【博览财经分析】沪指在再度的万亿的成交量推动下,势如破竹迅速达到3100点之上。毫无意外行情预期更加分化,继续有人喊调整压力,并且找到了证据(北上资金当日再度小规模流出)。但整体上,场内投资者风险偏好还是在急速上升,预期高度亢奋。
“在不断的怀疑中上涨,在预期一致后见顶”历来是A股的一个规律。如今,市场还有不少喊调整的声音,这似乎也成了行情还没见顶的证据。
有机构已经上看3500点甚至4000点了。“踩踏式买入,股灾式上涨,惶恐式老手,理性式踏空”这是现在流传的段子。
而关于牛市的信心,除了资金层面看到的各种增量入市、成交暴涨的证据,政策市逻辑(推动科创板落地要求监管层维持市场的热度)则是市场上仅次于资金视角的看多A股未来的逻辑,而且相比于增量资金推涨股市逻辑的不稳定性。政策市逻辑似乎更加容易构建出一个比较长周期和较大上涨空间预期的牛市逻辑来。
两会报告对当前市场逻辑的支撑就是如此。从这两天的行情表现来看,似乎与两会报告的直接关联度并不高,无论是GDP目标下调,还是从当日的板块热点看,似乎都并不能直接与行情表现对应。但在政策市的A股,两会报告作为指导一年工作的纲领,对股市的影响是非常深远而重要的。
具体而言:
GDP增速下调符合预期,但市场更关注放水预期会变多强
政府工作报告对2019年主要经济指标的任务如下:
(1)GDP目标适度下调至6.0-6.5%,符合预期。
(2)宏观杠杆稳定,M2和社融与名义GDP匹配。如果名义GDP在7-8%水平,意味着M2可能在8-9%区间较为合理,总体货币增速保持平稳。
(3)财政收入增速目标5%,支出增速目标6.5%,增速目标放缓,赤字率略提高到2.8%,提高幅度有限,只能跟2018一样,看是否有盘活存量空间,但今年卖地收入下降,财政空间仍有限。
(4)增值税从16%将至13%,建筑和运输从10%将至9%,基本符合预期,减税规模在大几千亿,但会同时导致物价下行1-2%,通胀下行。
(5)专项地方债增加8000亿到2.15万亿,增量低于预期,对支撑地方财政作用有限。去年剩余3000多亿置换地方债,今年允许继续发完,但地方债总体供给压力不大。
(6)通过降准和利率等量价手段放松货币政策。随着经济和通胀下行,预计今年货币政策仍有放松空间,降准更可预期,降息也不能排除。尤其是汇率压力减弱情况下,放松的只月经减少,债牛未尽。
(7)铁路投资8000亿,未明显提高。今年虽然基建托底,但预计也不会有很大幅度反弹,毕竟地方政府隐性债务风险仍需要化解。
简单来说,决策层将对今年的经济增长目标又进一步下调,这在预期之内(并不影响完成长期经济增长目标的完成),但下调斜率似乎比往年大(2018年GDP实际增长6.6%、2017年是6.8%),也印证了今年经济下行压力大。
而对应的是,我们看到,为了稳定经济、扶持实体和降低中小企业融资成本的需要,货币政策倒是越来越宽松。在此次政府工作报告中,对于货币政策也有着重点描述:
稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。
在实际执行中,既要把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,又要灵活运用多种货币政策工具,疏通货币政策传导渠道,保持流动性合理充裕。
深化利率市场化改革,降低实际利率水平。完善汇率形成机制,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
2019年的货币政策定调中,稳健中性去掉了中性、管好货币供给总闸门”变成了“把握好货币供给总闸门、进一步降低实际利率水平,整体基调更加宽松”。
现在市场热烈讨论的就是“为何经济冷,股市反而会火”,其逻辑就是,股市这一复杂系统不仅受经济的影响,还受流动性、政府政策和投资者情绪等因素影响。在有一两个因素朝着坏的方向走,有一两个因素在朝好的方向走时,市场最终走势如何主要看向坏因素和向好的因素之间的合力朝哪个方向走。而经济不太好,货币政策就会表现出相对宽松——而后者对股市的影响更直接,实际上,而现在已经可以看到,经济下行压力不减之下,货币会越来越宽松,对股市的流动性预期也会越来越充裕。
郭树清:我们要建设一个更强大的资本市场,令人遐想
除了易主席对股市的有关表态值得大书特书,央行党委书记、银保监会主席郭树清3月5日同样对其管辖范围的银行、保险业和央行等发表了不少重要观点。郭树清的讲话要点有以下几条:
1、老百姓的投资理财领域问题相当严重,我们必须提高警惕,不能乱投资,不能乱参与集资,更不能借钱去投资。高收益意味着高风险,千万不要上当受骗。
2、在金融领域的开放,中美双边是完全能够达成一致的,虽然现在可能还有一些小的分歧,但是问题不是太大。
3、我们一直在维护人民币汇率稳定,我们没有把汇率作为一个贸易竞争的工具,让它贬值去赢得竞争优势。
4、支持民营企业,特别是解决小微企业融资难和融资贵的问题,与金融供给侧结构性改革密切相关。这意味着,金融业的机构体系、市场体系、产品体系都要进行一些调整。
5、我们要建设一个更强大的资本市场,特别是我们应该发展多层次资本市场,包括大型交易所、区域性股权市场。
6、今年要研究如何改组改造高风险机构,有的可能会退出市场,有的会兼并。
7、金融行业也需要淘汰落后、引进先进的机制。
考虑到职权范围,郭主席对“更强大资本市场”的解释当然不等于不限于股市,但其中必然包含了股市。
印象最深刻的是第一条、第五条和第七条。将这三条联系在一起看大概是这么个意思:现在我们的资本市场不够强,不够有吸引力,老百姓的钱无处去或者说不愿意进去,很多跑到非法集资等胡乱投资、风险性极大甚至违法的领域。所以建立一个更强大的资本市场刻不容缓。而要实现这个目标,金融行业要把一些落后的产品,落后的交易制度淘汰掉——显然潜台词是,现有的A股产品和制度是有落后的地方的,而未来的科创板则是先进的。
房地产行业及板块:新型城镇化带来的机会!
