【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、政务IT：新一轮财政政策催化，复盘历史，IT系统是政策落地的重要工具和抓手。民生证券指出，重要政策和发布会提出“较大规模置换存量隐性债务”、“扩大财政支出规模”等重要信息，都将助推政府信息化开支能力的提升，进而有望带动政务IT整体回暖，招采IT、财税IT、地下管网等细分有望重点受益。 2、颜料：光大证券认为苏达山此次对德国辉柏赫的收购将推动全球高性能有机颜料供给格局的优化，高性能有机颜料行业头部企业的行业地位和竞争能力将得以提升。相关高性能有机颜料供给或将缩减，国内高性能有机颜料龙头有望持续受益。 3、食品饮料：东吴证券研报指出，24Q3食饮消费加速探底，其中居民消费表现相对稳定，商务消费和企业礼赠需求边际走弱。24Q3上市酒企大多主动放松回款要求，加强库存及价格管控。大众品由于低位整固，预计分化也较为突出。 4、低空经济：华创证券复盘了2014-15年“牛市”行情，重头戏在于互利网+与双创，背后亦有4G网络驱动移动互联网爆发的产业趋势。华创证券指出，低空经济存在可类比的相似之处，关注主机厂商为核心牵引，各环节寻找稀缺标的。 正文： 1、新一轮财政政策催化，政务IT景气度显著正相关，招采IT将成为政务信息化领域的“金融IT” 新一轮财政政策催化，复盘历史，IT系统是政策落地的重要工具和抓手。 民生证券指出，重要政策和发布会提出“较大规模置换存量隐性债务”、“扩大财政支出规模”等重要信息，都将助推政府信息化开支能力的提升，进而有望带动政务IT整体回暖，招采IT、财税IT、地下管网等细分有望重点受益。 1）政策持续催化，财政回暖有望带动政务IT整体景气度回升 ①国家发改委指出，扩大有效投资是未来重点工作方向：2024年10月8日国新办举行新闻发布会，发改委相关负责人表示目前7000亿元中央预算内投资已经全部下达，用于“两重”建设和“两新”工作的1万亿元超长期特别国债已经全部下达到项目和地方，目前正在加快推进项目建设和资金拨付。 ②财政发力加大逆周期调节力度，进一步坚定发展信心。2024年10月12日国新办举行新闻发布会，财政部相关负责人表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，将在近期陆续推出一揽子增量政策举措，加大财政政策逆周期调节力度。 ③政府财政回暖与政务IT发展具有强粘性，财政的发力有望带动政务IT景气度整体回升。 近期重要政策和发布会提出“较大规模置换存量隐性债务”、“扩大财政支出规模”等重要信息，都将助推政府财政回暖，而政府财政回暖与IT发展有着强粘性，即政府财政回暖将带来信息化开支能力的提升，进而有望带动政务IT整体回暖。 2）招采IT：有望率先受益财政发力，成为政务信息化领域的“金融IT” 财政发力有望率先推动各个领域招标采购数量的增加，进而推动招采IT自身的持续运营服务需求有望提升，SaaS化的第三方招采平台也有望直接受益，因此招采IT有望成为政务IT领域的“金融IT”，是政务IT弹性较大的细分领域。 3）财税IT：同时受益于财税改革、财政发力的细分领域 财税IT是政务IT的重要细分领域，有望直接受益于财政领域的发力，实现景气度回暖。 同时，税改持续推进，2023年中央经济工作会议定调，新一轮财税工作有望启动；2024年6月发布的《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》也提出：谋划新一轮财税体制改革，加大均衡性转移支付力度健全转移支付定期评估和动态调整、退出机制。 4）地下管网：政策高度重视，未来投资有望持续加大 发改委表示，续建基础设施、地下管网建设、城市更新等领域增量资金需求较大。以地下管网建设改造为例，有关方面预计在未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿，明年要继续发行超长期特别国债并优化投向，加力支持“两重”建设。 国内的综合地下管网建设快速发展，地下综合管廊长度超7000公里，市场规模已达万亿级别，同时相关龙头已有深入布局，数字化全面赋能地下管网建设。 