【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 国泰君安指出，养殖板块三季度利润丰厚，往后看Q4量价也将同比明显增长。预计后周期利润正在反转，饲料公司Q3吨利已经有所提升，后续随着养殖行业利润高位，存栏增加，后周期板块预计将在2025年营收和利润预计将继续增长。 1）养殖：三季度养殖利润丰厚，成本继续改善 养殖上市公司营业收入同比+2.64%，归母净利润共计184.05亿，同比扭亏为盈，利润转正主要来自Q3出栏量、利双增。 三季度上市公司发生以下变化： ①养殖成本下降，能繁上升，Q3能繁母猪存栏量环比上升2%。 ②负债率下降，现金流再充裕； ③资本开支继续同比下降。 2）动保：24Q3动保收入利润改善 Q3营业收入同比-0.80%，归母净利同比-49.83%，降幅较上半年收窄 。三季度动保业务指标改善明显： ①毛利率和净利率均环比提升较为明显； ②24Q3动保存货周转、应收账款周转环比加速。 从长时间维度来看，大单品创新是动保企业破局的关键手段之一，动保企业研发动态值得关注。 3）饲料：产品价格下降，Q3收入下降 收入下降：农产品价格下降导致饲料产品下降，同时猪料和特种水产料的销售量受到周期影响，因此整体饲料企业的收入有所下降。 市场竞争影响猪饲料吨利，吨利在南北区域上发生分化。 往后看，饲料行业底部静待复苏，从猪和水产养殖周期看饲料周期，2025年饲料销售量同比明显改善。 4）后周期利润正反转 动保板块毛利率环比上升，饲料公司在Q3吨利已有提升，同时板块周转率也有改善。后续随着养殖行业利润高位，存栏增加，后周期板块预计将在2025年营收和利润预计将继续增长。 核心标的： 后周期标的：禾丰股份、海大集团、科前生物、瑞普生物，生物股份、邦基科技、中牧股份、普莱柯。 研报来源：国泰君安，王艳君，S0880520100002，养殖利润丰厚，后周期正在反转，2024年11月1日。