1、2019年度最大的主题是“新型城镇化”。
这方面着墨甚多:深入推进新型城镇化。坚持以中心城市引领城市群发展。抓好农业转移人口落户,推动城镇基本公共服务覆盖常住人口;更好解决群众住房问题,落实城市主体责任,改革完善住房市场体系和保障体系,促进房地产市场平稳健康发展;新型城镇化要处处体现以人为核心,提高柔性化治理、精细化服务水平,让城市更加宜居,更具包容和人文关怀。
此外,老旧小区改造,作为新型城镇化的一部分今年着重提出来。城镇老旧小区量大面广,要大力进行改造提升,更新水电路气等配套设施,支持加装电梯,健全便民市场、便利店、步行街、停车场、无障碍通道等生活服务设施。
2、已经连续提了多年的棚改,今年依旧提出,然而力度已经减弱。
和往年不同的是,今年没有提出具体的指标。去年提出了“启动新的三年棚改攻坚计划,今年开工580万套”,然而今年没有提出任何一个数据型指标,只是短短一句“继续推进保障性住房建设和城镇棚户区改造”。
可以看出,对于棚改,这个推动三四线城市房价的推手,国家已经不再硬性计划,把指标下放到各省,甚至更低的地市,建多少,怎么建,是货币化安置还是实物安置,全力下发到地方政府。从这一点看,是“因城施策”的延续”和扩展。
3、对于今年楼市调控的力度,是会偏松。
会议表述,国家既没有提最高指示“房子是用来住的,不是用来炒的”,也没有提“稳地价、稳房价、稳预期”,用了一句“更好解决群众住房问题,落实城市主体责任,改革完善住房市场体系和保障体系,促进房地产市场平稳健康发展”来表述。
坚持“因城施策”的总基调不变,甚至从某种意义上来说,也是肯定了从春节开始,各级城市放松调控的措施是适当的,适宜的。
4、房地产税,或暂缓出台!
很多人认为今年房地产税可能就会近些年出台,但是,政府工作报告中却罕见的一句话带过,这表明近期房地产税出台成为了不可能(但是一定会出台,只是时间未定了)。
那么,楼市的政策基调对2019年整体市场会有什么影响吗?
判断1、 本次政府工作报告,对于房地产方向表述,变化极大。这回,别说“坚决遏制房价上涨”,就连一会一提的“房住不炒”都没有提,中央对于房地产的态度不言而喻。
判断2、所以,对于2019年,放松调控将成为政府主要的主流。只要房价保持大致稳定,不要大涨大落,很多的限购、限贷、限价等调控措施都会慢慢撤离,以刺激市场,保住增长和就业。
判断3、对于从春节开始的房市小阳春,大概率会变成市场的“金三银四”,从这个角度讲,房地产的购买量会增加。至于房价,在上量以后,价格小幅度上升已经可以看到。所以,对于刚需,看了报告你要加快速度了。
判断4、从整个政策来说,国家对于房地产,政府工作报告已经清晰的表明态度,由年末的不打压、不支持,开始变成温柔非明确性型支持,当然这种支持以“发展新型城镇化”和“转移人口”这个角度说出来。
判断5、股市层面,“新型城镇化”这一概念将成为地产板块新的炒作由头,相关概念股有必要好好梳理下。
所以,对于全国房地产状况,对于2019年,可以断言——绝不会比2018年下半年更差。当然,从今年初,恒大、万科、碧桂园等知名房企前两月销售同比暴跌且纷纷开始打折卖房来看,今年楼市也不能说会太好。
科创板利好科技股,2万亿减税预期则主要让传统行业受益
无需多言,科创板毫无疑问集中在新兴产业,也是近期创业板主涨的几个领域。

而机构的分析指出,增值税16%税档下调3%,其余税档不变,理论上最多可以减税6684亿元。参考2017年A股上市公司的财务数据,可以测算上市公司整体的静态减税规模。按照16%税档下调至13%的假设,各行业上市公司减税规模及占净利润比重如下:

综合来看,受益于增值税减税利好较大的行业主要集中在传统周期行业。
当然,不同的机构对这个行业受益顺序的排列有偏差。天风宏观团队测算认为,机械设备、化工、汽车、有色金属、家用电器、建筑材料、计算机设备、煤炭开采等行业是增值税减税主要的受益对象。
而国金则认为“制造业、采矿业、批发零售业、租赁和商务服务业”等最受益。依上市公司财报统计口径来看,对上述领域分别减税规模依次为767.2亿、447.9亿、65.8亿、8.6亿。
还有分析指出,从制造业上市公司的净利润弹性测算,冀东水泥(+382.3%)、汇源通信(+325.9%)、华北制药(+301.1%)、石化机械(+292.1%)、中科新材(+286.0%)、海正药业(+272.5%)、远望谷(237.2%)、大连重工(+205.8%)等受增值税下调受益程度较大。
那么反馈在行情上,如果接下来真是牛市,或者说我们已经处于牛市。那么,无论是创业板还是周期,都还大有机会!
综上可见,两会报告对A股的影响层面是如此广泛!
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