【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、SoC芯片：开源证券指出，AI终端新品不断推出，SoC芯片是智能设备的“大脑”，是终端产品的处理器，为AI终端核心零部件。叠加产业链自主可控，SoC国产芯片迎来星辰大海。 2、煤化工：天风证券研报指出，油价高位给煤化工经济性提供了较好支撑。据不完全统计，全国潜在煤化工项目投资总额达 10329亿，其中新疆4916 亿。未来5年有望迎来新疆煤化工的投资高峰。关注工程总承包、后端硫磺回收装置等产业机会。 3、工业母机：兴业证券指出，人形机器人本体环节的主要目标是降低成本大批量生产，工业母机将是人形机器人降本的核心，零部件的迭代宜推动工业母机向高端化迈进，相关企业将受益产业链生产需求的发展。 4、PEEK：聚醚醚酮（PEEK）是由帝国化学（ICI）1978年开发的一种热塑性超高性能特种工程塑料，具有优异的机械性能、耐热、耐磨、耐腐蚀、阻燃性、生物相容性、绝缘性能、易加工等特性，可与玻璃纤维或碳纤维复合制备增强材料，在电子电器、机械仪表、交通运输、医疗器械、航空航天等众多领域内获得广泛应用。华金证券指出，新兴领域发展带动PEEK材料及上游DFBP需求，关注PEEK相关企业。 正文： 1、AI终端新品不断推出，SoC芯片是智能设备的“大脑” 开源证券指出，AI终端新品不断推出，SoC芯片是智能设备的“大脑”，是终端产品的处理器，为AI终端核心零部件。叠加产业链自主可控，SoC国产芯片迎来星辰大海。 1）需求端：AI终端新品不断推出，端侧AI持续渗透成为主旋律 （1）AI耳机：2024年为AI渗透元年，2024年9月，字节跳动发布OlaFriend智能体耳机，该耳机基于豆包AI大模型，支持随时问答、英语陪练、旅行导游、音乐控制、情绪加油站等多项AI功能； （2）AI眼镜：2024年新品频繁发布，AI有望持续高速渗透。2024年5月，华为发布华为智能眼镜2方框太阳镜，2024年9月，星纪魅族发布StarVAir2智能眼镜，2024年11月，百度推出小度AI眼镜， 各终端厂商持续推出AI眼镜，展望未来，据wellsennXR预测，2029年AI智能眼镜年销量有望达到5500万副，到2035年，AI智能眼镜销量有望达14亿副，AI眼镜有望持续高速渗透； （3）AI玩具：2024年为AI渗透元年，2024年，字节跳动送出的中秋礼包中包含了一个AI毛绒玩具“显眼包”，该AI玩具集合了火山引擎的多项人工智能技术，如豆包大模型、扣子专业版、语音识别、语音合成等，可为消费者提供AI情感陪伴等功能； （4）AIoT：终端厂商推出桌面机器人助力AIoT渗透，2024年10月，天辰时代科技有限公司发布TB-CE003家庭桌面机器人，该桌面机器人课提供多种AI智能化功能，助力端侧AI持续渗透。我们认为，随着端侧AI产品不断推出，端侧AI有望持续渗透。 2）SoC为AI终端核心零部件，坚定看好需求+供给双重改善下的SoC行业 SoC芯片是智能设备的“大脑”，是终端产品的处理器，为AI终端核心零部件。 同时，各SoC厂商已进入AI终端产品，AI耳机OlaFriend搭载恒玄科技BES2700系列芯片，AI玩具“显眼包”搭载乐鑫科技ESP32系列芯片，基于瑞芯微RK3566已开发出桌面机器人，随着需求端+供给端的双重改善，SoC行业有望迎来营收高增长。 3）供给端：关注供应链自主可控，国产芯片替代星辰大海 2024年12月3日，多行业协会针对供应链自主可控齐发声，中国半导体行业协会指出，美国芯片产品不在安全、不再可靠，中国相关行业将不得不谨慎采购美国芯片。 从芯片自给率来看，据TechInsights数据，2020年中国芯片市场规模约为1460亿美元，中国生产的芯片规模约为242亿美元，芯片自给率约为16.6%，2021年芯片自给率约为17.6%，2022年约为18.3%，中国芯片自给率仍有较大提升空间，国产芯片替代星辰大海。 4）核心公司 恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技； 全志科技、富瀚微、晶晨股份、翱捷科技、中科蓝讯。 2、未来5年新疆煤化工将迎来投资高峰，关注工程总包、后端硫磺回收装置等产业机会 天风证券研报指出，高位的原油价格催生了煤化工项目的经济性。现代煤化工主要包括煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇四个大类。 从经济性的角度看，煤价决定了煤化工的成本，油价决定了煤化工的利润空间，截至11月18日，布伦特原油价格在70美元/桶以上，给煤化工经济性提供了较好支撑。 