【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、人形机器人：周末华为人形机器人持续发酵，开源证券指出，华为在机器人产业其实早有布局，且已初步形成生态，后续叠加生态链和川渝产业发力，有望推动人形机器人加速落地。 2、食品饮料：东吴证券指出，预判后续2-3个季度调味品跟随餐饮/宏观处于弱复苏态势；酱油产品酿造周期为1-2个季度，且部分调味品企业对原材料进行阶段性锁价，预计调味品板块成本红利有望延续。乳业2024整体需求持续承压，边际存改善。 3、苹果产业链：2024年6月，WWDC发布了苹果全新的人工智能体系Apple Intelligence。这一智能体系将集成到iOS、iPadOS、macOS等，未来会拓展到watchOS、tvOS以及vision OS。同时，苹果确认了与OpenAI的合作。Apple Intelligence的功能主要包括语言工具、图像工具以及更加智能化的Siri。中邮证券指出，随着AI技术的成熟，苹果产品创新大年开启，果链设备环节有望迎来重要发展机遇。 4、工程机械：国金证券研报指出，三季度受益国内土方板块持续复苏、海外市场回暖，主机厂收入端均呈现环比明显好转。海外收入占比持续提升，也有望带动主机厂盈利能力中长期提升。关注利润率提升对业绩的拉动效应或在未来2-3年持续显现。 正文： 1、华为机器人持续发酵，生态链布局和川渝产业发力，有望推动人形机器人加速落地 周末华为人形机器人持续发酵，开源证券指出，华为在机器人产业其实早有布局，且已初步形成生态，后续叠加生态链和川渝产业发力，有望推动人形机器人加速落地。 1）华为在机器人产业早有落子且初步形成生态 类比特斯拉，国内华为具备同等的能力，且在机器人领域早有落子，初步建立生态。 2017年，华为即与爱丁堡大学、软银签订协议，围绕AI+机器人开展研发。 2022年，华为首次涉足人形机器人，与达阀合作开展应用领域技术攻关。 2023年，成立东莞极目公司，探索AI技术应用，并与中国煤科、海康威视、科大讯飞联合推出“领航者3巡检机器人”。 2024年6月，搭载盘古大模型的“夸父”人形机器人亮相华为开发者大会。 软件层面，华为在云平台、盘古大模型、源操作系统openEuler、毕昇编译器等领域具有深厚积累，智驾系统已在多款车型落地使用。 硬件层面，在控制系统、巡检机器人、机器人安全防护等注册专利。 2）6月华为在成都成立（西南）数字机器人创新中心，川渝人形机器人产业发力 2024年6月24日，华为（西南）数字机器人创新中心在成都正式揭牌，是其首个跨省级创新中心平台，是四川省智改数转示范基地。自运行以来，在20多家标杆企业中落地了80多个场景化机器人。 2024年10月，重庆印发《重庆“机器人+”应用行动计划（2024-2027年）》，将重点开发人形机器人等中高端机器人；同2024年11月1日，成都人工智能与机器人基金落地，总规模达100亿元，成都造“贡嘎一号”人形机器人同步面世。 华为生态链企业赛力斯于2024年1月举办AI大模型创新技术论坛，10月发布机器人开发团队招聘信息。 此外江淮汽车与清华联合孵化的零次方创新团队于2024年10月发布双足机器人Z1。 华为生态链及川渝产业发力，有望推动人形机器人加速落地。 3）核心公司 雷赛智能（具备无框力矩电机、空心杯电机与编码器技术与制造能力）；瑞迪智驱（成都瑞迪是国内少有的同时拥有电磁制动器、谐波减速器、精密传动件的生产商）、能科科技（携手华为探索AI算力底座与大模型融合应用）、豪能股份（重庆豪能正在建设精密行星减速器项目）。 特斯拉机器人标的：五洲新春、中大力德；受益标的：震裕科技、双林股份、兆威机电、柯力传感。 2、食品饮料行业率先看到盈利拐点的行业，成本红利有望延续，龙头表现尤为突出 东吴证券指出，2024年7-9月社零餐饮收入增速较24Q2继续降速，9月我国餐饮社零/限额以上餐饮社零当月同比分别+3.1%/+0.7%，B端调味品需求较弱，C端龙头份额有提升，预判后续2-3个季度调味品跟随餐饮/宏观处于弱复苏态势；酱油产品酿造周期为1-2个季度，且部分调味品企业对原材料进行阶段性锁价，预计调味品板块成本红利有望延续。