本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。 1、AI玩具：科技陪伴 （1）大涨题材：玩具+字节跳动概念股 市场消息称字节跳动的情感大模型有望在月底前迎来新进展，此前字节跳动试水AI玩具的“显眼包”。 据国泰君安测算，陪伴机器人在老年人群中的潜在需求约4200亿元人民币，在青年人群中的潜在需求约5000亿元人民币。在医疗场景下，尤其是自闭症儿童的情绪监控领域也有较大的应用前景。 其中表情陪伴机器人是AI陪伴的高端品类，根据仿生学原理模仿人的外观设计、与人类进行自然交互，在强人机交互需求、强人形结构需求、强角色认同需求等场景具备独特优势。 行情上，移远通信、奥飞娱乐等玩具、物联网中的公司多股大涨。 （2）研报来源（中信建投、申万宏源）：AI玩具横空出世，正当其时 ①AI玩具：付费周期长、市场增速高，是当前大模型最佳落地场景之一。AI玩具为用户提供语言和动作交互体验，强化玩具的陪伴功能。 从技术的角度看，目前大模型还存在一定的幻觉问题，但AI玩具场景的容错率较高，与大模型的技术现状相匹配； 从商业模式的角度看，AI玩具不是一锤子买卖，通常可以采取硬件一次性收费+软件订阅收费的商业模式，用户生命周期更长，客单价也更高； 从市场规模的角度看，玩具市场已进入成熟期，NPD数据显示23年全球规模1087亿美元，近5年增速均低于10%，但AI陪伴市场作为新兴赛道，市场空间更大、增速更高，据ArkInvest，2030年全球AI陪伴市场规模有望达1500亿美元，2024-2030年复合增速超200%。 AI玩具不是一锤子买卖，可以持续向用户收取大模型的调用费；而且陪伴场景对大模型幻觉的容忍度较高，因此AI玩具是当前大模型最佳落地场景之一。预计AI玩具有望承接部分传统儿童玩具、谷子产品、智能音箱以及AI虚拟陪伴应用的用户需求。 ②AI陪伴玩具：目前二级市场关注停留在定价399元左右的幼儿向产品（本质是音箱+毛绒玩具+大模型+角色IP），目前销量多的在10万台。但实际产品也可覆盖成年人（陪伴、治愈等）和老年人（陪伴和康养护理）。面向成年人的产品如：Lovot（定价2万以上），moflin（3000元左右），CES展上的Ropet、Mirumi收获了社交媒体的高关注。 未来AI陪伴玩具的跟踪重点： 1）幼儿向产品能否作出产品差异化或结合渠道优势形成爆款，成人向产品的跟踪重点是靠国内供应链优势，规模量产价格亲民化。 2）模型能力的进步，国内大厂的陪伴模型的迭代值得期待。 ③梳理相关公司，主要分为三大类： 1）传统玩具制造公司：具备完整的玩具产品矩阵与渠道优势，相关公司包括奥飞娱乐、星辉娱乐、元隆雅图、实丰文化。 2）具有IP储备的公司：IP有望提高AI玩具的情绪价值和社交价值，成为关键竞争优势。相关公司包括上海电影、中信出版、光线传媒、泡泡玛特、中文在线、荣信文化、汤姆猫 3）布局大模型的公司：AI玩具拓展大模型落地场景和变现空间。相关公司为昆仑万维。 2、依依股份：猫税 （1）大涨题材：宠物+业绩增长+外贸受益 公司为宠物卫生护理用品代工龙头，隔夜预告年报净利润同比增长91.76%-117.91%。 公司海外营收占比超9成，深度绑定亚马逊、沃尔玛、韩国Coupang、日本JAPELL等大型连锁零售商。 行业方面，小红书热度不减，不少美国网友在发帖打招呼时，会同时晒出自家猫咪照片，这种打招呼的方式，被网友戏称为“交猫税”（PayCatTax）。 行情上，公司今日一字涨停。 （2）研报来源（中信证券）：出口链依然处于不看预期看现实阶段，有业绩才是王道 ①【Pay cat tax and Buy pet stock】宠物经济具备一定的抗经济周期波动能力，去年更是逆势保持了10%-20%的行业增长，今明两年经济复苏预期下，增长或有望继续恢复。从竞争格局来看，当前资本退潮背景下，新锐品牌增长多受阻，国货龙头正凭借着其领先的供应链管理能力、品牌能力快速崛起。去年以来，在原材料成本处于低位、人民币贬值、行业产品升级等拉动下，宠物食品盈利能力不断提升，业绩创历史新高。24Q4行业出口增长稳健，国内双十一销售向好，内销预计进一步提速，板块业绩高增势头不改。 ②据《中华人民共和国关税法》及相关规定，2025年1月1日起，对部分商品的进口关税税率和税目进行调整。其中宠物食品税率从之前的4%暂上调至10%。此次关税提升，叠加人民币持续贬值，进口代理商利润进一步被压缩，或推动进口产品价格上涨，国产品牌市占率有望进一步提升。进口涨价预期带动下，行业价格带中枢或将上行。 ③依依股份：在宠物卫生护理领域，公司在规模、地位层面均取得较为突出成就。 规模化生产优势：公司为全球百余家大型国际知名的宠物用品运营商、商超和电商平台稳定持久的提供规模化的生产保障，实现不同规格产品间生产的精准切换，切实满足不同客户间多元化、定制化产品需求。 客户资源优势：目前公司已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台为主的客户资源体系;上述客户供应商准入门槛极高，甄选程序极为严苛、复杂，具体包括经营资质、生产规模、技术水平、产品品质、货物交货周期等多维度考量。 产品质量和成本控制优势：公司形成具有核心竞争优势的产品质量控制体系。公司作为美国、日本、韩国、欧洲等众多大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台的独家供应商，针对不同客户对产品质量、性能等方面的需求特点，不断完善公司产品质量体系。 3、光伏：脑回路慢一周 （1）大涨题材：光伏 数据显示，上周硅片价格扩大涨幅，其中N型G10L单晶硅片成交均价涨至1.18元/片，涨幅达7.27%，N型G12单晶硅片涨幅达9.15%。 据硅业分会表示，价格扩大涨幅的主要原因是供不应求，在下游采购热情高涨下，企业供货节奏明显加快，硅片库存消纳速度对应加快。另外一体化企业开始规模性复产，主要因为前期囤积的原材料，按当前投炉成本计算，利润相当可观，比外采硅片划算得多。 而本周多晶硅成交价格则小幅上涨，签单临近尾声。 叠加市场高低切等特点，光伏板块今日盘中大幅脉冲，福莱特等涨停。 （2）研报来源（中信建投）：核心关注主材盈利边际修复，新技术弹性较大，长期看好具备竞争优势的行业龙头 ①行业供需边际变化：硅片电池低库存叠加节前备货需求集中释放，推动硅料硅片电池组件涨价。近期硅料、硅片、电池价格上涨，主要是因为： 1）硅片电池经历了几个月的去库周期后，当前库存已经处于较低水平，其中硅片大约10-12天，电池约为1周以内； 2）春节前备货需求集中释放，低库存的硅片、电池环节开工率较低，短期供应趋紧； 3）拉晶厂低位集中采购硅料，硅料厂库明显下降，厂家具备挺价基础。 ②大势研判：硅料供需是板块贝塔核心，预计库存拐点3月出现，25Q4-26H1库存降至1个月以内。硅料供给是决定光伏主材有效供给的最核心变量，因此硅料供需及价格是行业景气度的风向标。 展望后续，预计1、2月行业处于需求淡季，3月需求有望复苏，组件排产预计环比提升。硅料单月产出当前已降至9万吨/月左右，预计3月下游排产提升后，硅料整体库存有望迎来边际拐点（近期硅料库存下降主要是硅料厂库下降，考虑拉晶厂备货量后硅料整体库存预计边际变化不大），届时硅料价格有望修复至头部企业现金成本以上。至于产业链价格进一步上涨，需要库存回到1个月以内，预计这一节点有望在25Q4-26H1出现，预计后续硅料价格有望逐步恢复。 ③板块内部，中信建投认为新技术弹性相对较大，包括BC、铜浆、叠栅等。从行业贝塔来看，预计2025年全球光伏需求增速5%-10%，后续需要动态跟踪行业自律进展及单位盈利边际变化。板块内部来看，新技术具备一定渗透率提升逻辑，同时相比原有技术也具有一定超额利润，关注： 1）BC电池：2025年行业从1到10放量较为明确，隆基、爱旭及其他玩家扩产规划较大，预计相关设备、辅材、主材标的均具有一定弹性，核心关注产业链放量及BC盈利情况。 2）铜浆：在行业盈利处于底部位置下，TOPCon降本诉求较强，而目前金属化成本在TOPCon中占比较高，后续关注TOPCon电池对铜浆导入进展。 3）栅：在TOPCon组件上可以同时提效降本，但技术难度较大，重点关注头部TOPCon企业导入进展。 研报来源： 天风证券，孙海洋，S1110518070004，依依股份-001206-产业回暖盈利提升，2024年08月31日 中信建投，朱玥，S1440521100008，光伏行业1月月报：边际修复已现，等待春季复苏，2025年01月14日 中信证券，王聪，S1010522020001，进口宠食加征关税，国产替代或加速，2025年01月03日 中信建投，杨艾莉，S1440519060002，传媒行业AI应用跟踪系列：AI玩具横空出世，正当其时，2024年12月15日 申万宏源，林起贤，A0230519060002，传媒行业GenAI之四十三：AI玩具兼具教育陪伴价值，字节AI全线发力，2024年12月15日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