【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、大科技：民生证券梳理历史行情发现，特朗普上一届任期内，2017年1月20日——2020年1月20日这三年间A股计算机板块中的中大市值公司涨幅明显。在全球科技博弈大趋势下，自主可控仍是重中之重。需要重视国内自主可控与算力需求两大主线。 2、商业航天：申万宏源研报表示，近期卫星产业催化很密集，从政策引领到产业兑现，从上游制造发射到中下游运营和终端。垣信着眼商业化落地，出海进行时，分析师称，今年有业绩兑现确定性的公司有3家。 3、军贸：全球局势紧张，军贸格局不断变化。珠海航展是装备出口重要平台。后续需要关注相关军贸进展、航空航天主赛道上市公司业绩边际改善、低空经济、商业航天等“大军工”赛道催化等。 4、铜箔：11月9日，中国电子材料行业协会电子铜箔分会发布《关于合理调整铜箔产品价格，共同维护行业生存环境的倡议书》。国盛证券指出，此次倡议书的发布，一方面可以看出铜箔行业人心思涨，另一方面加工费底部位置基本得到确认。 正文： 1、科技内需的两个核心方向：国内算力需求与自主可控 民生证券研报复盘历史行情发现，在2017年1月20日，唐纳德·特朗普宣誓就任美国第45任总统。以2017年1月20日为起点，统计三年计算机行业市值200亿以上公司（以统计期末市值为准）的涨幅情况。 2017年1月20日——2020年1月20日期间，涨幅前列的计算机公司主要聚焦在科技内需最重要的两个方向：第一，以中国软件（期间涨幅231%）为代表的自主可控；第二，以浪潮信息（期间涨幅101%）、中科曙光（期间涨幅158%）为代表的算力基础设施。 其进一步指出，全球科技博弈大趋势下，自主可控仍是重中之重。需要重视国内自主可控与算力需求两大主线。 1）需求、供给两端积极变化推进国产化进程加速 自主可控的需求侧来看，政策高度支持，多个角度验证需求端回暖态势。 2024年8月6日，国务院国资委印发了《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》。文件提出，在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域，充分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品。 此次地方政府债务压力缓解，同时万亿国债成为信创产业长期景气度提升的重要支撑。2023年中央企业战略新兴产业投资超过2万亿，高水平科技自立自强拥有坚实保障。 供给侧来看，安全可靠测评结果公告持续发布，格局端有望进一步清晰。2023年12月26日，中国信息安全测评中心发布了《安全可靠测评结果公告（2023年第1号）》，多款国产CPU、操作系统、数据库相关产品的安全可靠等级被列为I级，其中，华为旗下的盘古M900、麒麟9006C等CPU产品入选。 2024年5月20日，中国信息安全测评中心再次发布了《安全可靠测评结果公告（2024年第1号）》；2024年9月30日，中国信息安全测评中心发布《安全可靠测评结果公告（2024年第2号）》。 鸿蒙也有望成为国产操作系统领域的重要新生力量，PC或成为鸿蒙下一个“主战场”。据Canalys数据，2023年中国大陆地区台式机和笔记本电脑出货量达到4124万台。华为是国内市场的主力军，2023年华为在中国大陆地区台式机和笔记本电脑出货量的同比增速达11%；市场份额由2022年的7%提升至10%。 麒麟操作系统是国产操作系统标杆。2024年2月，中国软件发布定增预案，募集20亿元全部投向麒麟软件，对移固融合终端、云化服务器操作系统等核心资产的研发高强度投入。2024年5月，该定增方案获母公司中国电子的同意批复。在未来国企改革大趋势中，中国软件作为行业龙头和“国家队”潜力可期。 2）龙头业绩高增，国产AI算力景气延续 国产AI算力受益于政策催化和行业高景气。浪潮信息Q3营收创下历史新高；Q3净利润6.97亿元，同比增51.09%。海光信息Q3营收23.74亿元，同比增78.33%；净利润6.72亿，同比增199.90%。 政策端，《2024年政府工作报告》提出，在人工智能方面，深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群；算力建设方面，适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系。北京、上海、深圳等地也陆续发布指导性文件，对当地的算力基础设施建设进行规划。 各地也陆续发布算力基础设施相关政策，响应人工智能产业浪潮。 运营商陆续发布大额AI服务器采购项目，进一步强化了国产AI算力需求的确定性。