【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、折叠屏：银河证券研报指出，折叠屏手机进入1到N放量阶段，新材料钛合金正加速普及。中长期来看，折叠屏手机产业链中柔性屏、铰链、钛铝复材等为增量环节且业绩弹性也较大。 2、摄像头：广发证券指出，光谱分析在手机逐渐兴起，目前主要应用于提升摄像头的色彩表现，未来将逐步扩产到皮肤检测、健康监测、食品检测等功能。当前苹果、华米OV等品牌均已开始应用，新需求将进一步推动摄像头产业链增长。 3、原料药：太平洋证券指出，随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声，判断2024年Q4原料药板块需求端有望持续回暖。 4、硅基负极：东吴证券指出，PAA作为一种水性粘结剂，能够在电池中，与硅形成类似固体电解质界面（SEI）的包覆层，显著改善硅基负极的循环性能及减轻膨胀影响，同时相较于传统产品成本更低。未来硅基负极将是PAA材料主要应用场景，行业总体需求将保持30%的长期复合增长。 正文： 1、折叠屏手机进入1到N放量阶段，新材料钛合金加速普及 银河证券研报指出，折叠屏手机进入1到N放量阶段，新材料钛合金正加速普及。中长期来看，折叠屏手机产业链中柔性屏、铰链、钛铝复材等为增量环节且业绩弹性也较大。 全球折叠屏手机CR2（三星及华为）在2023年超75%，华为份额2024Q1首次登顶达35%。自2023Q2以来国内折叠机当季出货同比维持在80%-170%之间；国内市场格局：国产品牌华为、荣耀、vivo、oppo等份额逐步提升，三星份额从2021年的29%降至2024年H1的4%。 华为在2024年9月发布全球首款三折叠手机MateXT非凡大师，引领折叠屏创新。苹果、荣耀等多款手机引入钛合金材料，研磨抛光等后处理环节价值量较大。引入钛合金的结构主要包括手机中框、铰链轴盖、镜头圆环等。产业链包括海绵钛等上游，3d打印及CNC、后处理等中游，以及消费电子等下游。 在折叠屏手机24-27年保守按照年均5000万部、钛合金中框直板机年均1亿部核心假设下：2024-2027年智能手机折叠屏钛合金趋势下市场空间超过200亿元的细分环节主要包括：钛合金中框钛铝复材、折叠屏铰链MIM件、钛合金轴盖磨抛服务。 据各细分环节市场空间测算对应上市公司的营收弹性，竞争格局较好且营收弹性较大的上市公司包括：钛合金磨抛服务设备环节金太阳；折叠屏铰链MIM件环节东睦股份、精研科技；钛铝复材环节银邦股份等。 综合来看，形态端、材料端、AI创新等多因素催化有望引领3C行业景气向上，关注磨抛环节金太阳、宇环数控；MIM环节东睦股份、精研科技；钛铝复材环节银邦股份；3d打印铂力特；3C刀具华锐精密、沃尔德、欧科亿、鼎泰高科；CNC环节创世纪等产业链及相关公司。 2、光谱分析技术发展，有望加速在手机摄像头中渗透，未来市场规模将达10亿美金 广发证券指出，光谱分析在手机逐渐兴起，目前主要应用于提升摄像头的色彩表现，未来将逐步扩产到皮肤检测、健康监测、食品检测等功能。当前苹果、华米OV等品牌均已开始应用，新需求将进一步推动摄像头产业链增长。 1）光谱分析在手机上逐渐兴起 目前光谱分析在手机上已逐步兴起，主要应用于分区色温、优化自动白平衡，提升手机摄像头的色彩表现。 未来，基于光谱成像芯片的手机将逐步推出皮肤检测、健康监测、食品检测等功能。 目前，苹果、华为、小米、OPPO、VIVO等品牌均已在旗舰机型中采用过色温/环境光传感器。 2）光谱分析技术快速发展 为解决传统光谱成像痛点，微型化光谱技术快速发展。 其中，由于光谱仪的性能不仅可以通过增强硬件设备实现，也可以通过软件的优化实现，因此计算光谱仪成为了最具有发展前景的研究方向。 