乳业2024整体需求持续承压，边际存改善，从分阶段修复看，Q3成本大幅回落后开始兑现毛销差改善，需求端边际未继续恶化。 1）调味品：成本红利强化板块盈利，龙头表现突出 ①收入端：受双节拉动需求、渠道改革稳步推进等因素影响，24Q3海天、中炬、恒顺等基础调味品收入同比增速均较24Q2改善，其中龙头海天味业渠道改革成果突出，延续24Q2增长态势，彰显龙头经营韧性；受益于渗透率提升+行业格局改善，2024Q3复调整体收入表现好于基础调味品，其中复调龙头天味食品收入同比增速领先行业；无论基础调味品还是复调，龙头表现都更为突出，符合消费品一般规律。 ②毛利端：2024Q3调味品主要原材料价格同比降幅均较24Q2扩大，成本红利推动主要调味品企业毛利率同环比改善。 ③净利率：龙头改革红利释放，费投更为理性，叠加成本红利，板块盈利能力普遍提升。 需求端，2024年7-9月社零餐饮收入增速较24Q2继续降速，2024年9月我国餐饮社零/限额以上餐饮社零当月同比分别+3.1%/+0.7%，预计调味品需求仍处于弱复苏状态。成本端，考虑到酱油产品酿造周期为1-2个季度，且部分调味品企业对原材料进行阶段性锁价，预计板块成本红利有望延续。 2）乳制品：分阶段修复，Q3盈利拐点先行 乳业分阶段修复，第一阶段为盈利改善，在原奶成本持续下行情况下，毛销差改善为第一阶段，第二阶段为需求修复，需求确认修复通道，则助力原奶周期重拾向上，即便温和上涨，乳业格局也将改善。 ①收入端：受需求疲软、原奶供大于求等因素影响，2024Q3乳制品板块收入承压，主要乳企收入均同比下滑，其中龙头伊利股份受益于渠道库存逐步调整到位，经营边际改善，24Q3收入同比降幅收窄。 ②行业供需：供给端，上游牧场经营压力较大加速淘汰产能，截止到2024年9月末，我国奶牛存栏量624万头，较24Q2末减少5.7万头；需求端，2024年9月乳业振兴政策推出，2024年8-9月乳制品产量同比分别同比+1%/+2%，逆转年内下降态势，行业需求边际改善。 ③毛销差：2024Q3主产区生鲜乳均价同比下降15%，降幅较24Q2扩大，成本红利推动毛利率提升；行业供需边际改善后竞争趋缓，乳企销售费用率提升幅度好于预期，原奶周期向上致板块毛销差提振超预期。 ④净利率：供需矛盾边际缓和进一步推动乳企减值损失边际改善，叠加毛销差提振，2024Q3板块迎来盈利拐点。 2024年乳业整体压力较大，既体现在营收，也体现在盈利（规模效应弱、喷粉减值增加等），这也是周期后期的典型特征，东吴证券认为24Q3板块盈利能力普遍改善正在逐步验证我们此前提出的，原奶周期向上有望加速乳企盈利拐点到来的行业逻辑。未来随着行业供需持续边际改善，一要重视周期向上带来的板块盈利能力改善机会，二要关注乳企业绩相对稳定性，三要关注资产负债现金流走势及股息率兑现度。 调味品：复调格局改善的天味食品、颐海国际，持续重视渠道改革效果初步显现的海天味业，关注公司治理改善和渠道改革持续推进的中炬高新。 乳制品：原奶周期向上的方向不变，需求改善则会助力，从三个维度，1）周期恢复向上带来的板块性机会，2）资产质量现金流等财务和业绩稳健个股的配置价值，3）股息率价值，伊利股份、蒙牛乳业，关注新乳业、天润乳业。 3、存量iPhone中支持Apple Intelligence的不到10%，激发更新换代潮，有望带动设备迭代需求 2024年6月，WWDC发布了苹果全新的人工智能体系Apple Intelligence。这一智能体系将集成到iOS、iPadOS、macOS等，未来会拓展到watchOS、tvOS以及vision OS。同时，苹果确认了与OpenAI的合作。Apple Intelligence的功能主要包括语言工具、图像工具以及更加智能化的Siri。 中邮证券指出，随着AI技术的成熟，苹果产品创新大年开启，果链设备环节有望迎来重要发展机遇。 1）存量iPhone中支持Apple Intelligence的不到10%，有望激发更新换代潮 目前支持Apple Intelligence的手机设备包括iPhone15Pro、iPhone15ProMax和iPhone16全系。