【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 西部证券研报指出，计算机行业股价弹性高是因为属于高经营杠杆行业，人力成本庞大且固定，同时边际成本较低，所以当收入一旦超过成本的临界点，增加的收入将成为利润；反之，当收入低于成本的临界点，减少的收入就会形成亏损。 因此，很多计算机公司一旦收入正向增长加快，利润也有望迎来高速增长，而股价会提前反映这样的预期变化。 计算机公司，尤其是大部分软件相关公司，最核心的资源是人才，他们往往需要大量专业技术人员来开发和维护产品或服务，人力成本占比较高。统计了2021-2023年计算机行业（申万）员工薪酬和营业总成本的比值，分别为22%、25%、25%；而软件开发子行业（申万）的员工薪酬和营业总成本在2021-2023年的比值分别为33%、34%、33%。 计算机行业边际成本较低。因为一旦软件产品或平台开发完成并上线后，每销售一份软件产品、增加一个用户等所带来的额外成本较低。而随着规模增长，平均到每个单位产品上的固定成本也将逐渐降低，所以利润率将随着业务规模扩大而提高。 所以计算机公司在研发投入、市场拓展等方面面临较高的人力支出，如果公司不能迅速吸引足够的客户来覆盖这些固定成本，就可能会陷入亏损状态。而一旦公司能够成功跨越盈亏平衡点，那么后续的业务扩张将会带来显著的盈利潜力。 受到近两年下游的财务状况影响，计算机公司的净利润出现了较大失真（前述经营杠杆导致）。假设计算机公司净利润恢复至2021年水平，那么可以观察其估值水平。 整体法下，2019-2023年归母净利润分别为474.5、373.1、402.1、209.0、115.6亿元，而扣非后归母净利润分别为294.8、245.8、255.6、116.1、-12.9亿元，可以看出计算机公司在2019-2021年基本保持较为正常的盈利能力，但2022年和2023年利润端出现了较大程度下滑。我们认为2021年没有受到下游财务状况的负面影响，可以作为一个参照来评估下游IT支出等恢复正常后计算机公司的价值。 板块机会方面，关注白马估值修复机会。基本面企稳相关公司：海康威视、金山办公、广联达、恒生电子、科大讯飞。 计算机板块白马股多经过2-3年的回调，目前估值基本处于历史地位，投资性价比凸显。 截至2024年9月30日收盘，海康威视PE-TTM为22倍，处于近五年24%分位点，近十年21%分位点；金山办公的PS-TTM为25.7倍，处于近五年15%分位点；广联达的PS-TTM为3.5倍，处于近五年12%分位点，近十年6%分位点；恒生电子的PE-TTM为43倍，处于近五年24%分位点，近十年12%分位点；科大讯飞的PS-TTM为4.9倍，处于近五年22%分位点，近十年11%分位点。 聚焦高景气赛道。科技产业趋势相关公司：寒武纪-U、工业富联、软通动力。 AI算力、鸿蒙等高景气细分领域正处于高速成长期，技术创新频繁，市场需求旺盛，前景广阔。随着经济上行，AI等新兴技术发展有望进一步，这些公司业绩增长有望迎来强支撑。同时政策刺激下，流动性释放，风险偏好提升，计算机板块估值中枢有望上移，这些高景气主线上的高成长高弹性标的股价上涨动能仍然充足。 研报来源：西部证券，郑宏达，S0800524020001，计算机行业的股价强弹性和标的选择。2024年10月7日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