【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 华泰证券指出，当前军工板块与2020-2021年的上涨市基本面相似，下一个“五年计划”需求将至，板块利润修复可期，业绩有望实现困境反转。 后续产业节奏或为：2025H1迎来上游元器件/新材料企业订单&收入拐点→2025-2026年下游主机厂新一轮合同负债逐步落地，此外中游配套企业的新增产能平稳释放，对上游的订单传导、下游的任务承接能力螺旋式提升。 新材料、信息化、航空发动机等将是重点领域。 1）复盘三轮上涨市，板块驱动因素更为清晰，弹性与持续性凸显 军工属于“上涨市”弹性品种，历年“上涨市”相对收益凸显。复盘三轮上涨市，军工和大盘在各自上涨区间中的表现： ①2006-2007年上涨市，军工指数持续时间超大盘约5个月，军工指数涨幅为1113%，沪深300涨幅为567%； ②2014-2015年，军工指数行情持续时间与大盘基本一致，军工指数涨幅为277%，沪深300涨幅为143%； ③2020-2021年，军工指数涨幅为72%，沪深300涨幅为58%，军工行情持续时间超大盘约10个月。 前两轮为主题上涨市，而20-21年为基本面上涨市，业绩变化更重要，低估值、业绩边际变化大的公司股价表现占优。取完整年度对比，军工在06/07/14/15/20/21年的超额收益和自底部弹性均排名靠前。 2）类比2020-2021年，行业基本面或迎来触底信号 产业链自上而下来看，各环节代表性指标均表明行业需求处于触底阶段。 ①下游主机厂：合同负债为主要领先指标，“十四五”大额合同负债已经按预期执行，“十五五”新订单落地可期； ②中游配套厂：产能扩张为核心要素，2021年以来处于持续扩张阶段，“十五五”承接能力或进一步提升； ③上游元器件/新材料企业：单季度收入增速触底，或迎来新一波需求修复。 根据华泰军工团队覆盖标的盈利预测情况，2024-2026年净利润增速平均值分别为27.64%/53.59%/28.44%，中位数分别为20.00%/32.14%/26.51%。下一个“五年计划”需求将至，板块利润修复可期。 3）建议关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域等方向 新材料方面，“十四五”有望成为军工新型装备量产爬坡关键期，新材料是装备升级换代的关键，相关产业或将充分受益，关注华秦科技、斯瑞新材、铂力特； 信息化方面，当前受到武器装备放量、信息化率提升和国产化率提升三重因素拉动而持续高景气，同时信息化设备迭代周期较快，相关标的有望持续保持较高业绩增速水平，关注中航光电、航天电器； 航空发动机方面，短中长期逻辑兼具，长坡厚雪优质赛道确立，关注航亚科技、航材股份； 新质新域方向建议关注卫星互联网、水下、低空经济、新一代战机等新兴方向，关注中航沈飞、中直股份、国泰集团。 研报来源：华泰证券，李聪，S0570521020001，站在新一轮周期的起点，2024年10月22日。