5）产业链核心公司 近期多个重磅政策落地支持经济发展，财政领域有望集中发力。重要政策和发布会提出“较大规模置换存量隐性债务”、“扩大财政支出规模”等重要信息，都将助推政府信息化开支能力的提升，进而有望带动政务IT整体回暖，招采IT、财税IT、地下管网等细分有望重点受益。 重点关注： 招采IT：新点软件、广联达等。 财税IT：税友股份、博思软件、中科江南、中国软件等。 地下管网：数字政通、超图软件、千方科技、测绘股份等。 其他政务IT：海康威视、大华股份、太极股份、深桑达、创意信息、中科星图、航天宏图、辰安科技等。 2、德国辉柏赫破产重组落地，颜料行业巨变后，主要受益品种和企业几何? 2024年10月11日，印度苏达山化学工业有限公司(SudarshanChemicalIndustriesLimited)发布公告表示其在荷兰的全资子公司SEBVEurope将收购德国辉柏赫集团全球颜料业务，交易对价为1.275亿欧元(约合11.8亿印度卢比)。 2024年4月22日，辉柏赫官网发布消息表示其德国子公司提交了破产申请，辉柏赫德国子公司的过度负债为其申请破产的主要原因之一。在经过近半年的破产申请程序后，德国辉柏赫破产重组落地。 光大证券认为苏达山此次对德国辉柏赫的收购将推动全球高性能有机颜料供给格局的优化，高性能有机颜料行业头部企业的行业地位和竞争能力将得以提升。相关高性能有机颜料供给或将缩减，国内高性能有机颜料龙头有望持续受益。 1）有机颜料产能向亚洲转移，国产企业突破海外垄断掌握核心生产技术 自上世纪80年代后，全球有机颜料的生产逐渐由欧美发达国家向亚洲国家(如中国、印度)转移，亚洲已成为全球最大的有机颜料生产和消费地区。2021年，我国有机颜料产量为26万吨，约占全球有机颜料产量的62%，约占亚洲有机颜料产量的74%。 随着有机颜料的快速发展，经典有机颜料的产能逐步趋于饱和甚至过剩，产品价格和毛利率有所下降，因此高性能有机颜料成为行业发展新趋势。而高性能有机颜料由于技术门槛较高，国际市场曾经大多被巴斯夫、科莱恩、大日本油墨等少数几家全球化工龙头掌握。国内市场方面，目前仅有七彩化学、百合花等少数企业掌握核心生产技术。 2）有机颜料需求稳步增长，其中高端有机颜料需求增速较快 据华经情报网数据，2022年全球有机颜料需求量约为40.7万吨，2017年-2022年消费量增长率为2.6%左右。据中国染料工业协会数据，2017-2021年我国有机颜料需求量、进口量均稳步增长，其中2021年需求量为15.7万吨，年复合增速为6.73%；进口量为3.6万吨，年复合增速为18.92%；进口依赖度为23%。 目前我国仍有需进口较多高端有机颜料，主要用于汽车金属面漆、高档油墨、食品包装等工作环境苛刻或对环保、安全要求较高的领域。未来食品包装、药品标签、印制电路板、新能源汽车高端漆等行业仍将处于快速发展的阶段，这将催生上述行业对于高端有机颜料的需求增加，看好未来高端有机颜料需求的快速增长。 据慧聪化工网数据，2017年全球有机颜料销售32万吨，其中高性能颜料占比11%，主要由海外企业供应，供应比例达到65%。未来随着国内有机颜料企业生产技术不断迭代，未来有望逐步实现进口替代，进一步扩大自身市场份额。 3）预计此次主要影响品种为苯并咪唑酮、喹吖啶酮、色酚系偶氮颜料等，中间体为-20%其合成关键之一 苯并咪唑酮由Hoechst公司(科莱恩前身)于20世纪60年代开发。苯并咪唑酮合成的关键中间体为AABI、ASBI等。由于AABI等中间体合成过程中需要涉及硝化、还原等反应，苯并咪唑酮颜料合成过程中所用的取代芳胺需涉及重氮化反应，因此苯并咪唑酮颜料及其中间体实际生产过程中对于反应装置的安全性要求较高。 喹吖啶酮于1955年由美国杜邦公司发现其作为颜料的价值，并于1958年投放市场。目前商用的喹吖啶酮以线型反式结构为主，主要色谱为紫红色和红色。在工业化生产中，喹吖啶酮的主要生产方法为热闭环法和酸闭环法，其都需要用到同样的中间体丁二酰丁二酸二烷基酯(DMSS)。 色酚系偶氮颜料通常是指以色酚AS及其衍生物为耦合组分的偶氮颜料。