【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、PCB：广发证券指出，AI服务器PCB面积、层数、材料性能持续提升，推动PCB单机价值量增长。相比GB200，GB300中单GPU PCB面积及价值量有望提升。AI PCB市场规模持续增长，国内厂商积极布局AI服务器PCB，产业链量价齐升、蓬勃发展。从“AI的iPhone时刻”到“AI的裂变时刻”再到“AI的进击时刻”。 2、丝杠：丝杠为机械传动核心部件，通过滚珠丝杠副实现线性驱动应用广泛。国金证券指出，考虑丝杠赛道高壁垒后续头部企业有望实现高利润率，同时丝杠在工业母机、人形机器人、汽车等领域应用前景广阔，丝杠企业和“卖铲人”设备企业均有较好成长前景。 3、电力信息化：财通证券指出，电网作为电力系统的核心，承担着输送和分配电能的重要任务。电力从发电厂出发，通过输电环节到达最终用户，期间通过变电升高或降低电压以减少线路损耗；电力信息化在整个电路环节都有需求。 4、海风：广发证券研报指出，整个行业在24年明显进入资本开支的下行期，盘活存量资产，提高存量资产的收益率为各家重中之重，25年将是装机大年有望带动资产回报率的上升，带来一定程度的盈利修复。 正文： 1、GB300单颗GPU PCB 价值量有望提升，产业链量价齐升，AI PCB市场规模持续增长 广发证券指出，AI服务器PCB面积、层数、材料性能持续提升，推动PCB单机价值量增长。相比GB200，GB300中单GPU PCB面积及价值量有望提升。AI PCB市场规模持续增长，国内厂商积极布局AI服务器PCB，产业链量价齐升、蓬勃发展。从“AI的iPhone时刻”到“AI的裂变时刻”再到“AI的进击时刻”。 1）GB200/GB300PCB方案对比：GB300单GPU PCB价值量有望提升 根据SemiAnalysis，GB200中Nvidia提供整个Bianca板，即包括BlackwellGPU、GraceCPU、512GB的LPDDR5X、所有集成在一个PCB上的VRM内容，以及交换机托盘和铜背板，GB300中Nvidia将只在“SXMPuck”模块上提供B300，而不是提供整个Bianca板，但仍完全提供交换机托盘和铜背板等组件。 从PCB用量面积来看，GB300相比GB200新增了与SXMPuck相关的PCB等面积。 从PCB价值量来看，GB300 NVL72相较GB200NVL72 PCB价值量f有望提升，单GPU PCB价值量增长。 根据测算，HGXH/B系列单GPU的PCB价值量为175~204美金，GB200NVL72单GPU的PCB价值量为317~376美金，GB300 NVL72单GPU的PCB价值量为382~501美金。相比HGX系列，GB300 NVL72中单GPU的PCB价值量增加88%~186%；相比GB200NVL72，在Switch板方案相同前提下，GB300 NVL72中单GPU的PCB价值量增加17%~39%。 随着AI服务器对于传输速率、集成性和散热性能等需求的提升，PCB整体规格及HDI渗透率有望持续提升，进一步缩小PCB上布线空间和元件间距，提升高频高速及抗损耗性能。 2）NVAI服务器PCB供需格局：市场规模持续增长，产业链量价齐升 根据测算，NVAI服务器PCB市场规模预计将从2023年的3.3亿美元增长至2025年的17.2亿美元，2025年同比增速为117%。其中，2025年GB200/GB300PCB市场规模为14.3亿美元，占NVAI PCB市场规模的83%。 国内厂商积极布局AI PCB，胜宏科技与沪电股份为领军企业。 根据胜宏科技投资者交流公告，HDI方面，公司高阶HDI获大客户高度认可，多款AIHDI产品大批量量产，积极布局下一代高速通信设备和AI服务器产品研发；HLC方面，公司具备70层高精密线路板研发制造能力，在交换机、AI服务器、高端通信领域与多家全球客户深度合作，与核心大客户有多款在研或量产产品。 根据沪电股份24年中报，公司800G交换机已批量出货，同时支持102.4T交换容量1.6T交换机产品已完成预研，OAM/UBB2.0产品已批量出货，GPU类产品已通过6阶HDI认证，准备量产。 