【博览财经分析】在稳增长和防风险双重目标之下，政策面更倾向于根据经济运行的实际情况去做相机抉择，最终呈现出“中期思路不变，但短期侧重点可变”的情况。随着3月经济金融数据全面超预期，短期加大宽松力度的必要性降低，4-5月政策将步入观望期。
借助“流动性宽松”来托底实体经济，对“锐意改革”决策层而言只是“权宜之计”；
如今，一旦经济形势好转，“流动性宽松”的“闸门”就开始有意“调控”了，而资本市场上对“流动性宽松的预期”，也基本上要被“结扎”……
当前市场上对“流动性闸门”的争议，其实并不是“开关”与否的问题，而是“松紧”尺度的问题；
而对普通投资人而言，这种“松紧之间”的“微妙拿捏”，却很可能会折磨心绪……
……
据经典载，魔王波旬害怕悉达多太子（佛陀）真正觉悟，想阻挠他圆成佛果，就派了三名魔女来诱惑太子：一名特利悉那（爱欲）、一名罗蒂（乐欲）、一名罗伽（贪欲）。她们盛装严饰，凌波微步来到悉达多太子前殷勤献媚。但悉达多深心寂定，对魔女淫荡的挑逗视而不见，毫不动心，犹如莲花出污泥而不染。魔女竭尽种种妖娆之态淫媟之状，太子训诫她们道：“你们形态虽好，心不端正，好比精美的琉璃瓶满盛粪秽，不自知耻，还敢来诳惑人吗？”魔女被悉达多的法音击破魔力，使她们亲眼见到自身秽恶的身体，只见骷髅骨节，皮包筋缠，脓囊涕唾，当即匍匐逃走。
魔王见魔女引诱没有成功，十分震怒，他自恃神通，带领众魔毒虫怪兽，带上毒雷毒箭，来到悉达多太子座前。魔王威胁说：如果太子不立即回到皇宫去享受荣华富贵的生活，就让太子粉身碎骨死在树下。悉达多太子专心修行思考，对魔王的威胁置若罔闻。魔王命众魔刀箭齐发，太子身发净光，众魔尽皆跌扑，刀箭都不能接近太子身体。后护法天神来到，将一众魔子魔兵全部驱散。
盛松成：短期内不具备再次降准的条件
目前我国存款准备金率基本适度，综合考虑我国金融市场结构、经济运行状况、流动性水平和可用货币政策工具，短期内不具备再次调整准备金率的条件。
首先，目前我国存款准备金率基本适度；其次，我国一季度大部分经济数据已好转；再次，目前货币市场流动性合理充裕；最后，我国货币政策工具丰富，降准并不是解决外汇占款下降或补充流动性缺口的充要条件。综合考虑我国金融市场结构、经济运行状况、流动性水平和可用货币政策工具，短期内不具备再次调整准备金率的条件。
近期国务院常务会议提出，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，这可能意味着未来央行对于大、中、小银行采取不同准备金率的体系更加清晰，而未必是近期要定向降准的信号。货币政策当前宜保持稳定，多观察，走一步看一步。
2018年国际形势错综复杂，国内金融强监管、去杠杆，经济结构转型升级与周期性波动叠加，民营经济也出现了较大起伏，多重因素导致去年以来的逆周期宏观调控政策时滞较长。但随着一系列稳增长、调结构政策的落实，以及对外经贸关系阶段性缓和，市场信心正逐渐恢复，政策时滞也已接近尾声。今年一季度，我国GDP同比增长6.4%，经济运行开局良好，各项主要经济指标也在回升。综合考虑我国金融市场结构、经济运行状况、流动性水平和可用货币政策工具，笔者认为，短期内不具备再次调整准备金率的条件。
沈建光：政治局会议宣告宽松政策结束！
4月19日政治局会议传达出明显的政策调整信号。如“六稳”的提法不再，强调“坚决打好三大攻坚战”，“坚持结构性去杠杆”，“稳健的货币政策要松紧适度”、以及重提房住不炒等。在笔者看来，在一季度开局良好的带动下，决策层认为增长的压力已然降低；而提出拖累增长的除了周期因素，更多是“结构性、体制性”的因素，意味着政策重点已发生转变，宣告宽松政策的结束。
具体来看，如下几点值得关注：
一是政治局会议肯定了经济开门红的态势。笔者提到一季度在宏观逆周期政策发力与中美贸易风险缓释的背景下，中国经济数据迎来强势反弹。社零、工业增加值、出口、信贷、房地产等多项数据有明显改善，且结合高炉开工、PMI等数据分析，3月经济向好势头超出预期。而这一判断也在本次政治局会议上得到了验证，会议提到“主要宏观经济指标保持在合理区间，市场信心明显提升，新旧动能转换加快实施，改革开放继续有力推进，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好”。