从产能来看，据煤炭工业“十四五”现代煤化工发展指导意见，截至23年，仅煤制乙二醇、煤制烯烃产能达到了此前预期，煤制油、煤制气产能较此前目标仍有269万吨/年、75.5亿立方米/年的缺口。 新疆煤炭资源禀赋优异，价格低廉使得煤化工项目成本优势凸显。未来5年有望迎来新疆煤化工的投资高峰。 1）煤炭储量：23年新疆原煤产量达4.57亿吨，全国排名第四，产量占比9.8%；已查明煤炭储量4500亿吨，排名全国第二，资源储量达2.19万亿吨。其中准东开发区预测资源量3900亿吨，占全疆储量（2.19万亿吨）的17.8%。 2）煤炭价格：根据新疆煤炭交易中心数据，截至2024年11月19日，准东4800、5000卡动力煤价格仅160元/吨，煤价低廉使得发展煤化工的成本优势凸显。 3）水资源：目前引额济克/引额济乌工程给新疆煤化工产业提供了较好的水资源支撑，中长期看，准东开发区计划2024-2026年期间建设12个水利工程项目，有望给煤化工发展提供较好的供水保障。 4）运输：目前新疆铁路已经形成一主两翼的整体布局，北线临哈铁路扩能后运能有望达2亿吨。管道方面，23年底国家发改委首次分区域核定了跨省天然气管道运输价格，明确西北地区为每千立方米每公里0.1262元，全国最低，较前次平均降幅约7%。 据不完全统计，全国潜在煤化工项目投资总额达10329亿元，其中新疆4916亿元，其他省份5413亿元。按照5年完成投资进行测算，对应年均投资规模达2065.8亿元，较测算的21-23年年均投资644.3亿元相比增长了220.6%。其中新疆年均投资额983.3亿元，其他省份1082.5亿元。 新疆拟建在建的煤制烯烃、煤制气、煤制油项目投资规模分别为1189、2679、1048亿元，对应产能分别为940万吨、340亿立方米、700万吨。从煤化工项目投资构成来看，设备投资占55%，建筑及安装工程占28%，重点关注工程总承包、后端硫磺回收装置、以及前端的粉煤气化装置的需求扩容。 看好围绕新疆煤化工产业链而展开的投资机会，关注硫磺回收装置技术实力突出的三维化学、粉煤气化炉市占率领先的航天工程，以及在煤化工工程领域综合优势凸显的东华科技、中国化学。 3、工业母机是人形机器人批量化生产降本的核心，行业迎来需求拐点 兴业证券指出，人形机器人本体环节的主要目标是降低成本大批量生产，工业母机将是人形机器人降本的核心，零部件的迭代宜推动工业母机向高端化迈进，相关企业将受益产业链生产需求的发展。 1）工业母机是人形机器人批量化生产降本的核心 抛开人工智能来看，机器人本体环节主要目标是降低成本大批量生产，工业母机作为制造机器的机器，人形机器人放量依赖于工业母机的工艺迭代升级，工业母机是人形机器人核心零部件批量化生产降本的核心。 从人形机器人整机成本来看，核心零部件分别是传感器、电机、丝杠和减速器，与工业母机核心零部件高度重叠。 随着人形机器人市场不断扩张，其核心零部件产业链配套亦将持续迭代升级，推动工业母机向高端迈进的同时，共享规模效应带来的成本摊薄，进而提升工业母机公司的盈利能力。 2）2024-2026年有望迎来机床行业更新需求爆发 机床上一轮销售高峰是在2011-2014年，根据前瞻研究院的数据，2020年我国机床保有量约为800万台，其中使用年限超过10年的超龄机床占比超60%，面临翻新和报废阶段的机床总数不少于480万台，更新需求市场空间规模庞大，2024年开始有望迎来更新需求拐点。 3）核心公司 科德数控（688305）、海天精工（601882）、纽威数控(688697)、华中数控（300161）、宁波精达(603088)、宇环数控（002903）、华辰装备(300809)、日发精机(002520)、田中精机（300461）。 4、DFBP是PEEK的关键材料，应用于人形机器人的关节、轴承等部位 聚醚醚酮（PEEK）是由帝国化学（ICI）1978年开发的一种热塑性超高性能特种工程塑料，具有优异的机械性能、耐热、耐磨、耐腐蚀、阻燃性、生物相容性、绝缘性能、易加工等特性，可与玻璃纤维或碳纤维复合制备增强材料，在电子电器、机械仪表、交通运输、医疗器械、航空航天等众多领域内获得广泛应用。 华金证券指出，新兴领域发展带动PEEK材料及上游DFBP需求，关注PEEK相关企业。 1）PEEK性能优异，应用广泛 从全球下游应用领域看，2019年PEEK材料在交通运输应用最多，占比40.2%，工业领域、电子信息、医疗健康及其他占比分别为25.3%、24.4%、10.1%。随着市场对PEEK特性理解的不断加深，以及PEEK树脂产量和工艺不断提升，其消费量也将逐步增加，应用领域也不断拓展。在人形机器人领域，其对材料轻量化、高强度、高精度等要求与PEEK材料的性能高度契合，国内已有厂家将PEEK材料应用于人形机器人的关节、轴承、齿轮等部件，形成配套生产链。 