关注产业链核心受益标的：胜宏科技、沪电股份等。 2、丝杠设备重要性、市场空间预计“超预期”，后续头部企业有望实现高利润率 丝杠为机械传动核心部件，通过滚珠丝杠副实现线性驱动应用广泛。国金证券指出，考虑丝杠赛道高壁垒后续头部企业有望实现高利润率，同时丝杠在工业母机、人形机器人、汽车等领域应用前景广阔，丝杠企业和“卖铲人”设备企业均有较好成长前景。 1）丝杠利润率可能“超预期”： 丝杠加工流程长工艺复杂，材料、热处理、设计、粗精加工、检测环环相扣涉及大量“KnowHow”具有较高壁垒。 一方面其中涉及较多难以逆向的内容，例如以一个进口丝杠作为对比，在不知道其具体采用钢材的化学成分情况下采用不同材料生产最终性能会不同，而即使采用了类似化学成分的材料，若热处理工艺不成熟，表面硬度梯度分布不合理、金相组织不均匀等问题也会导致丝杠性能打折扣，需要不断试错来优化工艺。 另一方面，“能造丝杠”和“能造更好的丝杠”之间有较大差异，丝杠本就是多SKU赛道企业需要拥有面向多种不同应用场景进行设计的能力，而丝杠设计中的小变化就会导致性能出现较大差异，终端用户除精度外更看重丝杠的动态特性、精度保持性等指标，如何快速打造出一套“设计-制造-检测”的闭环正向研发体系至关重要。 以丝杠龙头中国台湾上银科技作为参考，上银科技21至23年综合毛利率分别为36%/36.55%/31.07%（同时包含了直线导轨、工业机器人等产品，单看滚珠丝杠毛利率或更高），能够实现突破的中国大陆丝杠头部企业后续也有望实现较高利润率。 2）丝杠空间可能“超预期” 根据IMARC信息，全球精密滚珠丝杠24年市场空间16亿美元，预计到2033年达到24亿美元，期间复合增速4.3%，主要看好医疗、航空航天、半导体等领域市场，除这些方向外，工业母机、人形机器人、汽车领域也有较大成长空间。 工业母机：丝杠与导轨配套使用为工业母机传动和定位的关键零部件，根据测算23年中国工业母机丝杠+导轨市场空间为181.6亿元人民币。根据秦川机床公告信息，中国台湾上银科技、银泰科技市占率接近50%，日本NSK、THK市占率约15%，中国大陆企业占有率仅约25%，有较大进口替代成长空间。 人形机器人：自特斯拉首次发布“Optimus”人形机器人并采用行星滚柱丝杠作为线性执行器后，丝杠在人形机器人领域的应用加速走向成熟，目前多家企业推出了将丝杠作为手臂、腿部、灵巧手线性执行器的方案，有较好应用前景。根据测算，假设平均一台人形机器人采用10支行星滚柱丝杠，平均价格800元/支，在人形机器人达到百万台出货量时对应80亿元人民币潜在市场空间，具有爆发式成长潜力。 汽车：L3级及以上智能驾驶进一步强化了对底盘的要求，线控转向、线控制动（刹车+驻车）、主动悬架等场景均需要更智能、响应速度更快的线性执行器，目前通过电机+丝杠+传感器构成的线性执行器有较好应用前景。例如舍弗勒推出的创新后轮转向系统目前就使用了行星滚柱丝杠，整个系统结构紧凑、重量轻、运行安静且易于整车集成，国内部分丝杠公司开发的汽车丝杠产品也已经完成了交样，25年有望看到汽车丝杠进一步放量，未来有更大成长空间。 3）丝杠设备重要性可能“超预期” 在丝杠有较大潜在成长空间背景下，设备企业作为“卖铲人”有较强需求确定性，同时考虑到人形机器人、汽车等下游领域会有较强降本诉求，设备端也存在技术升级迭代的新机会。关注一部分新技术带来的机会，例如通过以车代磨、以铣代磨实现降本，这会带来硬车床、旋风铣床、超硬刀具的需求；同时关注部分弹性大的环节例如螺纹磨床，根据测算百万台人形机器人出货量对应44至89亿元人民币螺纹磨床市场空间，而原先的市场规模较小，若国内企业能实现国产化突破会有较大成长弹性。 丝杠：贝斯特、恒立液压、秦川机床（同时有螺纹磨床、旋风铣床）、绿的谐波、南京化纤等 热处理设备：恒进感应、金财互联 车床：浙海德曼 螺纹磨床：华辰装备、日发精机 校直机：集智股份 旋风铣刀具：沃尔德 3、电网投资持续增长，电力信息化需求更显著 财通证券指出，电网作为电力系统的核心，承担着输送和分配电能的重要任务。