由于颜料分子中含有甲酰胺基(-CONH-)，因此色酚系偶氮颜料拥有良好的耐溶剂性能。色酚AS及其衍生物为此类颜料的关键中间体，通过改变色酚中芳甲酰基的芳基结构或在胺基上引入不同的取代基，就可以改变最终颜料的色泽或性能。 伴随环保政策趋严，利润空间趋紧，海外龙头企业逐步剥离颜料业务，2019年8月巴斯夫将全球颜料业务出售给DIC，并于2021年6月完成颜料业务剥离；2022年1月，科莱恩将其颜料业务出售给Heubach集团和SKCapitalPartners。在环保政策趋严和经典有机颜料产能过剩的背景下，高性能有机颜料凭借较高的技术壁垒，竞争格局向好，利好行业龙头发展。关注七彩化学、百合花、双乐股份、美联新材。 3、食品饮料Q3季报前瞻：白酒降速去库，大众品分化突出 东吴证券研报指出，24Q3食饮消费加速探底，其中居民消费表现相对稳定，商务消费和企业礼赠需求边际走弱。24Q3上市酒企大多主动放松回款要求，加强库存及价格管控。大众品由于低位整固，预计分化也较为突出。 具体来看，高端酒：24Q3受中秋礼赠需求走弱冲击较大，为维护价盘稳定，茅五泸均加强出货管控以保持库存良性，预计Q3单季收入增速环比放缓。后续需重点关注10~11月年底出货节奏及批价影响，以及来年增速目标制定情况。 次高端酒：需求弱势背景下，多数酒企难以保量，转而优先维护价格稳定，预计Q3单季收入增速环比放缓。同时，酒企努力通过产品结构调节、渠道精耕/下沉、数字化营销管理等手段加强销售赋能，以巩固自身品牌份额。 区域酒：Q3居民消费保持韧性背景下，苏皖区域龙头回款兑现相对稳定，预计Q3单季收入增速表现分化，优质龙头酒企Q3单季增速仍保持在板块前列。从产品结构看，区域酒企均明确高价位带单品M6+、V3、古20等价在量先，更多以腰部产品承担放量任务，增长压力相对好于高端、次高端酒企。 大众品分支中，零食板块以盐津、松鼠等表现为佳，得益于经营战略调整及时，渠道红利释放。乳业龙头营收仍然承压下滑，传统蛋白饮料礼品属性突出，Q3普遍下滑，新饮料龙头东鹏饮料表现优异；调味品龙头改革起效，份额支撑营收较快增长达双位数；餐饮供应链板块继续承压低位运行，期待后续改善。 4、低空经济沿着“订单获取-产品交付-财务表现”的逻辑前进，存在复刻2014-15 年互联网行情的可能 华创证券复盘了2014-15年“牛市”行情，重头戏在于互联网+双创，背后亦有4G网络驱动移动互联网爆发的产业趋势。华创证券指出，低空经济存在可类比的相似之处，关注主机厂商为核心牵引，各环节寻找稀缺标的。 1）畅想2027，通航飞机市场空间有多大？ 从通航机场数量+单机场对应飞机数量两个参数入手来做预测。预计27年较23年新增196座通航机场，总数量将达到645座，23-27年复合增速9.5%。预计27年通航飞机数量较23年增长44-119%。按照单机场对应飞机数量7.4、10、20架来测算，2027年较23年新增1454、1964、3929架飞机。 ①2027年我国通航机场数量预测：预计27年较23年新增196座通航机场。 查阅发布低空经济高质量发展三年行动规划的省份，摘录其中关于通航机场建设的目标： 安徽省2023年有通航机场9座，规划2027年达到20座； 海南省2023年有4座，规划到2026年9座；浙江省2023年有12座，规划到2027年建成20座； 四川、湖北、内蒙规划2027年分别达到20座、30座、33座通航机场。 披露对比数值的省份，浙江省27年较23年增长7成，安徽、海南达到翻倍水平。我国19-23年平均每年新增49座机场，2020年更是新增达到93座机场，2023年为新增50座，因此采取49座年均增长较为合理，即2027年较23年新增196座机场，我国通航机场总数量将达到645座，23-27年复合增速9.5%。 ②通航飞机数量需求预测：预计27年较23年增长44-119%。 按照我国通航机场单机场/7.4架飞机规模计算，预计到2027年新增1454架飞机，4年增长44%，复合增速9.5%。前文引用弗若斯特沙利文预计2023-27年亚太地区通航飞机复合增速可达到8.8%，我国市场应超过亚太地区增速，较为合理。 