从中国移动2023年至2024年新型智算中心（试验网）采购项目、中国移动2024-2025年新型智算中心集采项目、中国联通2024年人工智能服务器集中采购项目、中国电信AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项目、中国电信服务器（2024-2025）集采中标候选人公示等招标与公示来看，三大运营商共有超2.3万台的AI服务器采购计划，以华为昇腾为代表的国产算力已经成为招标主力。 综上来看，在全球科技产业博弈的大趋势下，需聚焦科技内需核心的两个方向：国内算力需求与自主可控。 关注中国软件、达梦数据、中国长城、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、中国长城等等产业链公司。 2、商业航天质变窗口期，垣信出海进行时，分析师圈出今年业绩兑现确定性的公司 申万宏源研报表示，近期卫星产业催化很密集，从政策引领到产业兑现，从上游制造发射到中下游运营和终端。垣信着眼商业化落地，出海进行时，分析师称，今年有业绩兑现确定性的公司有3家。 1）商业航天：商业化质变，密切关注海南商发双工位首飞任务 随着商业发射工位逐步建设完备，我国商业航天预计进入常态化发射阶段，迎来行业商业化质变，重点关注海南商发年内首飞任务，预计为低轨卫星互联网建设提供发射资源配套。海南商业发射工位建设完成，由中国航天科技集团有限公司研制的长征八号改和长征十二号两型火箭将于今年分别在两个工位首飞。预计海南国际商业航天发射场一号发射工位、二号发射工位都将具备每年16次的发射能力，未来沿着海岸线还将建设更多发射工位，争取实现每周1发火箭的发射频率。 申万宏源认为：一方面，卫星互联网进入常态化组网发射阶段，近期产业催化一定很密集（从政策引领到产业兑现，从上游制造发射到中下游运营和终端）；另一方面，卫星互联网涵义正在进一步深化和泛化，从卫星互联网到商业航天。 2）垣信布局出海，商业化应用已现雏形 就垣信“千帆星座”计划而言，已经实现常态化组网发射，同时其商业化应用已经能看到初步布局，我们可以乐观展望其应用场景逐步落地、以及商业模式闭环的进度。 1）垣信着眼商业化落地，出海进行时。近日据环球时报报道，巴西希望引入中国卫星互联网服务供应商上海垣信卫星科技有限公司，双方正就有关谅解备忘录展开谈判。 2）垣信“千帆”已经实现2批次36颗星发射。10月15日，千帆星座第二批组网卫星以“一箭18星”方式在太原成功发射，目前千帆星座在轨卫星数量增至36颗。 3）远期手机直连，市场空间广阔。千帆星座预计在2030年能够提供手机直连等多业务融合服务，手机直连卫星作为卫星互联网关键的2C落地场景值得重点关注。 对标海外Starlink，直连业务将成为Starlink重要业务板块，该业务相较于家庭/企业、海事、房车和航空用户的特点在于用户数巨大，单用户付费低（预计年ARPU值约200元人民币），对其市场空间进行测算，预计该业务在2035年将形成1141亿市场空间。 3）相关标的 3、歼-35A即将亮相珠海航展，军贸大有可为 国金证券研报认为，当前应重视珠海航展对军工板块的重点催化： ①歼-35A首次亮相登场，多款新装备均是首展：十五届航展期间，中型隐身多用途战斗机歼-35A将首次登场。我国空军将同时拥有两款隐形战斗机歼-20和歼-35A，具有非凡的意义；此外，红旗-19、彩虹7、“九天”无人通用平台、直-20舰载型直升机、歼-15D、“昊龙”货运航天飞机以及苏-57均将首次亮相中国航展，值得期待! ②珠海航展是装备出口重要平台，市场空间星辰大海：以2022年第十四届航展为例，航展六天签订总值超过398亿美元的合作协议书，成交各种型号飞机549架。各大展商均在珠海航展上推出军贸相关产品，中国装备出口远期空间广阔，星辰大海! 1）珠海航展开幕在即，国际影响力持续扩大 第十五届中国航展将于11月12日-17日在珠海举行。航展以实物展示、贸易洽谈、学术交流、飞行表演及地面装备动态演示为主要特征。自1996年举办首届以来，中国航展已成功举办了十四届。珠海航展现已发展成为集贸易性、专业性、观赏性为一体，展示当今世界航空航天业发展水平的蓝天盛会，跻身于世界五大航展之列。 航展期间，飞行表演是关注焦点。本届航展期间，每天飞行表演时长约为4小时。其中，空军“八一”飞行表演值得重点期待。珠海航展不断提升其影响力。在2022年举办的第十四届航展，已经有43个国家以及地区参展，室内展览面积达10万平方米，举办会议论坛共200场，均创历届珠海航展的历史新高，本届有望再创新高! 2）歼-35A首次亮相登场，多款新装备均是第一次展出 据空军发言人介绍，在第十五届中国航展期间，中型隐身多用途战斗机歼-35A将首次登场亮相。歼-35已出现在珠海金湾机场上空,并进行了首次场地适应性训练，具备出色的隐身性能和强大的推力。意味着我国空军将同时拥有两款隐形战斗机，即歼-20和歼-35A。继美国空军装备F-22和F-35后，中国成为全球第二个同时装备两款隐身战机的国家。 