欧洲是PEEK最大市场，相关产业发展相对成熟。随着中国经济和技术迅猛发展，产业不断升级，中国已成为继欧洲和美国外最大PEEK消费市场，增速远超全球平均水平。中国PEEK产品需求量不断增加，从2012年的80吨增长至2021年的1980吨，年均复合增长率达到42.84%。根据沙利文预测，中国PEEK产品需求量在2022年至2027年期间继续以16.82%年复合增长率增长，预计2027年将达到5079吨。 据中研股份招股书，2012年全球PEEK消费量为3590吨，2019年达5835吨，年均增长率7.19%，预计2019-2022年全球PEEK总需求量将以年均9.0%的增长率逐步增加，到2022年PEEK材料的全球市场需求预计可达到7560吨。 2）竞争呈现一超多强，国内企业积极布局 目前，全球PEEK生产厂商呈现“一超多强”竞争格局。 据中研股份招股书，英国威格斯是全球最大PEEK生产商，产能达7150吨/年；比利时索尔维现有PEEK产能2500吨/年，生产基地主要集中在印度，产品主要出口欧洲和日本；德国赢创PEEK产能1800吨/年，其主要生产主体位于中国，产品主要出口欧洲。 国内PEEK厂商包括中研股份、吉大特塑、鹏孚隆、山东浩然、山东君昊、吉林聚科等，2021年产能分别为1000、500、200、300、80、200吨。2021年中国整体PEEK材料消费量为1980吨，国内厂商实际产量约1154吨，部分需求通过进口满足。 为满足国内PEEK材料旺盛需求，企业积极布局加码，在建产能包括鹏孚隆760吨、山东君昊1700吨、吉林聚科1500吨、盘锦伟英兴（威格斯）1500吨、沃特股份1000吨等，合计在建产能6460吨，预计在2023年至2027年期间正式投产运行。 PEEK树脂的合成工艺难度较大，在PEEK树脂研发成功后的近50年中，全球范围内也仅有英国威格斯、比利时索尔维、德国赢创、中研股份4家产能达到千吨级。由于形成高质量、批次稳定的PEEK树脂生产能力对技术、研发投入、工艺细节积累要求较高，因此在实现了有效新增产能后，PEEK材料厂商要实现有效的新增产量仍需较长时间。 3）氟酮（DFBP）为关键原料，产能集中在国内 PEEK属于合成树脂，原材料主要包括氟酮、对苯二酚、二苯砜和碳酸钠等。 据兴福新材招股书，氟酮（DFBP）是合成PEEK关键原材料，每生产1吨PEEK消耗约0.8吨氟酮单体。目前DFBP多用于PEEK材料生产，2023占DFBP市场整体消费量的98.10%，剩下主要用于医药中间体。 全球DFBP消费量从2019年的5105吨增长至2023年的6647吨，复合增长率为6.82%，并将在2024-2028年以10.69%复合增长率增长，于2028年达到11709吨。 中国DFBP消费量从2019年的1037吨增长至2023年1911吨，期间的年复合增长率16.52%，并将在2024-2028年以17.36%复合增长率持续增长，于2028年达到4620吨。 随着国内PEEK厂商的发展，以及威格斯等海外企业在中国投资设厂，国内的DFBP消费量持续扩大，在全球DFBP市场中的占比日益提升。目前，海外DFBP厂商主要为威格斯，其拥有2500吨产能主要自用配套，其余产能主要集中于中国，行业集中度较高。目前中国DFBP头部生产企业只有兴福新材和新瀚新材2家，此外中欣氟材也在布局。 兴福新材拥有4900吨产能，2023年市场份额45%；新瀚新材原有1400吨产能，新建2500吨产能处于试生产阶段；中欣氟材新建5000吨产能处于试生产阶段。 除DFBP外，对苯二酚是PEEK聚合反应的主要原材料，占粗粉成本比例15%左右，国内主流生产厂商包含南京华虹化工、南京新化原和上海棋成原力化工等公司；碳酸钠成本占比仅占1%，且为大宗化学品，由PEEK带来的弹性较小。 对标：中研股份、沃特股份及上游DFBP企业新瀚新材、中欣氟材等。 研报来源： 1、开源证券，罗通，S0790522070002，AI持续渗透打开成长空间，自主可控优化竞争格局，坚定看好SoC行业。2024年12月4日 2、天风证券，鲍荣富，S1110520120003，煤化工投资放量在即，把握工程+设备上行机遇。2024年12月5日 3、兴业证券，任天辉，S1480523020001，机械行业：工业母机是人形机器人批量化生产降本的核心。2024年12月4日 4、华金证券，骆红永，S0910523100001，塑料及制品行业快报：PEEK材料空间广阔，国内企业积极布局。2024年12月04日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