二是“六稳”不再成为政策重点。自去年下半年中国经济下行压力加大以来，7月政治局会议以后的每次会议，“六稳”表态都要被提及，而本次政治局会议上，上述表述并未出现。相反，会议提到，“坚持结构性去杠杆，在推动高质量发展中防范化解风险，坚决打好三大攻坚战”，“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定”，对结构性问题、制度性问题的重视程度加强，意味着在肯定当前经济下行压力减轻的背景下，政策重点已经出现明显转向。
三是强调货币政策松紧适度。4月初，市场对于央行是否降准的预期出现了分歧，笔者发文《短期内不会降准的五大理由》，提到短期内经济数据的一些改观、通胀压力的上行，资产泡沫的担心，可能会使得货币政策进一步宽松的必要性降低，一旦短期流动性出现困难，央行将更加倾向于使用公开市场操作而非降准、降息这类全面宽松的信号。本周央行续作MLF，同时重启逆回购操作，便验证了笔者的判断。此次政治局会议强调货币政策松紧适度，在3月金融与经济数据超出预期、债务担忧加大的背景下，更加意味着货币政策不会放松，甚至从防风险的角度来看，有边际收紧的可能。
四是积极财政政策不会改变。虽然货币政策不会放松，但积极财政仍将持续。早在今年两会政府工作报告上，2万亿减税降费大礼包已然超出预期。一季度中国经济企稳亦与大规模减税相关，如今年3月个税收入同比下降48.4%，而同期社会消费品零售总额提升至8.7%；另外，3月工业增加值同比增速反弹至8.5%，与值税率下调前夕，诸多企业为了扩大税收抵扣量，主动增加备货，加大生产有关。与此同时，伴随着4月增值税下调、5月社保降费的落地，积极财政仍将助力于企业盈利的改善与经济企稳。
五是重提房住不炒定位，房产税有望加快推动。本次政治局会议再次对房地产市场做出部署，强调“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制”。去年12月和今年2月的政治局会议上，并没有关于房地产的表态，此次重提，与当前市场对于房地产市场出现的一些乐观情绪相关。在前期抵押贷款利率的下行以及部分地区行政限制松动的背景下，3月国内房地产销售数据出现了回暖态势，房地产施工也大幅提升。
可以看出，在经济下行压力得到缓释的背景下，决策层依然将防止房地产泡沫积聚摆在十分重要的位置。而且此次会议再次提及加快推出房地产长效机制，在笔者看来，在今年大力度减税降费的背景下，意味着房产税有望加快推出，不仅有助于缓解短期财政压力加大，是推动财税改革与长效机制的重要一环，在大规模减税的背景下，也不会增加整体税负提高的质疑，推行的时点更为适宜。
六是制度性改革被予以要义。本次政治局会议更加重视结构性问题与制度性问题，在改革方面，提到“要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。”在笔者看来，今年资本市场情绪乐观，兑现乐观情绪后续更多的会依靠制度性改革。同时会议强调“要以高水平对外开放促进深层次改革，扩大外资市场准入，落实国民待遇”，也是释放了开放的信号。而此前，发改委通过新型城镇化计划，意味着未来或将通过制度性的建设巩固经济向好势头，而短期政策调节的阶段性作用已经达到，进一步宽松政策必要性降低，或暂时告一段落。
花长春:政策宽松期宣告结束了吗？
政策总基调“风向未变，力度和侧重点有变”。二季度向“结构性”要政策收益。
7月之前，政策仍然处于宽松期，这体现在三个不变上：
1、2018年二季度政治局会议确定的“稳增长”和“防风险”的主次定位不变；
2、2018年四季度政治局会议确定的三大主线不变；
3、2018年中央经济工作会议确定的两大逆周期调节政策基调不变。
二季度回归到“（金融）供给侧结构性管理”、“高质量发展”下找“结构性”政策收益。
1、“加大逆周期调节”的需求侧管理向“供给侧结构性管理”、“高质量发展”有所回归和靠拢。