此外，红旗-19地空导弹武器系统、彩虹7高空亚音速无人机、“九天”大型无人空中通用平台、直-20舰载型直升机、歼-15D（属海军歼-15系列舰载机编队）、“昊龙”货运航天飞机（模型）以及俄罗斯隐形战机苏-57均将首次亮相中国航展。 与此同时，本次航展新增无人系统以及低空经济的展示区域，亦值得重点期待。 3）珠海航展是装备出口重要平台，市场空间星辰大海 全球局势紧张，军贸格局不断变化。随着国际形势的风云变化，中国武器有望在全球军贸市场获取更大的市场份额。珠海航展是军贸产品展示的重要窗口。 以2022年第十四届航展为例，航展六天共有来自线上线下43个国家和地区740多家企业的数千件展品参展，参展飞机121架，地面装备54型；举办各类会议、论坛、签约等活动共200多场，签订总值超过398亿美元的合作协议书，成交各种型号飞机549架。 各大展商均在珠海航展上推出军贸相关产品，本次航展，有望看到中国军贸的重要进展。 4）　本次航展持续集聚市场对以下几个方向的关注度 ①进一步提升市场对航空航天主赛道上市公司业绩边际改善的关注度。军工行业走出了近十年最差三季报业绩表现，而本次航展多款军用航空、航天防务新型号装备的披露，将进一步加强市场对军工下游需求订单边际改善的预期； ②进一步提升市场对低空经济、商业航天等“大军工”赛道的关注度。本届,珠海航展将有商业航天、低空经济企业展出包括商业火箭、eVTOL等新产品，“大军工”赛道也将进一步扩容军工市场天花板； ③进一步提升对军贸上市公司的关注度。参考历史上珠海航展上举行重大项目签约仪式，部分军贸订单有望集中签约落地，市场对军贸板块关注度或将持续提升； ④进一步提升对新域新质领域的关注度。本次航展，将继续展示多款体系化、信息化、智能化、无人化方面的新质装备，也将提升市场对军工中长期发展趋势上，新域新质细分领域的关注度。 值得注意的是，参考历次航展前中后一周国防军工（申万）指数的变化，航展前短期急涨的子领域和个股或将存在波动风险。 对标： 航空主战装备：中航沈飞（歼35、歼16）、中航西飞（运20）、中航电测（歼20）、洪都航空（教10）、中直股份（直升机和eVTOL）、航发动力（太行发动机、涡轴涡桨发动机）、光启技术（新一代超材料）、爱乐达（零部件）、广联航空（复材零部件）等。 低空经济/无人装备：中无人机、航天彩虹、航天电子（无人机）、宗申动力（无人机航发）、海特高新（eVTOL模拟器）等。 新质战斗力：国科军工（导弹发动机）、广东宏大（智能弹药）、铂力特（3D打印）、中天火箭（小型固体火箭）、全信股份（光电线缆）等。 4、锂电板块又一有望涨价的底部品种，协会发布调价倡议书，铜箔行业人心思涨 11月9日，中国电子材料行业协会电子铜箔分会发布《关于合理调整铜箔产品价格，共同维护行业生存环境的倡议书》。 国盛证券指出，此次倡议书的发布，一方面可以看出铜箔行业人心思涨，另一方面加工费底部位置基本得到确认。 1）事件 11月9日，中国电子材料行业协会电子铜箔分会发布《关于合理调整铜箔产品价格，共同维护行业生存环境的倡议书》。倡议书表明目前铜箔行业内卷现象越发严重，产品价格持续大幅低于行业平均成本。因此，为了防止“内卷式”恶性竞争，协会向全行业倡议要合理调整铜箔产品价格，共同维护行业生存环境。 2）当前锂电铜箔行业内卷严重 2023年国内锂电铜箔出货量仅为产能的53.0%。从出货量来看，2023年国内锂电铜箔出货量为52.8万吨，同比增长23.9%。而由于此前锂电铜箔产能的大量投产，导致行业出现了产能过剩的状态。 从锂电铜箔行业竞争格局来看，2023年龙电华鑫、德福科技、嘉元科技和华创新材四家企业的合计市场份额达47.3%。 而加工费的下行则导致德福科技、嘉元科技、诺德股份、中一科技、铜冠铜箔等5家铜箔公司在2024年前三季度呈现一个增收不增利的情形，且扣非归母净利均亏损在1亿元以上。 3）铜箔行业人心思涨 此次倡议书的发布，一方面可以看出铜箔行业人心思涨，另一方面加工费底部位置基本得到确认。且不论最终各家公司和电池厂谈价结果如何，在上游材料企业统一战线下，只要终端需求没有严重恶化，那么电池厂继续下压加工费的难度将陡然增大。 铜箔产品加工费上涨预期下，关注德福科技、嘉元科技、诺德股份、中一科技、铜冠铜箔 研报来源： 1、民生证券，吕伟，S0100521110003，科技内需为王奏响市场强音。2024年11月9日 2、申万宏源，刘菁菁，A023052208003，商业航天质变窗口期，密切关注卫星催化。2024年11月9日 3、国金证券，杨晨，S1130522060001，军工行业研究第15届珠海航展前瞻：歼~35A引领新装备登场，军贸大有可为。24年11月10日 4、国盛证券，杨润思，S0680520030005，特高压2025年有望加速，协会发布调整铜箔价格倡议书。2024年11月10日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