本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。 1、央企改革：但见新人笑 （1）大涨题材：央企改革+大基建+破净股 11月15日，证监会公布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，其中提到长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划。 资料显示，本次《指引》是继2014年市值管理首次被写入《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》后发布的专门重要文件。 中泰证券认为由于央国企是本轮市值管理的主导力量，而国资保值增值的刚性要求决定了央国企较难以过高的估值收购。中期而言，稳健高分红的央国企，部分应收账款占比较高的央企龙头，以及市值“破净”的地方国企或是本轮市值管理最为受益的方向。 行情上，央企改革、大基建等低市盈率公司多股大涨。 （2）研报解读（东北证券）：市值管理铺就慢牛之路 ①市值管理15条，是推动资本市场高质量发展的重要举措，将进一步引导上市公司提高对自身投资价值的关注，切实提升投资者回报水平；即引导上市公司关注自身价值与股价的匹配，能够回馈投资者，脱虚向实，更好地为实体经济服务。此前，人民日报发表任平文章《既要正视困难，更要坚定信心》，提出当不得“疯牛”，要当“慢牛”。因此短期市场过度追求弹性，炒小炒烂并不能真正回馈投资者，服务实体，因此只有通过市值管理提高上市公司的价值，引导市场长期价值投资，才能形成“稳扎稳打、行稳致远”的慢牛。 ②相比于征求意见稿，最终指引剔除了与规则条文没有直接关系的意见，并从有利于提升执行效率、避免增加披露负担的角度采纳了绝大多数意见。因此本指引的核心目的在于压实上市公司市值管理主体责任，能够切实提升投资者回报能力和水平。 ③根据指引，主要指数成分股公司包括中证A500、沪深300、科创50、科创100、创业板指数、创业板中盘200、北证50。从市场角度出发，以上7个宽基指数涵盖的上市公司约1000家，相对自由流通市值占比合计约70%，相对成交额占比合计约80%，基本符合二八定律。因此可以说主要指数成分股公司作为资本市场压舱石，在推动市场高质量发展过程中，进行市值管理，引导市场长期价值投资，有责任起到表率作用。 ④长期破净公司的市值管理，有效规避市场“炒小炒烂”。1）长期破净公司包括两类，一是连续一年破净；二是连续一年低于行业平均水平。2）从市场角度出发，自2023年11月以来PB持续低于1的上市公司数量为219只，其中银行41只、房地产34只、建筑装饰24只、交通运输17只、钢铁13只等，TOP5占了58.9%，行业集中度较高。破净的个股基本上市值都低于200亿，处于传统意义上的小票。破净的行业主要集中于金融地产以及周期行业，除了银行业市值整体偏高外，其余行业的市值均普遍偏低；一方面是由于经济周期的影响，另一方面则是由于该行业中存在较多业绩不佳的标的尚未出清。因此对于长期破净公司的市值管理，能够有效规避市场的“炒小炒烂”，让市场回归价值投资。 2、西部大开发：有什么市场不知道的？ （1）大涨题材：西部大开发+油服+天然气 根据央视报道，中央企业产业兴疆推进会近期举行。会上，新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团与国家能源集团、中国石油、中煤集团、中国石化等25家中央企业签署合作意向书，签约项目183个，预计到2028年投资9395.71亿元用于新疆地区煤炭煤电煤化工、油气生产加工、新能源开发等关键领域。 华创证券表示，近年来，随着疆煤外运铁路的扩容，国家管网集团的成立和西气东输管道的落成，疆电外送超高压管廊的铺设，以及后续液体管输的落地，新疆煤、煤制气、煤制油、甚至煤制甲醇，即将开始流向全国，这是中国版的“能源独立计划”。 行情上，产业链公司中东华科技、航天工程等大涨。 （2）研报解读（申万宏源、国盛证券）：西部大开发2.0应该关注些什么？ ①区位上：目前中国在一带一路/中东方向话语权加强，西部作为链接中亚、印度洋、俄罗斯等方向的关键通道，建设需求凸显。从重大工程来看，根据《西部陆海新通道“十四五"综合交通运输体系建设方案》，西线通路畅通工程、中线通路扩能工程、通道内联外延重点工程带动较多的铁路、公路投资需求。此外广西的平陆运河（将连接珠江水系和北部湾）总投资约727亿元，预计将于2026年底主体建成，可通航5000吨级船舶。 ②资源上：西部地区能源潜力巨大，重点关注煤炭和水利方面的潜力。 煤炭是能源压舱石，内蒙古、陕西、新疆煤炭资源丰富，在保障全国能源安全中至关重要。清洁能源方面，《“十四五”现代能源体系规划》提出建设的大型清洁能源基地主要位于西部地区。具体包括重点建设金沙江上下游、雅砻江流域、黄河上游等清洁能源基地，实施雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程。重点建设黄河“几”字弯、河西走廊、新疆等清洁能源基地。 水利方面，雅鲁藏布江下游水电开发具有广大前景。雅鲁藏布江下游的大拐弯峡谷主要位于西藏自治区林芝市的派镇到墨脱县。《“十四五”现代能源体系规划》将雅鲁藏布江下游水电开发纳入重大工程，后续能源潜力值得期待。 ③省份上：重点关注新疆和西藏。 首先，从新疆的资源禀赋和产业基础来看，区位上，内联西北五省份，外接欧亚八国的新疆，已成为向西开放的枢纽核心。