2、货币、房地产等纯需求政策方面的宽松空间相对有限，宽松力度将会明显下降，但尚未到收紧时刻。后续政策宽松将会以财政、消费等既能调整供给结构又能提振需求的政策为主。
3、二季度重点关注金融供给侧改革、中美和谈之下我国会做哪些结构调整，将有四方面政策红利落地。
二季度政治局会议（7月）将对宏观形势和政策基调重新评估。
稳增长子弹不会打那么快了
从2018年一季度开始降准以来，中国进入了一个不断加码的逆周期政策的框架中。去年的一季度会议提出了“扩大内需”的方针，然后在年中加码稳增长，到了年底经济下行压力仍在进一步加大，出现了“稳中有变、变中有忧”。
但是，到了今年好像换了一个天儿似的，一切的阴霾都一扫而散。年初先是股市开市大幅反弹。然后到了3月份，实体经济开市明显好转。
这些天，一个一个超预期的数据发布。先是PMI数据改变了信仰，然后是社融和信贷数据再度超预期。到了前天一季度数据发布的时候，这样的超预期也是预期之中的。
那么，到底如何看待当前的经济形势？如何判断未来几个季度的政策方向？这个一季度的会议是一个定调的会议，指明了方向。
4.19会议传递的最重要的信号就是，逆周期的政策不会打那么满了。
从去年年末以来，中国经济下行的压力巨大。几乎三驾马车都同时出了问题，消费增速连续下台阶，汽车消费更是数十年来的负增长。投资方面，基建投资全年断崖式下跌到年末才稍微企稳反弹，而制造业PPI正在滑向负区间。投资的三大板块中，就靠超预期平稳的房地产投资硬撑。出口在贸易战的压力下，虽然短期有抢出口效应，但迟早要见底。
这样的形势，可谓是压力山大。更要命的是宏观环境并不好，美联储继续加息预期很高。
因此，在去年的经济工作会议上，对来年的经济工作做了高强度的逆周期的部署。这些政策有速效的，也有长效的，财政和货币齐出力。春节前，各财经部委都在挑灯夜战、快马加鞭稳增长。
主要体现在几个方面——
1）中央预算内投资，今年增加了400亿，达到5576亿，这是在大减税背景下逆势加码的稳增长措施。关键是，这些钱过去是要放在全年发，但是今年一季度就已经将80%的“子弹”打下去了，也就是4460亿下发了。
2）专项债加码。地方专项债今年的规模2.15万亿，比去年增加8000亿。这同样不是最主要的，关键在于，往年这些债券一般要到两会之后再慢腾腾地开始发行，甚至到五月份才开始。但今年则是铆足了劲，一月份就开始大规模发专项债，到了一季度结束，已经发了上万亿的规模。
这样高强度的预算内投资和专项债，经济当然会有快速企稳效应。这两个政策是见效快的政策，资金下去、项目起来，自然经济就会迅速企稳。
3）另外还有若干大政策，比如增值税大减税，比如降低存款准备金率。
这些大政策叠加了外部宏观环境的好转——中美贸易战缓和、美联储掉头，自然经济的预期发生了很大的变化。
但是子弹打得太猛，短期效果是快，可是未来呢？现在子弹打完了未来就难办了。
所以，从一季度的会议可以清晰地看到对逆周期政策的回调。一季度会议对下一步的政策走向是这样表述的：
要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局。
对比一下去年经济工作会议的表述就可以看出差异——
会议指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求；积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。
也就是说，在今年一季度会议中，已经没有再强调逆周期政策的作用了，去年则是明显要求“强化”逆周期调节。
这与央行货币政策委员会15号会议的表述也一致。央行的会议不再是加大逆周期调节力度，而是“坚持”逆周期调节力度。从大方向上逆周期调节没有变，但是力度上不会再加码了。
这个判断，在今年的一季度会议上基本是清晰了。
以上内容为转载内容，用于投资者教育非商业用途，图片或文字与本公司立场无关，如认为涉及内容侵权，请联系本公司进行删除。相关内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。