的供给更加契合我们实体经济的需求，是结构的调整。
两者之间也有关联：正因为大家都拼命挤到一块去，不做差异化竞争，导致大家收益率越来越低，只好铤而走险，通过加杠杆去保收益。
金融供给侧改革，具体到微观层面上，则有很多任务要做的。首先，大量金融机构，现在这个时点就不要往热闹的地方凑了，最后怕又是一地鸡毛。服务不足的领域，才是开发程度不高的蓝海，应该抓紧着手布局。最典型的就是小微、三农、零售等领域，而且是这其中的那些高度非标准化的业务领域，真正考验银行风险定价能力的领域。
当然，你从来没做过的事，短期内也不可能马上掌握方法，还是需要一个边学边练的过程（甚至还要交点合理的“学费”），一哄而上的话也会导致悲剧的发生。因此，这个供给侧结构调整，会需要一段漫长的时间，也不宜操之过急。
所以，在金融供给侧改革大潮来临之际，放下身段，深入民间，真正为老百姓提供实打实的服务，帮人解决问题，获取信任，才能让自己不被改革大潮卷走，并为此享受合理利润。
最后奉上一张图：调研时看到某小微银行办公室的斗笠，不是摆拍，这是他们的日常装备。
没这装备，你就得小心被供给侧改革了……（来源：李迅雷，王剑）
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