市场研究数据显示，全球目前约有超14亿部存量iPhone，但iPhone15Pro及以上型号仅为1.4亿部，占比不足10%。复盘iPhone历史出货情况，科技创新、产品重大迭代对于消费者的购买有显著刺激。Apple Intelligence的引入将激发消费者更新换代的需求，且市场容量巨大。此外，除了手机之外，随之衍生的生态系统升级也有望带动AirPods、AppleWatch、iPads等其他设备的配套。 2）AI手机将迎来快速成长期，2024-2028年CAGR有望达到78.4% 根据IDC预测，2024年全球生成式人工智能智能手机出货量将达到2.342亿部，预计占2024年智能手机整体市场的19%。到2028年，GenAI智能手机出货量将达到9.12亿部，2024-2028年复合成长率（CAGR）将达到78.4%。根据Canalys预测，2024年AI手机渗透率将达到17%，2025年将达到30%。 3）AI手机硬件端也将随之升级，有望带动设备迭代需求 iPhone16增加了相机控制功能，在iPhone锁屏键下方，多出了一个类似相机快门的按钮。可以通过“相机控制”来控制相机，还能启用视觉智能。另外，随着芯片和算力的提升，对设备的散热也带来更大的考验。苹果通过升级主板，将芯片居中放置，同时优化了芯片周围架构，还采用了100%再生铝金属散热子结构，大幅提升了散热效果。 4）苹果公司供应链资质审核严格，一旦进入，合作可持续性较强 苹果公司的供应商管理制度非常严格，供应商需要经过复杂、长期的认证过程。苹果公司对综合供应商的技术研发能力、规模量产水平、品牌形象、质量控制及快速反应能力等各因素进行全面考核和评估后方会确定引进供应商。因为苹果公司严格的准入制度，供应商考核需要投入较高的资源、成本，故一般情况下进入其产业链的供应商相对稳定，业务可持续性较强。 关注：博众精工、赛腾股份、天准科技、博杰股份、快克智能、荣旗科技、创世纪、燕麦科技、智立方、卓兆点胶、凯格精机、奥普特、安达智能等。 4、Q3收入端呈现环比明显好转，工程机械长期利润增长逻辑强 国金证券研报指出，三季度受益国内土方板块持续复苏、海外市场回暖，主机厂收入端均呈现环比明显好转。海外收入占比持续提升，也有望带动主机厂盈利能力中长期提升。关注利润率提升对业绩的拉动效应或在未来2-3年持续显现。 收入端：主机厂内外共振，收入端均呈现环比明显好转；受益于国内土方板块持续复苏、海外市场回暖，头部厂商三季度收入端环比看有明显改善，24Q3单季度三一重工、徐工机械、中联重科、柳工收入增速分别为+18.86%/-6.37%/-13.9%/11.8%，相比24Q2单季度收入增速环比分别+22.02pct/+0.67pcts/-7.38pcts/-0.31pcts，其中三一重工展现收入端展现明显复苏趋势。 盈利端：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工四家主机厂24Q3毛利率为28.32%/25.54%/28.52%/23.67%，同比-0.87pcts/+2.54pcts/+1.06pcts/+1.72pcts，其中徐工机械毛利率提升更为明显。 海外收入占比持续提升，国内收入增速持续回暖，有望带动主机厂盈利能力中长期提升。 利润端：上述四家公司24Q3归母净利增速分别为+96.49%/28.28%/4.42%/58.74%，利润率提升所带动主机厂利润端增速明显跑赢收入增速有望在未来2-3年持续显现，看好工程机械长期利润增长逻辑。 研报来源： 1、开源证券，孟鹏飞，S0790522060001，人形机器人产业加速，关注华为机器人布局。2024年11月3日 2、东吴证券，孙瑜，S0600523120002，调味品&乳制品2024Q3总结：盈利拐点先行，需求改善见曙光。2024年11月04日 3、中邮证券，刘卓，S1340522110001，机械设备行业：从苹果创新周期，看果链设备投资机会。2024年11月03日 4、国金证券，满在朋，S1130522030002，工程机械超预期，看好顺周期拐点。2024年11月2日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