【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》；同日证监会同意中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、华夏基金、易方达基金等20家公司开展互换便利操作。 方正证券指出，互换便利正式启动，定位为提升资本市场内在稳定性的长效机制，对于券商而言，有助于风控指标偏紧的头部券商提升投资杠杆、增厚投资收益。看好市场风险偏好提振下券商板块利润弹性。 1）证券、基金、保险公司互换便利正式启动，定位为提升资本市场内在稳定性的长效机制 央行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司）与符合条件的证券、基金、保险公司开展互换交易，目前已向各方明确SFISF业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容，后续央行将根据机构需求正式启动操作，支持资本市场稳定发展。 2）对于证券公司，证监会明确“专款专用封闭管理”管理要求，相关资产的风控指标计算优化 证券公司参与SFISF，应通过交易所备案专用账户开展自营投资和做市交易，融资资金可部分用于对冲互换便利方向性投资的市场风险，原则上不超过融资规模10%。 此外，证监会明确参与互换便利换入的国债、互换央票及开展自营投资所持有权益类资产，不纳入“自营非权益类证券及其衍生品/净资本”、“自营权益类证券及其衍生品/净资本”计算范围；换入资金开展自营投资、做市交易持有权益类资产，不计入表内资产总额、减半计算市场风险和所需稳定资金计算。 非银机构参与互换便利积极，已获准机构20家、首批申请额度超2000亿，有助于优质非银机构盘活资产、增厚投资收益。 10/18证监会同意20家非银机构开展互换便利操作，首批申请额度已超2000亿元/占首期额度40%； 一方面互换便利融资资金仅可投向资本市场，有助于增强资本市场流动性、提振市场情绪； 另一方面帮助非银机构盘活存量资产、缓解流动性压力，对于券商而言，基于互换便利开展自营投资、做市交易的风控指标计算优化，有助于风控指标偏紧的头部券商提升投资杠杆、增厚投资收益。 3）看好市场风险偏好提振下券商板块利润弹性，关注券商一流投行建设进程中头部券商配置机会 基本面看，预计券商24年净利润增速2%，若后续市场交投活跃持续，有望带动券商业绩进一步上修；供给侧改革看，证券行业有望在资本市场建设新阶段中更好发挥专业优势、助力金融强国建设，预计头部券商有望通过并购重组等方式进一步做优做强。 关注：中信证券、中国银河、国泰君安、海通证券H、中金公司H。 研报来源：方正证券，许旖珊，S1220523100003，互换便利操作启动，提升资本市场内在稳定性，重视券商板块行情，2024年10月18日。