【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 招商证券指出，浆料在电池成本中占比较高，对电池效率影响较大，过去光伏浆料以银体系为主，目前主流的TOPCon路线则用量更大。 未来银浆单位用量继续下降的难度大，因此成本更低的代银浆料始终是产业研究的重要方向。 铝浆此前在业内已有应用，但规模应用可能有一定挑战；铜浆研发难度大、壁垒高，目前有积极的进展，若能替代银浆，对光伏行业降本影响较大，相关公司也有望受益。 1）浆料在电池环节成本占比高，代银浆料可能是电池重要的降本方向 电池非硅成本中浆料占比高，以TOPCon电池为例，银浆的单瓦成本约为0.07-0.08元（银价7000-8000元/kg、单位用量10mg/W），而TOPCon电池整体非硅成本约为0.13元/W。 浆料在电池非硅成本中占比较高，降低银耗甚至去银化一直是行业重点降本方向，过去主要通过降低细栅宽度，以及加主栅数量但缩窄宽度进而降低银耗。 随着TOPCon等路线的不断迭代优化，现有体系下，银耗继续显著降低已很困难，因此，用成本更低的金属替代银可能是降本的主要方向。 2）（银）铝浆已在使用，扩大铝浆的使用挑战大 铝浆可显著降低电池非硅成本，高温铝浆（银铝浆）在PERC时期已有多年应用。 铝电阻率为银的1.7-1.8倍，虽然可通过改进方式降低界面复合、提升电池开压，但电阻率性能与银差距较大。 另外，铝较难塑型，在越来越严格的栅线高宽比要求及电阻率要求下，后续继续显著提升铝浆有很多挑战。 3）铜浆研发难度高，但有一定进展 铜浆研发一直是去银化的重点之一，对浆料自身而言，铜浆需解决三个问题： ①铜的氧化性，铜较为活泼，在高温烧结过程中容易氧化，防氧化处理尤为关键； ②扩散，银浆烧结后形成合金，而铜在烧结过程中容易在电池片上扩散； ③焊接稳定性。 同时，还有原材料铜粉制备、后处理、配方、助剂、烧结细节等难点。 另一方面，铜浆应用不仅要考虑浆料环节，还需要考虑下游电池厂商实施配合的难度，特别是TOPCon电池。 过去几年，行业在铜浆应用方面有一定进展，2020年FuturaSun推出“ZEBRA”系列N型IBC组件，在浆料方面使用铜浆。此外，产业界也反馈，国内近几年在铜浆领域也有一些进展。 4）核心公司 浆料：聚和材料，帝科股份； 如代浆料得以应用，电池环节均显著受益，其中TOPCon电池受益程度最大，关注晶科能源、晶澳科技、天合光能，钧达股份、仕净科技，隆基绿能/通威股份等。 研报来源：招商证券，游家训，S1090515050001，代银浆料发展提速，2024年11月1日。