电力从发电厂出发，通过输电环节到达最终用户，期间通过变电升高或降低电压以减少线路损耗；电力信息化在整个电路环节都有需求。 在中国，发电装机容量由“五大四小”发电企业集团主导，而输配电则主要由国家电网和南方电网负责，覆盖了全国绝大多数地区。 中国电网的投资持续增长，2024年1-10月投资额同比增长21%，显示出智能电网的发展方向。 其梳理列举了五家典型的电力信息化公司财务数据，其中四家近八年净利润CAGR超15%，三家超20%，电力信息化需求增长显著。 目前，电力消费增加和新能源规模扩大对电网提出挑战，特别是新能源波动性影响电网安全运行。市场化改革通过电价改革、需求响应和电力市场建设促进新能源消纳。煤电灵活性改造、微电网、储能技术和虚拟电厂等灵活性改造措施提高新能源利用效率，成为电力市场化改革的重要组成部分。 积极关注理工能科、朗新集团、安科瑞、东方电子、云涌科技、国网信通、远光软件、恒华科技、智洋创新等电力信息化相关标的。 4、海风持续性超预期，高装机带来盈利修复 广发证券研报指出，整个行业在24年明显进入资本开支的下行期，盘活存量资产，提高存量资产的收益率为各家重中之重，装机大年有望带动资产回报率的上升，带来一定程度的盈利修复。 1）高招标背景下装机大年确定性高 根据金风科技的业绩展示材料，2024年前三季度，国内风电机组共招标119.1GW，同比增长93%，其中陆风招标111.5GW，同比增长101%，海风招标7.6GW，同比增长25%； 根据风芒能源公众号1月11日的推送，据CWEA的预测，2025年中国风电年新增装机规模约为105-115GW，其中，陆上新增规模约95-100GW，海上新增规模约10-15GW，25年将成为装机大年，相关产业链有望受益。 2）海上风电持续性有望超预期，国内整机厂商海外订单增长明显 近期海上风电利好不断，根据风芒能源公众号1月9日的推送，《2025年江苏省重大项目名单》包括盐城国信海上风电、盐城三峡海上风电、盐城龙源海上风电等； 根据风芒能源公众号1月11日的推送，《2025年山东省重大项目名单》共含3个海上风电项目、9个陆上风电项目及2个风电产业链制造类相关项目，考虑江苏此前的7.65GW第二批竞配、广东省21.5GW海上风电竞配（省管海域7GW）、福建2.4GW海上风电竞配以及潜在的深远海示范性项目，储备项目保证海上风电的延续性。根据每日风电公众号的统计，海外市场2024年共有八家整机商获得了海外订单，合计获得28.06GW国际订单，增长明显。 3）关注高装机背景下带来的盈利修复 根据统计，近年风电产业链进行了较大规模的资本开支，相对应的是资产回报率的大幅下降，整个行业的ROE与ROA基本都在2020-2021年的抢装年达到最高点之后一路下行，而整个行业在24年明显进入资本开支的下行期，盘活存量资产，提高存量资产的收益率为各家重中之重，装机大年有望带动资产回报率的上升，带来一定程度的盈利修复。 4）相关标的 1）重视海上风电产业链。关注海上塔筒/桩基龙头海力风电，扎根于江苏，在山东、海南等重点布局，逐步向全国扩展。 2）重视强阿尔法公司。市占率上升明显的三一重能，公司成本优势明显，并逐步向海上海外扩展； 风电高空作业龙头中际联合，在该领域市占率领先，产品升级提高能够较好的对抗“通缩”，出口维持高增速。 其他时代新材、新强联、东方电缆、金雷股份等。 研报来源： 1、广发证券，王亮，S0260519060001，电子行业AI的进击时刻系列2：GB300单颗GPU PCB价值量有望提升，产业链量价齐升。2025年01月14日 2、国金证券，满在朋，S130522030002，丝杠行业专题研究报告：关注利润率、空间、设备潜在“超预期”机会。2025年01月14日 3、财通证券，杨烨，S0160522050001，电力信息化研究框架：（一）总章。2025年1月14日 4、广发证券，代川，S0260517080007，海风持续性超预期，高装机带来盈利修复。2025年1月14日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