围绕计算光谱成像，片上光谱成像方案如超表面、彩色滤光片技术等正逐步开始应用。 随小型化光谱系统方案愈发成熟，以及光谱分析功能于智能手机中的渗透率持续提升，光谱成像芯片在手机领域市场空间广阔。 3）光谱分析产业链重点公司 光谱成像芯片的产业链由上游的CIS、材料、代工，中游的多光谱方案设计、模组、封测，以及下游的终端产品构成。 目前，在多光谱方案设计、CIS及模组&封测厂商方面，我国已逐步走进舞台中心。 在材料和光谱调制层的制备工艺领域，目前已成为我国光谱成像芯片产业发展需要突破的关键节点。 相关核心产业链玩家包括： （1）多光谱方案厂商：与光科技、索尼、求是光谱； （2）CIS厂商：豪威科技、格科微、思特微； （3）封测&模组厂商：晶方科技、丘钛科技、舜宇光学科技、欧菲光； （4）滤光片厂商：TOPPAN、采钰科技、美迪凯。 3、原料药Q3盈利能力创三年新高，去库存阶段接近终结、需求端边际改善明显，Q4业绩延续高增趋势 太平洋证券指出，随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声，判断2024年Q4原料药板块需求端有望持续回暖。 1）板块Q1-3盈利情况改善明显 2024年Q1-3，原料药板块营业总收入同比实现小幅增长，归母及扣非净利润同比快速增长，盈利情况改善明显，且收入及利润同比增幅逐季度提升，其中利润增速的提升更为明显。原料药板块共选取了32家公司，2024年Q1-3，板块实现营业收入897.38亿元（+6.74%），归母净利润126.60亿元（+27.89%），扣非净利润116.30亿元（+24.42%）。24Q3板块实现营业收入291.25亿元（+12.64%），归母净利润41.11亿元（+58.93%），扣非净利润38.85亿元（+63.07%）。 Q3板块利润高速增长的主要原因是： ①2023年下半年，板块受产品价格下降及下游去库存等因素影响，基数相对较低； ②2024Q2-3，全球下游厂商去库存逐渐结束，原料药企业出货量逐步恢复，同时部分公司新产品加速放量； ③从价格上看，2023年Q3部分产品价格已经降至较低水平，2024年Q3产品价格同比下降幅度相较上半年已经明显缩小； ④各公司降本增效效果持续显现，期间费用率同比下降； ⑤减值影响同比减弱。 2）板块Q3盈利能力创近三年新高 2024年Q1板块毛利率为36.38%，净利率为12.78%，Q2毛利率为37.21%，净利率为15.52%，Q3毛利率为38.27%，同比+1.88pct，环比+1.06pct，净利率为14.07%，同比+3.98pct，环比-1.45pct，毛利率及净利率均创近三年同期新高。 2024年前三季度，板块净利率同比明显提升，且毛利率呈逐季度改善趋势，主要原因是2023年行业竞争加剧，且受下游去库存影响出货量下降，规模效应减弱，期间费用率有所上升，同时23H2受减值影响，净利率大幅下滑，2024年前三季度，部分产品价格降幅逐步收窄并逐渐企稳，且全球下游厂商去库存逐渐结束，原料药企业出货量逐步恢复，规模效应提升，降本增效效果开始显现，期间费用率下降，同时减值影响大幅减弱，盈利能力修复。 3）板块估值有所上修，但仍处于历史低位 2023年以来，原料药板块面临行业竞争加剧、产品价格下降的压力，板块业绩承压，估值持续处于历史底部区域，截至2024年Q3末，原料药板块PE为30.33倍，处于18%历史分位，相较Q2末提升8pct，相较医药生物行业的溢价率为19.38%。 2023-2026年，下游制剂专利到期影响的销售额为1,750亿美元，相较2019-2022年总额增长54%，多个重磅产品专利将陆续到期，专利悬崖有望带来原料药增量需求。 