以“一港、两区、五大中心、口岸经济带”建设为抓手，新疆正着力打造内陆开放和延边开放高地。资源和产业基础上，油气、煤炭、矿产均是新疆的优势产业。新疆还有特色产业，比如畜牧业、棉花、果蔬等。2023年新疆棉花总产在全国占比约91%；2023年新疆油气生产当量达6606万吨，连续3年居全国首位；新疆工业硅、多晶硅产量在全国领先，且2023年分别增长27.3%和26.8%。2023年10月新疆自贸区方案出炉，对外开放更进一程。 西藏为全国基建区域弹性最大方向之一，2024年1-7月西藏全区固定资产投资同比增长24.0%，明显快于同期的全国固定资产增速（3.6%），西藏重点基建项目重点关注水利和交通，包括雅鲁藏布江下游水电基地；同时，交通、铁路方面关注川藏铁路建设，推进滇藏铁路重点路段、中尼铁路日喀则至吉隆段等。 机构近期多份研报提及新疆煤脱硫。 新疆规划准东、吐哈、伊犁、库拜四大煤炭基地，其中仅准东单个基地2023年时已规划建的煤化工项目总投资就达到3624亿元，总产值1335亿元。而在吐哈地区，国能集团总投资1700亿元的煤制油项目已正式启动，该项目是我国目前技术最先进、规模最大的煤制油项目，也是新疆第一个煤制油项目，将会推动哈密、新疆乃至全国煤制油气产业高速发展。新疆煤化工投资大、空间广，有望赋予业内企业极大成长机遇。 按照工段进行划分，煤化工典型工段包括造气工段、脱硫工段、脱碳工段和氨合成工段等。由于高硫是我国煤炭的特点之一，硫回收装置自然成为了现代煤化工项目的常见配置。 3、上海能源：最东西部都有地 （1）大涨题材：煤炭+火电+铝+破净股 公司拥有完整煤电铝运一体化产业链：在产煤炭核定产能909万吨/年；火力发电机组4台，总装机容量820MW；铝加工生产能力10万吨/年；自营铁路181.9公里，运输能力1300万吨/年。 公司地处本部江苏基地地处华东苏鲁豫皖四省交接处，同时在新疆、甘肃基地也有大量土地资源可利用。此外公司目前股价破净，若2024年底分红与2023年底分红比例相同，则分红比例有望提升至46.8%。 行情上，公司今日涨停。 （2）研报解读（开源证券）：关注PB破净修复与分红潜力 ①今年以来，鼓励高分红政策频出，推动央企市值管理，2024年8月公司发布年度中期利润分配方案公告，本次公司现金分红比例为30.65%，假设2024年中报分红作为全年的额外分红计算，并假设2024年底分红与2023年底分红比例相同，则2024年实际分红比例有望提升至46.8%。近年来，公司资产负债率稳中有降，货币资金、未分配利润储备高于行业平均水平，2023年公司资本支出规模为11.3亿元，而2023年公司货币资金为31.6亿元，足够覆盖公司资本支出，公司分红水平仍有提升空间。 ②公司目前4座在产矿井核定产能909万吨/年，同时拥有1座年设计生产能力为240万吨/年的在建矿井（预计2025年底建成投产），建成后公司核定产能将达到1149万吨/年（提升26.4%），权益产能将达到1013万吨（提升23.4%）。近年来公司商品煤洗出率基本维持在80%以上水平，其中洗精煤洗出率在50%左右，2023年公司洗精煤产量占商品煤产量比重达64.4%。2023年公司吨煤售价为1167.1元/吨，高于可比公司水平，同时公司严格成本控制，2023年公司吨煤毛利为406.9元/吨，吨煤毛利在可比公司中具备可比优势，展现出较强的盈利能力。 ③公司拥有“发供电、售配电、供暖供热、电力运维”全产业链，发电总装机容量为1083兆瓦，其中火电总装机容量820MW，新能源装机263MW，同时在建新能源光伏项目205MW，在建项目预计2024年底并网发电，届时公司发电装机容量将达到1288MW，近年来公司发电量稳步提升，叠加燃料煤成本下降，板块盈利持续改善。同时公司铝加工年生产能力为10万吨，拥有自营铁路181.9公里，年运输能力为1300万吨，此外公司所属拓特机械制造厂从事煤矿机械设备制造和修理，年设备制修能力1.8万吨，产业协同效应明显。 ④预计上海能源2024-2026年实现归母净利润8.1/9.7/12亿元，同比-16.3%/+19.6%/+23.2%，折合EPS分别为1.12/1.34/1.65元/股，当前股价对应PE分别为12.5/10.5/8.5倍。与可比公司相比，淮北矿业、平煤股份、盘江股份、冀中能源、山西焦煤、恒源煤电6家公司2024E-2026E平均PE为24.1/12.1/9.9倍，而上海能源为12.5/10.5/8.5倍；且公司PB估值长期处于破净状态（PB为0.79）并低于煤炭板块整体水平（PB为1.39），以PB-ROE衡量，公司PB亦存在明显折价，公司后续或进一步出台相应市值管理方案，估值修复未来可期。 研报来源： 开源证券，张绪成，S0790520020003，上海能源-600508-公司首次覆盖报告：煤电铝运一体化，关注PB破净修复与分红潜力，2024年11月12日 国盛证券，杨义韬，S0680522080002，基础化工行业：重视新疆煤脱硫，关注正丙醇弹性，2024年11月17日 申万宏源，陆灏川，A0230520080001，西部大开发2.0，新疆西藏的基建水利需求形成催化，2024年09月01日 东北证券，谢立昕，S0550524050003，市场周观察11月第3期：市值管理铺就慢牛之路，2024年11月17日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