基于美国通航机场与飞机数量均保持了稳定，可以视为成熟市场参考值。假设按照10架/机场看，则我国27年较23年通航飞机数量需求会达到1964架，4年增长59%，相当于12.4%的复合增速，但并非均匀分布，预计后期会加速。假设相当于美国公共机场单机场飞机数量的50%，即20架，则需求会达到3929架，4年增长翻倍，相当于21.6%的复合增速。 综合看，预计对通航飞机的需求，2027年相较于23年增长44%-119%，假设单机1000万人民币左右，则为145-393亿规模的市场。 2）畅想2027，eVTOL市场空间有多大？ ①城市/城际空中交通具备最大的规模潜力。 城市拥堵、高峰时段地面繁忙会造成经济损失、带来安全隐患，城市空中交通是未来产业发展方向，综合立体的大交通物流体系构建有助于缓解地面压力，推动智慧城市建设。 根据交通运输部《交通运输行业发展统计公报》，2023年我国拥有巡游出租汽车136.74万辆，客运量334.78亿人次，假设渗透率达到1%，即意味着超过1.3万架eVTOL的需求。根据交通部数据，2024年7月我国有网约车驾驶员证书已经达到715.9万人，若考虑网约车的规模，则至少还有翻倍空间。 ②就当前进展而言，预计到2027年，低空+旅游是率先可商业化落地的市场。 根据24年5月发布的《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》，提出力争到2027年，引导推动全国文化和旅游领域更新一批设施设备。推动重点旅游景区陆上、水上及空中旅游观光设备升级，更新一批高技术、高效率、高可靠性、低能耗的先进设备，包括非公路用旅游观光车辆、房车自驾车营地设施，冰雪旅游设备，观光游轮、旅游观光船、快艇、低空飞行器等。 截止2024年初，全国共有A级旅游景区1.57万家，其中，5A级景区339家，4A级景区超过3000家(2018年数据，4A级景区由各省评定，存在不完全的可能性)。假设在2027年有三分之一的4A级以上景区引入eVTOL低空游览，一个景区5-10架，则至少5000-10000架需求。 3）“牛市”不可忽视的重大投资机会 低空经济从产业发展趋势上，政府开始着重于如何落地实践，预计这将意味着“订单获取-产品交付-财务表现”的正向逻辑会加速走进视野。 ①看好以主机厂为行情核心牵引。产业趋势商业化进度或超市场预期，eVTOL或传统通航飞机或正迎来包括政府在内的订单潮。低空飞行器主机厂商具备全国化甚至全球化拓展空间，市场容量更大。两类主机厂公司或最有机会成为低空经济产业链链主企业。其一是具有重大项目投资落地能力。能够吸引产业链企业配套，包括通用航空，传统产业转型升级，以及低空经济新质生产力前沿驱动。其二是具备运营能力。能够将生产-销售-运营打通，帮助当地实质性推动低空商业产值。A股上市公司中主机厂商目前以万丰奥威为代表。 ②低空经济从产业发展趋势上，政府开始着重于如何落地实践，预计这将意味着“订单获取-产品交付-财务表现”的正向逻辑会加速走进视野。对标运营层稀缺标的：中信海直（看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力）。关注基础设施与配套保障(新晨科技、地铁设计、中国通号、莱斯信息、四创电子、苏交科)。 ③区域线索投资：因地制宜发展，示范特色先行。重点关注粤、皖、苏、浙、川(渝)等省市的企业。 研报来源： 1、民生证券，吕伟。S0100521110003，政务IT：受益于财政发力的重点领域。2024年10月13日 2、光大证券，赵乃迪，S0930517050005，德国辉柏赫破产重组落地，全球高性能有机颜料格局有望优化。2024年10月13日 3、东吴证券，孙瑜，S0600523120002，24Q3季报前瞻：白酒降速去库，大众品分化待突围。2024年10月14日 4、华创证券，吴一凡，S0360516090002，低空产业快车道，“牛市”不可忽视的重大投资机会。2024年10月13日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