2024年H1，规模以上工业企业原料药产量为178.9万吨，同比增长2.2%，其中Q1为86.4吨，同比下降7.0%，Q2为92.4万吨，同比增长12.8%；2024年H1，印度原料药及中间体从中国进口额为16.85亿元，同比增长6.78%，其中Q1/Q2分别为8.27亿元、8.59亿元，分别同比增长3.35%、10.41%；进口量为19.07万吨，同比大幅增长14.53%，其中Q1/Q2分别为9.14万吨、9.93万吨，分别同比增长7.21%、22.18%，进口额及进口量均达到过去4年最高水平。结合中印两国情况，原料药行业需求端边际改善明显，去库存阶段或已接近终结。 对标： 2024年持续向制剂领域拓展、业绩确定性较强的个股，如奥锐特、奥翔药业等； 新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股，如同和药业、华海药业、共同药业等； 原有产品受去库存影响较大或当前利润率水平相对较低的个股，后续业绩修复弹性较大，如国邦医药等； 具备减肥药等主题投资属性的个股，如奥锐特等。 4、硅基负极膨胀率的“救星”，新型粘结剂PAA有望在锂电各环节使用，市场规模快速增长 东吴证券指出，PAA作为一种水性粘结剂，能够在电池中，与硅形成类似固体电解质界面（SEI）的包覆层，显著改善硅基负极的循环性能及减轻膨胀影响，同时相较于传统产品成本更低。未来硅基负极将是PAA材料主要应用场景，行业总体需求将保持30%的长期复合增长。 1）新型水性粘结剂PAA ①适配硅基材料：PAA材料能与硅形成类似固体电解质界面（SEI）的包覆层，维持电极稳定，显著改善硅基负极的循环性能及减轻膨胀影响。 ②环保优势：使用水作为溶剂，相较于传统粘结剂PVDF（需要有毒溶剂NMP），具有更好的环保性，减少了对环境的污染风险。 ③成本优势：PAA生产成本及价格更低，在正极和隔膜涂覆中配合PVDF使用，及在负极材料中替代SBR具有成本优势。 2）适用多种材料 硅基负极是PAA主流应用领域，可更好控制体积膨胀； 石墨负极可替代部分SBR，铁锂/锰铁锂正极中作为电极活性物质内部binder、配合PVDF边涂、配合铝箔涂炭，整体用量较少，再进行涂炭，能够有效降低内阻。 涂覆隔膜小粒径PAA可与PVDF、分散剂和陶瓷粉体混合后制成浆料，再进行涂覆。 3）长期市场空间广阔： 硅基负极：按2.5%添加量并逐步提升计算，预计24-26年需求0.8/1.2/1.6万吨，复合增速超40%，远期2030年需求达4万吨粉体。 石墨负极：考虑对SBR替代逐步渗透，预计2030年需求达2.6万吨粉体。 铁锂正极：预计2030年需求达1.2万吨粉体。 预计PAA粉体需求2030年达7.8万吨，对应50万吨+浆料，长期复合增速30%+。 4）核心公司 璞泰来（参股PAA龙头茵地乐，持股26%）、天赐材料（日化业务平台开发新型水性粘结剂），回天新材。 研报来源： 1、银河证券，鲁佩，S0130521060001，3C设备：3C“钛”时代，折叠新纪元。2024年11月12日 2、广发证券，王亮，S0260519060001，光谱分析进入手机，摄像头产业链增添新活力。2024年11月11日 3、太平洋证券，周豫，S1190523060002，原料药板块Q3收入及利润提速明显，看好Q4业绩延续高增趋势。2024年11月08日 4、东吴证券，曾朵红，S0600516080001，新型水性粘结剂，市场空间广阔。2024年11月11日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